中華聯(lián)合困局求解

中國(guó)第四大財(cái)險(xiǎn)公司的高成長(zhǎng)以巨虧為代價(jià)，領(lǐng)軍人最近被免職，公司艱難引資

《財(cái)經(jīng)》記者 陳慧穎 于寧

中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(下稱中華聯(lián)合)在虧損加劇、引資受阻的困境中，悄悄經(jīng)歷了一場(chǎng)高層人事變動(dòng)。

3月中旬，執(zhí)掌這家中國(guó)第四大財(cái)險(xiǎn)公司十余年的原董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理孫月生被免職;大股東新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)(下稱建設(shè)兵團(tuán))國(guó)資委副主任張崇進(jìn)“空降”，經(jīng)董事會(huì)選舉為董事長(zhǎng);總經(jīng)理一職則由原黨委書記、副總經(jīng)理賈英接任。保監(jiān)會(huì)4月10日公布了對(duì)張崇進(jìn)任職資格的批復(fù)，核準(zhǔn)其擔(dān)任中華聯(lián)合董事、董事長(zhǎng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這一人事調(diào)整，意味著中華聯(lián)合對(duì)處理歷史問題，正采取更為主動(dòng)的策略，積極尋求化解虧損之道。

從遠(yuǎn)在邊陲、名不見經(jīng)傳的小公司，一躍而成全國(guó)第四大財(cái)險(xiǎn)公司，中華聯(lián)合成為片面追求保費(fèi)收入以“做大做強(qiáng)”這一策略的受害者。逐年“大躍進(jìn)”式的發(fā)展之后，中華聯(lián)合低價(jià)擴(kuò)張戰(zhàn)略的副作用開始凸顯。根據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》披露的數(shù)據(jù)，注冊(cè)資本15億元的中華聯(lián)合，在2007年錄得原保費(fèi)183億元，營(yíng)業(yè)收入157億元，同期虧損卻高達(dá)64億元。

“中華聯(lián)合主要是過去經(jīng)營(yíng)上遺留的問題，但目前現(xiàn)金流是正的，經(jīng)營(yíng)也是穩(wěn)定的。”中華聯(lián)合新任董事長(zhǎng)張崇進(jìn)，在電話中介紹了中華聯(lián)合目前的經(jīng)營(yíng)情況。

中華聯(lián)合一方面重拾引資之路，另一方面收縮戰(zhàn)線、控制規(guī)模。3月中旬，建設(shè)兵團(tuán)國(guó)資委和中國(guó)保監(jiān)會(huì)已經(jīng)成立了聯(lián)合工作小組，進(jìn)駐中華聯(lián)合。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，聯(lián)合工作小組的首要任務(wù)，是盡快引入戰(zhàn)略投資者，以充實(shí)資本，增強(qiáng)償付能力。

“引資的工作已經(jīng)進(jìn)行了兩年多，我們也不想拖，但現(xiàn)在肯定要有新的思路，依靠中央企業(yè)和外資來解決問題。同時(shí)，加強(qiáng)內(nèi)控，合法合規(guī)，提升管理。”接近中華聯(lián)合的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

自2007年底開始，各種引資消息如同潮汐一樣來去，至今無果。金融危機(jī)削弱了潛在買家的資金實(shí)力，亦令中華聯(lián)合的業(yè)務(wù)運(yùn)行環(huán)境更加惡劣;再加上剛剛過去的2008年巨災(zāi)頻發(fā)，這些都為中華聯(lián)合帶來了新的困難。

中華聯(lián)合的境況早已受到保監(jiān)會(huì)的密切關(guān)注，后者去年即開始介入引資過程。“中華聯(lián)合和管理層挪用巨額資金的新華人壽一樣，是保監(jiān)會(huì)最關(guān)心的幾大問題之一。”一位業(yè)內(nèi)人士如是評(píng)價(jià)。

瘋狂的擴(kuò)張

孫月生，1949年10月3日出生，山東省曹縣人，根據(jù)他的年齡，他應(yīng)該在今年10月退休。1997年，他由建設(shè)兵團(tuán) 101團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)，出任中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司(原新疆兵團(tuán)保險(xiǎn)公司)黨組書記、副總經(jīng)理，后出任中華聯(lián)合的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

