經(jīng)濟企穩(wěn)了嗎?

對于2008年四季度和全年主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，有人認為這是“寒冬中的絲絲暖意”，有人認為這說明經(jīng)濟在加速下滑

《財經(jīng)》實習記者 霍侃

1月22日，新年第一股強冷空氣席卷全國。國家統(tǒng)計局當天發(fā)布的2008年四季度和全年主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)備受關(guān)注，這些數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，關(guān)系著中國經(jīng)濟2009年將繼續(xù)經(jīng)受“寒冬”，還是會逐漸“回暖”?

1月中旬發(fā)布的部分2008年12月數(shù)據(jù)，似乎透露出絲絲暖意:進出口下滑并沒有人們預期的那么糟糕，貨幣和信貸增速還出現(xiàn)了超乎預期的大幅增長。對于下一步中國的宏觀經(jīng)濟走向，“牛”年的良好預期開始蔓延，樂觀者認為，最壞的時期已經(jīng)過去，中國將率先復蘇。

而國務(wù)院總理溫家寶1月19日在國務(wù)院第二次全體會議作出的判斷是，“今年是我國進入新世紀以來經(jīng)濟發(fā)展最困難的一年”，要做好一季度經(jīng)濟工作，盡快扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增速下滑趨勢。

最強力的政策將有助于度過最困難的一年，中國經(jīng)濟在政策的刺激下或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈或回暖。但由于全球經(jīng)濟危機何時見底和中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整效果如何依然存在不確定性，中國本輪GDP增長走勢圖將呈“V”形、“U”形還是“W”形，尚存變數(shù)。

數(shù)據(jù)回暖

數(shù)據(jù)層面回暖的跡象，最早出現(xiàn)在1月13日。

當天上午，中國海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年12月出口較上年同期下降2.8%，下降幅度比上月的2.2%增加了0.6個百分點，進口較上年同期下降21.3%，在上月下滑17.9%的基礎(chǔ)上繼續(xù)收縮;12月實現(xiàn)貿(mào)易順差389.8億美元，略低于11月的400.9億美元。

雖然2008年12月進出口連續(xù)第二個月出現(xiàn)“雙降”，但其下滑幅度沒有之前預測的那么大。2008年8月以來連續(xù)四次提高出口退稅率的政策效應(yīng)初顯。

1月13日傍晚，中國人民銀行發(fā)布的貨幣供應(yīng)和信貸增長數(shù)據(jù)，讓很多研究機構(gòu)驚呼“猛增”:2008年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長17.82%，比上月末提高3.02個百分點，在連續(xù)六個月下行之后止跌反彈;12月人民幣貸款增加7718億元，同比多增7233億元，為2005年4月以來第二高點，僅低于2008年1月的8036億元。

1月22日，2008年的主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)悉數(shù)公布，固定資產(chǎn)投資全年保持了較快增長。2008年12月，全社會固定資產(chǎn)投資同比增長21.9%，雖較11月回落1.8個百分點，但仍高于多家機構(gòu)低于20%的預測。固定資產(chǎn)投資略超預期的增長，應(yīng)該主要來自去年四季度中央1000億元財政投資項目的推動。

這些數(shù)據(jù)或許表明，在經(jīng)濟增長經(jīng)歷了前所未有的下滑之后，12月增長放緩的勢頭可能有所緩解。國家統(tǒng)計局局長馬建堂1月22日在新聞發(fā)布會上說，這些積極的變化，“很有可能就是寒冬中的絲絲暖意”。

此外，一些具有先行意義的行業(yè)數(shù)據(jù)和指標，也傳達出積極的信號。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月發(fā)電量同比下降7.9%，較11月的下降9.6%略有收窄，發(fā)電量停止加速下滑趨勢。

中國物流與采購聯(lián)合會1月5日發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)顯示，2008年12月PMI為41.2%，雖然連續(xù)三個月低于50%，但略顯回升，較上月上升了2.4個百分點。12個指數(shù)中，積壓訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)下降，其余八個指數(shù)均有所回升，其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和購進價格指數(shù)升勢較為明顯，升幅分別為3.9個、5.0個和6.1個百分點。

PMI的小幅回升，意味著對生產(chǎn)和市場判斷好轉(zhuǎn)的采購經(jīng)理增多。中國物流與采購聯(lián)合會特約經(jīng)濟師張立群認為，12月的PMI指數(shù)表明，中國經(jīng)濟繼續(xù)處于回落狀態(tài)，但出現(xiàn)底部徘徊跡象，預計未來經(jīng)濟增長回落態(tài)勢將趨穩(wěn)。

尚待觀察

去年12月部分數(shù)據(jù)的回暖，是否意味著最壞的日子已經(jīng)過去呢?《財經(jīng)》首席經(jīng)濟學家沈明高認為，2008年各季GDP增長呈逐季加速放慢的趨勢，12月經(jīng)濟企穩(wěn)跡象不明顯。

2008年四個季度GDP增速依次為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%;四季度與一季度相比，增長放慢幅度接近4個百分點，創(chuàng)2001年以來季度增幅新低。

很明確的是，2009年對于出口對中國經(jīng)濟增長的貢獻難以期待。沈明高認為，中國進一步鼓勵出口的政策空間已經(jīng)非常有限，除非允許人民幣出現(xiàn)大幅度貶值，否則，2009年出口低增長甚至負增長的可能性很大。

