湯忠一：華爾街金融危機下ＶＣ不會永遠按兵不動

一旦LP投資人能清楚地估算出自身財產的損失程度后，市場的“谷底”露出后，投資人就會加速投資的力度，掀起又一次新的投資浪潮。

湯忠一，美籍華人，德豐杰龍脈基金執行董事，出生于中國臺灣，早年在美國求學，獲得美國沃頓學院MBA學位，曾任美國英特爾公司的高級工程師及營銷經理，之后擔任投資銀行專家，從事幫助企業上市與企業并購業務。湯忠一在美國從事IT行業的運營管理、研發、金融投資和風險投資領域擁有超過15年的經驗。他是Infineon Ventures投資委員會的合伙人和成員之一，參與管理許多美國高新技術項目的投資與管理。

2006年3月，全球著名風險投資公司德豐杰在中國成立唯一一家下屬基金——德豐杰龍脈基金，專注于向中國的高科技公司提供風險投資。湯忠一成為德豐杰龍脈基金執行董事。

2009年1月，本刊“財富管理”欄目專程前往上海張江高新技術園區采訪了湯忠一先生。

華爾街金融危機對VC而言是一次投資機會

筆者:當下的華爾街金融危機，您對投資市場前景的判斷是樂觀的還是悲觀的?

湯忠一:這次的金融危機其實對中國的VC而言是一次投資機會。

根據我自己的經驗，今天我們所遇到的情況，與2001年全球互聯網經濟泡沫崩潰后導致的投資市場萎縮的情況是有些類似的。當時，由于投資互聯網產業產生的投資泡沫崩潰，許多投資機構的投資步伐立即放緩，一些投資機構出現了對市場的恐慌心態，大家不敢投資了。

但是到四五年之后，回過頭來看這一過程。我發現，那些在投資市場低迷的時候，保持了冷靜，拒絕了恐慌，仍舊保持投資步伐的VC投資者，往往在這一時期找到了一些優質項目，給予其資金的輸入，等到市場恢復活力的時候，這些項目也就成功了。

我們在2001年的時候，就抓住這種時機投資了幾個項目，目前這些項目都做得很好。所以，我認為，風險投資在市場低迷的時候，不要恐慌，而要保持理智，找到投資的基點，把握投資的商機，不要丟掉投資機會。

投資市場復蘇需要12到24個月的周期過程

筆者:那么，美國金融風暴對于投資中國高新技術項目的VC而言，會有哪些影響?比如VC的融資渠道是否會受到影響?

湯忠一:VC基金的募集相對以前是會變得困難一些，一些海外LP(有限合伙人)的投資資產由于金融風暴而縮水。由于資本市場的影響，海外投資人的股權溢價與資產估值都受到了影響，這些原因造成了對VC項目的投資下降。一句話，大家都窮了。

但我個人認為，這些現象都是暫時性的現象，VC不能永遠只是按兵不動，因為投資人給予VC與PE的任務就是投資項目、創造價值。目前遇到的情況是:海外LP投資人對投資市場何時達到“谷底”還沒有清楚的預測，所以還處在一種觀望的態勢。一旦海外LP投資人能清楚地估算出自身財產的損失程度后，市場的“谷底”露出后，投資人就會加速投資的力度，掀起又一次新的投資浪潮。而在這一段時間中，海外LP投資人正在摸索這個對自身財產估值的過程，這與被動地等待市場反彈有一定的區別。我認為，這個過程需要12到24個月的周期。

而VC在海外的融資渠道是十幾年來形成的固定模式。不會因為市場環境的改變而去輕易改變。

危機之下 VC變得更成熟了，更理智了，更實在了

筆者:在目前的投資市場趨勢下，VC對創業企業的選擇是否也有相應變化，對VC投資中國高新技術項目的策略與布局有何影響?

湯忠一:其實，對于VC而言，對投資項目的選擇永遠只有一個要求:不管是在“熊市”還是在“牛市”，這些項目都要能夠賺錢。我們需要找到那些最有理想、最有創意、最有激情、最講人品的創業者與創業團隊。對每一個VC投資人來說，都想找到下一個GOOGLE，下一個百度。這些投資要素對VC來說都是永恒的，是不會改變的。

那么在投資市場低迷的情況下，VC的投資方向不會輕易改變，那VC會轉變的地方在哪里呢?我們在針對投資項目的管理上會有轉變，在具體的項目管理細節中會有相應調整。由于在目前的條件下，VC與PE投資市場的競爭不會像“牛市”的時候那樣激烈，而項目的投資成本反而會降低。所以我們對投資項目的現金流的管理會進一步加強，我們會去幫助投資企業去關注對現金流的管理。