正是在孫月生的主導(dǎo)下，中華聯(lián)合這家原本以農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)起家的地區(qū)性保險(xiǎn)公司走出新疆，開始了全國(guó)性的發(fā)展之路。

中華聯(lián)合總部在新疆烏魯木齊，始創(chuàng)于1986年7月15日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，由國(guó)家財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部給建設(shè)兵團(tuán)專項(xiàng)撥款1.1億元注冊(cè)成立。初始注冊(cè)的名稱是“新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)農(nóng)牧業(yè)生產(chǎn)保險(xiǎn)公司”，是國(guó)家財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部最早開展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)試點(diǎn)的單位。20世紀(jì)90年代，中華聯(lián)合的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大至法定保險(xiǎn)和外幣保險(xiǎn)外，經(jīng)營(yíng)建設(shè)兵團(tuán)范圍內(nèi)所有的人身和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

2000年7月21日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)公司更名為“新疆兵團(tuán)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司”，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)大到新疆全區(qū);2002年9月20日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意、中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司正式更名為“中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司”。兩年后，中華保險(xiǎn)公司股改方案獲得中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，對(duì)中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司實(shí)行“一改三”的整體改制，即成立“中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司”，控股設(shè)立“中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司”和“中華聯(lián)合人壽保險(xiǎn)股份有限公司”兩家獨(dú)立法人子公司，但真正開展業(yè)務(wù)的一直只有財(cái)險(xiǎn)公司。

從2002年走出新疆，中華聯(lián)合不到三年就基本完成了全國(guó)布局，其分支機(jī)構(gòu)如雨后春筍般開業(yè)。

由此，中華聯(lián)合駛?cè)肟燔嚨馈?002年該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入只有6.28億元，2005年保費(fèi)收入就達(dá)到100億元，躍居全國(guó)第四大財(cái)險(xiǎn)公司，而當(dāng)時(shí)其注冊(cè)資本金只有2億元。

這種快速發(fā)展不僅遭到業(yè)界質(zhì)疑，在公司內(nèi)部也引起爭(zhēng)議。《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》曾報(bào)道稱，2005年初，中華聯(lián)合擬定的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是確保完成保費(fèi)59億元，力爭(zhēng)80億元，但有些分公司認(rèn)為完成任務(wù)不太可能，并擔(dān)心保費(fèi)增長(zhǎng)過快會(huì)導(dǎo)致很多問題，于是“調(diào)整”的呼聲一片。對(duì)此，孫月生在公司大會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)，要“快速發(fā)展，繼續(xù)做大做強(qiáng)的目標(biāo)不能動(dòng)搖”。

當(dāng)時(shí)，孫月生表示，放慢腳步對(duì)于疆內(nèi)分公司來講是逆水行舟，不進(jìn)則退;而新的分公司還未起步就剎車，后果不堪設(shè)想。“作為剛起步的公司，我們不能停下來調(diào)整，更不能倒退調(diào)整，放慢發(fā)展速度就意味著退出，最終痛失稍縱即逝的機(jī)遇。”

孫甚至將2005年的目標(biāo)提升到100億元，認(rèn)為幾地分公司的業(yè)績(jī)加起來就足以完成。當(dāng)年，中華聯(lián)合保費(fèi)果真沖上百億元，市場(chǎng)份額躍居財(cái)險(xiǎn)公司第四位。

2006年6月，中華聯(lián)合整體改制為中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司，資本金由原來的2億元增加到目前的15億元，建設(shè)兵團(tuán)、員工持股的公司等19家新疆企業(yè)共注資13億元。

其中，建設(shè)兵團(tuán)作為控股股東，持有61%股份。建設(shè)兵團(tuán)國(guó)資委、烏魯木齊國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司等17家單位持股21%，而由員工持股組成的新疆華聯(lián)投資有限責(zé)任公司出資2.7億元，擁有18%的股份。其中全系統(tǒng)中心支公司中層以上管理人員必須出資，其余人員可自愿出資。

就在中華聯(lián)合以集團(tuán)化綜合經(jīng)營(yíng)、不斷做大規(guī)模為發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，問題也漸漸暴露出來。

