國際評估指南ＮＯ．４——無形資產評估（修訂版）

前言：行業準則是一個行業規范發展的基礎。財政部副部長丁學東在《〈2008資產評估新準則〉序》中指出：制定成熟和合理的行業規則是健全和完善市場體系的重要內容，也是促進評估行業科學發展的基礎性工作。我國經濟迅猛發展，知識經濟時代已漸漸到來，無形資產在企業中的比重越來越大，對無形資產評估的要求也越來越高，制定相應的評估準則更為迫切和重要。中國資產評估協會針對市場和監管的需求，于去年對2001年發布的《無形資產評估準則》進行了修訂。新準則吸收了近年來無形資產評估實踐和理論研究的成果，提高了準則的可操作性，為評估師提供了更為切實可行、貼近市場的行業規則，對規范行業健康發展起到了至關重要的作用。

隨著經濟發展的全球化和評估行業的迅速發展，有些評估機構已踏出國門，走向國際市場，許多評估機構已經開展了對境外的國有資產進行評估，這給廣大評估師提出了更新更高的要求。作為專業的評估師，單單掌握我國的評估準則是遠遠不夠的，還要了解世界評估行業的發展，與國際評估行業接軌。為了使評估師更加了解和掌握國際評估準則（IVS）的具體內容，在評估實踐中執行國際公認的原則和評估的主要途徑與方法。同時，為了給委任或依靠評估的信息使用者提供信息，使其加深了解國際上專業評估師通常使用的評估技術和方法，本刊現將《國際評估指南NO.4——無形資產評估（修訂版）》（征求意見稿）的譯文刊載如下，以饗讀者。

目錄

1.介紹和范圍

2.定義

3.無形資產的類型

4.常用的評估途徑和方法

5.評估投入 (評估所需資料數據)

6.評估方法的選擇

7.評估報告

8.生效日期

詞匯縮寫

1介紹和范圍

1.1國際評估準則委員會（“委員會”）發表《評估指南》以指導專業的評估師在特定的資產類型或特定評估目的中應用國際評估準則（IVS）的基本原則。《評估指南》也意欲向那些委任或依靠評估的信息使用者提供信息，以便使用者了解他們的專業顧問通常會使用的主要的評估技術和方法。由于資產的類型和評估要求的目的范圍廣泛，《評估指南》不可能為每種評估情況提供權威性指導，并且在某些特定情況下背離準則的描述可能是有道理的。《評估指南》不提供關于如何評估的說明，也不展開對不同評估方法優點的細節性討論。

1.2本《評估指南》是為了給無形資產評估所執行的國際公認原則和這類資產評估所采用的主要途徑和方法提供指導。其中有許多與其他類型資產評估所遵循的原則和方法類似，因此這一《評估指南》應與其他國際評估準則結合閱讀，特別是IVS1《以市場價值為基礎的評估》，IVS2《以非市場價值為基礎的評估》和IVS3《評估報告》。

