零利率化非美貨幣的救命稻草

由美國引發的次貸危機在2008年達到頂峰，并最終演變為一場席卷全球的金融大海嘯。在國際外匯市場匯價巨烈波動的同時，風險厭惡情緒也達到了歷史頂點。各國政府為抵御危機、挽救本國經濟也紛紛加入了去杠桿化、去儲蓄化、零利率化的行列。經過2008年一年的調整：這場席卷全球的經濟危機已經基本得到控制，但是去杠桿化、去儲蓄化、零利率化在2009年仍將是外匯市場的主旋律。

降息大潮中哪家央行掉了隊，該國的貨幣將會承受巨大下行壓力

在這場“三化”變革中，零利率化被各國央行尤其是歐美國家視為擺脫當前困境的良方，在剛剛過去的二月份，加拿大央行、英國央行、歐洲央行均宣布降息50個基點，經調整后的央行利率為加拿大0.5％，英國0.5％，歐洲1.5％，另外澳洲央行宣布維持原利率水平3.25％不變。

經過本輪調整，零利率化已經在此次金融危機的重災區歐美國家初現端倪，雖然歐美各國央行的初衷是以低利率緩解本國金融機構的借貸行為，以此來刺激經濟的復蘇，但是在外匯市場上已經演變為一場降息大賽，且不說實現零利率后歐美各國經濟是否會好轉，有一點是可以確定的，那就是在此次席卷歐美各國的降息大潮中哪家央行掉了隊，那么該國的貨幣將會承受巨大下行壓力，尤其是以前的高息貨幣，例如，歐元、英鎊、澳元。

以下表格是自1999年以來各主要高息貨幣國的央行利率走勢

這四張表格，分別列示了歐盟、美國、澳洲、英國的利率走勢，我們不難發現，在這場席卷歐美大陸的降息風暴中，以往的四個高息貨幣國都經歷了一個急速降息的過程，目前他們的利率水平均已達到了各自的歷史低點，但是歐盟。澳洲與美國、英國相比明顯落后了，那么在未來的一段時間里歐元、澳元將面臨一定的下行壓力。

零利率化也推動了去杠桿化的進程

從某種層面上講，零利率化也推動了去杠桿化的進程。美國爆發次貸危機后，這場自全球金融中心爆發的危機對投資者心理造成的沖擊是無法用語言形容的，這場危機如同瘟疫一般帶來的不僅僅是眾多金融機構的破產倒閉，還有信用危機、實體經濟萎靡不振、匯價巨烈波動等等一系列不良反應。大到國家、小到個人無不對“風險”二字厭惡到了極點，一時間，凡是帶有結構或有放大功能的金融工具都被視為罪惡的根源必除之而后快。

IMF預計2009年全球資產減記及信貸損失合計總損失將達2.2萬億美元(2009.1.28日預測)

上圖是國際貨幣基金組織在次貸危機爆發后，對全球金融機構因去杠桿化造成的資產減記及信貸損失的統計，在2007年第三季度前這個數字不足2千萬元，而到了2008年末為驚人的1.2萬億元，據IMF的預測2009年底這個數字將達到2.2萬億元。短短的15個月2萬億元的變動，去杠桿化的速度可見一斑，而在這次去杠桿化的進程中利差交易無疑被推到了風頭浪尖上，眾多機構投資者關心的不是我該什么時候平掉利差交易的頭寸，而是我還有多少這樣的頭寸沒平掉，各國機構投資者這樣不惜成本的全面平盤就是近一年多來日圓上漲的根本原因。

由于大部分非美貨幣仍在減息的過程中，而美聯儲利率已經降至谷底，因此，非美貨幣的弱勢仍然沒有結束，預計該弱勢有望在今年下半年主要經濟體利率降至谷底后結束。由于歐洲央行和澳洲央行的降息速度比較緩慢，預計歐元和澳元后市仍以振蕩下行為主，英鎊在三月初突破14的整數關口后下跌比較迅速，而英國央行的利率水平已經基本實現零利率化，因此后市英鎊有望在14附近走出一波振蕩行情。

經過一年多時間的消化，利差交易已經盡吐近十年漲幅，種種跡象表明利差交易大面積平盤已經暫告一段落，以日圓為主的交叉盤都出現了不同程度的反彈，因此美元對日圓年內有望重返100-105的區間。

這是一場席卷全球的金融危機，更是一場席卷全球的信息危機，而黃金每每在這個時候總會受到大多數投資者的青睞，繼去年3月17日國際金價沖上1000點之后，上月20日國際金價再次沖上1000點的歷史高位，但是之后金價同樣迎來了一輪下跌調整，在目前錯綜復雜的國際形勢下，黃金價格也很難維持以往的直線上漲行情，預計后市黃金價格將以振蕩整理為主。