政策束手全球衰退

前有經(jīng)濟(jì)衰退懸崖，后有通貨膨脹追兵，各國決策者計(jì)無所出，中國的外需進(jìn)一步惡化

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)測終于應(yīng)驗(yàn)——全球經(jīng)濟(jì)蕭條已在眼前。這也意味著，中國外需的環(huán)境面臨全面惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

肇始于美國的次貸危機(jī)，目前已波及全球范圍內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。步美國后塵，歐盟和日本的經(jīng)濟(jì)在二季度都出現(xiàn)了萎縮——分別比一季度下降0.2％和0.6％。

疲弱的數(shù)據(jù)不僅引來經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的累牘評論，更令當(dāng)政者憂心忡忡。前有經(jīng)濟(jì)衰退懸崖，后有通貨膨脹追兵，政策出路何在？

通脹掣肘寬貨幣政策

全球經(jīng)濟(jì)衰退，已經(jīng)從疑問句變成了陳述句。問題只在這場衰退會持續(xù)多久、程度多深。當(dāng)前的形勢對任何一家央行都是噩夢。有心減息以助低迷經(jīng)濟(jì)一臂之力，卻奈何通脹壓力凌人。

“經(jīng)濟(jì)增長放緩的狀況目前還難以說服歐洲央行下調(diào)利率。”正如歐洲央行官員在講話中所承認(rèn)的那樣，“單憑經(jīng)濟(jì)減速還不足以將通貨膨脹率拉回適宜的水平。”

通脹能否抑制，很大程度上還要看國際油價(jià)走勢。

近期油價(jià)的回落，對大多政策制定者來說倒是一個(gè)好消息，但這究竟是需求放緩導(dǎo)致的長期修正，還是一次短期的區(qū)間回調(diào)？

認(rèn)為油價(jià)將繼續(xù)上漲者不在少數(shù)。

高盛全球大宗商品研究主管杰弗里柯里（Jeffrey Currie）稱，最近的油價(jià)下挫及美元走強(qiáng)可能來自于對美國以外其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，但中期來看，石油基本面不會受到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長放緩和美元走勢變化的太大影響，故油價(jià)將繼續(xù)上揚(yáng)。

他認(rèn)為，石油供應(yīng)增長的下滑、新興市場對石油需求的增長這些推高油價(jià)的因素，都將蓋過經(jīng)合組織國家需求疲弱對油價(jià)的抑制。他預(yù)計(jì)2008年底時(shí)，油價(jià)將重回149美元每桶的水平之上。

瑞銀全球石油行業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡斯圖亞特（Jan Stuart）亦認(rèn)為，近期原油價(jià)格的下降部分歸因于伊朗對流動庫存的迅速出清，并不能說明對高質(zhì)原油的需求正在普遍下降。也沒有有力的證據(jù)說明石油供給有顯著提高。他預(yù)測，基本面的強(qiáng)勢最晚將在今年冬季重現(xiàn)，并推動油價(jià)在未來兩個(gè)季度內(nèi)重返升勢。

不過，即使油價(jià)下跌，也不必然意味著主要工業(yè)化國家的通脹水平會隨之下降。

《財(cái)經(jīng)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高稱，現(xiàn)有的研究發(fā)現(xiàn)，1980年前，國際油價(jià)上升會推高美國的通脹，但這樣的關(guān)聯(lián)在1980年以后消失了。這背后的主要原因是，1980年后美聯(lián)儲致力于抑制通脹，降低了市場對通脹的預(yù)期。導(dǎo)致目前通脹的，主要不是油價(jià)攀高，而是過度寬松的流動性環(huán)境。

“如果油價(jià)下跌是趨勢性的，有助于各國央行提前采取寬松的貨幣政策，防止經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。”沈明高說，“不過，這可能意味著全球流動性的進(jìn)一步泛濫。為消除次貸危機(jī)帶來的信用緊縮，主要國家的央行已經(jīng)向市場注入了大量的流動性，充沛的流動性可能繼續(xù)推高全球油價(jià)和通貨膨脹水平。”