1.3無形資產評估有許多不同目的的需求，包括：

企業收購、合并、出售或部分出售；

購買或轉讓無形資產；

向稅務機關出具報告；

訴訟；

以財務報告為目的。

1.4GN16《以財務報告為目的的無形資產評估》是專為以根據國際財務報告準則（IFRS）編制的以財務報告為目的的無形資產評估的補充指南。

2定義

2.1商譽：由某項資產或資產組中產生的經濟利益，其不能被單獨確定或分離地識別。

2.2無形資產：無形資產是一種非貨幣性資產，以其經濟特性而顯示其存在，沒有具體的物質形態，但為其擁有者帶來了權利和特權，并因此而帶來收益。

3無形資產的類型

3.1無形資產可以是可辨認的或不可辨認的。一項資產如果是以下的情況就是可辨認的：

● 可分離的，即不論其實體是否打算將它分離，它都能夠單獨地或連同有關的合同、確定的資產或負債分離，或從實體中分割出來，銷售、轉讓、許可、出租或交換；

● 源自合同或其他合法權利的資產，無論這些權利可否被轉讓或可從實體或其他權利和義務中分離。

任何與企業相關的不可辨認無形資產通常被稱為商譽。

3.2商譽依附于企業未來的經濟利益。企業不能用商譽來抵押，而且商譽不能從企業分離。

商譽包括以下幾種：

● 客戶資源；

● 一個企業所產生的額外收入，超過或高于來自可辨認有形資產、無形資產或貨幣性資產的公平回報；

● 企業作為一個整體的額外價值，超過或高于其可辨認有形資產、無形資產或貨幣性資產的總價值。

總體而言，商譽的價值是從企業的總價值中扣除所有可辨認的有形資產、無形資產和貨幣性資產去除負債和或有負債后的剩余數額。

3.3可辨認的無形資產可能是契約型的或非契約型的。下面列出了無形資產的主要類別，在每一類中，資產可以是契約型的或非契約型的。

3.4市場關系類無形資產主要集中在市場營銷或提升產品或服務中使用。例如：

● 商標、商業名稱、服務商標、集體商標和證明商標；

● 商業外觀（獨特的顏色，形狀或包裝設計）；

● 報紙標題；

● 互聯網域名；

● 非競爭條款。

3.5客戶或供應商關系類無形資產源于與客戶或供應商的關系和專業知識。例如：

● 廣告、建筑、管理、服務或供貨合同；

● 許可，使用和停止的協議；

● 服務合同；

● 訂單；

● 雇傭合同；

● 使用權，如鉆井、水、空氣、木材切割和機場降落位置；

● 特許經營協議；

● 客戶關系；

● 客戶名單。

3.6技術類無形資產是指權利和技術使用權（專利技術和非專利），數據庫、公式、設計、軟件、流程和制作方法。

3.7藝術類無形資產是指獲取利益的權利，例如從戲劇、書籍、電影和音樂等藝術作品中獲得特許權使用費，以及從非合同性質的版權保護中獲得收益。

3.8具體無形資產的定義是根據它的特點確定的，如它的功能、市場地位、全球影響力、市場形象、能力和形象。這些特征把無形資產彼此區分。例如：

● 糖果品牌可能通過不同的味道、成分和質量來區別；

● 計算機軟件產品通常是參考其功能規格來區別。

3.9一項無形資產的特點包括所有權、特權和因附屬資產產生的其他權利。通常以法律文件形式確認的所有權包括：專利、商標和版權。所有權可以通過協議或信函的形式轉讓或不轉讓給其他人。

3.10雖然同一類別的類似無形資產有一些共同的特征，但他們也將有不同的特性將無形資產類型加以區分，可能包括的因素如：

● 確切功能；

● 具體定義；

● 壽命；

● 使用區域；

● 為不同的目的開發資產的能力。

3.11性質各異的無形資產意味著很少可能在市場交易中找到完全相同的案例。通常只是可獲得相似的資產案例，但不完全相同。

3.12另一個重要因素是確定無形資產的壽命。這可能是受合同或自身生命周期限制的有限的一段時間；或者可能是無限的壽命。使用壽命的確定將包括法律規定、技術、功能和經濟因素。例如，一項藥物專利資產可能在其專利有效期內有五年的法律壽命，但競爭對手的更高效藥物預期在三年內進入市場。這可能會導致評估剩余年限只有三年，在法律壽命和經濟壽命之間應選取較低的一個。

4 評估途徑和方法

4.1在《資產評估準則的基本概念》（IVS 2007）第9條中，所有無形資產評估方法都被認為是三種基本途徑中的一種。

● 市場比較途徑①

● 收益資本化途徑；

● 成本途徑。

4.2評估方法的選擇受評估目的或評估基礎的影響，見IVS1“以市場價值為基礎的評估”，或IVS2“以非市場價值為基礎的評估”。

4.3可適當的考慮采用多種途徑，并且在每一種途徑中，可能有不同的方法可用。在進行任何以市場價值為目的評估時，評估師的責任是選取最接近假設交易人將使用的途徑和方法。理解無形資產的市場性質，通常關鍵是確定最合適的評估方法。

4.4本節的《評估指南》認為，根據不同的評估投入，即各種假設情況下的評估資料參數，無形資產評估通常可使用不同的評估方法。這些投入將在第5節中更詳細討論。

市場參與者和個體特別因素

4.5在開展以市場為基礎的評估中，因為意愿賣方是一個特有的市場參與者的假設性實體，因此與現實中的實際擁有者不相關。市場價值的基本概念已在IVS1中說明，不包括任何的特別價值或無法被一般的市場參與者使用的價值。

4.6因此，在以市場為基礎的評估中，不能被一般市場參與者利用的某些個體的特別因素一般將不包括在投入中。可能無法被一般市場參與者使用的具體實例包括：

● 附加價值來源于某種類似無形資產的投資組合中；

● 無形資產和權力人所擁有的其他資產之間的協同效用；

● 法律權利或限制；

● 稅收優惠或稅收加重；

● 在全球，而不是在特定的地理區域能夠使用一個品牌；

● 可以像銷售給消費者一樣，以同樣的價格將軟件銷售給企業；

● 特定的成本和收入協同效用。

這些個別實體的具體因素，是否可以提供給市場普遍使用，需要根據具體情況逐個確定。

4.7如果估值目標不是市場價值，而是反映某項資產對具體權利人的價值，那么應反映特殊個體的具體因素。在對一個特定所有者的評估情況中，實例包括：

● 根據國際財務報告準則中涉及的在用價值，測試無形資產減值（見GN16）；

● 支持投資決策；

● 評價一種資產的使用狀況。

集合體

4.8盡管有時在一個獨立的基礎上評估無形資產是適當和可行的，但在其他情況下，與其他的有形或無形資產聯系在一起或許是不可能或不切實際的。評估師應清楚地在評估報告中說明無形資產價值是在一個獨立的還是在與其他資產結合的基礎上進行的評估。如果是后者的情況下，評估師應該解釋為什么有必要依照評估目的將無形資產和其他資產相結合，并要清楚描述該無形資產是與哪些資產結合的。

