工業品，反彈向反轉的演進

去年10月份以來的全球金融風暴，引發的全球性經濟危機很大程度表現為商品價格的下降和投資者所持有的資產縮水。危機爆發后，一方面股市暴跌，道瓊斯工業指數自次貸危機爆發來最大跌幅達到47％。另一方面，大宗商品價格也出現暴跌，原油價格從最高的148美元/桶跌至40美元/桶以下，與經濟周期密切相關的工業品，如有色金屬也出現了大幅波動，其中銅從最高的8940美元/噸，最低跌至2820美元/噸，最大跌幅達到68%；鋁從最高的3380美元/噸，最低跌至探1310美元/噸，最大跌幅達到61%；鋅從最高的2900美元/噸，最低跌至1050美元/噸，最大跌幅達到64%。

大宗商品底部顯現

12月份短期觸底后，我國股市和工業品都出現了反彈行情，特別是工業品中的銅、鋁、鋅和橡膠反彈幅度均超過30％，那么這輪反彈能夠持續多長時間？是反彈還是反轉？投資者如何應對？

目前的大宗商品市場的基本面十分復雜，既有金融危機造成的經濟衰退，又有全球主要國家紛紛出重拳刺激經濟，既有現實的不利經濟數據不斷超出投資者預期，又有一些指標顯示經濟出現企穩回升。而對于未來的經濟形勢，投資者更是分歧較大，一方面投資者預期全球央行不斷降息、注資以及龐大的資金救助計劃，會再度引發流動性泛濫，進而再度造就商品市場的下一輪牛市；另一方面，不斷出臺的利空經濟數據直指上世紀30年代，悲觀的投資者繼續擔憂金融危機造成的實體經濟創傷會把全球經濟引入較長時期的衰退之中。

我們認為，2009年工業品商品市場，無論是商品期貨還是相關股票市場，都具有比較好的投資機會。在各國寬松貨幣政策、積極的財政救市政策，特別是在中國的行業振興規劃和國儲的反周期收儲共同作用下，使得大宗商品底部基本出現，工業品價格在反彈中醞釀了反轉的因素，經過反復筑底后，將演化為反轉。長期看，現在無論是股市還是商品價格都處于歷史大底附近，向下空間已經很小，投資者介入風險很小。在正確運用投資策略，合理進行資金管理，做好風險控制的情況下，2009年能夠獲得很大的資金回報。

反彈與反轉

基本面還在繼續惡化，需求還沒有完全啟動，因此本輪無論是股市還是商品市場都只能理解為反彈。牛市不可能一蹴而就。但我們看到，反彈中醞釀著反轉的因素。經過一段時間和量的積累后，反彈可能演化為反轉。

首先，我們將這次經濟危機與1929年相比，當時的危機是在世界各國形成幾大聯盟、列強在經濟發展不同階段、對于殖民地和市場的瓜分不均的矛盾中發生。各國都希望落井下石踢出競爭者或者是甩開追趕者，“爾虞我詐”，很難形成國際協調與配合。

而2000年納斯達克泡沫破滅和“9·11”恐怖襲擊后，美聯儲協調西方各國央行采取了寬松的貨幣政策，導致全球流動性過剩。很快讓經濟走出衰退并引發上一輪的全球性商品價格上漲，原油價格從13美元/桶上漲至2008年中期的150美元/桶。有色金屬銅也是從1335美元/噸上漲至8940美元/噸。

這次各國也都充分意識到了“一榮不一定俱榮，但一損必然俱損”。各國均采取了寬松的貨幣政策和財政救市政策，世界各國央行一再降息，很多國家的利率已經降至歷史最低水平，貨幣政策的時滯效應在一段時期后會充分顯示出來。2月14日，美國國會參眾兩院就7890億美元經濟刺激方案最終文本達成一致。這次危機后各國不約而同都推出了極大的經濟刺激計劃。

在經濟刺激計劃后，經濟恐慌基本過去，也初見一些見底、好轉、復蘇的端倪。最近美國供應管理協會公布的1月制造業指數為35.6，為8個月來首次上漲，歐元區為34.4，為近5個月以來首次上升。中國物流和采購協會2月4日公布的數據顯示，中國制造業PMI(采購經理人指數)連續兩個月回升，回升幅度逐步加大，顯示制造業整體需求正在恢復。