更何況，工資和物價(jià)輪番上升的“螺旋式通脹”風(fēng)險(xiǎn)一直存在。

近期，德國最大的工會組織之一、代表著300萬工人的金屬和電子工會IG Metall公開表示，將要求加薪，且不滿足于之前談判中要求的6.5％增幅。西班牙、意大利等其他歐元區(qū)國家工資上漲的壓力也不小。

歐洲央行對通脹向來態(tài)度強(qiáng)硬，因此，銀根松動在短期內(nèi)并不現(xiàn)實(shí)。何況，歐洲央行7月剛剛升息，事隔不久便減息將陷其于尷尬境地。

消費(fèi)與出口之憂

禍不單行，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同時(shí)亮起了紅燈。二季度，歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)一片蕭瑟，德國、法國、意大利這三駕引領(lǐng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的馬車止步不前，三個(gè)國家二季度GDP分別比上一季度收縮0.5％、0.3％和0.3％。地球另一端的日本，二季度的GDP環(huán)比下滑幅度更達(dá)0.6％。

全球的消費(fèi)和出口——經(jīng)濟(jì)的兩大引擎——都已表現(xiàn)出令人不安的跡象。

美國6月的實(shí)際消費(fèi)支出下降了0.2％，歐元區(qū)也面臨著同樣困境，德國6月實(shí)際零售銷售額相較上月下降1.4％，較一年前的下降幅度則達(dá)3.9％，比市場預(yù)想的還要糟。

與消費(fèi)齊落的還有出口。作為出口項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，德國“IFO出口景氣指數(shù)”7月降至-1.24，為近15年以來的低點(diǎn)——消費(fèi)和出口作為國民經(jīng)濟(jì)最重要的兩個(gè)部門，經(jīng)常是“一體兩面”，因?yàn)楸緡某隹谝嗉此麌淖罱K消費(fèi)。反過來說，一旦消費(fèi)放緩，以出口為引擎的經(jīng)濟(jì)體也將面臨深度的調(diào)整。

果然，一些重要產(chǎn)業(yè)已露疲態(tài)。

比如汽車。8月初，德國兩大汽車巨頭——戴姆勒克萊斯勒和寶馬——分別降低了本年度業(yè)績預(yù)測。另據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，汽車零件加工工具的生產(chǎn)商富士精工、生產(chǎn)雷克薩斯等高級車的豐田汽車九州工廠，均開始限產(chǎn)或減產(chǎn)。

日本經(jīng)濟(jì)始終讓人無法樂觀。日本財(cái)務(wù)省公布的7月出口報(bào)告顯示，日本7月出口同比增長反彈至8.1％，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此的看法卻并不樂觀。巴克萊資本(Barclays Capital)駐東京經(jīng)濟(jì)學(xué)家森田恭平（Kyohei Morita）曾公開指出，隨著不景氣的形勢蔓延世界各地，日本出口漲勢不足以帶動整體經(jīng)濟(jì)，未來經(jīng)濟(jì)停滯情況將趨明顯。

7月，中國首次超出美國成為日本最大出口目的地的消息，令人眼前為之一亮。但分析人士對于中國“需求”對日本出口的拉動作用，并沒有太大信心。

東京三菱日聯(lián)證券經(jīng)濟(jì)分析師殿內(nèi)修司（Shuji Tonouchi）稱，7月日本對中國出口的強(qiáng)勁反彈，主要是礦物燃料出口急劇增多的結(jié)果。

中國對能源的需求可能正在放緩，而機(jī)械和電子制品等原本增速較快的出口產(chǎn)品能否維持原來的速度，仍要視中國政府的調(diào)控政策和節(jié)奏。

誰有政策良方？

如何拯救一個(gè)陷入滯脹危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)體？貨幣政策與財(cái)政政策，在當(dāng)前形勢下似乎都力不從心。

