攀鋼爭奪戰

Single Page在中國鋼鐵行業變局前夜，圍繞著攀鋼，在國資委意志和不同的市場力量之間，一場復雜的博弈正在展開

“三年之內要做到行業前三名，否則，國資委給你們找‘婆家’。”國務院國資委主任李榮融的這句話，一直令不少中央企業備感壓力。

鋼鐵行業也不例外。四家中央鋼企——上海寶鋼集團（下稱寶鋼）、鞍山鋼鐵集團（下稱鞍鋼）、武漢鋼鐵集團（下稱武鋼）和攀枝花鋼鐵集團（下稱攀鋼）中，至少有一家被重組的命運似乎很難改變。

現在，四家之中最引人關注的莫過于攀鋼。圍繞著攀鋼整體上市而引發的一系列事件，正在成為資本市場和鋼鐵業界關注的一個焦點話題。而隨著鞍鋼在二級市場的增持行動，攀鋼最終將花落誰家，截至目前，仍顯撲朔迷離。

《財經》記者獲悉，國資委在今年年初即確定了由寶鋼重組攀鋼的原則，此舉亦得到國家發改委相關部門的支持。一位接近攀鋼的業內資深人士接受《財經》采訪時表示，中國目前惟有寶鋼有足夠的資金實力幫助攀鋼實現更大規模的發展，這是“業內共識”。

不過，在4月攀鋼公布其整體上市方案時，寶鋼作為現金選擇權擔保人來參與攀鋼整體上市的方案，卻并未在主管部門獲得支持，原因是決策者認為“這可能哄抬股價，導致重組成本過大”，上述業內資深人士透露說。

鞍鋼的意外殺入，讓政府意志面臨考驗。鞍鋼成為攀鋼對其三家上市公司實施資產置換的現金選擇權擔保人后，隨著今年以來資本市場大幅下跌，攀枝花旗下上市公司股價節節看跌，鞍鋼隨之不斷舉牌，在二級市場增持攀鋼系的股票。這在部分投資者看來，是鞍鋼推進攀鞍重組的舉措。但是，與此同時，《財經》記者亦從多個渠道證實，國資委與發改委的“寶攀配”計劃并未結束。

如此，鞍鋼的行動無異于直接挑戰政府主管部門的意志。對于迫切需要整合的中國鋼鐵業，重組攀鋼對于寶鋼、鞍鋼甚至武鋼，無疑都是一次實現規模跨越的機會，他們中的任何一家都不會輕易放過這種機會。

圍繞著攀鋼，在國資委意志和不同的市場力量之間，一場復雜的博弈正在展開。

“攪局者”鞍鋼

“攀鋼原計劃去年10月就完成整體上市，但是由于審批拖延至今。”一位攀鋼內部人士告訴《財經》記者。

今年4月14日，攀鋼整體上市方案終于獲得國務院國資委批準。根據攀鋼下屬的攀枝花新鋼釩股份有限公司（深圳交易所代碼：000629，下稱攀鋼鋼釩）公布的一系列公告，攀鋼計劃以攀鋼鋼釩為主，通過換股方式吸收合并旗下另外兩家上市公司重慶鈦業股份有限公司（深圳交易所代碼： 000515，下稱攀渝鈦業）和四川長城特殊鋼股份有限公司（深圳交易代碼：000569，下稱長城股份），實現整體上市。

為了確保上述資產整合順利完成，攀鋼向上述三家上市公司的小股東提供了一個“現金選擇權”方案，即不愿意換股的小股東可按高于當前股價的一個指定價格，將持有股份賣給指定擔保人。

攀鋼想到的第一個擔保人選是寶鋼。上述攀鋼內部人士告訴《財經》記者，在攀鋼公布整體上市方案以前，國資委就確定由寶鋼重組攀鋼，因為只有寶鋼有足夠的實力和現金幫助攀鋼建立西昌基地——一個計劃產量至少為500萬噸的新鋼廠，所需投資至少500億元。

不過，國資委沒有同意寶鋼出面為攀鋼的整體上市方案擔保。據前述消息人士解釋，國資委的想法是希望攀鋼的股價降得低一點，利于寶鋼的重組。沒有擔保方，則攀鋼整體上市方案無法獲得批準。迫不得已，攀鋼轉而向鞍鋼尋求幫助，由鞍鋼出面作為現金選擇權的擔保方。

鞍鋼最終承諾，愿分別以每股9.59元、14.14元、6.50元收購攀鋼鋼釩、攀渝鈦業和長城股份的流通股。

目前，攀鋼及其關聯方之外的流通股股東分別在攀鋼鋼釩、攀渝鈦業和長城股份持股55.28％、74.62％和44.07％。如果大部分流通股股東選擇將股份售給鞍鋼，鞍鋼將成為“新攀鋼鋼釩”的大股東，甚至有可能控股。

“鞍鋼當時可能也沒真的想入股，只是想走一個程序。”上述攀鋼內部人士說。

今年5月，鞍鋼董事長張曉剛就攀鋼重組一事表態時亦稱，“我們只是幫個忙。”

然而，在6月之后，攀鋼鋼釩股價開始跌破鞍鋼現金選擇權的行使價。如果股價持續低迷，依照攀鋼原定整體上市方案，很多小股東將很可能選擇將股票賣給鞍鋼以獲得更高回報。如此，鞍鋼則很有可能從“幫忙”的角色變成攀鋼的真正大股東。國資委的“寶攀配”計劃遭遇重大考驗。

鞍鋼出手背后

8月14日，“攀鋼系”三家上市公司股價紛紛創下新低，其中攀鋼鋼釩跌至每股6.89元，攀渝鈦業跌至每股9.98元，長城股份每股4.55元，均低于鞍鋼承諾的現金選擇權行使價。當天，鞍鋼分別收購了攀鋼系三家公司各5.09％的股權。

