一份來自華爾街的備忘錄

這是一封刊載于美國著名經(jīng)濟類刊物BARRON·S上的文章，作者BARRY L.RITHOLTZ是研究機構(gòu)Fusion IQ公司的ceo，他借用“山姆大叔”(Uncle Sam)的身份，模仿華爾街的口吻給政府寫了一封信，借回顧歷史找出金融危機出現(xiàn)的原因。Uncle Sam言華爾街顯然責無旁貸，但政府不斷放松的金融監(jiān)管才是根源。

由山姆大叔提供

寄往：華盛頓特區(qū)

發(fā)信：華爾街

主題：信貸危機

親愛的特區(qū)，

wow，是阿，在我們這里，華爾街發(fā)生了相當混亂的事：房利美和房地美被保護起來，投資銀行掉進了游泳池(注：俚語，指股價急速下跌)，美國國際集團被收歸國有。還有，感謝您給發(fā)給我們新的萬億美元緊急援助。 我們感到至少要被迫承認華爾街自己是負有一定責任的。比如：我們使用了過度的杠桿、未能保持充足的資本、魯莽從事投機活動、不斷創(chuàng)造復雜的衍生工具；我們致力于短期利潤卻以損害可持續(xù)性為代價；我們不僅削弱了我們自己，還破壞了財政的穩(wěn)定、攪亂了全球經(jīng)濟。我們也為此付出了巨大的額外代價。 但這里有最后一點是關(guān)于你的，特區(qū)：沒有你，這一切我們都做不成。我們可能是醺醺然了，但正是你制造了如此結(jié)果：您的立法、行政和管理決策，使這一切成為可能。如果不是政府的不作為，我們的冒冒失失也不會達到如此高點。

這份備忘錄通過簡要的歷史回顧，揭示了本次危機的形成。

1997年：美國聯(lián)邦儲備局主席艾倫·格林斯潘1996年“非理性繁榮”的著名論調(diào)在某種程度上忽視了，美聯(lián)儲錯過了調(diào)整準備金率的時機。如果當時美聯(lián)儲那樣做了，泡沫不會這樣大，隨之而來的崩潰也就不會這樣嚴重。

1998年：長期資本管理公司(LTCM)的資本不足并使用了大量的杠桿來購買各種交易不活躍的、難以估值的證券。他們最終失敗了，并在聯(lián)儲的監(jiān)管之下制定了一個“私人行業(yè)”的救援計劃。

這些銀行家在LTCM上蒙受了巨大的損失，他們應(yīng)該在跳進這些同樣具有投資不足、杠桿交易、等商業(yè)模式之前對此再三思量的。相反，他們卻在重申本杰明?迪斯雷利的名言：“我們唯一能從歷史中學到的就是不要從歷史中學習。”

1999年：金融服務(wù)現(xiàn)代化法案廢除了格拉斯一斯蒂格爾法案(Glass-Steagall Act)，那個把商業(yè)銀行從華爾街分離出去的法律，現(xiàn)在，銀行、證券、保險、商人銀行及其他業(yè)務(wù)又可以聯(lián)合經(jīng)營了，銀行變的更龐大、笨拙和難以經(jīng)營了。顯然，風險管理成得幾乎不可能了，即使銀行因此獲得了更大的資產(chǎn)池。

2000年：商品期貨現(xiàn)代化法案把“利率、貨幣、市場指數(shù)”等衍生票據(jù)視為“豁免商品”，他們的遠期交易不用受到期貨交易委員會(CFTC)任何特別監(jiān)管。無論是證券交易委員會還是美聯(lián)儲，或者是任何國家保險監(jiān)管機構(gòu)都沒有能力監(jiān)管來自對沖基金、投資銀行和保險公司的信貸違約交換。