美國正是一例。貨幣政策方面，自2007年9月以來，美聯(lián)儲連續(xù)數(shù)次降息，將聯(lián)邦基金利率從5.25％下調(diào)至2.00％；財(cái)政政策方面，美國國會今年2月通過了總額高達(dá)1680億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，以期提振消費(fèi)，激勵(lì)經(jīng)濟(jì)。但目前看來，兩方面的政策都沒有取得令人滿意的效果，雖然在返稅政策刺激下，二季度GDP環(huán)比高升至3.3％，但消費(fèi)項(xiàng)目仍顯疲態(tài)。

雷曼兄弟經(jīng)濟(jì)學(xué)家米歇爾梅耶認(rèn)為，由疲軟導(dǎo)致的增長放緩會在四季度及明年年初繼續(xù)加劇。“美國消費(fèi)者正在與財(cái)富縮水、收入增長放緩、信貸狀況緊縮以及能源價(jià)格高企這些問題作斗爭。”

作為判斷經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)之一，房市的企穩(wěn)是經(jīng)濟(jì)真正走出低谷的重要征兆，正因?yàn)榇耍瑸榇碳て＼浀姆康禺a(chǎn)市場，7月底美國總統(tǒng)布什簽署了總額達(dá)3000億美元的一攬子住房援助法案。但相對龐大的房屋市場規(guī)模，數(shù)千億美元也不過“杯水車薪”。

政府財(cái)政預(yù)算表上的赤字一直在膨脹。按照白宮最新公布的預(yù)測報(bào)告，2008年10月1日－2009年9月30日的財(cái)政年度，政府預(yù)算赤字將高達(dá)4820億美元。

八年前布什入主白宮時(shí)，政府賬面上仍有近1300億美元的財(cái)政盈余。幾年來受經(jīng)濟(jì)放緩和戰(zhàn)爭投入的影響，美國政府財(cái)政由“黑”轉(zhuǎn)“赤”，且赤字“節(jié)節(jié)高升”。

“我們在著手第二次刺激方案前必須非常審慎。”美國白宮新聞發(fā)言人佩里諾8月1日表示，今年稍早通過的美國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃尚未發(fā)揮出全部效果。因此，現(xiàn)在討論新的刺激方案為時(shí)過早。

與美國相似，日本、歐元區(qū)諸多經(jīng)濟(jì)體在考慮貨幣或是財(cái)政政策之際，往往也面臨兩難境地。特別是經(jīng)濟(jì)形勢頗為復(fù)雜的歐元區(qū)，其成員在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和實(shí)力上差別很大，在實(shí)際操作中卻要遵循歐元區(qū)整體的規(guī)定，這種僵硬的政策模式引起越來越多的成員國的不滿。

花旗集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平告訴《財(cái)經(jīng)》記者，目前歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策無從下手——如加息抑制通脹，小國經(jīng)濟(jì)難以承受；可一旦降息，又會令大國的通脹形勢惡化。同時(shí)，由于歐盟對其成員國的財(cái)政赤字有嚴(yán)格限制，各國動用財(cái)政政策以作騰挪的空間甚為逼仄。

在近期舉行的歐元區(qū)財(cái)政部長會議上，法國總統(tǒng)薩科齊曾建議，在歐洲范圍內(nèi)降低汽油和其他燃料油的增值稅。但德國、西班牙和荷蘭明確反對薩科齊的這一建議，最終未達(dá)成一致。

“歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣的問題在逐漸暴露出來，歐洲經(jīng)濟(jì)下一步的走勢確實(shí)比較困難。這是為什么一些比較極端的經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在預(yù)測歐元最終要解體。”黃益平說。

他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)一旦衰退，不實(shí)行財(cái)政擴(kuò)張政策是不可能的。關(guān)鍵是實(shí)施之后，比如赤字占GDP比重一旦超過3％，如何去制裁或協(xié)調(diào)。而日本的問題更加復(fù)雜，由于上個(gè)世紀(jì)末曾經(jīng)多次采取財(cái)政刺激計(jì)劃但成效不大，新財(cái)政計(jì)劃的推行可能會受到很大抵制。■