轉型期虛擬資本與實際資本的關系及其影響

郭建強

摘要：運用馬克思經濟學的虛擬資本概念，從市場經濟的角度，來分析和概括虛擬資本的表現形式，虛擬資本的運動及其與實際資本運動的關系。從中可以了解到目前正處于轉型時期的中國市場經濟中的虛擬資本，以及虛擬資本與實際資本運動的相互關系，并在此基礎上了解到這種相互關系對經濟運行的影響。

關鍵詞：虛擬資本；實際資本；虛擬資本運動；實際資本運動；轉型

中圖分類號：F014.39

文獻標識碼：A

The Relationship and Influence of Fictitious Capital and Physical Capital in Transition

GUO Jian-qiang

(Business School，Weihai Branch，Shandong University，Weihai 264209，China)

Abstract：With the Marxist economics concept of fictitious capital，from the perspective of market economy，the paper generalizes the forms of fictitious capital，fictitious capital movement and the relationship between fictitious capital movement and physical capital movement. It also discusses fictitious capital in China's market economy in the transitional period，and the relationship between the fictitious capital movement and the physical capital movement as well as their economic influence.

Key words：fictitious capital；physical capital；fictitious capital movement；actual capital movement；transition

一、虛擬資本研究的定位

馬克思的虛擬資本理論是關于資本主義生產關系理論的重要組成部分。發展的虛擬資本理論則更多地從實際經濟運行的角度，研究了虛擬資本運動的形式、虛擬資本運動與實際資本運動的關系，以及這種關系對經濟運行的影響。國內外研究最多的是關于發達市場經濟背景下的虛擬資本運動等規律。這種研究本質上還是延續馬克思虛擬資本理論的框架，只是強調了資本主義市場經濟的新特征，如強調市場經濟中由于金融創新形成的虛擬資本形式和性質的變化。就目前來看，虛擬資本研究存在一定誤區，如有些研究將馬克思的虛擬資本理論分析與現代金融理論分析混同。實際上，虛擬資本理論及其在新條件的虛擬資本運動分析，是服從于馬克思經濟學范疇，不是實際經濟具體規律的總結，盡管兩者之間存在著十分緊密的關系，然而在研究過程中也不能將概念互換。筆者認為，虛擬資本理論存在一般意義上的理論內涵，又存在特定背景下的特殊內涵。而虛擬資本研究應包括兩類：一類是沿著馬克思經濟的原有研究思路，主要是研究資本主義生產關系，這一思路的研究突出性質層次上的研究；另一類是從實際經濟環境的角度，突出虛擬資本運行的具體特點。具體特點的研究拓展了經濟運行研究的視野，為揭示經濟運行中的矛盾提供了一個有益的視角。

二、市場經濟中的虛擬資本

(一)虛擬資本的內涵

最初，馬克思在揭示資本主義的銀行資本結構時，使用了虛擬資本這個概念。馬克思認為，“銀行家資本大部分純粹是虛擬的，是由債券(匯票)、國家證券(代表過去的資本)和股票(對未來收益的支取憑證)構成。在這里，不要忘記，銀行家保險箱內的這些證券，即使是對收益的可靠支取憑證(例如國家證券)，或者是現實資本的所有權證書(例如股票)，他們所代表的資本的貨幣價值也完全是虛擬的，是不以他們至少部分地代表的現實資本的價值為轉移的；既然他們只是代表取得收益的權利，并不是代表資本，那么，取得同一的權利就表現在不斷變動的虛擬貨幣資本上。”根據馬克思的分析，虛擬資本的虛擬性是指資本的雙重存在性，而與實際資本相脫離的“存在性”具有明顯的虛擬性，因為其價值基礎與實際市場活動無關。實際上馬克思的虛擬資本內涵可以體現兩個層次上：一是指證券與實際資本分離，證券只是實際資本的代表，本身沒有價值，卻被當作有價值的“買賣”；二是指證券是憑空創造出來的，它不代表任何有價值的東西。第一種情況是指一筆資本(包括貨幣資本，商品資本和生產資本)的雙重存在；第二種情況則是指一筆資本的雙重以上的存在。這樣，人們將虛擬資本定為，具有資本的形式，而沒有資本的內容，并在運動中不斷增值的資本形態。