[市場]比較途徑

4.9參照市場活動，使用比較的途徑確定無形資產價值的評估方法，如交易的投標價涉及相同或相似的資產。

4.10另外一個比較法的途徑是，參考相同或相似的資產的交易價格，或隱含的交易價格的“評估倍數”，確定一項資產的價值的市場交易方法。

4.11評估倍數是根據資產的交易價格除以財務參數確定，如一定的歷史的或未來的營業額或利潤水平。一些在無形資產評估實踐中應用的估值倍數是以交易價格除以以下數據計算：

● 無形資產所產生的營業額增長；

● 扣除一定的費用后的數額，如扣除營銷費用后的利潤貢獻；

● 息稅前利潤（EBIT），或者在扣除利息、稅收、折舊及攤銷前的利潤（EBITDA）。

4.12具備相應的資產財務參數可用估值倍數來評估。例如，如果從市場交易中可確定的估值倍數是歷史營業額的1.5倍，資產的歷史營業額“CU”（貨幣單位）是50000，使用評估倍數所得出的價值將是：

1.5×CU 50，000 = CU 75，000

4.13市場交易法所需要的資料是：

● 相同或相似無形資產的價格和（或）估值倍數；

● 如有需要，應調整交易價格或估值倍數，以反映評估資產與交易中資產的不同的特點。

4.14有一些實際困難限制使用這種方法評估無形資產。通常情況下，很少或根本沒有可獲取價格資料的相同或類似資產的交易。即使有確定的交易，支付的價格也可獲得，也可能難以確定對價格還是對估值倍數進行適當調整，才更能反映評估的無形資產和交易中資產的不同特點。在實踐中，這種調整可能只是定性，而不是定量、定級。例如：

● 商標價值更主要的是體現在市場中的主導地位，而不是參與交易；

● 藥物專利價值在于有更大的療效和較少副作用，而不是參與交易。

4.15上文所述的困難可能限制了市場交易法在評估無形資產中的可靠性。因此，在實踐中這種方法是經常被用來作為輔助性的方法，以交叉復核用其他評估方法得出的結果，而不是作為主要的評估方法。

收益資本化途徑

4.16使用收益資本化途徑來確定無形資產價值的評估方法，參考收益、現金流量或成本節約的資本化價值，這些可能是實際或假設一個擁有該資產的市場參與者獲得的。

（譯注：沒有4.17，原文如此）

4.18因此，任何收益資本化方法都是嚴重依賴預期的財務信息（PFI），PFI可以是任何類型的財務數據預測，因此，包括的預測有：

● 營業額；

● 毛利潤、營業利潤和凈利潤；

● 稅前和稅后的利潤；

● 息稅前和息稅后的現金流量；

● 剩余使用壽命。

4.19使用收益途徑的無形資產評估的主要方法有：

● 權利金節省法（有時稱為許可費節省法）；

● 額外利潤法（有時稱為增量收入法）；

● 超額收益法。

4.20所有這些涉及預測現金流量資本化的方法都使用現金流量貼現的方法，或者在簡單的情況下應用估值倍數。

4.21如需現金流量折現方法進一步的應用指導，見IVS GN9《為市場評估和投資分析進行的現金流折現分析》。作為現金流量折現法的替代方法，現金流量和收入可以使用倍數資本化，特別是在簡化的例子中。

4.22除了對從資產使用中產生的收入、現金流或成本節約進行資本化，對由于資產的攤銷而減少的納稅額進行資本化，也可能適當地提高無形資產的價值。這種調整，被稱為稅收攤銷利益，反映了從資產中導致的收入不僅包括使用帶來的直接收入，也包括企業由于使用資產而減少的稅款。

4.23只有當這種收益可以普遍地被市場參與者獲得時，才能在評估市場價值時對現金流量做出納稅攤銷的調整。

4.24在以非市場價值的價值為基礎進行評估時，如果攤銷受益符合評估的依據，稅收攤銷利益（TAB）也應該被調整。因此，當進行一項具體的評估時，只有當具體的實體可以真正獲得稅收攤銷時，才能使用稅收攤銷利益（TAB）調整。

權利金節省法或許可費節省法

4.25使用權利金節省法確定無形資產的價值，是指與向第三方支付許可使用費相比，假設擁有該資產將不必支付使用費，由此產生的資本價值。它涉及計算一個假設的授權使用者在資產的使用壽命中要支付給許可人的總使用費。這個假設的全部使用費要根據納稅進行調整，然后折現成當前的價值再資本化。

4.26權利使用費費率通常是預計使用該資產時產生的營業額的百分比。在某些情況下，權利使用費除了包括以營業額或其他財務數據為基礎的周期性總額，可能還包括最初的一次性支付數額。

4.27以下是適用權利金節省法的評估投入（所需資料數據）：

● 使用費費率和相應的財務參數，如銷售百分比，這可能是假設在一個公平交易中，自愿的使用人為獲得使用該無形資產的使用權向自愿的權利擁有人而支付的；

● 財務參數預測，如營業額，該使用費費率將適用于連同預計壽命在內的整個的資產壽命期；

● 因假設支付使用費而帶來的稅費節約；

● 許可使用者在使用資產期間所有的市場營銷費和應承擔的其他費用；

● 可以預測一個周期使用費的折現率能得出單一的資本價值；

● 或在簡單的情況下，使用與現金流量一致的資本倍數。

4.28市場上表面類似的資產，使用費率往往可以有很大的差異。通常參照典型的運營商要從資產使用中獲得的銷售利潤來謹慎地交叉檢查所假設的使用費投入。

額外利潤法或增量收入法

4.29額外利潤法是指將使用無形資產的企業的預測利潤或現金流量，與那些不使用該資產的企業獲得的利潤相比較。通過使用資產帶來的預計增量利潤或現金流量是可獲得的，并可計算。通過使用一個合適的折現率或資本倍數將預計周期總量資本化。

