CPI如期轉正 消費仍待加強

張 晶

11月CPl如期轉正，然究其結構，食品類仍然是主要拉動因素。未來隨著經濟的回升、收入的增加、消費政策的持續和擴大.消費對經濟的貢獻將繼續加大。

11月份，居民消費價格同比上漲0.6％(環比上漲0.3％)，食品價格上漲3.2％，非食品價格下降0.7％；11月份，工業品出廠價格同比下降2.1％(環比上漲0.6％)；11月份，原材料、燃料、動力購進價格同比下降3.6％。

我們認為，11月CPI轉正主要受食品類因素影響。12月份，食品類價格、交通通訊類價格將維持穩定，而居住類價格仍將有一定上升，但環比升幅將減弱。基于對美元及未來全球需求趨勢的分析，我們認為，未來PPI穩步回升趨勢不改，但上升勢頭及力度將趨溫和，未來3個月內，PPI將出現轉正，但新漲價因素將縮小，而更多受翹尾因素的影響。

11月數據顯示，上、中、下游物價仍在繼續保持上升態勢，而上游物價上升勢頭尤著。目前，CPI已轉正，而PPI與原燃動購進價格指數仍為負值，預計未來原燃動購進價格指數將快于PPI轉正。

11月CPI如期轉正，然究其結構，食品類仍然是主要拉動因素：今年入冬以來的暴雪惡劣天氣導致農產品價格以及燃料價格上升，特別是農產品價格升幅迅猛。此外，因地產市場的回暖以及前期石油價格的上升，11月居住類、交通通訊類價格環比仍有所上升，也對消費物價構成一定拉動。

觀察CPI構成可發現，服務類、煙酒及用品類、衣著類價格通常較為穩定，不過近期酒類價格上調將在12月物價有所體現。我們判斷：12月份，食品類價格、交通通訊類價格將維持穩定，而居住類價格仍將有一定上升，但環比升幅將減弱。

工業品出廠價格1 1月環比明顯上升，生產資料類，尤其是采掘類工業品出廠價格上升迅猛，拉動PPI上升，這仍要歸力于國際大宗商品價格上漲的傳導。全球需求回暖、美元疲軟因素對大宗商品價格的推高逐步傳導至我國。不過我們認為，美元目前處于筑底狀態，持續創新低的概率不大，故而美元因素對大宗商品價格的影響將降低，進而對PPI的拉動效力也將明顯減弱。更重要的是，全球需求回暖雖已成定局，但未來對需求上升的預期也將不如之前，其對PPI的促進作用也將有所降低。因此，我們認為，未來PPI穩步回升趨勢不改，但上升勢頭及力度將趨溫和，未來3個月內，PPI將出現轉正，但新漲價因素將縮小，而更多受翹尾因素的影響。

值得注意的還有，消費數據的變化。數據顯示，上月消費保持平穩，投資動能繼續減弱。在收入回升、經濟刺激政策等的帶動下，消費保持平穩。11月份，社會消費品零售總額同比增長15.8％，比上月回落0.4個百分點。從歷史上看，一般11月份增速小于10月份增速。1一11月累計增速為15.3％，與1—10月份持平。未來隨著經濟的回升、收入的增加、消費政策的持續和擴大，消費對經濟的貢獻將繼續加大。相比較而言，投資增速繼續出現小幅回落。11月城鎮固定資產投資累計增速為32.1％，低于市場預期。其中房地產投資累計增速為17.8％，比上個月加快1.2個百分點。基建投資增速的降低是導致投資增速下降的主要原因，以鐵路運輸業投資累計增速80.7％，比1—10月份回落1.8個百分點，比前三季度回落6.8個百分點。

(作者單位：華泰聯合)