(二)虛擬資本的兩種基本形態

市場經濟中存在復雜的金融體系，而金融體系中廣泛地分布著不同形式的虛擬資本。從范圍上看，各類股票、債券、商業票據和其他可轉讓的金融工具等都是虛擬資本的表現形式。但從虛擬資本對經濟的影響角度可將虛擬資本分為兩類：一類是以商業票據等存在實物對應的虛擬資本形態；另一類是與實際資本相離較遠的投機性強的虛擬資本形態。

1. 形態的虛擬資本對實際經濟活動具有重要的影響

(1)該類型的虛擬資本的出現與實際經濟活動直接相關，即對應于企業的實際生產經營。第一種類型的虛擬資本(如商業票據)市場，一方面服務于企業經營的短期資本需求，另一方面這類型的虛擬資本成為人們投資的形式之一。顯然，這類型的虛擬資本形式的存在和發展，對企業的實際經濟活動具有明顯的正面影響作用。同時，通過人們的投資活動，虛擬資本市場具有吸納社會過剩貨幣資本的作用，尤其在較高級層次的虛擬資本形式尚沒有得到充分發展的條件下，虛擬資本市場對整體經濟風險釋放作用更大。(2)該類型的虛擬資本投機性不強。主要原因在于其價格相對穩定，而且價格變動(往往只與貨幣市場利率有關)也具有可預見的特點。

2.虛擬資本是具有高投機性的資本

存在于虛擬資本市場中的證券，尤其是股票，期權，期貨等是現代市場中經濟條件下最具有發展前景的虛擬資本形態。一般說來，隨著資本主義經濟的發展，以及金融在經濟生活中作用的加強，金融創新的不斷發展，金融工具的更加精巧與復雜，這部分虛擬資本會長足發展。一方面，這類虛擬資本的存在和運動越來越遠離具體的、單個的資本運動，與整個經濟活動相關，但又有很強的獨立化特征。另一方面，這類虛擬資本表現出很強的投機性特征。這部分虛擬資本往往由于受更多的不確定因素的影響和其較高的回報率，從而成為影響實際經濟活動的重要因素，這部分虛擬資本往往成為人們炒作和投機的對象。

三、虛擬資本運動與實際資本運動

(一)資本獲取與實際資本運動

資本獲取是企業正常生產經營活動的一個基本條件。馬克思政治經濟學認為，產業資本運動過程表現為：G-…P…W′-G，G：貨幣資本來源基本上有兩個渠道，即自有資本和外部資本。外部資本獲取本質是一種信用關系。

在現代市場經濟中，自有資本被認為是低負債的資本獲取方式，出于降低風險的考慮，往往成為企業首選的資本獲取方式。這就是傳統的業主制企業為什么是較為安全的資本獲取方式的原因。這種資本獲取方式對企業生產和投資行為的主要影響是：一方面，自有資本限制了企業的行為動機，尤其是企業的冒險動機，這就是說，這類型的資本獲取形式使企業具有了硬的預算約束；另一方面，資本數量約束了企業擴張動機。在企業融資自主的假定前提下，一些理論分析表明，自有資本形式和外部獲取資本形式存在某種替代關系，如果外部資本獲取的成本較低時，可能促使企業使用外部獲取。實際上，外部融資形式是通過所謂資本市場獲取，而外部的資本獲取通過資本市場——可以是長期的資本市場也可以是短期資本市場，而企業與資本提供者的關系可以是借貸關系也可以是所有權關系。從企業與外部資本市場的這種關系角度，一些理論認為，由于信息的原因和風險的考慮，企業獲取外部資本形式并不是任意的。也就是說，企業在兩種形式的資本獲取形式上不存在單一的一致性的替代關系。因而簡單地認為資本市場的資金價格影響企業的資本獲取形式是不完全的。

股份制為企業創造了另一種資本獲取方式。股份制條件下，企業的產權分為千千萬萬個股東，每個股東都是企業所有權的重要組成部分，從而資本獲取由單個人或幾個人擴展到全社會，這就為股份制企業創造了范圍廣泛的資本獲取空間。但是，企業的發展必定受股票和其市場運動的影響：企業所需資本主要來自股份獲取(包括初創和再發展)；股票的“價值”(收益率)與企業的內在價值相互依賴；虛擬資本市場運動以企業或實際資本運動為基礎；虛擬資本市場的投資者信心對實際企業資本運動產生直接影響等。