鞍鋼表示，作為此次重組現金選擇權的第三方，買入上述三家公司股票是為降低其社會公眾股東行使現金選擇權所需成本，公司在未來12個月內不排除在合適的市場時機下繼續增持上述公司股票。這令攀鋼未來落入誰手更加迷離。

“鞍鋼此次在二級市場出手是一種被動行為，是為了護盤，維護股價的穩定。”銀河證券鋼鐵行業分析師孫勇向《財經》記者表示。他認為，由于承擔了為攀鋼鋼釩重組提供現金選擇權的第三方角色，鞍鋼已經是上述三家上市公司股價漲跌的利益直接相關者。如果攀鋼鋼釩、攀渝鈦業、長城股份的股價未來不能在9.59元、14.14元、6.50元換股價之上，鞍鋼很可能面臨被迫拿出至少200億元現金給投資者的困境。股價越低，意味著鞍鋼重組的成本越高。

但在熟悉攀鋼重組內情的人士看來，這僅是鞍鋼出手的表層理由。“鞍鋼未必一開始就真的打算重組攀鋼，因為政府屬意的是寶鋼。但參與攀鋼的整體上市對鞍鋼沒有壞處，如果真的重組成功，可為鞍鋼未來在中國鋼鐵行業的角色重新定位；如果重組不成，國家仍讓寶鋼進入，則鞍鋼可獲得更多談判籌碼，現在的增持也不會虧本。”一位業內觀察家分析指出。

銀行證券分析師孫勇認為，鞍鋼想通過“舉牌”達到護盤的目的很難，因為“鞍鋼沒有足夠的資金”。

根據鞍鋼下屬的鞍鋼股份有限公司（深圳交易所代碼：000898，下稱鞍鋼股份）公布的2008年上半年財報顯示，上半年鞍鋼股份實現凈利潤59.80億元。

盡管三家上市公司并未公布鞍鋼此次“舉牌”所投入的資金，但按照目前三只股票的20日均價推算，鞍鋼花費的資金約為17.5億元。

孫勇也認為，鞍鋼“舉牌”與收購無關。“利用二級市場去收購攀鋼，顯然成本太高，而且鞍鋼也成不了大股東。”他表示，如果真要收購，通過雙方共同大股東國資委進行股權劃轉更容易實現。

一位接近國家發改委的知情人士亦告訴《財經》記者，鞍鋼幾年來“固步自封”，目前在國內所占的市場份額很小。雖然鞍鋼試圖通過在福建、連云港新建鋼鐵廠等舉措來壯大自身，但是，“新建鋼鐵談何容易”。另一方面，攀鋼亦有一系列拓展計劃，急需資金。顯然，對于“缺錢”的鞍鋼，重組攀鋼并非易事。

寶鋼新動作

對于另一家中央鋼企武鋼重組攀鋼的前景，業內無人看好，盡管武鋼對攀鋼可謂“垂涎已久”。由于攀鋼有豐富的釩鈦資源，早在2006年，武鋼總經理鄧崎琳來北京參加“中鋼協第二屆常務理事擴大會議”上就表達了重組攀鋼的意愿。“武鋼希望與攀鋼實現重組后，能夠優化攀鋼的產業結構，形成企業優勢的互補，發揮攀鋼的礦石資源優勢及區域的市場優勢。”鄧崎琳對外公開表示。

武鋼與攀鋼另一層淵源則是，現任攀鋼董事長樊政煒是從武鋼調任至攀鋼。2006年6月，樊政煒正式接掌攀鋼“帥印”，任攀鋼董事長、黨委書記。

不過，對于鄧崎琳主動表示的重組意愿，知情人士稱，樊政煒“相當惱火”。

國家發改委知情人士也告訴《財經》記者，攀鋼管理層并不希望與武鋼重組，“攀鋼的高層曾經表示，希望能與寶鋼重組。”這也正是國資委的意愿。8月10日，李榮融在有關國企改革的發布會上曾表示，奧運會后央企重組會有一個轉折，即由企業自愿組合到轉向國資委主動推進的轉變。

7月28日，寶鋼對外宣布成立鋼鐵發展規劃委員會，統籌寶鋼未來的鋼鐵發展等規劃。寶鋼董事長徐樂江在鋼鐵發展規劃委員會首次大會上指出，要合理安排各個區域的戰略布局，在新一輪戰略推進中防范和控制風險，早日實現8000萬噸鋼鐵產能。目前，寶鋼自身鋼鐵產能僅2000多萬噸，即使加上廣東湛江的千萬噸級項目，要實現8000萬噸的目標，寶鋼還需要完成一系列收購兼并。

“寶鋼肯定還會有動作。”接近寶鋼高層的一位人士向《財經》記者證實，國資委已基本確定寶鋼來整合攀鋼，不過目前只是大的原則確定，具體整合方案還沒有出來。

然而，攀鋼旗下上市公司不斷下跌的股價和鞍鋼的現金選擇權，成為寶鋼重組攀鋼的潛在障礙。截至目前，攀鋼的系列整合方案已經先后取得國資委和股東大會的批準，但尚未通過中國證監會重組委員會的審核。

攀鋼內部人士告訴《財經》記者，樊政煒目前最重要的任務是完成攀鋼整體上市，無暇顧及重組，至于未來會選擇哪家企業來作為重組方，則要看誰能幫助攀鋼實現其擴張產能和發展的目標。

8月25日，攀鋼在成都召開內部會議，樊政煒亦簡要表態，攀鋼整體上市計劃并未受到任何影響，正在按原定計劃有序進行。■

本刊記者李微敖對此文亦有貢獻