山峰溶劑廠財務分析

牛兆惠

【摘 要】通過對山峰廠償債能力、盈利能力和營運能力三個方面的分析，揭示了該企業經營效益低的原因是價格機制不合理所致，長期的低價銷售雖保有了市場份額，卻嚴重損害了企業經濟利益和持續發展能力。

【關鍵詞】償債能力 盈利能力 營運能力 分析

山峰廠成立于1990年，主要經營碳十芳烴系列化工產品，至2006年末，年銷售額已達3億元人民幣。然而，近年來由于碳十重芳烴加工業發展過快，產能擴張迅速，市場呈現出供過于求的狀況，產品獲利空間越來越小。以下通過對2004年至2006年三年財務報告及相關資料的分析，對企業近年來的經營情況及財務狀況做一個全面分析。

一、償債能力提高，財務風險降低

企業經營所需要的資產源于兩個方面:投資者投入和向債權人借入，然而借債必還，企業能否足額償付到期債務，這是企業的首要問題，是生存和健康發展的基本前提。我們常用流動比率、速動比率、現金比率和資產負債比率等指標來反映企業的償債能力。

1．流動比率。流動比率是指一定時期（一般為一年）內流動資產除以流動負債的比率，代表企業用其流動資產償還到期債務的保障程度。流動比率越高，償債能力越強，但過高的流動比率表明企業資產利用率低下，經營效益不高。流動比率因行業不同而異，通常認為流動比率為2比較適合大部分企業。從山峰廠的流動比率數值看（表1），其短期償債能力2004年較弱，2005年、2006年較強；從發展趨勢看，連續三年呈上升態勢，表明短期償債能力增強。

2．速動比率。速動比率是指一定時期（一般為一年）內速動資產除以流動負債的比值，由于扣除了存貨、待攤費用等流動性較差的項目，速動比率代表了直接的償債能力。同流動比率一樣，速動比率也存在一個最佳點，通常認為速動比率為1比較適合大部分企業。從山峰廠的速動比率的數值看（表1），其短期償債能力2004年較弱，2005年、2006年較強；從發展趨勢看，基本呈上升態勢，表明短期償債能力增強。

3．現金比率。現金比率是指一定時期（一般為一年）內企業的現金以及現金等價物除以流動負債的比率，代表企業隨時可以償債的能力或對流動負債的隨時支付程度。從山峰廠現金比率的數值看（表1），，其短期償債能力2004年較弱，2005年、2006年較強；從發展趨勢看，基本呈上升態勢，表明短期償債能力增強。

4．資產負債比率。資產負債比率是企業負債總額與資產總額的比率，它表示在企業的全部資金來源中，從債權人方面取得數額所占比重，代表企業對債務的承擔能力和償還債務的保障能力。該指標越低，償債能力越強。但過低的資產負債比率表明企業沒有很好地利用其資產，經營效益低下。從山峰廠資產負債比率的數值看（表1），其長期償債能力2004年一般，2005年、2006年較強；從發展趨勢看，基本呈下降態勢，表明長期償債能力增強。

從上述分析可以看出，山峰廠的短期償債能力由較弱轉為較強，長期償債能力由一般轉為較強，償債能力大大提高。然而較強的償債能力似有資產使用效率低之嫌。由于山峰廠盈利水平低，資產報酬率低于社會平均值，舉債經營不利于企業，因此企業只能選擇減少有息負債，從而提高整體收益。

二、盈利能力低，利潤增長緩慢

盈利能力是指企業在一定時期內獲取利潤的能力，通常用銷售毛利率、營業收益率、銷售凈利率、總資產報酬率、凈資產收益率等指標反映。

1.銷售毛利率

銷售毛利率是指銷售毛利與銷售收入之比，直接反映了企業銷售獲利能力。銷售毛利率越高，獲利能力越強，企業如沒有足夠大的毛利率，就很可能陷入虧損狀態。近年來，由于碳十重芳烴加工行業產能擴張迅速，導致供過于求，毛利率持續徘徊在低位。從山峰廠毛利率的數值看（表2），其盈利能力很弱；從發展趨勢看，連續三年呈下跌態勢，表明盈利能力減弱。毛利率低且呈下降趨勢，雖然連續三年銷量(分別為43970噸、53390噸和58120噸)大幅提高,主營業務利潤(分別為446.76萬元、529.16萬元和737.46萬元)依然增長緩慢。

2.營業收益率

營業收益率是指企業在正常的經營活動中產生的收益與銷售收入之比，表示每百元銷售收入可帶來的營業利潤。該比率越高，獲利能力越強。從山峰廠營業收益率的數值看（表2），其盈利能力很弱，2004年、2005年虧損，2006年處于虧損邊緣；從發展趨勢看，連續三年呈上升態勢，表明盈利能力增強。山峰廠營業收益率逐年提高得益于管理水平的提高，其各項期間費用的節約增加了營業利潤，尤其是營業費用大幅下降（三年分別為410.85萬元、237.63萬元和171.15萬元）。