企業實際資本運動主要受行業發展景況、企業本身的內在實力和商品活動的內在規律所制約。企業本身資本運動的目的是資本的增值，但所經過程必須是資本生產，不僅受時間的約束，而且要受空間和生產的自然過程的約束。企業實際資本的效率或效益，既受特定行業或產業中企業的經營管理水平的影響，又受到企業實際資本之間相互配合的社會總資本的結構和水平的影響，企業的實際資本運動的另一特點是，一旦投資失敗或污損、破產，企業整個資本運動就要受到影響甚至停止，而且有大量的資本損失。資本損失的不僅是資本所有者的損失(有時可能不是)，而且是社會財富和福利的減少。從另一個角度來說，也是社會貨幣資本真實意義上的損失。從企業實際資本損失的影響上看，如果僅局限于特定企業內部，不通過資本關系或借貸關系向社會擴散，這種損失將不會對經濟構成威脅。

(二)虛擬資本運動

企業的股票是所有者的代表憑證，以虛擬資本形式在虛擬資本市場運動。虛擬資本運動規律及其與企業實際資本運動的關系也從這里尋找。虛擬資本的運動形式像商品買賣一樣，低價買進，高價賣出。但是，這種買賣關系與商品買賣不同。商品買賣的最終結果是商品要從流通中退出，而虛擬資本買賣原則上是無限的。與商品買賣中重視商品成本不同；虛擬資本買賣只注重價格，是受益憑證的買賣。

虛擬資本運動最主要的特點是價格運動和虛擬資本買賣投機性。在虛擬資本市場上，進入者都是貨幣所有者，以投資者身份出現。它們運用資本投資就像企業投資生產一樣。這種投資要比真實投資方便，是現代經濟生活中投資方式的巨大革新。就投資對經濟穩定性而言，投資愈是不改變的，對社會經濟穩定愈有意義；就個人而言，在股票市場上，越是流動越對自己有利。證券的巨大流動性使證券投資方式稱為現代經濟中的重要投資方式。股票市場具有高投機性與股票價格變化巨大有關。股票價格變化大體上受兩方面的因素制約：受利息率的制約，通常人們用利息率表示股票的價格；受企業發展的經營狀況等不確定因素的作用。由于利息率的變化是可預見的，從而對所有投資者來說，沒有信息上的差別，但企業利潤水平則在一定程度上是無法準確預見的。投資者與企業內部人對企業信息上的差別以及在投資者之間分布不均是虛擬投資市場高投機的重要原因，也是發生內幕交易等不規范交易的根源所在。

(三)虛擬資本運動與實際資本運動關系

兩者的關系主要體現在：(1)虛擬資本運動具有獨立化的特點。(2)虛擬資本運動是企業實際資本運動的資本獲取條件。正是虛擬資本市場的不斷運動為企業動員了源源不斷的資本供給，因而，虛擬資本運動是企業實際資本運動的一個前提條件。(3)虛擬資本獨立化運動并不能改變企業生產經營活動對虛擬資本基礎支配作用：一方面，企業的發展狀況直接左右著股票的水平；另一方面虛擬資本的過度膨脹而產生泡沫經濟最終要回到企業的實際水平。在認識虛擬資本與實際資本的關系時，企業實際資本的基礎作用是十分關鍵的。

上述分析的是虛擬資本運動與單個實際資本運動的關系，而虛擬資本與實際資本的另一方面是與整個社會總資本的關系。一般認為，現代市場經濟的發展，虛擬資本運動與整個宏觀意義上的實際資本運動更加密切。

四、轉型期虛擬資本運動及其對經濟運行的影響

與成熟的市場經濟相比，轉型時期的市場經濟主要的特點是市場體制的非完整性。盡管如此，轉型時期的經濟環境中仍然存在虛擬資本，虛擬資本按照一定方式運動，并與實際資本運動相結合，推動經濟的變化。

(一)虛擬資本的結構與規模

從發達資本主義的市場經濟看，虛擬資本的存在和運動對實際資本的運動和發展具有重要的影響作用，這種作用既有有利的促進作用，也有不利的影響。從有利方面，虛擬資本市場是市場經濟的主要組成部分，是其成熟程度的一個標志，虛擬資本市場的發展和壯大有利于實際資本的形成，有利于市場經濟中的市場深化。處于轉型時期的市場經濟，市場發展相對不完善，其中包括資本市場在內的虛擬資本發展相對滯后。這種滯后不僅是規模上，而且表現在結構單一以及深度不夠。如現階段以股票市場為主要形式的資本市場，規模相對于整個經濟中的虛擬經濟而言，還是相對較小；股票之外的其他形式的資本如債券資本市場發展落后。虛擬資本的這一特點對實際資本的形成不利，加上政府對虛擬經濟和虛擬資本市場管理經驗欠缺，市場規制不完善，如以商業票據等形式存在的虛擬資本發展滯后，等等，已經成為實際資本發展的阻礙因素。

