低利率對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的影響

在投資收益率仍持續(xù)下滑的背景下，降息很難真正解決壽險(xiǎn)公司面臨的困境，可預(yù)期的低利率環(huán)境將導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司很難獲得合理的利潤(rùn)空間。

為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，國(guó)家近期采取了一系列降息政策活動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)～段時(shí)間中國(guó)的低利率環(huán)境還將持續(xù)并進(jìn)一步深入。為此，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)又將面臨低利率的挑戰(zhàn)，其中壽險(xiǎn)業(yè)尤為明顯。因?yàn)椋谏鲜兰o(jì)末，由于銀行同期存款利率低于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率而產(chǎn)生的利差損，曾在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)影響壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

目前，在我國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)中，保證利率壽險(xiǎn)產(chǎn)品客觀上仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，即使是當(dāng)前熱銷(xiāo)的分紅產(chǎn)品，也存在一個(gè)最低保證利率。通過(guò)銷(xiāo)售保證利率長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單形成了保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期負(fù)債，這些未來(lái)的負(fù)債需要通過(guò)投資資產(chǎn)的增值來(lái)確保償付，由于壽險(xiǎn)公司負(fù)債的期限很長(zhǎng)，期限越長(zhǎng)，則負(fù)債對(duì)利率的敏感性越高，市場(chǎng)利率的一個(gè)微小變動(dòng)均可能導(dǎo)致負(fù)債現(xiàn)金流貼現(xiàn)值的大幅度變動(dòng)。另外，值得注意的是，在利率普遍下降的情況下，壽險(xiǎn)公司的投資收益率隨之下降，但是客戶的保單收益率不會(huì)隨之改變，于是保險(xiǎn)公司就出現(xiàn)了利差損。目前我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率是2.5％，而目前的一年期存款利率已達(dá)2.25％，未來(lái)出現(xiàn)利差損幾乎已成定局。

壽險(xiǎn)公司的贏利來(lái)源主要有三方面：死差益、費(fèi)差益和利差益。在其他因素不變的情況下，死差益和費(fèi)差益比較穩(wěn)定，而利差益受利率變動(dòng)的影響較大。在當(dāng)前市場(chǎng)利率水平整體很低的情況下，壽險(xiǎn)公司的投資渠道受到嚴(yán)格的限制。目前，壽險(xiǎn)公司通常只會(huì)持有一定限度的股權(quán)類投資，政府債券以及具有準(zhǔn)政府債券性質(zhì)的政策性金融債、大額銀行協(xié)議存款，而這些多為固定利率收益，因而更加大了壽險(xiǎn)公司投資的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

利率下降會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生雙重效應(yīng)，分別為替代效應(yīng)與價(jià)格效應(yīng)。當(dāng)利率下調(diào)時(shí)，儲(chǔ)蓄、證券等其他金融產(chǎn)品的收益水平也一起下降，消費(fèi)者會(huì)更多地購(gòu)買(mǎi)壽險(xiǎn)商品來(lái)替代其他金融產(chǎn)品，壽險(xiǎn)需求隨之增加。另一方面，利率波動(dòng)直接導(dǎo)致壽險(xiǎn)商品的價(jià)格發(fā)生變化。因此，從保險(xiǎn)市場(chǎng)的供給角度看，降息對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：投資收益率下滑、壽險(xiǎn)公司利差益低位徘徊、保費(fèi)收入增長(zhǎng)產(chǎn)生雙重影響、壽險(xiǎn)公司盈利能力和償付能力將出現(xiàn)下降的情況。

在降息預(yù)期和不斷走低的CPI走勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，中長(zhǎng)期債券收益率持續(xù)走低將進(jìn)一步拖累壽險(xiǎn)公司的投資收益率，在股權(quán)投資收益亦難以被寄予厚望的情況下，預(yù)計(jì)備公司投資收益率將隨著舊債到期和新增投資的增加而日趨低迷。降息為壽險(xiǎn)公司資金成本的下調(diào)進(jìn)一步提供了空間，但激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和保持保費(fèi)收入增長(zhǎng)的壓力導(dǎo)致其調(diào)整速度相對(duì)緩慢，幅度也有限。

從公司經(jīng)營(yíng)層面看，在利差益將可能于低位持續(xù)徘徊的情形下，保費(fèi)收入增長(zhǎng)對(duì)于壽險(xiǎn)公司無(wú)疑具有雙重含義。因投資收益率不斷下挫，較低的保費(fèi)收入增長(zhǎng)將會(huì)減緩新增投資對(duì)壽險(xiǎn)公司總體投資收益的稀釋，從而保證公司獲得相對(duì)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)率：但另一方面，保費(fèi)收入增速的大幅放緩將成為顯著影響投資者信心的負(fù)面因素。

壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有雙重作用：保障與儲(chǔ)蓄。然而在中國(guó)目前保險(xiǎn)意識(shí)匱乏的情況下，保險(xiǎn)客戶普遍存在著重儲(chǔ)蓄輕保障的現(xiàn)象。在利率下降的情況下，銀行存款利率下降，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)大幅提高，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)也會(huì)隨之?dāng)U張。很多運(yùn)用資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄的客戶會(huì)選擇投保，壽險(xiǎn)產(chǎn)品以其較高的預(yù)期收益率得到客戶的追捧，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展最為迅速的時(shí)期正是上一個(gè)降息周期。但如果消費(fèi)者更看中保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障性和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，不論降息與否，未必導(dǎo)致保險(xiǎn)消費(fèi)需求因此出現(xiàn)明顯變化。

為解決利率下降給我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，可以從以下幾方面著手進(jìn)行相應(yīng)的改革。首先，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，應(yīng)該大力發(fā)展純保障型險(xiǎn)種和浮動(dòng)利率壽險(xiǎn)產(chǎn)品；其次，進(jìn)一步放寬壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的渠道和限制，通過(guò)保險(xiǎn)投資運(yùn)用來(lái)消除利率波動(dòng)的影響；再次，加強(qiáng)對(duì)壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改革，應(yīng)減少短期業(yè)務(wù)和躉繳保費(fèi)業(yè)務(wù)的比例，提高長(zhǎng)期業(yè)務(wù)和期繳業(yè)務(wù)的比重；最后，降低壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)成本，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，積極調(diào)整保險(xiǎn)公司的盈利模式。