淺議企業(yè)資金鏈

馬翠梅

一、企業(yè)財務(wù)風險

企業(yè)財務(wù)風險，是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(股東收益)的可變性。

企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)中無不承擔一定程度的風險。籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點。一般企業(yè)籌集資金的主要目的，是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性，從而使得企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標(使企業(yè)的資金利潤率高于借款利息率)。但在市場經(jīng)濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風險。

企業(yè)籌資風險的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負債規(guī)模、負債的利息率和負債的期限結(jié)構(gòu)等；舉債之外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營風險、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等。

(1)負債規(guī)模

負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的商低。企業(yè)負債規(guī)模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。

(2)負債的利息率

在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大。

(3)負債的期限結(jié)構(gòu)

是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風險。

(4)經(jīng)營風險

經(jīng)營風險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)

(5)預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性

現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務(wù)危機。此時企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)，各種資產(chǎn)的流動性(變動能力)是不一樣的，當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風險就較大。很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因為其資產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時償還債務(wù)，只好宣告破產(chǎn)。

(6)金融市場

金融市場是資金融通的場所。金融市場的波動，都會導(dǎo)致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。

二、財務(wù)風險防范

首先“三大活動”要平衡。企業(yè)的三大活動，即經(jīng)營活動，籌資活動和投資活動。企業(yè)的發(fā)展過程是三大活動逐步形成的過程，也是企業(yè)財務(wù)風險逐步加大的過程。

企業(yè)在初創(chuàng)時期，關(guān)鍵是經(jīng)營活動，財務(wù)風險來源于經(jīng)營活動的變化能力，并維持下一輪的經(jīng)營循環(huán)，這個時期最困難的是市場的經(jīng)營與開拓。在企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定之后，就需要企業(yè)有籌資的能力，以支持企業(yè)迅速做大，而僅僅依賴企業(yè)贏利來積累和再發(fā)展，資金難以支撐企業(yè)發(fā)展的速度，這個時候，要有融資的渠道和能力來支撐企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的高發(fā)展帶來高銷售增長、高現(xiàn)金需求、高負債及有可能帶來的管理效率的流失和利潤率的下降，企業(yè)的財務(wù)風險就加大了。而一旦完成之后。居于市場領(lǐng)先地位，業(yè)務(wù)成熟，企業(yè)成長受限，利潤增長緩慢，而現(xiàn)金流充沛，這個時候，企業(yè)就進入了新的階段——投資活動，尋找新的增長點，以培養(yǎng)新的主營業(yè)務(wù)。而進入第三階段，企業(yè)就要在經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動中尋找平衡。

這三個活動之間的平衡就是一個高度的財務(wù)風險，需要動態(tài)的控制力，稍有不慎就會導(dǎo)致全盤崩潰。

企業(yè)的財務(wù)風險防范體現(xiàn)在要保障企業(yè)先“活”著，才能“前進”這個基本道理之中。“現(xiàn)金一資產(chǎn)一現(xiàn)金”的循環(huán)就是企業(yè)經(jīng)營的過程，企業(yè)要維持運轉(zhuǎn)，就必須保持這個循環(huán)良性的不斷運轉(zhuǎn)。

其次，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵，其具體標志是綜合資金成本低，財務(wù)杠桿效益高，財務(wù)風險適度。企業(yè)直當根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化，不斷通過存量調(diào)整和變量調(diào)整的手段確保財務(wù)結(jié)構(gòu)的動態(tài)優(yōu)化。企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)管理的重點是對資本，負債，資產(chǎn)和投資等進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，使其保持合理的比例：

(1)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個合適的比例結(jié)構(gòu)，使負債水平始終保持在一個合理的永平上，才能超過自身的承受能力。

(2)優(yōu)化負債、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

負債結(jié)構(gòu)性管理的重點是負債的到期結(jié)構(gòu)。由于預(yù)期現(xiàn)金流量很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保持協(xié)調(diào)確定負債到期結(jié)構(gòu)應(yīng)保持安全邊際。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是確定一個既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，又能在減少后不增加風險的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平，其核心指標是反映流動資產(chǎn)與流動負債問差額的“凈營運資本”。