4.30根據評估基礎的需要，預測企業的現金流量所使用或不使用的資產，可以或不可以被允許包含一般的市場參與者所不具備的特殊因素。

4.31下列評估投入，部分或全部適用于額外利潤法：

● 預測一個市場參與者使用無形資產將會帶來的周期性利潤、節約的成本或現金流量；

● 預測一個市場參與者不使用無形資產將會帶來的周期性利潤、節約的成本或現金流量；

● 一個用于資本化周期性利潤或現金流量的適當的資本化倍數或折現率。

4.32該方法對于因使用了無形資產從而節省成本或產生額外利潤的無形資產評估都適用。

4.33以下是一個使用額外利潤法的簡單例子。

假設評估一個品牌，在企業使用該品牌的最近報告期內的稅后利潤是CU12，000。一個確定沒有使用該品牌的類似企業，在最近報告期內的稅后利潤是CU10，000。因此，使用品牌所獲得的增量稅后利潤是CU2，000。用一個適當的市場中典型類似業務的價格收入比率將額外利潤資本化。

超額收益法

4.34超額收益法是以由無形資產帶來的現金流量扣除由其他資產帶來現金流量的比例后的現值確定無形資產的價值。

4.35超額收益法可以適用于使用單一的定期現金流量預測——“單期超額收益法”，或使用多期現金流量預測——“多期超額收益法”。在實踐中，因為無形資產通常會在一個較長時期內帶來貨幣收益，所以多期超額收益法更常用。

4.36該法涉及預測企業使用無形資產帶來的現金流量增加，從這個現金流量中減去除了該無形資產以外，由其他有形、無形或金融資產帶來的現金流貢獻。

4.37無形資產價值應扣除商譽的影響。這個可以確保：

● 預測現金流量只反映評估基準日存在的資產帶來的預期增長；

● 現金流量中商譽的貢獻價值部分應做出調整，如勞動力和其他因素引起的未來經濟利益增長是無法識別的無形資產。

4.38現金流量預測通過現值技術應用和一個適合的折現率，或者資本化參數（在簡單的情況下），得出資本價值。

4.39除了無形資產以外的其他資產對現金流的貢獻被稱作“資產必要報酬”、 “CAC”或者“經濟回報”。這些有貢獻的資產支持無形資產產生的現金流量。關于CAC將在第5節的5.29到5.39作更進一步的討論。

4.40為了確定有貢獻資產的公平回報，這些資產的價值必須得到確定。任何主觀性和不確定性的公允價值估計都將限制超額收益法的可靠性，應考慮超額收益法與其他現有評估方法相比的可靠性。

4.41使用超額收益法所需要的資料包括：

● 企業由無形資產帶來的現金流是可以預測的，這將涉及到對于最小的業務或業務組合，企業適當地分配收入和支出，這里包括標的無形資產可帶來所有的收入；

● 企業中一切有關的資產帶來的必要報酬，包括其他無形資產；

● 一個適當的折現率，或資本倍數，可以使無形資產單獨帶來的預期現金流資本化。

4.42通常情況下，使用超額收益法評估的各類無形資產是那些與其他的資產結合起來對現金流產生貢獻的無形資產，并且無其他替代方法可使用。

4.43實踐中該方法經常用于評估研發投入項目（IPRD）。這些都是難以用其他方法評估的。因每個IPRD項目都是很可能是獨一無二的，很難有類似資產的市場交易，因此不太可能使用比較的辦法。IPRD項目的特點是優先考慮超期的開發時間和額外費用，而不是資產產生的現金流量（或成本節約）。折現現金流量法，如多期超額收益，較適合反映那些考慮成本優先于資產產生的現金流量（或成本節約）的項目，而這種做法不太適合權利金節省法和額外利潤法。

4.44實踐中該方法也經常用于評估的客戶關系或客戶合同。還有，很少有類似資產的市場交易可從中獲得價格信息，因此不太可能使用市場比較法。此外，由于市場中無此類資產的租約，無法獲得任何數據以確定權利使用金費率，因此也很難適用權利金節省法；同樣，它是不可能適用于額外利潤法，因為很難再找到一個沒有此客戶關系的類似企業。

成本途徑

4.45成本途徑，往往被稱為重置成本法。以計算重置類似或具有相同服務功能的資產所要付出的成本來確定無形資產的價值。作為一個理性的購買者將不會為一項資產支付超過重置這種服務功能的資產所需要的支付，這為某些無形資產的價值提供了一個上限或最高值。可能需要進行減值等方面的調整，以反映重置具有類似服務功能資產的成本和重置一個服務能力較少的資產的成本的區別。

