創(chuàng)業(yè)板來了

高昌慶

創(chuàng)業(yè)板來了，讓投資者充滿了期待。但更讓散戶期待的，是新股發(fā)行制度的改變

創(chuàng)業(yè)板在今年內啟動已毋庸置疑，只是時間問題。股市又多了一個交易環(huán)境，也就意味著一批批的新股又要發(fā)行了。對于我們這些散戶來說，不知道是喜還是憂。

記得2000年剛剛進入股市的時候，新股發(fā)行還是憑資金中簽，錢少中簽的幾率就小，但心里是平衡的，誰讓咱錢少呢。后來改革了，按投資者手中持有的二級市場股票市值配號，10000元市值配一個號，中簽的幾率仍然很低。再后來，又取消了按市值配號，繼續(xù)憑資金實力去申購。但是，如果大家都是這樣，我們散戶也不會有任何意見。問題就出在有些機構不需要用資金排隊也能中簽，而且還可以大量認購新股，這些機構就是所謂的“戰(zhàn)略投資者”。作為散戶，這些“戰(zhàn)略投資者”的出現(xiàn)，在新股申購上，徹底打破了市場公允和平衡。

再一個失去公允的地方是定向增發(fā)。以前是配股，后來很多公司不配股了，改為增發(fā)。增發(fā)就是上市公司再發(fā)一次新股，但增發(fā)新股的價格都很高，很多增發(fā)的股票上市后很快就跌破增發(fā)價，所以，散戶對增發(fā)的興趣并不高。后來，上網詢價增發(fā)的公司少了，改為定向增發(fā)的公司多了。定向增發(fā)就是向特定的投資者增發(fā)，定向增發(fā)的價格要比網上詢價增發(fā)的價格低得多。我們不明白，同樣是增發(fā)，為什么向散戶增發(fā)是高價，向特定投資者增發(fā)卻是低價？

還有一個最大的不公允是：同樣是股東，取得公司股票的價格懸殊太大。在上一輪牛市發(fā)行的股票，很多公司的市盈率奇高，比如，中國平安發(fā)行市盈率是76倍，中國人壽是97.8倍，中國遠洋發(fā)行市盈率更是達到98.67倍的歷史最高紀錄。不知道這些公司改制時，轉股的每股市盈率是多少，我想應該不會超過20倍。可二級市場的股民要以4倍甚至5倍的價格，才能取得同樣的一股。

如今，創(chuàng)業(yè)板已經款款走來，發(fā)新股是無疑的，但具體怎么發(fā)誰心里都沒底。盡管有《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），但大家知道，股票發(fā)行市盈率最高紀錄是在《管理辦法》實行以后創(chuàng)出的，網下向戰(zhàn)略投資者配售也是在《管理辦法》實行后發(fā)明的。市場化發(fā)行往往意味著，股市行情好的時候，發(fā)行股票可以圈更多錢。另外，在《管理辦法》實行以前發(fā)行的股票，通過股改，一般還可以得到30%的對價，而在《管理辦法》實行以后發(fā)行的，什么都沒有了。也就是說，同樣的市盈率發(fā)行，現(xiàn)在發(fā)行的股票價格要比以前發(fā)行的價格高出30%。

我想，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行和主板新股發(fā)行在形式上不會有多大差別，只要有新股，只要新股發(fā)行的市盈率不是奇高，創(chuàng)業(yè)板也好，主板也好，大家都會去申購。散戶關心的只是新股發(fā)行的價格，而新股發(fā)行價取決于公司的盈利水平和市盈率的高低。借著創(chuàng)業(yè)板推出，希望管理層對市盈率作出最高限制，最好不要超過15倍。也希望會計師事務所能根據(jù)企業(yè)實際的盈利狀況做出公正的審計報告。作為財務人員，我的感受是最深的：90%的公司在發(fā)新股時的每股利潤都是近三年最高的，而近三年的每股利潤都是遞增的，一旦新股發(fā)行并完成上市，不要說第二年，當年的每股利潤就會迅速下降，有的甚至當年虧損。也就是說，股票發(fā)行前三年的盈利中已包含了公司未來利潤，公司為了上市在寅吃卯糧。

作為散戶，我們希望不要再搞網下配售了。如果要配售，給我們散戶也配售一點。這個市場是我們共同參與的，市場上的博弈規(guī)則應該是公平的。或者以資金申購，或者按市值配號，我們都認可，最不能接受的就是網下向特定的對象配售，現(xiàn)今的配售方式，似乎已經成為一種利益輸送。

作為普通股民，我們沒有多少資金，沒有任何特權，在這個市場上，我們付出的遠遠大于得到的。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板來了，我們只是從自身利益角度出發(fā)，提一點希望：希望新股發(fā)行規(guī)則合乎市場未來的發(fā)展，合乎市場參與者的共同利益訴求。