周其仁經濟緣何大起大落

周其仁　王雨佳

在金本位時代，經濟蕭條了，政府不會去管。但現代社會經不起蕭條，現代社會“怕疼”。正是這種“怕疼”，造成了經濟的大起大落

中國經濟在經過了十年的高速增長后，中國人似乎已經習慣了GDP在10%以上的高比例增長。然而，從2008年四季度開始，中國經濟增長開始放緩，以至于政府拿出4萬億來刺激經濟，并將2009年的經濟目標定為“保8”。對于經濟的大起大落，我認為，最大的原因是金本位的消失。現在，只要經濟出現問題，政府就會拿出貨幣投向市場。等經濟好轉并出現繁榮后，下一次經濟蕭條又會出現。

中國經濟：大起大落的火山口

經濟蕭條之所以會出現，是因為蕭條之前有一波繁榮。中國經濟有自己的周期，世界金融危機只是隨機出現的一個沖擊。這些年以來，中國政府一直在講，宏觀調控避免經濟大起大落，但起落的幅度還是很大。自1998年到2008年的十年間，中國經濟經歷了兩個起落周期。

1998年，中國的主要問題是應對亞洲金融危機，政府出臺了一系列政策拉動經濟。當時，中國的措施與現在沒有太大不同：發行大量國債，資金投入基礎設施建設，給經濟體注入流動性。2001年加入世貿組織以后，出口發展很快，還調整了體制，大量的國有企業重組。國內的需求和供給也在增加，中國經濟開始高速增長。五年以后，中國就變成了經濟增長偏快。

2004年，宏觀決策面臨一個挑戰，是調整國內的政策還是出口的政策？如果人民幣匯率不變，出口就降不下去，那就調整國內的政策，抑制產能過剩。江蘇鐵本鋼鐵公司就在這個時候出事了。內需不足的時候，常州市政府鼓勵鐵本投資，違規修了6座高爐。2004年，國務院工作組介入調查，鐵本除了違規修高爐，還有偷稅漏稅等問題，結果鐵本的老板戴國芳進了監獄。但是，宏觀調控沒能抑制產能過剩，2004年，中國的鋼產量約為2億噸，到2008年大概5億噸，市場還在，鋼價一直沒有下降。直到2008年10月，鋼價才降下去，所以，現在國家制定了鋼鐵產業振興規劃。

盡管打壓了國內一些企業，經濟過熱的問題并沒有解決。中國的出口仍然增長很快，形成巨額順差。中國實行外匯管制，外匯進入中國必須經央行換成人民幣流通。于是，中國人每賺1美元，就有8元人民幣進入市場。從2000年起，每年都有幾千億美元進入中國，市場發生了變化。央行的錢給了商業銀行，商業銀行再貸給企業，企業再還給銀行。就這樣，到2007年，中國流動性過剩了，開始通貨膨脹。股市升溫，一年半之內，從1000點漲到了6000點，房價翻了好幾倍。連普洱茶都漲出天價。2007年，身為世界第三大經濟體的中國，GDP增長了13%。查閱《千年世界經濟史》，從公元400年以后，從來沒有這樣的現象出現。

外匯順差進入中國，換成人民幣進入國內循環，在央行又變成中央銀行外匯資產。外匯儲備少了難受，多了也難受，國家和人是一樣的，能力與財富要匹配。中國有很多外匯，卻沒有投資能力。當年，日本、韓國的投資都是血本無歸的。中國買了很多美國國債，然后就被套進去了，美元一有風波，中國整個外匯儲備的資產價格就跟著大起大落。

2008年初，隨著外部市場的疲軟，中國出口首先受影響，接著，股市下跌，房地產價格下跌。2008年底，金融危機來了。

大起大落的罪魁禍首

經濟增長只有三個來源，第一，通過增加投入帶動產出增加，增加勞動力、擴大資本，擴大土地開采，這是所謂外延式經濟發展。第二，讓投入要素之間的比例發生變化，就是經濟效率得到改善。第三，就是增加貨幣。貨幣量本身就可能變成經濟變動的來源。

事實上，增加貨幣是最危險的一種推動，會帶來大起大落的就是過量的貨幣。2004年開始的經濟過熱，大量的外匯涌入是很重要的原因。

2009年，中國經濟增長“保8”不會有太大的難度。2008年，中國的GDP是30萬億元，增長8%，增加了2.4萬億元。2009、2010兩年，中國要動用4萬億財政資金拉動經濟，拉動2.4萬億沒有問題。從GDP結算來看，以中央電視臺的辦公樓為例，建這個樓，就有GDP的增長，后來又燒了，燒了以后再建，GDP還要發生一個數量增長。2009年，中國的經濟增長速度，肯定比美國、日本、歐洲都要快，但是，質量并不高。一直以來，中國對高速度太依賴了。問題是，中國究竟要不要以經濟大起大落為代價，換取高速增長，中國能否承受得起。