4.46由于制造一項資產的成本永遠只能代表一個買方將為一個“現成的”資產所支付的最大值，而且因為反映與新的替代物相比，標的資產的服務潛力的減值調整往往是主觀的，這種方法主要用于沒有可識別收入或其他經濟利益的內部產生的無形資產。

4.47采用成本途徑，必須估算類似或具有類似服務潛力的資產的重置成本。這個可以通過：

● 確定市場上替代資產的價格；

● 確定開發或建造一個類似資產的成本。

4.48在實踐中，這些類型中只有少數的無形資產可以估算。

● 該方法有時適用于軟件，因為具有相同（或類似）服務功能的軟件價格有時是可以從市場上獲得的；

● 有時適用于網站，因為計算構建一個網站所需的費用是完全有可能的；

● 有時可通過確定組建勞動力的成本，對勞動力的無形效益進行評估。雖然勞動力通常不被認為是可識別無形資產，因為擁有實體無法控制它的經濟利益流量，它可能很難獨立于企業，當使用超額收益法時應確定有關勞動力的資產必要貢獻。

4.49成本途徑不適合那些沒有可詢價的具有相同服務潛力資產可比的無形資產評估。例如，開發商標或出版物標題的成本是難以確定的。通常沒有一套固定的方案可以確定開發這樣的資產和成果需要多少年。開發成本常常與一個交易可實現的數額沒有任何關系。這是因為一個商標或出版物標題的價值可能很大程度地多于或小于其開發成本。

4.50運用重置成本法所需的評估資料包括下列一些或所有因素：

● 具有相同生產能力或服務潛力的相同資產的開發或交易成本；

● 具有相同或類似生產能力或服務潛力的類似資產的開發或交易成本；

在一個具有相同或類似生產能力和服務潛力的類似資產（而不是相同資產）的成本可以確定的案例中，需要對成本做出適當的調整（包括適當的攤銷），以反映標的資產的具體特征；

● 重置資產的成本和標的資產的交易價格之間的預計差異——因價值是衡量在交易中所能獲得的總額。

5評估所需資料數據

5.1本節研究在上一節討論的各種評估方法中確定的8個最常用的評估資料數據。它們是：

1. 未來的財務資料；

2. 可比的交易價格和隱含的估值倍數；

3. 專利使用費率；

4. 額外的利潤；

5. 資產必要報酬；

6. 折現率；

7. 資本化倍數；

8. 重置成本。

5.2本節將對如何確定這些評估投入提供指導。需要評估師對不同的資料進行調查或核實的程度將取決于評估目的和評估工作的范圍。在實踐中，可能會有更多的資料數據——這里不可能提供一個詳盡的清單。

未來的財務資料（PFI）

5.3所有收益資本化途徑下的無形資產評估方法都需要PFI作為他們的一些資料數據。資本化收益將涉及如營業額、營業利潤、現金流或其他的一些財務參數。這些財務參數的估算對評估結果的可靠性是至關重要的。

5.4應用市場比較途徑時常常也需要PFI，估值倍數往往既適用于歷史財務參數也適用于預測的未來財務參數。

5.5 PFI的預測基礎和確定適當的折現率的基礎之間存在著聯系。

5.5.1在“傳統”或“固有”的思路下，預測的現金流量反映了目前的現金流量，并且用一個與標的資產風險相對應的比率折現。

5.5.2在“預期”或“清晰”的思路下，特殊的假設被引入現金流量預測中，以反映資產的業績風險，因此這些折現率只是反映貨幣時間價值的比率。

5.6在做PFI估算時，重要的是要明確當前使用的是哪種途徑，以使風險不被重復計算或漏算。折現率選擇的影響將在第5.40條及以后各條討論。

5.7 PFI應按如下因素估算：

● 因使用資產帶來的預期營業額和預測的市場份額；

● 已取得的歷史利潤率和業績預期的變動情況會帶來的市場預期份額；

● 因資產收入而產生的稅費；

● 企業使用資產的營運資金和資本性支出的需求；

● 詳細預測階段之后的增長率應當與資產在相應產業預期使用壽命、經濟環境和市場對于企業增長的預期相適應，從而為經營預測提供現實依據。

在這些資料數據背后的假設應該同其來源一起記錄在評估報告中。

5.8要適當地估計預測期，以使它與無形資產的預期使用壽命相一致。因為無形資產的壽命可能是有限的或假設為無限的，預測的現金流量也可能是有限的期間內或可能運行到永遠。

5.9在評估中從不同來源得出的PFI應在“基準點”評估其適當性。基準性測試是進行PFI假設一致性檢查的過程。在市場價值的基礎上進行評估，這將包括對比評估所用數據資料和來源于市場的數據資料，以評估和改善其準確性和可靠性。

5.10PFI被用來確定無形資產的市場價值、增長率、利潤率、稅率、營運資金和資本性支出，基準測試應包括比較來自市場參與者的相應數據。

5.11其他影響PFI的因素可能包括經濟和政治前景、政府的相關政策。如貨幣匯率、通貨膨脹和利率等問題可能會使無形資產在不同的經濟環境下的經營截然不同。應考慮這些因素如何影響標的無形資產所在的特定市場和行業。

