ＰＥ市場理性回歸

清科研究中心

自2008年以來，由美國次貸危機演變而來的金融風暴已經對全球經濟帶來了巨大的影響，各國的金融體系和資本市場都面臨著前所未有的考驗，在這種嚴峻的國際金融大環境下，我國經濟仍然保持高速，平穩的增長態勢。清科集團近日于北京發布的《2008年中國私募股權年度研究報告》數據顯示，中國仍舊是亞洲最為活躍的私募股權投資市場之一。2008年共有51支可投資亞洲市場(包括中國大陸地區)的私募股權基金成功募集資金611，54億美元，比2007年全年募資額高出71.9％。同時，私募股權投資機構在中國大陸地區共投資了155個案例，投資總額達96.06億美元。

私募股權基金募資額增長超七成，成長基金募資最為搶眼

2008年，針對亞洲市場(包括中國大陸地區)的私募股權基金募資較2007年呈持續增長態勢。本年度共有51支可投資于中國大陸地區的亞洲私募股權基金完成募集，募資總金額達611.54億美元，新募基金數較上年度減少了13支，但新募資本則比2007年高出71.9％，持續保持增長。其中，新募基金平均募資額由上年度5.56億美元上升到本年度的11.99億美元，同比增長115.7％。

從新募基金的類型方面上看，成長基金募資最為搶眼，共有36支成長基金完成募資，占新募基金總數的70.6％；募集資金383.16億美元，占新募私募股權基金總額的62.7％，位居各類基金募資金額的首位。與2007年相比，本年度新募成長基金增加了13支，新募資本量則增長了3倍多。共有7支針對亞洲的并購基金完成募集，合計募資162.64億美元，分別占本年度募資總量的13.7％和26.6％。與去年相比，并購基金新募基金數減少了11支，新募資本量微升3.8％。此外，2008年還有6支房地產基金和2支夾層基金成功完成募資。

多層次市場資金注入，人民幣基金募資十分活躍

2008年共新設51支可投資中國大陸的私募股權基金，其中以美元募集的基金有30支，以人民幣募集的基金有20支。30支美元基金募資總額為394.79億美元，占募資總額的64.6％,平均每支基金的募資額為13.16億美元。本年度人民幣基金的募集十分活躍，20支人民幣基金共募得資金213.28億美元，占募集總額的34.9％，與2007年相比，人民幣基金占比比例有所提高。本年度，國家逐步放松對券商，保險機構等金融和資產管理類機構在股權投資方面的政策限制，推動了境內人民幣基金的募資熱潮，使人民幣基金無論在募資金額還是在基金規模方面都呈現爆炸式的增長。如全國社保基金獲批參與投資市場化股權投資基金，并已完成對私募股權基金投資的第一單；同時，繼上年度中信證券，中金公司獲準開展直接股權投資試點后，又有華泰，國信等八家符合條件的證券公司相繼獲準開展直投業務；2008年11月，保險機構獲得國務院批準投資未上市企業股權，將穩妥開展保險資金投資金融企業和其他優質企業股權試點：2008年12月，中國銀監會發布《商業銀行并購貸款風險管理指引》，允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，使商業銀行資金進入股權投資領域成為可能；此外，國務院特批的第二，第三批產業基金也已經進入募集階段。可以預見，隨著多層次市場資金的注入，我國私募股權市場人民幣基金的規模將不斷發展壯大。

投資出現回落跡象，投資總金額、投資案例總量雙雙下挫

投資方面，受全球金融風暴影響，中國私募股權投資市場已經出現調整和回落跡象。2008年中國大陸地區共有155個私募股權投資案例，比去年全年減少了22例，合計投資達96.06億美元，與2007年全年128.18億美元的投資總額相比，下挫達25.1％。

投資行業多元化，清潔技術行業異軍突起

從行業分類的角度來看，2008年私募股權基金共對中國大陸的74家傳統行業企業投資了60.60億美元，分別占同期投資總量的47.7％和63.1％，與2007年全年相比，傳統行業的投資案例數和投資金額占比均略微下降，但在私募股權投資行業排名中仍以明顯優勢處于第一位，表明傳統行業仍舊是私募股權投資機構最為青睞的行業。在服務業，私募股權基金共向36家企業投資了11.62億美元，分別占今年同期投資總量的23.2％和12.1％，與2007年全年相比，服務業的投資案例數占比和投資金額占比分別微升了1.7個百分點和1.5個百分點。此外，私募股權機構在生技／健康行業的投資金額為1.77億美元，較2007年全年下降73.2％，同時，生技／健康行業投資額占當年投資總額比重也較上年下滑了3.30個百分點。

值得一提的是，2008年私募股權基金在清潔技術行業投資了16家企業，比上年全年增加了7家；投資總額達9.31億美元，與2007年全年相比增長了87.2％。可見，清潔技術行業已成為私募股權基金投資的熱點行業，這與中國政府逐漸加大對該領域的政策支持是分不開的。

成長資本比重大增，占據市場主導地位

從私募股權基金的投資策略來看，2008年成長資本的投資數量占據最大比重，123個成長資本投資案例占到了全年同期案例總數的79.4％，投資總額為66.25億美元，占全年同期投資總額的69.0％，占據市場主導地位。受經濟不景氣，估值下調、股市低迷，以及管理層延緩新股發行等因素影響，企業上市數量大幅減少，本年度私募股權基金對上市前企業采用過橋貸款或股權投資形式的過橋資本投資案例僅有8起，比2007全年減少了14起；投資總額為7.64億美元，較2007年全年下跌63.9％。另外，隨著信貸緊縮政策及一系列房市調控政策的頒布實施，2008年我國房地產行業進入市場低谷，私募股權基金對房地產項目的投資熱情大減，2008年僅有4起房地產項目的投資，比2007年全年減少了15起投資案例：投資總額為9.04億美元，較2007年全年下降57.9％。

年度退出案例銳減，IPO退出仍是主流

在私募股權基金退出方面，受金融危機影響，2008年國內外股市持續低迷，全年私募股權基金退出交易大幅減少，退出案例總數為24筆，較上年度減少了70筆，下降幅度達74.5％。2008年9月以來，境內外資本市場加速下行，新股發行幾乎停滯，而中國私募股權市場在第四季度也僅發生2筆退出交易。2008年私募股權基金的退出方式主要有IPO、上市后減持和并購退出。其中以IPO方式退出的案例數為19筆，占2008年度退出案例總數的79.2％，但與2007年79筆IPO退出相比銳減60筆。私募股權基金以其他方式退出的案例相對較少，本年度僅有4筆上市后減持退出和1筆并購退出案例。

從退出企業的行業分布來看，2008年24筆私募股權退出案例中，有19起屬于傳統行業，占退出總案例數的79.2％。此外，服務業和清潔技術行業分別有3筆和2筆退出。