政府救市計劃投入是一個過程

地點：北京

時間：2008年12月

記者：辛卿

2008年年底前，世界金融危機波及實體經濟，態勢嚴重。而據世界銀行預測估計，2009年全世界受經濟危機影響的程度還會增加。該怎樣正確認識這場危機以及各國政府采取的救市行動？中國社會科學院亞太所所長張宇燕教授接受了本刊專訪。

商業文化：中國中央政府已決定投資四萬億人民幣用于救市，而在最近您參加的一次國際研討會上，又有消息說，除中國中央政府的四萬億人民幣救市資金外，各級政府又拿出了不低于總計十八萬億的救市計劃，您怎樣看待這樣的資金投入？

張宇燕：我們一定要消除這樣的一個誤解，就是所謂的“救市”資金投入計劃在一兩個月內就會全額落實。事實上這是不可能的。救市，更準確地說是保增長，是個行動，更是個過程，行動力度的大小，過程的長短，取決于我國經濟局面的和緩程度，特別是就業形勢。中國中央政府投入的四萬億加地方政府的十八萬億資金，不僅是個數量概念，還顯示保增長的決心和信心，其效果也只能在一個過程中顯現出來。一旦信心和經濟增長速度得以恢復，我們的目的便達到了，所計劃的數額并不是非要全部投進去。當然，中國政府的保增長計劃，其效果也和整個國際經濟復蘇密切相關，因為我們畢竟生活在一個全球化時代。

商業文化：關于這次危機，目前眾所周知的原因是源于美國的次貸危機，而美國這個最發達的自由市場經濟國家之所以會出現這樣的危機有其深層次的原因，由此，全世界開始反思自由市場經濟的價值。您對這次經濟危機是怎樣看的？

張宇燕：有關美國次貸危機爆發原因的討論汗牛充棟，歸納起來大致有如下十二種解釋：其一，美國政府對金融機構監管不力；其二，美國貨幣當局奉行了錯誤貨幣政策；其三，貪婪成性的金融機構過度投機；其四，美國整個金融業的腐敗和共謀行為；其五，美國龐大金融機構高度官僚化；其六，美國人長期形成的低儲蓄和高消費習慣走到極限；其八，表現為巨額貿易赤字的國際經濟不平衡；其九，美國發動的反恐戰爭耗費頗多又久拖不決；其十，貨幣金融市場天生的不穩定性和周期性；其十一，上世紀八十年代里根上臺以來奉行的保守主義政策矛盾重重日暮途窮。其十二，美國式資本主義痼疾使然。上述十二種原因既各自獨立又相互關聯。

在這些引發金融危機的原因之外，還有一種討論得不很多的原因：美國維護既定國際貿易與分工格局的努力，即美國用金融產品換取中國等國的工業制成品和俄羅斯、沙特等國的資源與石油。進入21世紀以來尤甚，美國連年巨額經常項目赤字必須依靠更多的資本項目盈余來平衡，換言之，美國必須輸出同等數量的“廣義金融產品”才能平衡其國際收支，才能把這一貿易分工格局的大游戲接著玩下去。廣義金融產品在此主要包括聯邦政府債券、各機構債券和股票以及與之相關的一大批金融衍生產品，再加上美元紙幣。和實物產品與服務類似，金融產品也需要“創造”，而“創造”的重要途徑之一就在于金融創新。眾所周知，2000年末美國股市泡沫破滅了，這不僅使得美國金融產品之規模大幅度縮水，同時也貶損了美國以股票形式存在的金融產品之吸引力，最后不可避免地殃及美國據此平衡國際收支的能力。彼時彼刻，如果不能迅速創造出某種金融產品以填充縮水股票留下的巨大金融真空，那么美國與中國及沙特等國之間以金融產品交換制造品和資源能源的國際貿易分工格局便岌岌可危。