(3)確保資金流動性和安全性

企業(yè)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的情況追求相應(yīng)的成長速度，同時要手持一定量的現(xiàn)金以滿足正常營運和支付突發(fā)事件的需要，并提高資金管理水準，確保資金的流動性和安全性。

再次，管好、用活資金，提高貸款回籠率。管理和運用資金必須面向市場、利用市場、重視市場調(diào)研，以市場為依托抓好主要環(huán)節(jié)，加快資金回籠，提高貸款回籠率。要管好資金回籠，需要從以下幾方面著手：

(1)分析產(chǎn)品是否適銷對路。熱銷產(chǎn)品資金回籠一般都很好，相反呆滯產(chǎn)品回籠就非常困難，因此，要定期分析產(chǎn)品在市場中的適應(yīng)情況，不斷進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，對銷售不對路的產(chǎn)品及時調(diào)價。

(2)服務(wù)用戶，不斷了解價格，質(zhì)量，交貨期情況。由于產(chǎn)品質(zhì)量差或交貨不及時，或價格偏高，或售后服務(wù)不好，導(dǎo)致用戶以此為由拖欠貨款，因此企業(yè)應(yīng)當不斷了解用戶需要，改進為用戶服務(wù)的工作。

(3)掌握信息，了解用戶經(jīng)營狀況，要切實做好資金回籠，還必須掌握用戶信息。如：用戶的法人代表，供應(yīng)采購部門人事變動情況及經(jīng)營狀況，是否另找廠家供貨等，要針對用戶的變化作出相應(yīng)的對策。

(4)選擇合適的貨款結(jié)算方式，提高貨款到賬率。現(xiàn)行的銀行結(jié)算方法較多，在簽訂銷售合同時應(yīng)盡量選擇對本企業(yè)有利的貨款結(jié)算方式。

(5)改進營銷方法。把應(yīng)收賬款按收回期限的長短劃分類別，對超過規(guī)定期限

卻沒收回的貨款，及時組織人力進行清欠。對能及時返回貨款的單位制定優(yōu)惠價政策。

(6)落實銷售承包責任制，建立對銷售人員的激勵機制。銷售人員外出催討貨款是很心苦的，對成績突出的銷售人員應(yīng)適當獎勵調(diào)動他們的積極性。

(7)在產(chǎn)品營銷中也存在人際關(guān)系，要注重溝通，促進資金回籠。

三、現(xiàn)金流量管理

現(xiàn)金流量是個寬泛的概念。具體地說，現(xiàn)金流量可以分為現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流出和現(xiàn)金凈流量三種，據(jù)此可將現(xiàn)金流量這一經(jīng)濟資源劃分為動態(tài)資源和靜態(tài)資源兩類。現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的資源，現(xiàn)金凈流量則屬于靜態(tài)的資源。

1997年亞洲金融危機導(dǎo)致大量企業(yè)破產(chǎn)，這些企業(yè)破產(chǎn)的原因有很多種。但是劫后余生的企業(yè)確有一個共同點一現(xiàn)金流量較為優(yōu)良。統(tǒng)計資料表明：在發(fā)達國家，大約80％的破產(chǎn)公司從會計上看屬于獲利公司，導(dǎo)致它們倒閉的不是由于賬面虧損，而是因為現(xiàn)金不足。在中國，銀廣廈、麥科特、鄭百文等虛假財務(wù)報告舞弊案件相繼曝光，使得人們對會計盈余質(zhì)量產(chǎn)生了極大的不信任。忽然之間，一直不被人們重視的現(xiàn)金流量表成為整個證券市場關(guān)注的熱點。現(xiàn)金流量是企業(yè)的血液。缺乏血液，機體會病變甚至死亡。同樣企業(yè)缺乏現(xiàn)金，沒有償債能力，最終就會倒閉。