2009年1月，只有17個工作日，中國的銀行業放出1.6萬億元貸款，股市已經出現了一些變化。“所有的救市措施，不過是為下一次蕭條做準備”，這絕不是聳人聽聞。

經濟起落的最大原因是金本位（金本位制就是以黃金為本位幣的貨幣制度）消失。在金銀本位時代，很少出現大起大落的現象，經濟危機不像現在這么嚴重。面對這樣一個事實就形成了一種理論，就是貨幣推動。政府為了財政的需要，超發了貨幣，擴大了信用。過量的貨幣流進了市場，造成了流動性泛濫，通貨膨脹。金本位時代不會出現這種情況。

當過量的貨幣進入市場的時候，它們不是像水一樣流到經濟當中去。通貨膨脹的過程非常像蜂蜜式的慢流，不是那么流暢，會在某一領域流的時間長一點，然后再流向其他領域。在真實世界里，如果這團蜂蜜流向了房地產，房地產價格就漲起來了，流向鋼鐵，鋼鐵就漲起來了。這個力量會在冥冥之中完成收入分配，重要的是，這個力量在微觀上會引起人們預期的變化，即所謂的貪婪之心。它會改變一個預期——我看好它我就放錢，如果很多人也看好也都放錢，它就真變好了，價格就上來了。

然后，貨幣凝聚到某些領域以后，會改變世界，很多人會把自己的積蓄用于投資。投資會帶來所謂的收益，預期好，人會把大量資金用于投資，企業家會盲目地擴大再生產。慢慢形成過剩的生產能力，跟需求之間脫節。這個脫節程度開始不知道，因為在整體看好的情況下，人們都恍恍惚惚在泡沫當中生活。但是，任何一個偶然因素，比如，2008年初中國出口下降，都會把這個預期打破，然后經濟就像多米諾骨牌一樣倒下來。

最初，由于貨幣太多改變了預期，預期改變以后的行為，這個過程就是經濟周期的形成過程。所以，很多經濟學家非常準確地把大蕭條叫做通貨膨脹引起的蕭條。

政府怕疼，不得不救

在金本位時代，經濟蕭條了，政府不會去管；但是現在不同，現代社會經不起蕭條，現代社會“怕疼”。正是這種“怕疼”，造成了經濟的大起大落。

現在，金融危機來了，任何一個國家的政府都要采取行動救經濟。但是，不管你主觀怎么想，客觀上就在準備，放更多的錢出去，政府會有更多赤字，政府赤字最后怎么解決？首先就是多收稅。但是，稅收太多，企業投資就會減少，企業也沒有熱情再好好改善。一般情況下，政府很高的赤字，馬上就會出現一波通貨膨脹。但是政府沒辦法。

這一次，美國有120個經濟學家給總統寫信，反對經濟刺激計劃。他們認為，企業犯了錯誤為什么要讓納稅人負責。企業擴大產能生產的產品如果市場不需要，就要調整，就該讓這樣的企業破產，不調整以后會更麻煩。但是，政治家要面對社會壓力，他要選舉，需要選票，他不能放著大蕭條不管。

經濟好比一個人，大繁榮和大蕭條都是病，救市措施就是藥。事實上，現代所有的醫學科技沒有顯著降低死亡率，就是為人減少疼痛。人類的生活好了以后，就尤其怕疼，他用很貴的藥，花錢只為減少疼痛。經濟就很像這個過程。

以美國為例，美國從上世紀20年代有大繁榮，然后一直大起大落，政府一輪一輪救，最后就是1933年的大蕭條。大蕭條以后，胡佛也好、羅斯福也好，用的都是凱恩斯主義的方針。經濟增長率在很短的時間內推起來，但是，就業的回升比經濟增長慢得多。美國的就業一直不行，到1938年、1939年，美國參加了“二戰”，才消化了那波二十年繁榮帶來的調整。通過“二戰”，美國才把上一波貨幣推動的后果消化完，然后很快就忘掉疼，繼續貨幣推動。

除了經濟學家，人人都喜歡通貨膨脹。通貨膨脹初期，企業有業績，工人有工資。現在很多人批評凱恩斯主義，其實凱恩斯主義是被政治家選出來的，世界怕疼，這個不疼的藥方才被選出來，奧地利學派開的藥方會疼，所以沒人理。凱恩斯主義其實很務實。現在，世界沒辦法回到金本位時代，就讓政府主動擴大財政開支。民眾也好，各國政府也好，大家都怕疼，大家都不愿意面對自己做錯了的事情，這就是現代社會一個蠻大的挑戰。

（鳴謝世紀管理名家講堂）