5.12當現金流量預測是永續的，應特別考慮使用的增長率。不應超過產品、行業、本國或相關國家的長期平均增長率，除非可以證明更高的增長速度是有道理的。

5.13 當使用PFI來確定無形資產價值時，應進行產生資產價值的敏感性分析，以評估基本假設合理變化帶來的影響。那些得出資產價值的PFI要素是最敏感的，應當通過不斷的重新核對來確保那些基于現有相關因素的假設基礎，盡可能堅實可靠。

可比的交易價格

5.14如果是在這種極少情況下——標的資產與在活躍市場中交易的其它資產是相同的，就可以直接地獲得可靠的市場價格。在這種情況下，活躍市場中的市場價格是唯一需要的資料。市場價格不需要做出任何調整。

5.15由于大部分無形資產的性質是多種多樣的，從可比交易中得到的信息通常只會是類似的，而不是相同的資產。在某些情況下，可比交易的類型也可能與評估標的不同，例如它可能涉及到市場參與者之間的交易建立在特定的評估價值基礎上，如對使用價值的要求。盡管有差異，從這些交易中得出的信息仍可能是有意義的，雖然可能需要進行基準測試的討論：

● 所涉及資產的不同特點，包括地理覆蓋范圍、功能、市場覆蓋面或市場準入［例如某資產可能是在企業對企業（B2B）的市場中，另一個是在企業對消費者（B2C）的市場中］；

● 特定買方或賣方可能會影響價格，如強制拍賣或作為集團重組一部分的關聯方交易；

● 可比交易的日期和評估日期之間市場的變化。

5.16通常的情況是完整的交易信息是很難或不可能獲取的，可能是保密的。雖然交易價格可能是眾所周知，但評估師不知道詳細條款，例如，賣方是否給出了保證和賠償，是否涉及到獎勵，或交易對稅收籌劃有什么影響。

5.17類似的交易可能提供直接的價格依據，或加以分析可產生如前所述的估值倍數。基準測試得出的信息應用來判斷確定的因素是否將導致可比交易的價格高于或低于假設交易中標的資產的價格。如果可能的話，任何增加或減少應量化——如果這是不可能的，應盡量多記錄可獲得的定性信息，如與交易資產相比，因素是否會“明顯”或“稍微”增加價值。

權利使用費率或數額

5.18在權利使用費率法下，一個關鍵的信息是一個自愿的權利使用人將向一個自愿的授權許可人，為獲得在資產整個壽命中的使用權而支付的權利使用費率。對于以市場價值為基礎的評估，出租人和承租人都應當是有能力承擔租約的，而不是購買或出售資產的市場參與者。

5.19權利使用費率可根據任何現有的或以前的標的資產的許可合約，或參照市場上相同或相似的資產的許可合約獲得。

5.20任何所取得的權利使用的信息都應予以調整，以反映可比的許可費合約與標的資產之間的差異。比較標的資產與其他許可費協議的標準因素包括：

● 可能影響權利使用費率的具體的權利使用人和授權人因素，如：他們是關聯方；

● 獨家經營權條款；

● 權利使用人或授權人是否有某些費用責任，如營銷和廣告；

● 許可開始日期和有效期；

● 許可的期限；

● 不同的特點，如市場地位、地域覆蓋面；

● 功能，無論是與B2B或B2C的產品相關的。

5.21當計算權利使用費現金流量時，維持費和其他費用支出的處理必須始終一致。因此，如果授權人負責維持費用，例如，廣告或維護研究和發展，權利使用費率應該將這個作為權利使用費的現金流量反映。另外，如果維護開支不包括在權利許可費用中，它也應從權利許可費的現金流量中扣除。同樣，在權利許可費的現金流量中對稅的處理也應該一致。

5.22對選定的權利使用費率也應該作合理性核查。這樣的核查在特定的水平上比較利潤總額，如毛利潤或營業利潤，以及如果在確定許可使用費時采用選定的權利使用費率，有多少利潤將分別歸屬于權利使用人和授權人。這種合理的利潤分成也可以被核查。

5.23如果由此產生的利潤分成與市場案例顯示的范圍有較大差別：

● 這可以參照具體因素解釋——例如，這個標的資產可能是特別復雜，因此，授權人預期得到高于正常的回報；

● 也許有必要重新考慮權利使用費率的選擇是否適當；

● 依據已采用的評估基礎，不同于其他市場參與者所選擇的使用費率可能是適當的。

額外的利潤

5.24額外利潤法評估的關鍵是預測額外利潤，這是一種PFI。使用或不使用標的無形資產可獲得的現金流量預測，應參照：

● 擁有（無形資產）的實體的活動；

● 任何使用相同或類似無形資產的主體的信息是公開的；

● 評估師的專有數據庫；

● 其他可利用的研究。

5.25使用或不使用一項資產所產生的不同利潤的例子包括：

● 同一實體同時銷售有商標和沒有商標的飲料；

● 非競爭協議產生的不同預測現金流量。

5.26如果這些數據來自擁有（無形資產的）實體，應該對其測試或與其他市場數據比較。根據評估依據要求，有關具體實體的因素在預測中可能需要調整。

5.27標準中可比性因素，包括對現金流和利潤的預測范圍，會因依賴另一個無形資產而造成偏差，這不包括無形資產的使用。這種情況時有發生，例如，通過依靠自己名字為品牌，而不是沒有品牌取得的可比利潤。在這種情況下，超額利潤和標的無形資產得出的價值將被低估。

