3000點拉鋸戰

夏 欣

從國慶長假后一周的市場表現來看，熱點輪動特征以及熱點擴散蔓延的跡象十分明顯，金融地產等權重板塊也持續走強；與此同時，業績增長成為支撐股指穩步攀升的依據。

國家統計局在10月22日召開的季度新聞發布會上公布的數據顯示，中國經濟繼續加速，中國三季度GDP增長率達8.9％。國家統計局發言人認為，經濟企穩回升的基礎還不穩固，回升的態勢還不穩定，回升格局還不平衡。受三季度GDP增長加速的影響，2009年前三季度GDP增長率達7.7％，顯著快于上半年7.1％的增長速度。

在10月19日國家發改委等部門聯合舉辦的新聞發布會上，發改委產業協調司巡視員熊必琳表示，今年初提出的全年GDP增長“保八”基本沒有問題。

從國慶長假后一周的市場表現來看，熱點輪動特征以及熱點擴散蔓延的跡象十分明顯，金融地產等權重板塊也持續走強；與此同時，業績增長成為支撐股指穩步攀升的依據。

然而，從100月14日開始，上證綜指連續多天圍繞3000點展開拉鋸戰，多少讓人對后市心存疑慮。

四季度經濟無憂

“從目前情況看，9月份基本上所有的公布數據都比預期的好，包括最近公布的外貿數據，這是有助大盤繼續上行的實質性支持因素。”大成基金相關人士告訴記者。

上述人士分析：最近人民幣升值壓力不斷加大，在人民幣升值和G20后西方各國保護主義雙重壓力之下，9月數據能獲得環比增長實為不易，這也進一步說明全球經濟復蘇態勢越來越明顯。

摩根大通中國區董事總經理、首席經濟學家龔方雄表示，中國將會迎來一個非常強勁的牛市，盡管前期遭遇調整，未來3到9個月A股站上3600點“問題不大”。

“既然四季度經濟進入到一個正常回升的節奏，在此前提下，A股市場應該能夠有所回升。”

“既然四季度經濟進入到一個正常回升的節奏，在此前提下，A股市場應該能夠有所回升。”大成基金認為。

相對于買方相對保守的判斷，研究機構等賣方的觀點更加旗幟鮮明。銀河證券認為：第四季度宏觀經濟無憂。“企業開工率在增加，社會投資率在提高，發電量同比環比都在增長，經濟應該沒有問題。”銀河證券研究所所長滕泰表示：“不但今年四季度經濟沒問題，我們認為明年經濟也會非常好。”

基于這種判斷，滕泰表示：“明年上半年對資本市場的參與力度、參與的風險要比下半年小一點，今年四季度必須做好準備。”

出口好轉VS國際貿易保護壓力增大

短期看，中國經濟增長“保八”無疑，然而，從長期看，調整經濟結構仍然任重而道遠。

從上半年中國經濟增長結構占比可知，在7.1％的增長之中，投資占6.2％，消費占3.8％，而出口則是負的2.9％，成為三大需求之中最弱項且拖后腿的因素。

而10月14日，海關總署最新公布9月貿易數據遠高于預期，不僅出口量下降幅度創2009年以來新低，而且商品進口量也有所反彈。

國聯安基金認為，從進出口的情況來看，由于海外實體經濟的逐漸復蘇和圣誕節外貿訂單的增加，9月份的外貿恢復超出市場預期。預計四季度進出口將進一步改善，10月份出口同比有望轉為正增長，年底進口同比有望轉為正增長。“這將意味著，我們此前預計2009年的8.3％GDP增長率可能會有適度上調空間。”巴克萊資本首席經濟學家彭文生表示。

然而，業內人士普遍擔心，由于中國出口的好轉，可能進一步加大貿易摩擦和人民幣升值壓力。近期從中美輪胎特保案到歐盟針對中國無縫鋼管的征收反傾銷稅，發達國家的貿易保護重新抬頭。而三季度外匯儲備繼續保持較高增速，也令人民幣的升值壓力繼續加大。

“特保個案對出口的有效上升不會影響太大。”招商證券研究所副所長魯信文表示。影響出口的主要原因+取決于歐美經濟的復蘇進程。

然而，由于“保八”主要還是依靠投資的拉動，因此，滕泰擔心中國經濟對投資拉動的過度依賴，會使得經濟的長期增長存有隱患。

這也是央行高層擔心所在。不久前，央行研究局局長張建華在第四次中俄金融合作論壇上說，目前信貸投放存在政府主導的基礎設施領域集中度較高、各類項目過于依賴銀行貨款等問題，未來將密切關注潛在的金融風險。

中長期貸款增勢不減VS居民存款回流

9月份以來，央行貨幣信貸繼續保持快速增長，甚至遠高于銀監會主席劉明康此前的預計。這多少打消了市場對于流動性陡然收縮的緊張而導致的信心不穩。

央行日前公布的數據顯示：9月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長29.31％；人民幣各項貸款增加5167億元，新增外幣貸款177億美元。

“信貸數據還是偏高。從9月看，中長期貸款增勢不減，不僅彌補了票據融資降幅擴大的缺口，也使貸款增速超出預期。這實際上也加大了下一步貨幣政策的不確定性。”某證券分析師認為：“此外，股市波動加劇導致資金開始從股市回流到存款。特別是居民戶存款在連續兩月負增長后，在9月呈現爆發式增長，在存款增長中占比超過七成。這對資本市場是一個失血效應。”

不過，公開數據顯示，工農建中四家大型商業銀行9月新增人民幣貸款總量約1100億元。與上月1600億元的規模相比明顯下降，創下年內四大行新增人民幣貸款總量的單月新低水平。

不僅如此，創業板批量上市、大小非解禁高潮的來臨，對于資本市場來說，這些都是最不確定的因素之一。

新華基金投資總監王衛東分析：有三方面因素影響到流動性，但單個分析對流動性影響其實并不大。首先，就IPO融資而言，回顧2006年～2007年間，發行的大盤股無數，但對市場影響甚微；其次，創業板的分流作用。目前創業板市場規模不大，影響有限；第三，大小非減持之后帶給資本市場的壓力。大小非減持之后資金往哪兒投?這是一個問題。減持之后，資金最終還是要回歸資本市場，而且，隨著宏觀經濟的向好，還會有更多資金回流到資本市場。

西南證券張剛的數據統計則從另一個側面印證了上市公司大股東對公司業績的信心。9月，上市公司股東增持額度共計49.97億元，比8月份增加1345.69億元，為8月份的10倍多，創單月公告增持額度歷史新高。

據wird統計，在已公布三季度業績預報的682家上市公司中，有一半以上的上市公司業績報喜。“從增長的狀況來看，目前主題公司的業績預測都已經上調了，預計2009年和2010年重點上市公司的盈利分別達到20％和25％左右。2010年的預測將成為股市上行的重要動力。”王衛東表示：“由于四季度人們追求的是更加穩定、更加確定的業績增長，因此，在四季度會考慮主動進攻的投資策略。”