全球金融危機階段性特點與風險

本次金融危機從2007年發端于美國房地產次貸市場，此后范圍逐步擴大，程度愈演愈烈，至2008年9月美第四大投行雷曼兄弟公司倒閉達到高潮。在本輪危機中，發達國家和新興市場無一幸免，金融危機和經濟危機纏繞一起，目前還未見窮期。據國際貨幣基金組織（IMF）2008年8月統計，全球金融資產損失達到1.4萬億美元，近期IMF又將損失估值調高為2.2萬億美元。總體來說，危機是對此前嚴重的全球失衡問題的一次硬性調整，許多既有發展模式出現停滯甚至逆轉，一些階段性特點正在顯現。對此，把握當前主要矛盾，及時推出有針對性的政策舉措，是應對此次危機的當務之急。

危機發源地美國形勢趨穩，

破壞力已向其他地區轉移

據美國國家經濟研究局的統計表明，美經濟從2007年12月即已陷入衰退，至今金融市場仍處于緊張狀態。但從目前美國總體經濟形勢看，激進的投行模式已被傳統商業銀行取代，市場中的不確定風險基本出清；金融機構真正倒閉的不多，基本金融秩序沒有遭到破壞；美聯儲最后貸款人的作用發揮較好，政府的注資也較為及時。最關鍵的是，美國政府和國會都已行動起來，采取了史上前所未有的大規模刺激經濟的方案。當前美國面臨形勢已較為明朗，如何解決金融系統的壞賬、讓信貸市場盡快解凍，使企業投資和個人消費恢復信心，已經成為對美新政府的最主要政策考驗。如果奧巴馬經濟刺激方案執行得當，市場擔心的信用掉期市場等危機的發生概率將大為降低。預計經濟刺激方案投入運行后，美國經濟會緩慢回升。《華爾街日報》最新美國經濟前景預測調查顯示，多數經濟學家認為美國經濟可能在2009年下半年轉為增長。

與此同時，歐洲和日本的經濟形勢依舊嚴峻，復蘇毫無起色。歐盟統計局2009年2月13日公布，2008年第四季度歐元區15國經濟環比下滑1.5%，這是歐元區連續3個季度出現負增長。在成員國中，德國、法國和西班牙2008年第四季度經濟環比分別下滑2.1%、1.2%和1.0%，表明歐元區經濟衰退程度進一步加深。日本政府2009年2月16日發表統計報告，扣除物價變動因素，2008年第四季度日本國內生產總值按年率計算實際下降12.7％，這是該指標近35年來最大的季度跌幅。報告同時顯示，2008年全年日本經濟實際增長率為負0.7％。由于外部市場疲軟，內部投資不旺，日本近期走出困境的希望不大。另據IMF預測，受金融危機拖累，2009年工業國家的總體經濟增長率將為負0.3%。可見，金融危機對美以外國家和地區的影響仍在繼續。

發展中國家暴露深層問題，

俄羅斯與東歐面臨風險

在全球金融危機的逆境下，西方金融機構迫于“去杠桿化”的壓力，紛紛從發展中國家回撤資金。由此，一些外債負擔較大、較多依賴外來資本或是倚重資源出口的新興經濟體，正日益凸顯嚴重的金融和經濟風險。隨著債務融資難度增大和西方銀行大舉撤資，部分國家如俄羅斯等甚至有可能重演十年前的金融危機。據國際金融協會（IIF）預計，西方銀行2009年將從新興市場國家撤出約610億美元的資金，而2008年為凈流入新興市場國家1670億美元，2007年更是達到凈流入4100億美元的創紀錄水平。IIF指出，歐洲新興國家受創最為嚴重，預計將有270億美元流出該地區，而2007年該地區凈流入為2170億美元。另據摩根士丹利公司測算，2008年發展中國家主權財富基金持有的股票、不動產及其他資產的價值跌幅高達25%，造成的損失約在5000億美元至7000億美元之間，同時由于石油美元和制造業出口收入大幅下跌，主權財富基金總價值已從約3萬億美元降至2.3萬億美元左右。

值得關注的是，俄羅斯經濟的危機色彩正在加重。依賴外債的主要大企業資金周轉困難，盧布大幅貶值，甚至有崩潰之虞。此外，由于原油價格急劇下跌，俄羅斯的財政和經常項目收支將出現赤字，預計2009年俄羅斯財政赤字將達5％。過去的幾年里，俄羅斯的經濟增長始終保持在7％左右，預計2009年經濟可能出現負增長。俄外匯儲備在幾個月內已減少了1600億美元，占到外匯總儲備的27％。由部分石油出口收入轉化而成的“穩定基金”有可能在2009年底流失殆盡。