除了前幾個月已經(jīng)跌得很慘的出口指標，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿認為，更應(yīng)該關(guān)注的是之前保持高位的投資和消費兩項指標，“2009年可能有非常明顯的收縮”。

2008年10月以來，在多項經(jīng)濟指標下滑的同時，固定資產(chǎn)投資增速一直保持穩(wěn)中有升的勢頭。2009年的固定資產(chǎn)投資增長將主要由政府主導的投資所推動。

但馬駿認為，政府主導的投資遠遠不能抵消民間和企業(yè)部門投資的下行風險——據(jù)估算，政府主導投資的所有行業(yè)，包括保障性住房、農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路、道路、電網(wǎng)等加起來，占固定資產(chǎn)投資額的比重為15%;還有85%的投資不在財政刺激的范圍內(nèi)，尤其是占比超過60%的制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和礦業(yè)投資減速非常快。

即使充分考慮中央財政投資的拉動作用，其對經(jīng)濟復蘇的支持也難以持續(xù)。

中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘分析，2009年的中央財政投資為2萬億元，比2008年的1.5萬億元增加5000億元，預計增量投資能拉動GDP增長1.6%。但2010年中央財政投資與2009年相比并沒有增量，那么，除非私人部門的投資增長足以拉動GDP增長1.6個百分點，否則2010年GDP增長會再次下降，低于2009年。

“所以，2009年下半年經(jīng)濟增長的回升是政策作用下的反彈，而非趨勢性的復蘇。”哈繼銘說。

消費能否成為經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力，亦尚存疑慮。2008年12月，社會消費品零售額增長為19%，較上月回落1.8個百分點，這固然有物價水平下行的原因。但巴克萊資本中國研究主管彭文生認為，未來失業(yè)率提高和收入增長放緩預期，會抑制消費的進一步增長。

人力資源和社會保障部1月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2008年底，中國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.2%，高于2007年底的4.0%。2009年政府預期的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率目標是4.6%，但由于這一數(shù)據(jù)不能準確反映農(nóng)民工的就業(yè)狀況，預計實際失業(yè)率將高于此。

在企業(yè)利潤面臨較大下滑壓力的情況下，政府“減薪不裁員”的導向，料將導致居民收入增速乃至收入絕對額的下降。

銀行信貸增速能否對經(jīng)濟增長提供持續(xù)支持，也值得關(guān)注。2008年12月，新增貸款數(shù)為7718億元。從銀行的動機看，一方面，可能是為了響應(yīng)中央“保增長”的號召;另一方面，去年四季度中央財政的1000億元投資基本在12月啟動，銀行配套貸款也基本在12月發(fā)放。

瑞銀證券首席經(jīng)濟學家汪濤認為，一季度信貸增速仍可能保持強勁，因為隨著政府開足馬力下發(fā)落實積極財政刺激方案的有關(guān)資金，銀行可能會增加對擁有政府擔保(隱含的或公開的)大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的配套貸款，但在今年稍后的時間里，能否繼續(xù)找到有價值的項目來保持貸款增速，尚需觀察。

從1998年亞洲金融危機之后的歷史數(shù)據(jù)看，貨幣供應(yīng)和信貸增長的反彈并不必然帶來宏觀經(jīng)濟基本面的反彈，M1(狹義貨幣)和M2在1998年6月觸底反彈后，11月再次下滑，信貸增長也是先反彈后回落。

根據(jù)OECD(經(jīng)濟合作與發(fā)展組織)1月12日發(fā)布的旨在提前六個月預測經(jīng)濟走勢綜合領(lǐng)先指標顯示，2009年上半年中國的經(jīng)濟前景不容樂觀。中國2008年11月的OECD綜合領(lǐng)先指標為88.5點，較10月下降3.1點，比上年同期大幅下降12.9點，指標低于100點，意味著面臨“深度衰退”。

趨穩(wěn)動力何在?

在多年倚重的出口仍將加速下滑、財政投資不足以支撐經(jīng)濟持續(xù)增長的情況下，真正應(yīng)該啟動的是私營部門的投資和居民消費，讓企業(yè)愿意投資、個人愿意花錢。

沈明高認為，2009年中國經(jīng)濟會不會走出前低后高的行情，甚至2009年以后能否保持經(jīng)濟的平穩(wěn)增長，很大程度上決定于決策者的新思維和新政。

對于如何刺激私營部門的投資，正在制定中的十大行業(yè)振興計劃或許值得期待。1月14日，鋼鐵、汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃已經(jīng)獲國務(wù)院常務(wù)會議通過，另外八大行業(yè)振興計劃有望在全國“兩會”前陸續(xù)出臺。

居民消費理論上有很大拓展空間。中國目前的消費率為50%，低于其他國家目前水平和中國的歷史平均水平。

哈繼銘認為，為推動私營部門投資和居民消費，還應(yīng)該出臺配套政策，包括降低增值稅和營業(yè)稅率，中國的實際稅率(稅收/GDP)和周邊國家比是最高的，增值稅轉(zhuǎn)型為消費型后，是抑制消費的，17%的稅率偏高;還可以考慮按揭貸款的利息抵扣個人所得稅，實現(xiàn)與國際接軌。當然，這需要修改稅法，短期內(nèi)較難實現(xiàn)。

哈繼銘說，長遠來看，政府還應(yīng)當著眼于解決中國居民高儲蓄率背后更深層次的問題，例如中國的社會保障問題、醫(yī)療保障稀缺問題等，這才是拉動消費的長遠之計。■

本刊記者王晶對此文亦有貢獻