而從整個業內的層面來看，與資本市場“牛市”時期相比，VC投資機構將變得更加實在，更加貼近企業。VC對項目的管理不再會流于表面，而會去深入實際。除了關注項目的本身的潛力，我們會更看重之前我們并不關注的企業管理權。

一句話，和以前相比，VC變得更成熟了，更理智了，更實在了。

筆者:在2009年，VC在選擇高科技創業的項目時，是否還是趨向于寬頻、無線技術和其他網絡服務公司等互聯網產業?還是會立足于其他產業，如新能源產業等。

湯忠一:我們不會去硬性地選擇某一個產業或行業。對我們而言，為投資者建立價值，用最小的投資風險獲得最大的投資價值永遠是VC選擇項目的基點。比較以前我們所投資的一些優質項目，比如:百度網絡、空中網、分眾傳媒、珠海炬力等項目，新媒體與互聯網等產業占了較大的比重。但在以后，我們或許會去關注新能源與生物醫藥等項目，因為投資項目一切以市場為導向，有市場潛力的，我們一定會關注。

同時，也只有那些具備革命性的產品與技術才能在獲得風險投資的競爭中勝出。我們更看好那些能夠改變消費者的生活習慣，顛覆傳統的企業運作方式的技術與模式的創意型項目。

筆者:對于一家想獲得投資的高科技創業企業，對VC而言更看重的是創業企業的商業思維、商業運營、企業管理的軟件能力還是產品技術、產品市場等硬件能力?

湯忠一:前面已經說過，對每一個VC來說，找到下一個GOOGLE，下一個百度是VC投資的永恒要求。而在市場環境低迷的條件下，我們會更看重那些有激情、講人品的創業者，看重那些市場潛力大、創意好、又具備知識產權與專利的創業項目。

所以在VC投資項目的每一個過程中，不管是募集資金、項目選擇還是項目管理，我們會盡可能運用我們經驗去幫助創業企業度過難關。

筆者:那么對于擬尋求融資的創業企業在當下階段應注意那些問題?

湯忠一:處于不同創業階段的企業，會出現不同性質的問題。比如，在獲得第一輪融資之后的創業型企業，往往會因為資金與股權分配的利益問題而出現創業團隊崩潰的狀況。

而這些企業出現的問題，我們一般都會了解一些。比如那些在創業企業的融資、財務、人事、技術、市場等環節中出現的普通問題，我們通過以前在投資過程中所積累一些經驗會告訴他們如何去預防、去解決。成熟的風險投資機構就像一個醫生，能夠主動去告訴創業企業，你要感冒了，應該去吃什么藥。

我們相信，不管遇到怎樣的投資市場環境，只要擁有那些充滿激情的創業者，有充實的現金流，保持冷靜與理智的頭腦，VC就能度過這個“熊市”的危機，獲得投資價值產生后的財富。在“熊市”中，創業企業首先要在實現自己的理想前先活下來。

同時，我要告訴大家的是，創業是一件艱難的事情，那些不適合創業的人與項目往往會在一個不利的市場環境中被淘汰掉。比如那些想賺快錢，投機取巧的人，或者想靠創業要出名的，沽名釣譽的人。

而廣大VC與PE投資機構在“牛市”的時候，跑得太快，現在投資泡沫冷卻下來之后，需要恢復理智與冷靜。

筆者:在目前的投資市場趨勢下，對于VC本身來說，對項目團隊的選項能力與風險控制能力也提出了更大的要求。貴公司是如何面對這些問題的。

湯忠一:這首先關系到VC基金管理人員的心態。

VC項目企業的好壞與否，首先需要基金管理者主動地去觀察項目企業，而不只是停留在表面，這需要我們在日常的工作中，腳踏實地地深入到企業的技術、管理、營銷、生產、財務的每一個環節中去。

因為目前的市場形勢變動得太快，我們不僅要考察企業，還要主動幫助企業去發現解決一些問題。要進一步加深對創業項目的了解，不僅要知道他們怎樣創業，還要知道他們為什么要創業。

同時，我們需要創業者能夠在各種環境下不要放棄創業與成功的理想。我們最看重的是項目企業所擁有的三個要素——市場、人(創業者)、現金流。我想，在目前的投資市場環境中，一定會有優質項目的出現。比如，國際大企業中的裁員潮，使那些有理想、有能力、有抱負的創業“牛人”必然會出現。在這樣的環境下，風險投資機構更要把握機遇，挑選有投資潛力的項目，一旦市場恢復活力，也就預示著成功的日子不遠了。