商業文化：前段時間，前納斯達克主席伯納德#12539;麥道夫因涉嫌經營了有史以來最大的一個龐氏騙局被警方從家中帶走。據他自己估算，這個騙局給投資人帶來的損失可能高達五百億美元，他自己則面臨長達數十年的牢獄生活。這給人們帶來一個極其深刻的思索：制度永遠有漏洞，監管永遠有缺陷。世界上永遠不存在完美的制度或者完美的監管，我們能做的僅僅是在它被太多的人利用太多次之前堵住上一個漏洞。是這樣嗎？

張宇燕：這樣的思索是對的。從絕對的意義上看，美國經濟受到次貸危機的重創。曾經叱詫風云的華爾街五大投資銀行或倒閉或被并購，一批商業銀行破產。保險業巨頭AIG、巨型商業銀行CITI BANK以及房利美和房地美，只因美國聯邦政府巨額財政救助才免遭滅頂之災。美國其他幾家巨型商業銀行目前正苦苦支撐，但最終恐怕也難逃申請政府救助的命運。美國金融市場真正的冬天，很可能在2009年上半年才會來臨。金融危機勢必波及實體經濟。美國三大汽車巨頭已深陷泥潭，國會剛剛通過的救援計劃根本不足以將它們拖出苦海。目前美國已經進入經濟衰退，失業率攀升，廠商和消費者信心陡降。隨著衰退的持續并加重，等待政府救助的大企業大金融機構，其名單會越來越長。連續不斷的救援行動，對已經寅吃卯糧的聯邦政府財政預算而言，不啻為雪上加霜。巨量財政赤字意味著未來通貨膨脹的加劇和美元貶值預期的提升，從而將減弱全球投資者持有美元資產的愿望。這些均會迫使美國貨幣當局提高利率，然而后者又與經濟復蘇目標南轅北轍，并可能延長經濟衰退的時間。鑒于今天的聯邦政府與那時的聯邦政府在支配資源的能力上已不可同日而語，鑒于今天的世界如此開放以至于美國擁有多種途徑讓其他國家分擔金融危機造成的損失，鑒于今天的宏觀經濟學自那時起已經取得了明顯的進步，故在這次金融危機中美國經濟重蹈1929-1933年大蕭條覆轍的機率很小。盡管如此，我們仍無法徹底排除美國出現超過5%負增長并持續一年以上時間的經濟蕭條的可能性。美國從衰退走上復蘇之路，至少要等到2010年的下半年以后。

商業文化：世界其他地區的情況怎樣呢？

張宇燕：受金融危機的影響，歐洲步美國后塵也進入衰退。盡管歐洲各國政府救市的決心和措施的力度絲毫不亞于美國，然而，考慮到歐洲與生俱來的非整體性以及由經濟政策的“各自為政性”，考慮到歐洲勞動市場的固有剛性和人口老齡化，考慮到歐洲金融機構擁有比美國更高的杠桿比率因而面臨更為嚴峻的挑戰，考慮到歐洲僵化福利制度與殘酷經濟現實的難以調和性（眼下愈演愈烈的希臘社會沖突便為一例），歐洲的經濟前景比美國還要黯淡。日本的情況更加令人堪憂。在進入衰退的發達經濟體中，日本衰退的程度最深?？紤]到日本國債已經達到其GDP的1.7倍以上，考慮到日本的利率長期以來一直為世界主要發達經濟體中最低，日本財政貨幣當局的政策實施空間十分有限。借入低成本日元購買正在跌入谷底的美元資產，日本企業抽回海外資金應對日元流動性不足，這兩者造成了日元兌美元的逆勢升值，并至少在中短期內加劇了經濟衰退的程度。金融體系脆弱、短期外債甚多、嚴重依賴于能源生產和出口的俄羅斯，受到了金融危機和石油價格暴跌的雙重打擊，經濟增長速度明顯放緩，甚至于出現負增長。在俄格武裝沖突爆發的幾天之后，美國監管部門宣布對三家在石油期貨市場上舉足輕重的瑞士對沖基金進行調查，從而引發了油價大幅跳水，可謂意味深長。金融危機，油價震蕩，地緣政治，三者交織糾纏，使未來世界經濟走勢變得更加撲朔迷離。