2001年3月，格林斯潘的美聯(lián)儲將基準利率下調(diào)到了1％以緩解居高不下通脹壓力，然后美聯(lián)儲將1％的利率維持了一年以上。這引發(fā)了住房的惡性通貨膨脹和固定收入資產(chǎn)管理人不計后果的追求收益。 2003年7月，美聯(lián)儲未能行使其對于銀行、保險和其他資產(chǎn)放貸人的監(jiān)督和管理權(quán)力，他們放棄了一貫秉承的標準，在諸如：收入、首付款、申請入信用評級、資產(chǎn)評估、不動產(chǎn)擔保放貸比率和還本付息等問題上的審核不足。借貸方償還按揭貸款的真實能力被掩蓋住了，因為貸方把這些貸款進行了證券化并重新打包出售。

2004年，美國證券交易委員會放棄了關(guān)于杠桿的有關(guān)條例。此前，經(jīng)紀人／交易商的凈資本條例規(guī)定，公司的負債與資本凈值比率上限為12:1。2004年SEC給予了五家機構(gòu)豁免權(quán)，不受此杠桿規(guī)定限制，他們是：高盛，美林，雷曼兄弟，貝爾斯登和摩根士丹利。這些公司迅速將杠桿比例推高至20比1、30比1甚至是40比1。

2005年7月，一些不誠實的房屋估價者發(fā)現(xiàn)，如果他們高估房屋價值的話，就能夠得到更多的生意。所以房屋的內(nèi)在價值被忽略了，而這些估價者更傾向于保持高估價。這樣的行為能幫助借款人獲得融資，但價格成本卻越來越無法忍受。當國會和政府進行干預要求對普遍的資產(chǎn)欺詐進行真實評估時，政府部門仍舊沒有采取行動。

事實上，我們還有許多需要加強(監(jiān)管)的項目。我們可以提到聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)督辦公室(OFHEO)對房利美和房地美監(jiān)督的無力；還可以提提疏忽的監(jiān)督評級機構(gòu)；消費價格指數(shù)調(diào)查顧問委員會(Boskin Commission)對于通脹情況的閑混態(tài)度；當然，還有“格林斯潘對策”(注：指政府救市)等。

前任美聯(lián)儲主席愛德華·格蘭里奇曾經(jīng)警告說，放貸給那些沒有償還能力的人，住房和信貸市場將因為失控的次級抵押貸款而產(chǎn)生問題的。但是美聯(lián)儲的繼任者顯然認為，市場能夠自我調(diào)節(jié)。(格蘭里奇在去年去世，3個月后房地產(chǎn)泡沫開始破滅。)

我們?nèi)A爾街無法否認我們的那份兒。是我們創(chuàng)造了這些證券，是我們給與他們?nèi)齻€A的評級，是我們交易了那些連自己都不理解的產(chǎn)品。現(xiàn)在，它們已經(jīng)不好了，我們確實想要把其余的部分全部交給國家負責。

謝謝，特區(qū)，沒有你這一切可能不會發(fā)生。

Tips 金融危機后的歐美人應(yīng)對招數(shù)

1 慈善組織特倫斯·希金斯信托(Terrence Higgins Trust)委托調(diào)查機構(gòu)YouGov安排了2000名成年人參與一項調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，隨著信貸緊縮，性生活成為最熱門的免費活動，領(lǐng)先于光看不買地閑逛商店和湊在一起閑聊天。

2 人們開始熱衷于逛公園、去博物館和公共圖書館，這樣既能打發(fā)時間又可以減少消費。

3 以下是歐洲人最愿多選擇的省錢方法：盡量多選擇DIY或者是網(wǎng)絡(luò)購物、少打手機、步行。

4 《邁阿密先驅(qū)報》一位記者的個人博客“Frugalista Files”大熱，被美國民眾譽為“省錢教母”，這位女記者建議將每天的淋浴時間從15分鐘縮短到10分鐘，這樣一年大約可以節(jié)約100美元；將家用熱水器的設(shè)置從攝氏60度調(diào)整到攝氏48度，根據(jù)美國國家環(huán)保局計算，一年可以省下75美元。

5 曾一位為經(jīng)濟學家戲言，信貸風險的修正就是政府和金融業(yè)做錯了事然后讓普通百姓承擔后果的過程。人類總是充滿了想像力和創(chuàng)造力，一向樂觀的美國人連“慳吝”都能研究的如此精確，也為苦中作樂做出了21世紀版的注解。