游向中國的澳洲巨鱷

轉型中的澳洲電訊看到了中國經濟的新機會，而同樣處于轉型期的中國電信運營商又能從并購中學到什么？

2月11日，一則并購消息引起中國新經濟市場的議論和猜測。澳大利亞最大的電信運營商澳洲電訊(Telstra)宣布，將出資3.02億澳元(約1.9億美元)，分別獲得中國兩家手機SP公司67%股權，其中一家名為閃聯互動（ChinaM），主要向手機用戶提供游戲等內容服務，另一家名為迅捷英翔（Sharp Point），主要為中國移動的手機音樂平臺提供技術服務。據澳洲電信CFO約翰·斯坦霍普(John Stanhope)透露，此次收購將通過現金支付。

金融危機時期如此大手筆的交易，讓外界對這兩家似乎名不見經傳的SP公司產生了濃厚的好奇。雖然很多業界人士表示不了解或不知道這兩家公司，但據一位知情人士向《長三角》記者獨家透露，這兩家SP實際上有著頗為深厚的經驗和資源，與運營商合作密切。該人士透露，目前，澳洲電訊對閃聯互動的收購已經完成，澳洲電訊以2億美元現金收購閃聯互動集團65%的股份。

閃聯互動旗下的創藝和弦公司在中國移動和中國聯通WAP業務全網排名中位居第一，自2007年第四季度被評定為中國移動的A級SP，不僅合作及業務方面獲得運營商更為優厚的傾斜，營銷方面也多有借力。根據艾瑞咨詢（iResearch）發布的2008年中國移動互聯網市場分析報告，創藝和弦以10.9%的市場份額占據WAP業務商頭把交椅，甚至超過了騰訊QQ、TOM等在傳統互聯網領域實力雄厚的服務商。迅捷英翔則與中國移動特別是四川移動有著緊密聯系，為其提供無線音樂基地的運營支撐服務，其運營的中國移動無線音樂門戶網站(www.12530.com)擁有接近10萬人的同時在線訪問量。這就不難理解為什么澳洲電訊會在其官方網站上聲稱“這兩家公司聯合起來有著平均400萬的日交易量，是中國最大的移動增值服務商之一”。

事實上，澳洲電訊對中國市場的并購交易并不陌生。3年前，當楚曦佑接管澳洲電訊帥印后不久就公布了澳洲電訊全資子公司香港CSL與香港新世界移動控股有限公司的合并。隨后，澳洲電訊以2.54億美元收購了搜房網51%的股份，以不到1.27億美元的價格收購泡泡網(含汽車之家)及皓辰傳媒各自55%的股份，從而在中國最熱門的房產、汽車、IT數碼垂直類網站廣告領域站穩了腳跟。

目前為止，澳洲電訊對自己的收購成績單表示滿意。據澳洲電訊一位負責人透露，搜房網半年業績優異，實現54%的收入增長率和74%的EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)增長率；而皓晨傳媒和汽車之家/泡泡網的業績表現也很強勁，收入增長率71%，EBITDA增長率148%。

對于最近的這次收購，澳洲電訊同樣寄予厚望。澳洲電訊CEO楚曦佑(Sol Trujillo)表示希望該筆收購等幫助澳洲電訊實現5年內產生10億澳元(6.44億美元)營收的目標，他還表示，“我們相信，閃聯互動和迅捷英翔2009財年的備考營收約在1億澳元(0.64億美元)左右，兩家公司的EBITDA(扣除利息、稅金、折舊及攤銷前之盈利)和EBIT(息稅前利潤)均為正。”

盡管楚曦佑聲稱上述增長目標的絕大部分將通過內部增長實現，但這條澳洲鱷魚的好胃口并不會輕易滿足。據一位資深業內分析人士向《長三角》記者透露，為實現10億澳元的營收目標，澳洲電訊還將繼續在中國新媒體市場尋找收購對象，隨著移動互聯網應用從娛樂化向實用化的轉變，下一步目標很可能會鎖定在提供生活、商務實用服務的無線增值領域，如移動辦公、位置搜索，而在對象選擇上則體現澳洲電訊一貫風格，優先考慮各領域排名

前列的服務商。

并購為戰略轉型鋪路

說澳洲電訊是百年巨鱷一點也不夸張。成立于上世紀初的澳洲電訊是澳洲最大的電訊公司，提供電信基礎和增值服務，業務橫跨有線通信、ADSL、HFC、衛星、CDMA、GSM、WCDMA數字移動網絡以及ISP服務，是名符其實的“全業務運營商”。它的市場資本在世界電信業排名第11，在世界最大公司排名榜上，名列第49位。2005年，澳大利亞電訊在澳大利亞境內的運營投資為24.5億美元，為澳大利亞創造了111億美元的經濟財富，相當于國民總產值的2%。

這樣一條大鱷近年來卻屢顯老態龍鐘。澳洲電訊(Telstra) 近日公布了本財年(2008年7月1日至2009年6月30日)上半財年的財報。報告稱，到2008年12月31日結束的上半財年中，澳洲電訊凈利潤由2007年同期的19.3億澳元(約合12.4億美元)下降至19.2億澳元。對整財年未計利息和稅項的利潤增長預期由之前的6%~8%下調至3%~5%；對整財年EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)的預期由之前的6%~7%下調至5%~6%。另外還宣布，現任首席執行官楚曦佑將于2009年6月底離職，公司正在尋找接班人。