5.28可比的商標與評估標的之間可能存在的投資水平的差異也需要說明。由于較高的銷售價格，一個品牌產品可能會比無品牌的產品產生更高的毛利潤。但品牌產品的銷售可能需要無品牌產品不需要的廣告及市場推廣費用。同樣，一個新的制造技術可降低制造成本，但需要購買更多的機械。增加機械的回報需要在技術評估中考慮。

資產必要報酬

5.29當應用超額收益法來評估具體資產時，其他資產對現金流量的貢獻必須扣除。這是通過資產扣除有關其他資產的資產必要報酬（CAC）實現的。這些費用是PFI的一種。

● 如果現金流量是在納稅后的基礎上預測，CAC也應該在一個納稅后的基礎上確定；

● 如果現金流量是在納稅前的基礎上預測，CAC也應該在一個納稅前的基礎上確定。

5.30確定CAC一般包括三個步驟：

● 確定資產對現金流的貢獻；

● 計量這類資產的公允價值；

● 確定一個這類資產的適當合理的資本價值回報。

5.31基本原則是：

● CAC應就所有資產，包括商譽對現金流增長的貢獻因素而得出；

● 如果某項資產所要求的CAC涉及一個以上業務，那么CAC也應該適當地涵蓋不同的業務范圍。

5.32資產CAC的典型構成包括營運資金、固定資產、標的無形資產以外的無形資產和以勞動力為基礎的無形資產。需要注意的是損益表中的費用和CAC不要重復計算，而且同樣沒有CAC被忽略。

5.33 CAC通常作為標的資產價值一個公平的使用回報和復原成本來計算。

● 資產使用回報是一個投資人對一項資產要求的投資回報。這種投資者要求的回報基于資產的公允價值來計算；

● 資產復原成本是指關于資產隨時間損耗的原始投資恢復。因此，對固定資產來說，這種資產恢復成本通過折舊費來表現。

5.34對有形資產，一個公平的資產使用回報和復原成本就是使用資產所要支付的金額。這可能是由租賃或租購合約提供的一個資產回報的綜合數字來確定。

5.35另外，假設折舊費或攤銷費的資本開支（如超額收益法使用折現現金流量，折舊應當作為非現金費用被加回），可作為替代的資產復原成本。然后資產使用回報可以參照在市場上購買資產支付的利率確定。

5.36關于營運資金，必須注意利息費用是否已從現金流量預測中扣除。通常情況下，利息費用從現金流量中扣除，但都通過有形資產和無形資產的債務融資的資金成本折現來體現。為了反映營運資金額外的公平回報，應使用一個適當期限的銀行貸款利率。因為營運資金是一項不會隨時間推移而損耗的資產，也就是說不是一個“消耗”的資產，營運資金回報不作為CAC。

5.37關于勞動力，組織相應的人力并使其達到可以使用的程度也會產生成本，因此對于勞動力也應該要求有相應的回報。勞動力的回報可通過勞動力資產的公允價值確定。勞動力資產通常是使用成本途徑評估，正如上述第4.45節起描述的，這種資本價值的公平回報通常參照企業雇用勞動力的資金成本確定。

5.38一項無形資產的公平回報可以參照一個租賃資產的假設權利使用費率確定。或者，如果該資產可以在一個企業單獨使用，資產回報可參照一個假設資金成本確定。

5.39應對所有使用的CAC的合理性進行檢查。加權平均資產收益率（WARA），應以每個資產的CAC乘以它的公允價值后合計結果。這些計算的總和再除以企業在用全部資產的總公允價值，這樣的結果應當接近于企業的資金成本（WACC）。

折現率

5.40當使用收益資本化法時，為了得出單期資金量，需要對定期數額進行預測，這可以通過增加定期數額以降低風險和貨幣時間成本，或用一個定值乘以資本化倍數來獲得。一個定值資本化可視為簡化的貼現現金流量（DCF）。

5.41在大多數DCF運用中，未來不同時期的數額預測是不同的，并且不能和前幾期保持一致的增長率。因此，他們必須要使用特定合適的折現因素折現。然而，在一些DCF運用中，未來不同時期的預測數額和前幾期保持一致的增長率。在這種情況下，可以使用一個資本倍數得出單一的資本價值。

5.42正如第5.5以前的下列各條討論的，適當折現率的使用取決于是否已使用傳統的（隱含的）的途徑或預期價值（明確的）模型。

5.43在傳統途徑下的折現率應該同時反映貨幣的時間價值和被評估的單項資產的風險。這與使用這項資產的企業或行業的折現率不同。以下方法可用來確定這一折現率：

● 用市場觀察得出的利率，以溢價或折價的“積累”途徑來反映不同的風險；

● 直接觀察市場上使用標的資產或類似無形資產企業的資本成本。

5.44在應用積累途徑時，出發點往往是找到某一區域典型企業的加權平均資本成本（WACC）。WACC是債務和股本成本的加權平均成本。

5.45在實踐中，通常是難以觀察市場上類似資產的資本成本，因大多數企業依靠的不僅僅是標的資產而是更多的資產。但是，有可能使用市場利率來交叉檢查積累方法結果的合理性。

