基金定投長期收益剖析（一）

開放式基金的定期定額申購(以下稱“基金定投”)是指投資者通過基金銷售機構提交申請，約定每月申購時間和金額，由銷售機構于每月約定申購日在投資者指定資金賬戶內自動完成扣款和基金申購申請的一種投資方式。

定投條件選擇

基金定投收益如何，主要受到如下6個因素的影響：(1)經濟周期的階段，或者說是投資的整體時間跨度，(2)證券市場的整體行情，(3)基金投資的類別；(4)基金公司以及基金的具體選擇；(5)基金的購買時間l(6)基金的購買金額。

投資方式設定

我們摘取中國證券市場的3個連續階段(見圖1和圖2)共6年作為定投期限：第一階段3年，即2003年1月1日～2005年12月31日，行情整體盤整；第二階段2年，即2006年1月1日～2007年12月31日，行情整體上漲，第三階段1年，即2008年1月1日～2008年12月31日，行情整體下跌。

考慮到基金的持續表現，我們選擇6只2003年1月1日以前就已經成立并進入申購期的基金：2只為股票型，分別為華夏成長、華安A股，2只為股債平衡型，分別是易方達平穩增長和博時價值增長；2只債券型，分別是南方寶元債券和華夏債券A、B。

股市和債市有互相抵補的效果，當股市上漲時債市常常是低迷的，而當債市紅火時股市往往是冷淡的。分析股票基金和債券基金在不同市場環境下的表現，以便于對基金類別進行選擇。

假設連續6個整年我們每月都拿出1000元本金投資基金，適用的基金申購、贖回費率見表1。

我們在每個月設定3天作為約定購買基金的時間備選，考慮到時間段的有效分散，假定在5日、15日或25日進行購買基金。考慮到休息日的影響，如果遇到周末，則基金的申購會順延到下一個工作日。

考慮到基金的分紅情況，假設投資者采取份額再投資的分紅方式。

基金的贖回日設定為投資期滿后第1個月的與申購相同的日期，如選擇了月初的5日申購，則贖回日為期滿后第1個月的5日。

假設的局限性

時間短選擇的時間段為6個整年，盡管在此6年中，中國的實體經濟以及資本市場至少經歷了一個完整的波動周期，但基金定投是一項長期的投資策略，時間段越長越有說服力。

基金數量少、代表性不全面所挑選基金僅為6只，而且是至少在2003年1月1日以前就已成立并進入申購期的基金，而國內最早成立的開放式基金是在2001年成立的，在2003年1月1日之前成立的基金數量僅有17只，可供挑選的范圍很有限，筆者所挑選出的6只基金，一方面不能全面客觀地代表國內基金管理公司的管理能力，另一方面6只基金中各有2只分屬于股票型基金、平衡型基金和債券型基金，以2只基金來代表各自的基金類型本身，也是存在局限性的。

設定購買基金的日期不全面本次實證分析所提取的數據資料，只是假定了1個月中的3個日期，即5日、15日和25日，用以上3天來代表每個月的月初、月中和月末，從數據庫統計的量來看，其代表的能力也是有局限性的。

行情盤整期的表現

資本市場表現

上證綜指和深證成指2003年1月1日～2005年12月31日的表現見表2。

如果選擇月初投資，則上證綜，指下跌了19.14％，深證成指下跌了2.88％。如果選擇月中投資，則上證綜指下跌了23.04％，深證成指下跌了6.28％。如果選擇月末投資，則上證綜指下跌了22.68％，深證成指下跌了6.04％。可以看出，如果選擇月初進行投資，則指數整體損失最小，月中和月末則差別不是很大。

跟蹤基金表現

所跟蹤基金的表現見表3。

綜合分析

通過以上數據，在股票市場盤整行情中可以看出：

1、股票投資比例過高的股票型基金和過低的純債券基金最終收益情況不理想，能夠根據情況靈活在股票和債券之間進行選擇的平衡型基金取得了最好的成績。

2、不同類型基金的表現均超越了綜合指數的表現，在3年的時間里，綜指整體上呈現出了下跌趨勢，但通過基金管理公司的主動投資操作，除完全復制指數、一直高股票倉位的華安A股基金，其余基金均整體上實現了盈利的結果，體現出了國內資本市場的非有效性。

3、在月初、月中和月末的投資比較中，綜指的表現差別不是很大，但基本上是月初的表現強于月中和月末，對于基金來說，差距體現的較為明顯，月末的表現更好，月初和月中表現相似。

4、不同的基金個體表現差別尤為明顯，對于同樣的行情，相同的基金類別，業績差距明顯，如2只股票型基金之間的差距為3個百分點左右，2只平衡型基金之間的差距為8個百分點左右，2只債券型基金之間的差距為8個百分點左右，可見基金個體的操作水平是挑選基金的重要一環。

造成債券基金表現差距明顯的主要原因是在股票投資方面的不同設計，南方寶元債券可以進行比例不超過35％的股票投資，而華夏債券僅會持有因新股申購而獲得的股票，同時比例不超過20％，使華夏債券更為保守。(未完待續)