利潤和下降和預期的下調主要來自兩個直接因素。一是用戶在當前經濟形勢惡化時期減少通信支出，二是人工成本增長、將用戶遷移到新計費系統的開支和外部采購的花費，導致運營支出增長了1.7%。除了這兩種短期因素外，內在結構性的下降則帶來長期的影響。自楚曦佑在2005年7月上任以來，澳洲電訊股價的累計跌幅達到了27%。楚曦佑表示，來自固定線路接入的收入仍然穩定，但是固網話務量則出現下滑。但他辯解道：“固網話務量確實下降了，但是如果你去其他任何國家了解，你就會發現在那里固網話務量的下滑幅度更大。”

也許他的辯解沒有錯。從世界范圍看，電信運營商已經到了轉型的關鍵。面對話音業務ARPU值的不斷下滑，怎樣在數據增值業務上掘金，成為全球范圍內電信運營商最關心的問題。無論是德國電信、沃達豐還是ATT，都在改變自己的戰略。對于現金流相對充沛的澳洲電訊來說，在中國的擴張不是來尋找一件過冬的棉衣，而是為自己的戰略轉型鋪路。

如果留意一下澳洲電訊現有的組織結構圖，就會發現除了市場營銷、財務、人力資源等職能部門外，還有兩個相對獨立的組織：Telstra Media和Sensis Pty Ltd。前者負責新聞、音樂等內容與分類廣告業務在全球的戰略發展；后者提供黃頁、搜索等信息服務，其主頁上打出的口號是“Find， Buy， Sell”。總之，從固話業務到寬帶業務、從移動業務到增值業務，澳洲電訊不僅實現了“全業務運營”，還明確了今后的戰略方向將是增值業務。

在收購了中國的IT和汽車垂直網站后，楚曦佑進一步坦言，澳洲電訊的目標就是要打造澳洲電訊在澳大利亞和全球市場的“媒體運營商”。通信產業觀察家雍忠瑋說得更明白：“澳洲電訊進軍中國互聯網內容市場其深層次的目的是為了改進其本國的電信運營服務，并為自身的轉型而進行的內容經營經驗的積累。”

漢理資本執行合伙人錢學鋒曾指出，“澳洲電訊經營固話業務的市盈率只有5-6倍，而經營移動和新媒體業務卻能達到15-20倍。正是看到這一盈利瓶頸，澳洲電訊很早就已經進入中國，一直在尋找投資機會，而且上市公司的投資一般都會帶有控股的性質”。與內部擴充相比，外部收購對于企業戰略轉移具有更快速、更安全、更有效的優點。特別是主要業務已經進入衰退期的企業，借助前期積累的資本、技術和管理優勢，通過收購能夠輕易實現向新興產業的拓展。這也就是為什么澳洲電訊偏愛收購控股模式。

中國的逆向思維

隨著電子信息產業振興規劃的明確，預計三年內將有6000億投資進入中國電子信息產業，進一步激活中國的IT資本市場。據業內人士預測，2009年下半年IT市場并購、投資、上市、入股等活動或將達到頂峰，而3G及其相關產業將是資金進入的重點。澳洲電訊此次收購行為印證了海外資本對中國市場前景的信心。

在海外資本將中國作為渡過危機的“避風港”時，中國本土企業也面臨著“海外抄底”的誘惑。在去年12月舉辦的2008華夏理財廣州論壇上，國資委研究中心主任王忠明表示，危機是資源整合的一個極端時刻，在金融危機背景下，鼓勵企業都去捂緊口袋子，一味的現金為王是不利于發展的。他進一步建議，在經濟刺激方案當中，更應該鼓勵企業以市場為導向，并結合自身的發展戰略，放手到國際市場當中去并購。

不久，銀監會發布《商業銀行并購貸款風險管理指引》，為海外并購進一步提供制度支持。該指引指出，“隨著中資企業海外并購交易的增多，并購貸款業務的推出將有利于貫徹落實中央‘走出去’戰略，有力地支持符合條件的中資企業‘走出去’。”

就電信業而言，國內重組和3G牌照的發放讓海內外資本對中國移動互聯網充滿期待。財大氣粗的中國移動早已開始了夢網的嘗試，并和谷歌合作開發操作系統，希望通過開源平臺吸引更多應用，獲得潛力巨大的分成收入。然而在互聯網增值業務領域，中國的電信運營商還是缺乏經驗，比如在產業合作和盈利模式方面。雖然由于政策限制和市場飽和，澳洲電訊不大可能進入基礎運營領域，但如果不能從全球化的角度把握時機，中國的電信運營商必將面臨來自國外同行更大的壓力。

盡管“鱷魚兇猛”，但澳洲電訊的“左吞右并”也為中國的電信運營商帶來啟發。事實上，中國運營商們和澳洲電訊有著很多相似：規模龐大、現金充足、全業務運營、從基礎服務向內容增值服務轉型。澳洲電訊可以利用中國企業積累本國轉型的經驗，中國運營商也可以利用海外企業發掘新的利潤增長點。

中國移動董事長王建宙日前在巴塞羅那移動通信世界大會上表示，經濟危機為一些尋求擴張的電訊企業創造了收購機會，早前被公司列入收購目標的電訊企業價值已經下跌。盡管他表示中國移動對進一步的國際擴張保持謹慎，但一方面出口企業虧損增加導致國際去話減少，漫游收入明顯下降，另一方面國內新增客戶同時減少，不斷增加的內部壓力讓這家擁有世界上最多移動用戶的運營商不得不將目光投向海外。王建宙近期表示，會關注海外并購的機會，并有意在東南亞尋求投資機會。中國移動充沛的現金流則增加了并購可行性，公司中報顯示，去年上半年，中國移動擁有超過1200億元的存款，以及近900億元的現金。

托馬斯.弗里德曼在他的暢銷書《世界是平的》里再次展示了全球化的力量。對于中國的電信運營商來說，比起從頭摸索，像澳洲電訊那樣走并購之路或許是個更加經濟的選擇。別人可以走進來，我們也可以走出去。畢竟世界是平的。