(二)虛擬資本運動表現出更為投機性的特點，并構成對整個經濟穩定運行的負面影響

虛擬資本運動的基本特征是投機性，尤其是與實際資本相距較遠的虛擬資本形式更是如此，這是市場經濟的共同特征。而市場化過程中虛擬資本運動的投機性有自己的特點：(1)相對于大量虛擬資本需求而言，虛擬資本市場規模相對較小，供需矛盾促使虛擬資本市場的波動性加大。(2)虛擬資本的需求主體力量對比差異巨大，使部分需求主體更有可能對市場掌控，在信息非對稱的條件下，市場的投機性增大，而投機性增大又反過來強化了大眾需求主體的投機意識，市場的投機性進一步加強。(3)改革的非穩定預期也強化了廣大居民的儲蓄意識，風險意識提升也使企業經營行為謹慎了，因而企業層次上的實際資本運動顯示出動力不足，加上我國對外經濟關系的體制影響和經濟態勢的趨勢變化，整個經濟中出現過剩貨幣資本的局面，而過剩的貨幣資本又為虛擬資本運動的投機性加大創造了條件，如房地產市場和股票市場的巨大波動現實。(4)體制和政策的過渡性或者階段性對虛擬資本市場的投機性影響也比較大。

(三)實際資本自身運動以及與虛擬資本運動的關系

成熟市場經濟中的實際資本運動與虛擬資本運動是相互影響和相互推動的，其中虛擬資本運動具有獨立性，而實際資本運動受虛擬資本運動的正面和負面的影響。轉型時期的體制和政策的特殊性、經濟結構特征以及主體行為特征都將左右兩者的相互關系。(1)從虛擬資本運動對實際資本運動的促進作用方面，由于虛擬資本規模有限，尤其是“投機性”較強的虛擬資本形式發展滯后，虛擬資本對實際的作用將大打折扣。但虛擬資本的購買者的投機性預期，使社會經濟中過剩的貨幣資本由實際資本需求轉移到虛擬資本上，從而通過迂回的形式使虛擬資本運動一定程度上抑制了實際資本運動。(2)受多種因素的影響，一定時期內過剩的貨幣資本以銀行儲蓄存款形式存在，抑制了虛擬資本市場的規模的變化，抑制了實際資本運動。同時，由于虛擬資本市場運動對實際資本運動作用相對不足，則實際資本運動通過銀行直接獲取外部資本。這就是說，實際資本運動更多地是借助非虛擬資本市場的形式來實現。前面的分析表明，股票市場的存在和發展對于股份制企業具有十分重要的作用。但投機性的虛擬資本市場是投資主體的投資選擇實現的場所，投資者的套利行為將促使市場均衡的實現、貨幣資本的價格的實現、以及企業實際資本運動的貨幣資本獲取。

轉型時期的經濟條件影響了投資者的投資選擇行為。虛擬資本需求受多種因素作用，受人們多元的投資目標影響。不同的投資目標將改變整個經濟中的虛擬資本的結構，而在虛擬資本規模(包括投機性較強的虛擬資本和投機性較低的虛擬資本)相對較小的情況下，過剩的貨幣資本既沒有輸送到實際資本形式中，也沒有進入到投機性的虛擬資本形式中，而是成為單純的儲蓄形式。這為經濟未來非穩定預期創造了條件。過剩的貨幣資本不僅影響投機性虛擬資本的市場穩定，而且影響實際資本的運動和壯大。

處于轉型時期的實際資本運動本身也有獨立性。因為在市場發展的不同時期，由于市場發展欠缺包括虛擬資本市場發展不足，實際資本運動更多地是通過政府的自主行為推動的，或者說是通過非投機性的虛擬資本形式，借助政府干預使虛擬資本運動與實際資本運動相結合，如借助政府主導下的商業銀行為企業融資。這樣，實際資本運動一定程度上脫離虛擬資本的獨立運動。獨立化的實際資本運動在政府干預影響下，反過來也影響虛擬資本的運動以及虛擬資本運動對實際資本運動的積極促進。

以上從幾個方面分析轉型時期的虛擬資本運動的特點，以及虛擬資本運動與實際資本運動的相互關系，可以看出，與發達市場化國家相比，轉型時期表現出自身的特點，這些特點是認識處于轉型時期中國經濟的一把鑰匙。

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(責任編輯：孫桂珍)