5.46根據預期價值的做法，因為現金流風險在模型中明確地反映，因此折現率反映的僅僅是貨幣時間價值。如果所有的風險可以反映在模型中則可以適當使用無風險折現率，例如到期日與標的資產壽命相近的政府債券。然而，一切風險都在現金流預測中消除的情況是非常罕見的，因此，大多數投資者對無形資產的期望回報都高于“無風險”的政府債券。

資本化倍數

5.47如前所述，當不同時期的現金流量增長是一個定量時，可以用一個單一資本金額或者通過運用適當的資本化倍數得出。

5.48資本化倍數也可用于預測現金流量：

● 利用估值倍數，如市場上類似資產的價格/收益比，這方面的資料很難獲得；

● 通過調整已獲得的折現率，以反映標的資產的壽命。

重置成本

5.49使用重置成本法的所需資料數據在前面的4.50節已經討論。應對重置成本資料的適用性進行的基準測試，包括：

● 區分標準的替代資產和標的資產的特征，如服務和生產的能力;

● 估算重置成本的日期與評估日期的比較。

5.50重置成本的調整范圍，可以通過調查或相對優先考慮的成本得出，如果有一種以上的調整，應予論證。

6評估方法的選擇

6.1除在極少數情況下，在評估日可以從市場上獲得相同資產的價格，否則在評估方法選用的章節中有必要考慮最合適的方法或所考慮到的方法的可靠性和評估資料數據的堅實性。評估方法或采用該方法的原因通常應在評估報告中論證披露。

6.2從無形資產評估的基本方法中，或許可得到足夠的數據作為第二種方法的必要參數，這有時被稱為“逆向推導”。例如：

● 如果無形資產評估使用權利金節省法或額外利潤法作為主要方法，隱含的倍數，也就是說，營業額及扣除營銷費用的貢獻可以推斷（“逆向推導”），并與那些來自市場的可比性交易作對比；

● 如果無形資產評估使用多期超額收益法或重置成本法作為主要方法，隱含的權利使用費率可以推斷，因而如果使用權利使用費節省法，就可以采用；這種利率可被認定為合理的。

6.3在相同的無形資產缺乏一個活躍市場的情況下，許多資產主要使用收益資本化的方法評估。這是因為定性和主觀的調整往往要用于不同資產的交易數據，這可能對可靠性產生不利影響。

6.4然而，因為給出了大量可能需要應用的資料，收益資本化法本身也受到可靠性限制。尤其是當給定的方法對一個難以估計可靠性的假設特別敏感時。

6.5使用收益資本化法評估無形資產時，應該用另一種評估方法交叉核對結果，在可能的情況下，增加具體方法的可靠性。

6.7在上面的例子中，使用定期數額貼現而不是應用資本化倍數資本化現金流量時，權利金節省法可被用作主要方法，同時使用市場交易法作為交叉檢查。當使用銷售比較法交叉檢查收入資本化法的結果時，應用銷售比較法的結果應該與TAB（稅收攤銷利益）之后的收入資本化結果交叉核對。

6.8評估報告應對主要方法和次要方法或交叉核對結果之間的差異做出解釋。這種解釋應突出那些被視為是最高和最低可靠的評估資料數據，因此，可得出不同結果的相對可靠性。

6.9總之，應該采用的評估方法的可靠性排序如下：

1.比較其他相同或類似資產在市場上的交易案例；

2.采用成本法還是收入資本化法作為主要的評估方法取決于支持應用方法的有效數據的可靠性；

3.在可能的情況下，使用主要方法得出的結果應該用另一種評估方法對其合理性進行交叉檢查。

6.10當不需要花費過多成本或精力便可獲取數據時，便可采用其他方法評估無形資產。這是一個很好的做法，運用不同的方法評估以交叉核對主要方法的結果。如果每種方法的結論不同，一定要謹慎判斷以決定各種方法的重要性。

7評估報告

7.1評估報告將與IVS3《評估報告》一致。

8生效日期

8.1本《評估指南》自2009年X生效。

術語縮寫表

CAC Contributory asset charge：資產必要報酬

CAPM Capital Asset Pricing Model：資本資產定價模型

CU Currency unit：貨幣單位

DCF Discounted cash flow：折現現金流

EBIT Earnings before interest and tax：息稅前利潤

EBITDA Earnings before interest， tax， depreciation and amortisation：息稅、折舊、攤銷前利潤

GN Guidance Note：評估指南

IFRS International Financial Reporting Standard：國際財務報告準則

IPRD In-process Research and Development：研發投入

IVS International Valuation Standard：國際評估準則

PFI Prospective financial information：預期財務信息

US GAAP US Generally Accepted Accounting Principles：美國公認會計準則

WACC Weighted average cost of capital：加權平均資本成本

WARA Weighted average return on assets：加權平均資產回報

（注：此文為譯稿，如有誤差，以原文為準。如看原文請登錄http://www.ivsc.org查詢——編者）

（譯者單位：中鋒資產評估公司)