(1)定期編制現(xiàn)金流量表和現(xiàn)金預(yù)算表

有些企業(yè)出于應(yīng)付年報的需要，將現(xiàn)金流量表一編了事，并沒有把現(xiàn)金流量表作為理財?shù)挠行Чぞ摺Ｊ聦嵣希鳛榉从称髽I(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出情況的現(xiàn)金流量表，能夠說明企業(yè)一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的來龍去脈，反映企業(yè)一定時期的償債能力、支付股利的能力、未來獲取現(xiàn)金的能力以及企業(yè)的投資和理財活動對經(jīng)營成果和財務(wù)狀況的影響，有助于對企業(yè)整體的財務(wù)狀況作出客觀評價。因此，在實務(wù)工作中，企業(yè)應(yīng)當每月編制現(xiàn)金流量表，并將事前的預(yù)測與事后分析相結(jié)合，即對現(xiàn)金流量完成情況進行事后分析，又在分析的基礎(chǔ)上編制下期的現(xiàn)金預(yù)算表。只有把現(xiàn)金流量表作為日常管理、調(diào)度和控制現(xiàn)金的有效工具，現(xiàn)金流量才能被真正控制住。

(2)加強對現(xiàn)金流入流出的動態(tài)管理與控制

在定期編制現(xiàn)金流量表和現(xiàn)金預(yù)算的基礎(chǔ)上。企業(yè)還應(yīng)從現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量兩方面人手抓好對現(xiàn)金流量的動態(tài)管理與控制。抓現(xiàn)金流入量就是要開源，不斷擴大銷售渠道，提高市場占有率，千方百計提高銷售收入，并盡快收回應(yīng)收賬款，不斷降低應(yīng)收賬款占銷售收入的比重；否則，即使有很高的銷售收入，企業(yè)一樣會陷入財務(wù)困境，甚至破產(chǎn)。

抓現(xiàn)金流出量就是要節(jié)流，要千方百計節(jié)約開支，不斷降低成本費用支出。比如儲備存貨不但會增大進貨成本、儲存成本和缺貨成本，而且會由于占用大量儲備資金而造成資金短缺，使流動資金失衡。所以在日常的企業(yè)管理中，應(yīng)努力將存貨與銷售成本的比重保持在一個合理的水平上，并力求使這個比重降低。

在現(xiàn)金流量的管理中，企業(yè)必須堅持現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量兩手同時抓。兩手都要硬。在開源節(jié)流的同時必須注重加快各種形態(tài)資金的周轉(zhuǎn)速度，以不斷降低資金成本，提高資金的使用效率，實現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金平衡和企業(yè)價值最大化。

掌握企業(yè)生存命脈的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它可以不斷增加企業(yè)內(nèi)部的資金積累，為企業(yè)擴大再生產(chǎn)、開拓新市場、償還債務(wù)提供了堅實的資金支持。只有良好的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入才能增強企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)保持良好的財務(wù)狀況。此外，企業(yè)的發(fā)展也不能僅依賴外部籌資實現(xiàn)，厚實的內(nèi)部積累才是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量出現(xiàn)問題。就像我們?nèi)梭w正常的造血功能出現(xiàn)障礙，再多的輸血也難以恢復(fù)到先前的身體狀況一樣，公司的財務(wù)健康最終肯定出現(xiàn)惡化。因此，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是整個現(xiàn)金流量表分析的重點。一旦經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入出現(xiàn)異常，其賬面利潤再高，其財務(wù)狀況依然令人懷疑。

由此我們可以初步了解到具有競爭力的優(yōu)秀企業(yè)的標準，并非規(guī)模化，而是營運資金歸零。財務(wù)風險和現(xiàn)金流量的管理也因此與企業(yè)的業(yè)績評價相聯(lián)系，認識財務(wù)風險、合理防范財務(wù)風險、管理好企業(yè)的現(xiàn)金流量，防止企業(yè)資金鏈的斷裂是企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵。

(作者單位：鄭州大學第一附屬醫(yī)院財務(wù)處)