巨虧顯露

中華聯(lián)合距離逐漸嚴(yán)格的監(jiān)管要求越來越遙遠(yuǎn)。

近年來，保監(jiān)會(huì)要求加強(qiáng)償付能力監(jiān)管，這顯示了監(jiān)管層對(duì)于保險(xiǎn)公司的考核由量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變。中華聯(lián)合因償付能力不足，被保監(jiān)會(huì)勒令停止增設(shè)分支機(jī)構(gòu)。中華聯(lián)合在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的違規(guī)現(xiàn)象，也遭到了監(jiān)管當(dāng)局開出的多張罰單。僅在2008年6月，廣東保監(jiān)局處罰了中華聯(lián)合違規(guī)報(bào)價(jià)、通過保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)虛開手續(xù)費(fèi)發(fā)票、報(bào)銷營(yíng)業(yè)費(fèi)用套取資金支付手續(xù)費(fèi)等行為。

中華聯(lián)合自身也在積極尋求解決之道:其一，是降低車險(xiǎn)比例和控制分公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用;其二，是“踩剎車”控制發(fā)展速度，2007年的增速已經(jīng)降低到20%多。2007年、2008年兩年，中華聯(lián)合的保費(fèi)收入分別為183億元和191億元，增速已經(jīng)大幅度下降。

“我們一直在關(guān)注中華聯(lián)合的保費(fèi)指標(biāo)，能夠從那么快的速度降下來，應(yīng)該說很不容易。”一位市場(chǎng)人士說。

一位分析師則向《財(cái)經(jīng)》記者指出，中華聯(lián)合保費(fèi)增速下降有多種原因。一方面，是出于公司戰(zhàn)略上的主觀變化;另一方面，也有監(jiān)管限制中華聯(lián)合進(jìn)一步擴(kuò)張的客觀原因。

由于償付能力的壓力，剛剛完成了一輪增資的中華聯(lián)合在2007年開始籌備引資工作，這一次，潛在的投資者變成了國(guó)際保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

2007年10月，中華聯(lián)合進(jìn)行了引入外資的第一輪競(jìng)標(biāo)。德國(guó)安聯(lián)、法國(guó)安盟、法國(guó)安盛、英國(guó)皇家太陽聯(lián)合等數(shù)家外資保險(xiǎn)集團(tuán)參與了投標(biāo)。

不過，此時(shí)中華聯(lián)合的經(jīng)營(yíng)狀況已令投資者不安。根據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》，其2006年保費(fèi)收入達(dá)到150.6億元，提取的未到期責(zé)任準(zhǔn)備金為70.7億元、未決賠款準(zhǔn)備金只有7.3億元。當(dāng)年增資到15億元之后，中華聯(lián)合即報(bào)出近8億元虧損(未分配利潤(rùn)-6.93億元)，所有者權(quán)益一下子降低到8億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，按照其業(yè)務(wù)規(guī)模和上市保險(xiǎn)公司的同比數(shù)據(jù)來看，中華聯(lián)合計(jì)提的未決賠款準(zhǔn)備金嚴(yán)重不足。未決賠款準(zhǔn)備金，是指在每一財(cái)務(wù)年度決算以前，保險(xiǎn)人對(duì)已經(jīng)索賠尚未賠付的保險(xiǎn)賠償或給付，或者已經(jīng)發(fā)生保險(xiǎn)事故，尚未索賠的保險(xiǎn)賠款或給付所提存的資金準(zhǔn)備。在這種情況下，各路投資者只能根據(jù)行業(yè)的平均水平對(duì)中華聯(lián)合的報(bào)表進(jìn)行調(diào)整。

2008年《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》披露了中華聯(lián)合2007年的業(yè)績(jī)，中華聯(lián)合的實(shí)際財(cái)務(wù)情況終于水落石出——營(yíng)業(yè)收入157億元，虧損64億元;未到期責(zé)任準(zhǔn)備金和未決賠款準(zhǔn)備金分別為84億元和77億元。

