四大矛盾制約單邊上行

李志林

自去年12月31日探底1814點后，今年元旦后A股走出了單邊上升市。主流輿論一致認為，這標志著市場進入新的箱體，將快速往2500點、3000點甚至4000點挺進，似乎久違了的單邊上升市又將重演。我則認為，歷經73%罕見股災后的這種想法雖然情有可原，但在今年既不可為，也不可行，因為股市受到了四大矛盾的制約。

一是獨立行情與心理影響的矛盾。所謂的“獨立行情”只是指相對獨立，是指多數情況下相同方向運行中的相對強勢，是指迄今A股總跌幅仍大于周邊股市情況下的相對強勢。因為，美國金融危機的癥結銀行壞賬問題、房地產壞賬問題、巨額債務問題、居民無儲蓄問題、幾十倍的金融扛桿化問題，沒有三五年休想解決，這不能不直接或間接（通過港股）拖累A股。

二是利好政策刺激與實體經濟下滑的矛盾。去年11月開始的這輪行情是靠政策直接發動的。09年政府把激活股市作為擴內需、抵出口、保增長棋子的意圖十分明顯，這對股市上行極為有利。但是不能不看到全球金融危機對中國經濟造成的外傷和內傷的嚴重性，08年央企業績下滑30%已成定局，09年第一季度或第二季度也許將看到經濟和上市公司業績的最壞數據，利好政策對振興經濟的實際效果還有待觀察，股市對不良經濟數據的正面和負面反應與股指的高低直接相關。若提前走得過高，到時無論是壞數據還是好數據，都是“見光死”；若處低位，便能收到“利空出盡便是利好”之奇效。

三是急于求成與擴容壓力后的矛盾。近兩個月來，隨著近10%的個股漲幅超過100%、70%以上的個股漲幅超過50%、96%的個股漲幅超過指數，市場賺錢效應明顯、人氣恢復迅速。于是，市場急于求成的狂躁情緒又滋長起來，許多人低位不敢買而高位大膽進，地量時不建倉而巨量時搶籌碼，波段底部輕倉而波段高位滿倉，很容易重犯歷史錯誤，殊不知，當指數過快上漲暴漲并放出巨量時，往往是管理層恢復加快擴容的大好時機，已解禁而未減持的大小非也時時在窺測方向、以求一 拋，這對結構性牛市將是致命打擊。因此，市場應堅決淡化和抑制單邊上升市的沖動，多做波段來回，用曲線延伸直線，竭力營造指數小漲、個股輪番火爆上揚的“慢牛”局面。這便是09年流通股將擴容30%的巨大壓力下的市場自我生存法則。

四是結構性牛市與權重股拉升的矛盾。1664點以來的行情之所以使大多數投資者感到實在，跑贏指數，之所以能使國家領導人在國外訪問時也在詢問當天股市，就因為沾了指數不漲或小漲而多數中小盤股大漲的結構性牛市的光。這種結構性牛市是最理想的牛市，在今年具備充分展示的條件和理由。

但是，結構性牛市也有一個“天敵”，那就是權重股的大幅拉升。2月5日2149點的大跳水，還是2月12的寬幅振蕩都是石化、銀行、鋼鐵等權重股的大幅拉升后所引發市場恐懼所致。因為與07年下半年不同，如今的權重股一是為08年、09年業績下滑所困，二是為大小非減持所困，三是被美股和H股下跌所困，四是被基金實力大縮水、贖回壓力大增所困，最為市場反感。做結構性牛市的主力毫無疑問會反其道而行之，借機洗盤、做差價，形成大震蕩。這樣，即便結構性牛市，也因權重股經常作梗而不可能單邊上行，必然是波段運行。