農產品：旱情短期內負面影響有限

周家杏

目前，在小麥產量下降不明的情況下，小麥價格短期可能會有快速上漲，但隨著災情的逐步明朗，小麥的價格會逐漸穩定，價格中樞會有所上移，但出現大幅上漲的可能性不大。

旱情考驗“穩糧”政策

此次全國大面積旱災是歷史罕見，與以往旱情相比，災情重、受災面積廣、持續時間長構成其主要特點。截止2月1日，全國受旱面積約為1.45億畝，其中河南、安徽、山東、河北、山西、甘肅、陜西等主產省小麥受旱1.41億畝，嚴重受旱5320多萬畝，分別比去年同期增加1.32億畝和5240萬畝，這意味著全國已有接近43％的冬小麥遭受旱災。

預計09年小麥將減產2％－2.5％。隨著旱情不斷加重，截止2月5日，全國作物受旱面積上升到1.55億畝，其中冬小麥主產區受旱1.43億畝，重旱4653萬畝、干枯116萬畝。因此，我們認為，在國家糧食總產連續5年增加的基礎上去實現09年糧食總產量增加，前景不容樂觀。

2008年11月下旬以來，中國冬麥區降水量明顯偏少，旱情持續發展，冬小麥播種出苗以來，華北、黃淮、西北、江淮等地已經3個多月未見有效降水，較常年同期減少7－9成。截至2月4日，河南、安徽、山東、河北、山西、陜西、甘肅等主產區小麥受旱1.43億畝，其中嚴重受旱6171萬畝。

全國干旱面積創1961年以來之最，全國夏糧減產風險加大，但具體影響目前還無法估計。本次受旱作物主要包括冬小麥和冬油菜，干旱區達到30年一遇，特旱區達到50年一遇。目前，正處于冬小麥返青起身的關鍵階段，充足的水份和肥料將對小麥的生長起到較為重要的作用。從糧食生產結構來看，正常年份全國冬小麥產量約為8000萬噸左右，占全國全年糧食總產量的15％以上，對全國糧食產量影響較大。從這個角度上來看，本次嚴重干旱，加大了全國夏糧減產的風險。

從冬小麥自身的生育規律來看，目前旱情對小麥產量影響仍難以確定，且旱情影響可能低于市場預期。這是因為，冬小麥對降水最為需要的時期是在5月初到5月中旬的抽穗和揚花階段，因此，影響小麥生產最重要的時期還沒有到來，而且政府相關部門已采取諸多措施，旱情的發展有望得到控制。

目前，國家已經采取積極抗旱措施，最大限度實施“抗大旱、促春管”策略。各地已經啟動抗旱一級響應，國家防首次啟動一級抗旱響應，并向8個重旱區分別派出了工作組，另一方面，累計撥付4億元特大抗旱補助經費和農業生產救災資金、加大農村信貸支持，支持旱區購買抗旱機械，同時，國家已經提前預撥部分農資綜合補貼資金和種糧直補資金共計867億元，其中農資綜合補貼資金716億元，糧食直補資金151億元。同時承諾確保09年農民種糧補貼比上年只增不減。

糧食庫存充足，全國糧價仍將維持穩中趨漲態勢。國家2008年收儲了國內小麥總產量近40％的數量，即045億噸。我們認為，因為去年小麥的豐收，庫存豐富，加上國際市場糧價下降，所以即使夏糧增收出現困難，政府對糧食價格的調控成本將出現下降，但國內糧價理論上不會出現大幅波動，我們維持前期對09年國內糧食價格的判斷，認為國內全年糧食價格將保持穩中趨勢漲的態勢。

小麥減產對供給影響有限

就全國糧食構成看，糧食總產由夏糧和秋糧構成，夏糧在糧食總產中的比例維持在21％左右，而在夏糧的構成中，小麥產量的占比維持在85左右，在小麥產量中，冬小麥產量的占比維持在90％。因此，此次旱災必定對夏糧總產量產生一定影響。從目前旱情來看，預計09年小麥產量可能比上年減產2％-2.5％。最終對夏糧產量的影響，我們認為，主要取決于旱情持續時間及國家抗旱措施實施的效果。

我國小麥進口量和出口量相對較小，對總量的影響有限。近幾年，我國小麥產量和國內消費量一直保持平衡狀態，每年的小麥產量和小麥消費量約為11000萬噸。從目前旱情來看，預計09年小麥產量減產僅為2％-2.5％，加上4000萬噸的庫存以及09年國家對糧食出口的限制，我們認為，09年基本上可以保證小麥的供給，從而可以斷定09年小麥價格難以大幅上漲。但2％-2.5％減產幅度是基于目前的旱情，隨著旱情進一步延續，旱情對小麥產量的最終影響仍需觀察。

我們的觀點是：目前，旱情對小麥造成的減產對今年小麥供給和小麥價格影響有限，但對災區農民人均收入影響較大，從而進一步影響國家擴大內需政策的執行。另外，作為口糧，小麥的生產對國家的糧食安全至關重要。

小麥減產對上市公司的影響有限

小麥主要作為面粉加工的原料以及作為飼料中玉米的替代物。09年，國家大幅提高了小麥的最低收購價格，因此，用小麥作為玉米的替代物的可能性較小，這就意味著小麥的減產對飼料行業的影響有限。最后，就上市公司來看，目前，農業上市公司中，沒有一家公司以面粉加工為主營業務，因此，小麥的減產對上市公司的影響也是有限的。

眾所周知，擴大內需，最大潛力在農村；實現經濟平穩較快發展，基礎支撐在農業；保障和改善民生，重點在農民。因此，我們認為，2009年，中國面臨的壓力非常大，首先，在國際國內農產品價格下行壓力下，保持國內農產品價格穩定難度較大。其次，大量農民工返鄉造成農民的工資性收入減少，造成農民人均收入隨之減少；再次，在罕見旱災的考驗下，保障國家糧食安全形式嚴峻；最后，在旱災和農民工返鄉不利因素影響下，農民人均收入將相應減少，這為擴大內需、增加農村消費、實現經濟平穩增長的國家經濟政策的順利執行提出了難題。

我們認為，目前，在小麥產量下降不明的情況下，小麥價格短期可能會有快速上漲，但隨著災情的逐步明朗，小麥的價格會逐漸穩定，價格中樞會有所上移，但出現大幅上漲的可能性不大。通過比價效益，如果小麥產量大幅減產，價格出現大幅上漲，那么其他相關的糧食品種如水稻、玉米價格也會出現相應的上漲。糧食價格的上漲會向下游傳導，對飼料、養殖以及食品制造行業會帶來成本上漲的壓力，但這要視旱災最終影響的程度和糧食價格最終穩定后的情況，短期內糧食價格的波動對這些行業的影響可以忽略。