據(jù)接近中華聯(lián)合的人士透露，“2007年年報(bào)的未決賠款準(zhǔn)備金是計(jì)提充足的，會(huì)計(jì)師事務(wù)所和精算師都出具了意見，”只是“2007年沒有好轉(zhuǎn)，虧損更大了”。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中華聯(lián)合的虧損仍是源于不計(jì)成本的規(guī)模擴(kuò)張模式。其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，車險(xiǎn)比例曾占到90%。近年來車險(xiǎn)幾乎全行業(yè)虧損，而中華聯(lián)合又是非常明顯地采取低價(jià)策略進(jìn)行擴(kuò)張。在保費(fèi)充足率不足的情況下，規(guī)模越大虧損越嚴(yán)重。

中華聯(lián)合在財(cái)險(xiǎn)公司中并非孤例。“財(cái)險(xiǎn)公司面臨的是行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，一般都是通過價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)拿到保費(fèi)，期望獲得較高的投資收益。”一位業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前財(cái)險(xiǎn)公司真實(shí)的保費(fèi)充足率很低，往往不能足額收取到保單上載明的保費(fèi)，此外還要扣除業(yè)務(wù)獲取費(fèi)、經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用，這意味著保費(fèi)收入用于支付日常費(fèi)用和賠款已相當(dāng)吃力。保險(xiǎn)公司只有在凈投資收益超過承保損失的情況下，才可能盈利。

“如果新業(yè)務(wù)能有利潤(rùn)，那么自然是保費(fèi)增速越高越好，這樣可以逐漸用好的業(yè)務(wù)沖抵不良業(yè)務(wù)，但在現(xiàn)在的市場(chǎng)條件下，曾經(jīng)主打低價(jià)策略的中華聯(lián)合很難一下子提升業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率。另一方面，新業(yè)務(wù)往往是一些公司維持現(xiàn)金流的主要來源。”一位投行分析師說，“中華聯(lián)合如果能早些轉(zhuǎn)變思路，從求規(guī)模變?yōu)榍笮б妫蚩梢耘まD(zhuǎn)局面，但當(dāng)時(shí)全行業(yè)都對(duì)此缺乏清醒認(rèn)識(shí)，加之缺乏退出機(jī)制，令中華聯(lián)合步入一種兩難境地，飲鴆止渴，欲罷不能。”

到2009年初，業(yè)內(nèi)有消息稱，中華聯(lián)合的虧損還在繼續(xù)惡化。但該公司迄今未有最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)外正式公布，由畢馬威做的2008年的審計(jì)報(bào)告尚未出爐。

何去何從

時(shí)至今日，中華聯(lián)合解決沉重的歷史包袱，惟有寄望于重組。重組不僅意味著更多的資金注入，更需要對(duì)其長(zhǎng)久形成的經(jīng)營(yíng)思路和商業(yè)模式進(jìn)行根本性的改變。

2007年的對(duì)外引資無果。坊間盛傳，法國(guó)保險(xiǎn)商安盛與中華聯(lián)合接觸最為深入。但安盛駐華代表處在接受《財(cái)經(jīng)》記者查詢時(shí)表示，未獲授權(quán)對(duì)此事進(jìn)行任何評(píng)論或披露。

曾經(jīng)部分參與中華聯(lián)合引資的資本市場(chǎng)人士，對(duì)目前的市場(chǎng)環(huán)境不無憂慮。經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，資本市場(chǎng)的估值水平大幅回調(diào)，機(jī)構(gòu)投資者的資金實(shí)力也大不如前，這本身加大了中華聯(lián)合引資的客觀難度。同時(shí)，海外投資者需要考慮投資后如何收拾局面，從過往案例來看，中外股東磨合鮮有成功案例。

最核心的問題是，“外資提出，虧損的窟窿怎么辦?”一位接近中華聯(lián)合引資事宜的投行人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說。

這基本使得中華聯(lián)合的引資陷入困局。一種說法是，外方希望中方投資者配套出資。但即使是中華聯(lián)合2007年的公開數(shù)字高達(dá)64億元的巨虧，又到哪里去覓得有此出資實(shí)力和意愿的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)?