3.銷售凈利率

銷售凈利率是指企業實現的凈利潤與銷售收入之比。由于山峰廠企業所得稅全額返還，凈利潤就是利潤總額，該比率越高，獲利能力越強。從山峰廠銷售凈利率的數值看（表2），其盈利能力很弱，2004年虧損，2005年處于虧損邊緣；從發展趨勢看，連續三年呈上升態勢，表明盈利能力增強。但是山峰廠銷售凈利率的提高不是源于營業利潤的增加，而是來自增值稅退稅形成的補貼收入（三年分別為231.65萬元、230.6萬元和328.17萬元）。

4.總資產報酬率

總資產報酬率是指企業一定期間內實現的利潤凈額與該時期平均資產總額的比率，它表示每百元資產能創造的凈利潤額。總資產報酬率越高，表明資產利用的效益越好，盈利能力越強，財務管理水平越高。從山峰廠總資產報酬率的數值看（表2），其盈利能力很弱；從發展趨勢看，連續三年呈上升態勢，表明盈利能力增強。每百元資產只能創造一元左右的凈利潤額，資產運用效益比較低。

5.凈資產收益率

凈資產收益率是企業利潤凈額與平均所有者權益之比，表明企業所有者所獲報酬的水平。從山峰廠凈資產收益率的數值看（表2），其盈利能力很弱；從發展趨勢看，連續三年呈上升態勢，表明盈利能力增強。

從上述分析可以看出，由于山峰廠毛利率的低水平，導致該企業的生產經營業務獲利能力低水平，進而導致其資產獲利能力和投資回報能力同樣低水平。

三、營運能力加強，資產利用率提高

營運能力是指企業充分利用現有資源創造社會財富的能力，其實質是要以盡可能少的資產占用，盡可能短的時間周轉，生產盡可能多的產品，創造盡可能多的銷售收入。反映營運能力的指標通常有六個：存貨周轉率、應收賬款周轉率、營業周期、流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率。

1.存貨周轉率

存貨周轉率是指企業一定時期產品或商品銷貨成本與存貨平均余額的比率，是評價公司購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況和運營效率的綜合性指標。通常存貨周轉率越高，存貨周轉天數越低，資金流動性越強，存貨的管理效率越高。從表3可見，山峰廠存貨周轉天數從110天減少到42天，縮短了64天，存貨周轉明顯加快。

2.應收賬款周轉率

應收賬款周轉率是指企業產品或商品賒銷凈額與應收賬款平均余額的比率。它反映企業的應收賬款變現速度和管理效率。一般來說，應收賬款周轉率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款的收回越快。從表3中可見，山峰廠應收帳款周轉天數從101天減少到46天，縮短了一半，其收帳速度明顯加快。3.營業周期

營業周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現金為止的時期。可以通過應收賬款周轉天數和存貨周轉天數近似的反映出來。從表3中可見，山峰廠營業周期從211天減少到87天，縮短了124天，資金回籠加快，其運營效率大大提高。

4.總資產周轉率

總資產周轉率是指銷售收入與總資產平均余額的比率。這一比率可用來分析企業全部資產的使用效率，如果這個比率較低，則說明企業利用全部資產進行經營的效率較差。從表3中可見，山峰廠總資產周轉天數從588天減少到290天，縮短了一半，總資產利用率大大提高。

綜上所述，山峰廠的存貨和應收賬款周轉加快，營業周期縮短，推動了流動資產、總資產周轉加快，其資產運營能力大大提高。

四、結語

連續三年，山峰廠的償債能力和營運能力都有不同程度的提高,尤其是營運能力，營業周期從211天減少到87天，資產利用率大大提高。但同時也可以看出，在產能過剩、行業競爭加劇的情況下,雖然銷售量穩步上升，存貨、應收帳款周轉持續加快，營運能力得以大大提高，盈利能力卻沒有得到相應的提升，毛利率甚至還在下降，這只能說明山峰廠的價格機制不合理，其產品訂價長期偏低,導致營運能力過剩，盈利能力不足。當然，為確保市場份額而采取適當的低價政策，是一種常用的營銷策略，但價格的制定要兼顧多方面因素，在山峰廠資產報酬率低于社會平均資產報酬率的情況下，更應關注其盈利能力的提高，同時注意防范風險。

參考文獻：

[1]周忠惠，張鳴，徐逸星.財務管理.上海三聯書店，2001.

(作者單位：南京揚子石化實業總公司）