目前亞洲面臨的最大變數當屬金融危機之后果。如何應對這場危機已經成為亞洲各國最為緊迫和艱巨的任務。面對發達經濟體進入衰退以及中國增長速度放慢和進口大幅度下降這一局面，嚴重依賴其市場和在貨幣金融上與其聯系密切的東盟和韓國經濟，勢必受到極大的負面影響。出口下降、直接投資減少、資金撤離、投資者和消費者信心嚴重受損等，均會大大減緩上述國家在2009年的經濟增長速度，甚至有可能在其中的某些國家引發經濟衰退。盡管韓元大幅度貶值有利于韓國產品的出口，但這同時也大幅度提高了韓國進口原材料和中間產品的成本。隨著韓國和印尼等東盟國家經濟形勢的不斷惡化，已經有人開始談論第二輪亞洲金融危機的可能性了。印度財政部長和總理上個月先后信心十足地表示，盡管國際環境十分不利，不過印度經濟在今明兩年仍舊可以保持8％的增長率。在此我們必須清楚，在一個急需恢復信心和半年后就要進行大選的關頭，聽執政黨領導人對未來的樂觀描述時特別要三思。同時我們還要明白，在一個迅速全球化的世界里，要想在經濟上一枝獨秀已經越來越困難了。半個月前孟買遭受了大規?？植乐髁x襲擊，一個最為直接的后果，匯豐和美林等金融機構做出了關閉其孟買辦事處的決定。作為亞洲第三大經濟體的印度，在全球金融危機和恐怖主義襲擊的接連打擊下，其經濟出現硬著陸的可能性正在迅速加大。

商業文化：這次金融危機的影響到底有多大，會延續多長時間？

張宇燕：學界有觀點說，這次危機的延續時間可能是十年。美國次貸危機引發的全球金融危機，其對世界經濟和國際格局的影響深遠且復雜。從絕對意義上看，美國因經濟萎縮而實力減弱?？梢坏南鄬σ饬x上看，情況則很可能恰恰相反，因為一國的相對實力不僅取決于自身，還取決于競爭對手。至少從發展趨勢上看，歐洲和日本成功應對危機的能力或條件要遠遠弱于美國。今天美國的救市措施無疑會損害美元的購買力。然而美元能否被其他國家繼續選做儲備和計價結算貨幣，即繼續扮演世界關鍵貨幣角色，則更多地取決于人們對歐元、英鎊或日元的信心。就貨幣而言，人們通常在“壞”和“更壞”之間進行選擇，而非在“好”和“壞”之間進行選擇。繼續持有甚至擴大持有美元資產的風險固然很大，但在一個云波詭譎的世界，持有或增持非美元資產的風險或許更大。只要目前這種國際分工與貿易格局在此次金融風暴中經過修補后能夠得以維持（這種可能性較大），那么美元的國際地位便有可能在未來三五年呈現出趨強態勢。一旦再把科技實力和軍事實力考慮在內，美國的全球經濟和政治地位則十有七八會得到增強。這一點已經從美元近兩個月來急劇走強顯現出來。此外，美國當選總統奧巴馬的一位高級幕僚說過：我們不能浪費掉一次危機，而應利用它做我們原來做不到的事情。此話之寓意頗值得玩味。

就未來國際格局或全球秩序而言，變數之一來自于亞洲國家能否因危機而團結起來。雖說明年亞洲經濟增長勢頭總體看相當悲觀，但亞洲國家加強合作卻大可期待。其中的道理十分簡單：對危機的恐懼通常有助于合作，而且此次危機為中小經濟體獨自地過度開放模式敲響了警鐘。十年前亞洲經濟合作大踏步前行恰恰出現亞洲金融危機之后。影響未來世界格局的另一個重要變數，恐怕來自于中國能否成功應對此次金融危機帶來的挑戰。如果中國能夠成功應對，那么真正意義上的多極化世界時代就到來了。如果中國在應對挑戰過程中耗竭了自身的能量、同時又沒能與亞洲實現經濟一體化，那么當今“一超多強”的世界就不僅會完整地保留下來，而且還會得以鞏固。

商業文化：謝謝您接受我們的采訪。