2008年8月，保監(jiān)會(huì)主席吳定富接受《財(cái)經(jīng)》記者專訪時(shí)曾表示:“我們下一步，就是對(duì)那些經(jīng)過集中努力后償付能力仍然不達(dá)標(biāo)的公司采取行動(dòng)。保險(xiǎn)公司的退出機(jī)制已經(jīng)有了明確規(guī)定。壽險(xiǎn)公司要通過兼并來解決，這是《保險(xiǎn)法》上有明確規(guī)定的。保險(xiǎn)跟其他行業(yè)不一樣，涉及面廣，壽險(xiǎn)保單長(zhǎng)達(dá)幾十年。為增加消費(fèi)者安全感，所以對(duì)保險(xiǎn)公司的退出要比較慎重。財(cái)險(xiǎn)公司，包括其他中介公司可以通過兼并、退出等方式解決。”

此前，保監(jiān)會(huì)少有處置大型財(cái)險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)業(yè)也尚未出現(xiàn)保險(xiǎn)公司破產(chǎn)退出的案例。

從去年四季度開始，中華聯(lián)合的大股東建設(shè)兵團(tuán)國(guó)資委加強(qiáng)了與保監(jiān)會(huì)財(cái)險(xiǎn)部的溝通。“引資規(guī)模比較大，不可能全部由外資投入，中方也要出資，不能僅依靠兵團(tuán)，還是要依靠中央企業(yè)。”接近引資事宜的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析。

保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)資深人士分析，在中華聯(lián)合償付能力不足、市場(chǎng)化引資環(huán)境不佳的情況下，如何化解其潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于監(jiān)管當(dāng)局是一個(gè)考驗(yàn)，無論是政策性救助還是令其退出，都需要同時(shí)防止道德風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從傳統(tǒng)上看，問題保險(xiǎn)公司可以寄予希望的重組對(duì)象或有兩家，一是2005年成立的保險(xiǎn)保障基金，二是承擔(dān)問題金融機(jī)構(gòu)重組的政策性任務(wù)的匯金公司。匯金是中國(guó)投資公司(CIC)的全資子公司，專司國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的投資和管理。

2008年底，保險(xiǎn)保障基金的規(guī)模已經(jīng)超過130億元，由保險(xiǎn)保障基金公司管理，這一規(guī)模還在繼續(xù)增加。保險(xiǎn)保障基金的來源，是保險(xiǎn)公司在按照各類業(yè)務(wù)收取的保費(fèi)中按一定比例繳納，其運(yùn)用有嚴(yán)格的限制性規(guī)定。

按照去年9月保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《保險(xiǎn)保障基金管理辦法》，在保險(xiǎn)公司被依法撤銷或者宣告破產(chǎn)，其清算財(cái)產(chǎn)不足以償付保單利益，或保險(xiǎn)公司存在重大風(fēng)險(xiǎn)，可能嚴(yán)重危及社會(huì)公共利益和金融穩(wěn)定時(shí)，該基金可用以救助保單持有人、保單受讓公司或者處置保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，保險(xiǎn)保障基金的成立，使得保單持有人的利益已有制度上的保障。

保險(xiǎn)保障基金自2005年成立以來第一次也是惟一的運(yùn)作，是介入處理受困于原董事長(zhǎng)關(guān)國(guó)亮挪用資金案的新華人壽。目前，保險(xiǎn)保障基金持有新華人壽約38%的股權(quán)。近期《財(cái)經(jīng)》記者獲知，保險(xiǎn)保障基金持有的新華人壽股權(quán)，已經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，將由匯金公司接盤，交易價(jià)格則待2008年審計(jì)報(bào)告和內(nèi)涵價(jià)值評(píng)估報(bào)告出爐后確定。

成立于2003年底的匯金，歷史上承擔(dān)了多家國(guó)有金融機(jī)構(gòu)重組任務(wù)。2006年底，匯金還以40億美元投資了中國(guó)再保險(xiǎn)公司，持股85.5%。不過，據(jù)一位接近匯金的人士稱，其并不看好中華聯(lián)合。

“匯金有條件比較超脫地處理問題金融機(jī)構(gòu)的諸多問題。”上述人士分析，“但從匯金進(jìn)入中國(guó)再保險(xiǎn)后大力改組管理層、強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)回報(bào)的做法看，匯金對(duì)投資標(biāo)的的價(jià)值有嚴(yán)格的考核標(biāo)準(zhǔn)，必然會(huì)將中華聯(lián)合的實(shí)際條件、重組成功的概率判斷等商業(yè)因素通盤考慮進(jìn)去。”■