在中東歐，匈牙利、愛沙尼亞、拉脫維亞和土耳其等國持有巨額經常賬戶赤字和外債。從2000年至2008年，中歐和東歐國家總體外債與國內生產總值的比率從45％上升至51％。據摩根士丹利公司統計，東歐國家在海外市場共借入1.7萬億美元，而2009年必須償還或須以新債代替舊債的就達4000億美元，相當于該地區國內生產總值的三分之一。幾乎所有東歐國家的債務都是欠西歐的，尤其是奧地利、瑞士、希臘、意大利和比利時銀行，這使得整個歐洲的金融風險急劇上升。目前為止，國際貨幣基金組織已經對匈牙利、烏克蘭、拉脫維亞、白俄羅斯等國采取了救助行動，但地區形勢仍有可能進一步惡化。

內需不振成最大威脅，

各國極力刺激消費防止通縮

此次金融危機的爆發是全球經濟持續失衡的一次硬性調整，糾正失衡將成為未來數年甚至更長時間內世界各國的共同任務。但從目前經濟形勢看，全球經濟面臨的最大挑戰是需求不足。消費作為經濟鏈條的末端，對經濟增長有著重要的拉動作用。消費萎縮、內需乏力，勢必影響各國經濟刺激措施的實際執行效果。如美國個人消費占GDP的三分之二，在預測美國經濟前景時尤需予以關注。因此，目前國際社會的當務之急是保證全球需求止跌回升，各國應將盤活出問題金融機構的不良資產，保證銀行繼續放貸作為第一要務。

為了刺激需求，各主要國家紛紛拿出更多政府財政支出、更多預算赤字以及更低利率的救市方案。美國奧巴馬政府日前剛剛通過以減稅和擴大政府支出為主要內容、總額高達7870億美元的超大規模經濟刺激計劃；德國議院上周通過了500億歐元（合650億美元）的政府最新財政刺激議案；意大利政府上周也推出了一項80億歐元的計劃，以應對不斷飆升的失業問題;日本政府2月15日決定，將出臺大規模新經濟刺激計劃，總額預計超過100萬億日元（約合1萬億美元）。新計劃將大幅度增加公共事業投入，修建、擴建機場、港口和高速公路，包括提前實施新干線和羽田機場擴建計劃等。該方案將以發行建設國債作為財源，不足部分可能考慮發行赤字國債。

由于西方金融機構“去杠桿化”進程仍在持續，當前國際金融市場上的“惜貸”現象十分突出。隨著商品市場因總需求減少而蕭條，加之失業率上升會進一步抑制社會總體消費能力，由此可能發生經濟停滯結合通貨緊縮的現象。有國際組織預測，2009年發達經濟體的通貨膨脹可能降至1％的水平，接近通貨緊縮。如果出現這種狀況，對實質生產部門的打擊將更為嚴重和持久。

就業問題成為危機派生的首要經濟和社會難題

由于經濟下滑、眾多企業倒閉或者裁員，失業人口激增已經成為美國經濟和社會面臨的最大問題。據美國勞工部最新報告顯示，截至2009年2月初，美國持續申請失業救濟的人數接近500萬人，處于歷史最高水平，首次申請失業救濟的人數也達到近30年來的最高峰。目前，美國綜合性失業率（涵蓋有就業意愿但尚未找到工作的人員和希望轉向全職工作崗位的兼職人員）已攀升至13.9%，在過去一年中這一數字上升了4.9%，從2008年12月到2009年1月，美國的失業率從7.2%攀升至7.6%，升幅連續第二個月達到0.4%。為此，奧巴馬在其經濟刺激計劃中著重提出，要在兩年中為國內創造350萬個就業機會。此外，歐洲失業問題也很嚴重，如意大利失業率達到8.2%。

鑒于不少國家經濟形勢惡化導致失業率節節攀升，各國政府相繼出臺針對性措施，大力推動就業。如菲律賓政府為海外返鄉的勞工提供創業資助；巴西政府出臺法令，禁止國有企業和享受國家發展銀行貸款的項目解聘員工；加拿大政府為鼓勵失業者接受新的技能培訓，劃撥90億加元再就業資金等。此外，世行行長佐利克還提出貧困人口救助計劃，防止失業、貧困現象蔓延引發社會問題。

貿易和金融保護主義漸露苗頭，

貿易戰危險性上升

據WTO年度報告，2008年全球貿易總額僅增長6.2％，2009年更可能會下滑2.1％。在嚴峻的經濟形勢下，一些國家可能會自掃門前雪，用盡辦法自保。自2008年11月以來，俄羅斯已經推出了28項上調進口關稅以及補貼本國出口的措施，還有6項措施正在規劃中。美國不顧他國反對，在經濟刺激計劃中依然保留使用美國貨的條款。歐盟在向美國發出警告的同時，開始收緊自己的貿易規則，如重新為牛奶出口提供補貼，指控中國產螺絲和螺母以低于成本價在歐洲傾銷，從而有效地將這些產品拒于歐盟市場之外。印度也在本國鋼鐵行業的要求下，計劃上調進口鋼材的關稅。目前貿易保護主義的戰火有蔓延之勢。如美國擬對意大利飲用水和法國奶酪征收高關稅，以報復歐盟對美國雞肉和牛肉實施的進口限令。

