美聯(lián)儲再次降息　全球走近“零利率”時代

馬　嵐

當?shù)貢r間2008年12月16日，美聯(lián)儲結束為期兩天的議息會議，聯(lián)邦公開市場委員會決定，將聯(lián)邦基金目標利率范圍確定在零至0.25%之間，創(chuàng)出了歷史最低點。這大大超出了此前大多數(shù)機構所預測的50個基點的降息幅度。同時，也正式宣告美聯(lián)儲走近“零利率”時代。

美國降息的考量

為何將聯(lián)邦基金目標利率確定為一個區(qū)間？美聯(lián)儲以前從未使用過利率區(qū)間。將利率下調至零至0.25%的區(qū)間是為了將目標利率保持在略高于零的水平，這樣將更有利于市場發(fā)揮作用。

美聯(lián)儲同時還將貼現(xiàn)率調至0.5%，將銀行準備金利率調至0.25%，這應該會有助于保持市場上的聯(lián)邦基金實際利率高于零。

積極的貨幣政策是否暗示美聯(lián)儲擔心經(jīng)濟會加速惡化？美聯(lián)儲高級官員認為，這樣說不準確。美聯(lián)儲的看法與主流預測人士的觀點是一致的：2008年第四季度和2009年第一季度經(jīng)濟都會持續(xù)疲弱，之后才會看到好轉。

這位官員說，美聯(lián)儲預計不會發(fā)生通貨緊縮，但認為通貨膨脹率會降低，已經(jīng)預期會有財政刺激措施，并且在美聯(lián)儲的預測中考慮進去了。

美聯(lián)儲的近乎“孤注一擲”，既彰顯了美聯(lián)儲決策層應對危機的決心和魄力，又反映了美國經(jīng)濟衰退的嚴重性。隨著金融危機持續(xù)惡化并不斷向實體經(jīng)濟擴散，美國經(jīng)濟陷入深度衰退已成必然。

面對嚴峻的經(jīng)濟形勢，美聯(lián)儲不得不使出大幅降息這一“撒手锏”。但隨著美國進入“零利率”時代，美聯(lián)儲也面臨調控手段枯竭的困境。美聯(lián)儲表示，將“利用一切可以利用的工具”，避免美國經(jīng)濟陷入深度衰退。

美國當選總統(tǒng)奧巴馬2008年12月16日警告說，美聯(lián)儲手頭應對衰退的“彈藥”已快要用光，他呼吁政府其他部門“站出來”趕緊行動，不要讓美聯(lián)儲一家“死扛”。奧巴馬說，經(jīng)濟刺激方案是當前所必需的，他已召集自己的經(jīng)濟顧問委員會當天開會，商討對策。

在應對金融危機和經(jīng)濟衰退問題上，美聯(lián)儲和美國財政部一直在“聯(lián)合作戰(zhàn)”。但財政部最近公布的一系列重大舉措并未能有效遏制經(jīng)濟下滑的態(tài)勢，這迫使美聯(lián)儲不得不全力以赴。隨著奧巴馬上臺，其大規(guī)模刺激投資和消費的“新政”可望付諸實施，可能對美聯(lián)儲形成有效配合。

從目前來看，“零利率”時代標志著美國經(jīng)濟正處于一關鍵節(jié)點。如果舉措得當，美國經(jīng)濟可望由此逐步走出困境，或者避免陷入更長時間的蕭條；但如果舉措不當，則不僅不能挽救美國經(jīng)濟，相反將拖累世界其他經(jīng)濟體的發(fā)展。何去何從，既是對美國決策層的考驗，也是對世界經(jīng)濟的挑戰(zhàn)。

美國降息的影響

提升信心意義大于實際效用。“本次降息對市場的信心提振作用大于實際意義”，長江證券分析師鐘華強調，事實上，美國聯(lián)邦實際利率前幾周已經(jīng)脫離目標區(qū)間，徘徊在較低水平之上，而在美聯(lián)儲宣布降息決定之后反而攀升回0.25%。因此此次降息實際意義并不大。

中金公司經(jīng)濟學家沈建光也指出，在目前情況下，美聯(lián)儲此次降息只是意在保持市場信心，實際效用并不顯著。沈建光強調，信貸危機中寬松的貨幣政策難以通過金融中介傳導至資金需求的終端。

有市場分析人士甚至指出，就算美聯(lián)儲再降息一次，把實際上已經(jīng)與零利率無異的利率水平挑明到零，對市場也不會有新的影響。

“開動印鈔機”將成最新手段。在宣布大幅降息的同時，美聯(lián)儲主席伯南克一再表示，美聯(lián)儲尚未“用盡彈藥”。那么，其手中究竟還握有哪些“彈藥”？

光大證券首席經(jīng)濟分析師潘向東表示，預計未來美聯(lián)儲將啟用“定量放松”手段，即發(fā)行更多美元注入金融系統(tǒng)，刺激信貸。從當今全球經(jīng)濟發(fā)展格局和全球對美元的依賴度來看，美國通過“定量放松”來彌補國內流動性不足，也可激活全球的貨幣流動性。

潘向東同時警告，通過增發(fā)貨幣方式遏制經(jīng)濟衰退也會給全球留下后遺癥。因為在全球面臨經(jīng)濟衰退的時候，美國貨幣當局通過增發(fā)貨幣來彌補流動性不足，面臨的是全球吸收其增發(fā)的美元，未來全球經(jīng)濟一旦開始步入復蘇，金融市場重新被激活，那么美元將面臨急劇貶值的風險，帶來的將是全球性的通貨膨脹。

沈建光也表示，在利率接近零的情況下，美聯(lián)儲將采用“定量放松”的貨幣政策來刺激經(jīng)濟，措施包括：

1.大規(guī)模直接購買國債和由政府資助企業(yè)所發(fā)行的證券，以便影響收益率水平，從而起到刺激總需求的作用。

2.進一步購入其他證券，如非政府資助企業(yè)抵押貸款支持證券和商業(yè)房產(chǎn)抵押貸款證券等。

3.向金融市場的特定領域注入流動性。

市場對于中國降息預期加大

“美國降息對中國自然是有影響的”，沈建光表示，此次美聯(lián)儲大幅降息至接近于零，也從一個角度表明其將采取“定量放松”的貨幣手段刺激實體經(jīng)濟增長。

中美經(jīng)濟依存度頗高，如果美國進入通縮，對中國的外需非常不利，中國出口將面臨更大的挑戰(zhàn)。如果美國經(jīng)濟能夠在一系列的貨幣政策和財政政策刺激下逐步恢復，那么可以期待過兩年后中國的出口又會好起來。此外，美國貨幣政策如果取得效果，會對穩(wěn)定其金融市場產(chǎn)生重要作用。美國金融市場的表現(xiàn)，對于包括中國在內的全球金融市場也會產(chǎn)生一定的影響。

沈建光同時表示，此前中國人民銀行行長周小川已作出降息暗示，由于中國通脹下跌的速度快于預期，近期仍有降息壓力，預計利率會再次下調。美聯(lián)儲的降息無疑增加了市場對中國降息的預期。中國未來仍有較大降息空間。

中央財經(jīng)大學中國銀行研究中心主任郭田勇也指出，美聯(lián)儲降息只是一個開始，它令其他國家和地區(qū)形成了更強的降息預期，“從目前情況來看，接下來還會有更多的國家跟進降息，并逐步向更低的利率水平貼近。中國也是一樣，畢竟目前降息仍是我們可打的比較重要的一張牌”。（摘自2008年12月18日《京華時報》馬嵐/文）□