其次，中國經濟刺激計劃將使中國再次發揮世界經濟火車頭的作用，中國經濟也將出現V形反轉。2008年在受到全球經濟衰退的沖擊，以及國內特大自然災害造成的不利局面下，我國適時采取積極的財政政策和貨幣政策，通過保障民生、擴大內需、調整結構等手段，使國內經濟得以平穩健康增長，在去年第四季度GDP大幅回調后，預計一季度會有較大反彈。

再次，我國各行業振興規劃的出臺，將直接影響到工業品的需求，工業品底部已經凸現并迎來反彈行情。最近為應對金融危機，我國陸續出臺了包括鋼鐵、汽車、房地產和有色金屬等行業在內的行業振興規劃。

針對以有色金屬為代表的工業品而言，國內各行業銅消費占總量的比例為，電力電子48%、建筑24%、一般工程12%、交通7%、其他9%。2009年政府將大力投資于電網建設。上。4萬億投資計劃中，1萬多億將投資在電網建設上，國家電網投資計劃將帶動電力行業的銅需求增長。預計2010年前，中國電力行業用銅量仍將以每年8%以上的速度遞增，到2010年用量可達310萬~335萬噸，這決定了國內銅消費穩定增長的整體格局。

另一方面，“家電下鄉”也是2009年繼續保持銅高消費的又一構成因素，根據中國家電協會的初步統計，最近家電下鄉已經從3個試點省份擴大到14個省市，人群覆蓋達到3.92億人，占全國農村居民的53.19%。據估算，在本輪家電下鄉推廣的4年間，家電設備及服務市場需求預計每年將超400億元。以各大電器耗銅量為例，電冰箱每臺用銅1.3公斤，空調每臺用銅8公斤，燃氣熱水器每臺用銅3公斤。盡管目前國內的銅消費還沒有進入全面恢復的階段，但需求前景已較為正面。

長期看，“十五”期間我國進入工業化中期，從歷史上看，工業化周期往往伴隨著城市化的加快，也帶來了消費結構的升級。2015年要完成工業化、城市化的目標。工業品需求將持續增加，還以銅為例，當前雖然我國消費占全球比例已經超過20％，但人均不到4％，而中國的人口周期正如美國戰后的嬰兒潮一樣，近三十年的改革也造就了一批中產階層，其巨大的消費能力是我國內需的基礎。對于家電、房地產、汽車等大量消耗工業品的產業來說，需求非常穩固。

最后，國家收儲的反周期調節封殺了工業品的下跌空間。根據2008年11月26日國務院常務會議《關于加大重要物資、資源的國家收儲和商業收儲，增加和充實物資儲備》的決定，國家準備對價格大幅下跌的大宗商品進行大規模收儲，反周期調節。可以說，這次收儲無論是時機的把握和收儲力度都是較佳的。在價格下跌后進行收儲，一方面可以起到扶持相關產業和生產者利益的作用，另一方面，也為我國下一輪上升周期儲備成為世界加工廠后必需的能源原材料，有效防止國際資金利用中國因素和中國力量對我國經濟發展進行的狙擊。上輪經濟周期中，我國就為以原油為代表的發展所需的能源原材料付出了高昂的代價，這次國家的收儲可以起到一箭多雕的效果。

“烏云的金邊”

2009年總體而言，工業品將是熊市中的反彈，在尋底和震蕩過程中積聚反轉力量。在國家政策的支撐下，底部已經確定，做多風險已經得到較充分的釋放。但同時由于實質基本面的好轉還有待時日，因此反彈高度受限，投資者可以采取低買高平的策略，區間操作將是很好的方式。

工業品商品期貨中銅的風險與收益都稍大，而鋁和鋅相對來說風險較小，收益穩定。這3個品種都可以進行低買高平，然后下來再買入的策略，幾次波段操作一年下來能獲得較高的回報。當前商品市場是“烏云的金邊”，當烏云散開后，我們看到的還是太陽，將再次享受太陽的溫暖。在工業品的反彈反復筑底過程中，做多動能也在聚集，獲取低買高平的收益后，我們將迎來反轉的行情，獲取更大的牛市收益。