在金融領域，保護主義也有可能抬頭。西方政府在救助部分銀行機構時，可能會間接給受援銀行帶來壓力，迫使其保持并增加對本國企業和個人的放貸，限制對其他國家投資，從而將一國的信貸緊縮問題延伸至其他國家。凡此種種，表明全球化正處于停滯、放緩甚至逆轉的邊緣。各國一旦陷入冤冤相報的惡性循環，必將給今后的世界經濟發展帶來無窮后患。

亞洲國家集體自救，

舉措和力度引人關注

在生產、消費、資金流動等國際經濟鏈條的各個環節，亞洲都是美國的“對家”。據IMF統計，亞洲新興國家（中國、印度、東盟等23國）在世界經濟中所占份額從1997年的14.3%上升到2008年的20.9%，可與美國比肩。目前中、日、韓3國與東盟的外匯儲備總額已經超過了3.5萬億美元，10+3區域內的貿易已占其外貿總量的40%至50%。2007年度日本出口額的28.6%都面向亞洲新興國家，而對美出口只占19.5%。亞洲各經濟體的經濟基礎也有很大改善，平均負債率已從2005年的31％下降到目前的17％。據聯合國發布的《2009年世界經濟形勢與展望報告》，東亞出口、進口將分別增長6.5%和7.5%。

當前亞洲經濟正在整體承受次貸危機的后續沖擊。西方次貸危機通過進口縮減、降息和美元波動、貿易保護主義、熱錢流動等各種渠道影響亞洲經濟。在金融危機影響下，2008年臺灣出口下跌了42％，韓國出口下降了17％，新加坡2008年第四季度的GDP同比下降了12.5％，創下有記錄以來的最大跌幅。據世行統計，2008年1—11月，東亞8個經濟體（香港、韓國、印尼、馬來西亞、菲律賓、臺灣、泰國和越南）的凈股權資本外流達720億美元。預計在2009年，整個東亞和南亞的私人資本凈流入量將從2007年的2776億美元降至86億美元，主因就是證券投資資金大規模撤離。

需要指出的是，東亞經濟結構是以美國為主要市場的外向型經濟，東亞各國持有美元儲備最多，也是美元鑄幣稅最大的受害地區。到2008年7月底，外國持有美國政府債券2.67萬億美元中，亞洲國家占了半數，中日共持有42%。中國外匯儲備中美元資產約占60％。為應對貨幣掠奪戰，亞洲各國積極籌建不受美元支配的貨幣體系，扭轉東亞在世界貨幣格局中的被動局面，與美、歐相抗衡。此次西方金融危機，為東亞加快金融合作提供了契機。

貨幣互換方式已成為亞洲區域金融合作的亮點。2008年12月，受危機沖擊較嚴重的韓國分別與中、日簽署總額約為300億美元的貨幣互換協議。此外，日本和印度2008年6月簽署了一項總額為60億美元的雙邊貨幣互換協議，以預防金融危機發生。從實際效果看，貨幣互換可向雙方金融體系提供短期流動性支持，并推動雙邊貿易發展。雙方獲得互換資金后，可增加對彼此商品的需求，同時有利于雙方出口企業規避匯率風險、節約匯兌費用。通過本幣互換，雙方還可為本國金融機構在對方的分支機構提供融資便利，緩解這些機構的資金緊張，維護各自金融體系的穩定。

東亞在集體合作機制上也頗有建樹。早在2000年，部分東亞國家就設立了名為“清邁協議”的雙邊貨幣互換機制，旨在幫助參與國政府應對潛在的外匯資金短缺問題，同時避免過度依賴IMF等國際機構。2008年5月，中、日、韓3國和東盟10國又決定設立總額為800億美元的共同外匯儲備基金，以提高本地區集體抵御金融風險的能力，從而使“清邁協議”從雙邊升級為多邊框架體制。按照協議，如果這13個參與國家中任何一國的金融形勢出現緊急情況，或國際收支出現嚴重不平衡并危及其金融體系時，均可申請動用該外匯儲備基金。2009年2月22日，東亞10+3財長會議又發布了最新的《亞洲經濟金融穩定行動計劃》，將原定800億美元區域共同儲備提高到1200億美元，并決定在2009年5月前就外匯儲備庫的要點達成一致，包括建立獨立的經濟監測機構等。從當前亞洲經濟形勢看，這項協議很可能會提前實施。在目前紛亂復雜的國際環境下，東亞國家能否有效自保，并開拓未來的發展天地，還有待觀察。

（作者系中國現代國際關系研究院世界經濟所副研究員）

（責任編輯：肖雪晴）