華勝天成：０９年需求顯著增長

邊鐵城

實質性受益3G 具有長期投資價值

訂單充足 公司業績表現突出

估值提升 分析師上調投資評級

當前股價：

今日投資個股安全診斷星級：★★★★★

上周華勝天成（600410）發布公告：公司被認定為2008年度國家規劃布局內重點軟件企業，根據規定公司2008年度企業所得稅稅率將減按10%征收。

實質性受益3G 具有長期投資價值

公司是專注于通訊軟件系統集成業務及IT專業服務的高成長科技企業，其自主研發實力較強，在高端計算技術應用、語音數據融合技術、電信增值應用和基于CRM的客戶和業務管理技術等方面具有一定的技術優勢。目前公司擁有自主知識產權的軟件產品比較多。隨著我國經濟持續快速發展，我國信息產品的需求將進一步擴大，預計未來三年行業增長率有望保持快速增長勢頭，發展前景看好。

受3G發牌消息的影響，08年11月以來3G板塊漲幅比較大。隨著09年1月7日3G牌照的發放，3G概念股炒作將告一段落。由于前期漲幅比較大，近期適當的調整屬于正常現象。隨著時間推移3G概念股將出現兩極分化，真正受益個股將保持強勢，而濫竽充數的3G股將現出原形。

華勝天成作為3G概念股，雖然前期漲幅居于3G板塊前列，但考慮到3G對公司業務實質性利好影響才剛剛開始，仍然具有長期投資價值。

訂單充足 公司業績表現突出

公司08年前三季度實現收入為22.23億元，同比增長了39.2%，與歷年相比保持較快的增長速度。不過，其中第三季度受奧運影響僅增長7.7%。

同期凈利潤僅增長2.4%，表面上落后于收入增長率。實際上，這個結果與這兩年股市巨大反差造成投資收益和公允價值變動收益等波動比較大有關。07年前三季度投資收益和公允價值變動收益合計4693萬元，而今年這兩項虧損2700多萬元。如果剔除這兩項數據的影響，公司主營業務盈利情況還是非常良好的。

考慮到第三季度受奧運影響，系統集成項目驗收放緩對三季度收入影響比較大。預計四季度集中確認相關收入，保守估計全年收入至少可以保持30%以上的增長。

08年前三季度簽訂簽約額為21.13億元，同比減少7.2%，三季度訂單同比大幅下降37.7%。其主要原因是受電信重組、奧運等因素影響，電信、銀行等部門暫緩訂單簽訂。由于這些部門年初預算需要年底前完成，相關IT采購招標集中在第四季度進行。因此第四季度公司訂單簽約額有望實現較大幅度提升，預計與上年相比全年訂單簽約額略有增長。

09年訂單簽約情況比較樂觀。公司訂單主要來自電信、金融和郵政等行業，其中電信行業和金融行業的比重比較大，分別達到50%和20%左右。預計來自電信行業訂單將會出現大的增長，而金融等行業受宏觀經濟不景氣的影響比較大，訂單難以實現明顯增長甚至可能下降。總的來看，預計09年訂單簽約額增速將超過08年的情況。

從08年訂單來看，09年營業收入增長有可能放緩。因為從歷年數據來看，當年營業收入與上年訂單金額接近。08年電信重組、奧運以及金融危機等影響，訂單增速與上年相比明顯下降，09年營業收入難以維持08年快速增長的態勢。

3G對公司的影響將在09年顯現

近期3G發牌標志著影響3G網絡建設的障礙徹底清除。2009-2010年將迎來3G建設高峰，電信行業的IT投資大幅提升。預計公司未來兩年來自電信行業的訂單將顯著增加。盡管中國3G市場受資費、應用等影響前景還不明朗，但重組后的三大運營商為了搶占3G市場先機，3G網絡將加速建設，因此對公司當期收入也會產生促進作用。

估值提升 分析師上調投資評級

我們認為，盡管奧運對公司08年三季度收入確認產生負面影響，但對全年收入不會產生實質性影響。在3G建設的帶動下，09年公司依然能實現平穩增長。我們預計2008-2010年每股收益分別為0.45元、0.6元和0.73元。目前的股價對應的2008-2010年的動態市盈率與計算機應用板塊上市公司相比，估值水 平還有一定吸引力。因此給予“買入”的投資評級。

大通證券的程思琦表示，公司主要從事電信、金融等行業的系統集成業務，擁有國家系統集成一級資質。近年來公司一直被認定為高新技術企業，享受15%的所得稅優惠稅率，此次被認定為2008年度國家規劃布局內重點軟件企業，預計將增厚公司2008年每股收益0.03元。對此，程思琦上調對公司的投資評級至“增持”評級。她認為，受益于電信運營商的網絡升級、擴容以及3G建設帶來的相關投資，預計未來幾年公司營業收入將保持較快增長。此外，程思琦還上調公司2008年每股收益至0.463元，維持2009-2010年每股收益分別為0.602元、0.755元的盈利預測，對應08-10年的市盈率分別是25.9倍、19.9倍、15.9倍。

作者單位：信達證券