狼堡攻防戰(zhàn)

80年前，保時捷家族與皮耶希家族的豪門聯(lián)姻，一顆蘊藏著宿世恩怨的種子就此被埋下。

在權(quán)力與利益的催化中，這顆種子瘋狂生長，恩怨紛爭延續(xù)了家族三代人。

最終，這顆種子萌發(fā)為保時捷與大眾汽車的收購大戰(zhàn)，牽動著全球汽車工業(yè)的神經(jīng)。慘烈之處，對沖基金們巨虧200億美元，德國第五大富豪在絕望中臥軌自殺。

至今，紛爭的煙塵還未落定……

德國下薩克森州的沃爾夫斯堡，也稱狼堡。這是一座因大眾汽車的存在而存在的城市。狼堡市民中的40%都在大眾汽車廠上班，而大眾汽車在狼堡的員工達(dá)5萬人。

2009年6月，初夏的狼堡晴空少云，橫貫城市的運河流過占地面積25公頃的大眾汽車城，通體透明玻璃的主樓矗立在河畔。大眾汽車監(jiān)事會主席、72歲的費迪南德#8226;皮耶希，正心情不錯地等著他那焦頭爛額的表弟沃爾夫?qū)?8226;保時捷簽下城下之盟。

家族

在歷史上，德國豪門保時捷家族與大眾汽車有著千絲萬縷的聯(lián)系。保時捷的創(chuàng)始人、汽車工業(yè)史上最偉大的設(shè)計師之一——費迪南德#8226;保時捷，不僅主持了1938年大眾汽車在狼堡建立第一座工廠，還為大眾設(shè)計了而后風(fēng)靡全球的甲殼蟲汽車。

1951年，費迪南德#8226;保時捷去世，兒子費里和女兒露易絲各繼承了保時捷公司50%的股份。路易絲同意由費里來掌管保時捷，但她堅持要求，在費里退休的時候，她的兒子應(yīng)當(dāng)跟費里的兒子有同樣的機會去爭取執(zhí)掌公司大權(quán)。

家族分蘗的種子就此埋下。

露易絲的第三個兒子費迪南德#8226;皮耶希，從小就非常崇拜外祖父費迪南德#8226;保時捷，他總愛纏著外祖父講如何解決汽車技術(shù)問題，或者如何在賽車中獲勝。來到保時捷公司不久，皮耶希就表現(xiàn)出一種令老工程師們都驚嘆不已的勇猛勢頭。

費里的大兒子巴茨是皮耶希強勁的對手。皮耶希設(shè)計出了12缸的保時捷917跑車擊敗了法拉利，而舉世聞名的保時捷911跑車則是出自巴茨的手筆。隨著兩個汽車設(shè)計天才的崛起，家族矛盾開始不斷激化。

1971年，費里對家族混亂的局面忍無可忍，眼看繼承權(quán)的爭斗即將給公司帶來不可估量的災(zāi)難，他做出決定：家族第三代所有人撤出公司管理層，公司從此以后將由非家族成員進行管理。家族只在監(jiān)事會里管理公司100％的普通股和13％的優(yōu)先股。

這年隆冬里的一個下午，斯圖加特的天空飄著寒雨，35歲的皮耶希獨自走出保時捷總部大樓，他緊了緊大衣領(lǐng)扣，但寒意仍然灌滿了他的內(nèi)心。他原想一輩子為保時捷公司工作，但此刻他明白：舅舅費里的決定是緩兵之計，其目的就是要將自己趕出保時捷，與姓保時捷的表兄弟們相比，自己永遠(yuǎn)沒有機會。

炮火

離開保時捷后，在一個熟識的大眾經(jīng)銷商的安排下，皮耶希來到了大眾旗下的奧迪公司，擔(dān)任研發(fā)設(shè)計部門的負(fù)責(zé)人。20年來，皮耶希始終背負(fù)著一個強烈的信念——打出一番天地，向保時捷家族證明，自己跟外祖父一樣，是一名偉大的工程師和領(lǐng)導(dǎo)者。

1993年皮耶希升任大眾汽車CEO，在接下來的9年中他以強硬政策逐漸統(tǒng)治了大眾汽車，并于2002年升任大眾汽車監(jiān)事長，將大眾汽車的最高權(quán)力握在手中。

即使皮耶希離開保時捷多年，保時捷家族與皮耶希家族的爭斗卻從未停止。仍持有保時捷公司38%股份的皮耶希家族時刻關(guān)注著保時捷家族的一舉一動。

此時，費里的小兒子沃爾夫?qū)?8226;保時捷正是保時捷家族的領(lǐng)軍人物，而保時捷的野心正在瘋狂地滋長。盡管保時捷年產(chǎn)銷僅10萬輛，而大眾則達(dá)到600多萬輛，但以單車?yán)麧櫽嬎悖r捷絕對是全球最會賺錢的汽車公司，每輛保時捷車的稅前利潤為21799歐元，幾乎是排第二位的寶馬車的9倍，而大眾汽車的單車?yán)麧檭H為332歐元。

將凝聚了老保時捷心血的大眾汽車攬入麾下，一直是保時捷家族的夢想。2005年9月，斯圖加特的炮火對準(zhǔn)了狼堡——皮耶希統(tǒng)治的大眾汽車，保時捷增持大眾股份，一舉超過了下薩克森州政府，成為大眾的第一大股東。2006年11月，保時捷再次出資40億歐元，所持大眾的股份達(dá)到了27.3%。

身處狼堡大眾總部的皮耶希立刻警覺起來，他立刻變陣迎敵，果斷炒掉自己一手栽培起來的、以走中低端品牌路線為經(jīng)營方針的畢睿德，用奧迪汽車董事長文德恩接替其CEO之位。

“在中低端利潤逐漸微薄的時下，大眾必須走豪華路線！”皮耶希將奧迪確定為大眾汽車未來發(fā)展的重頭戲，并揚言計劃到2015年將奧迪旗下車型由現(xiàn)在的22款增加到40款，實現(xiàn)140萬輛的銷售目標(biāo)。此消息一出，大眾汽車股價立刻上漲1%，達(dá)到52周以來的股價最高點81.25歐元。

皮耶希集中火力強攻保時捷的豪華車領(lǐng)地，但這一調(diào)兵遣將來得太晚，已經(jīng)阻止不了眼皮底下的炮火。

2007年1月，被家族寄予厚望的沃爾夫?qū)?8226;保時捷出任保時捷監(jiān)事會主席。上任不到兩個月，沃爾夫?qū)愠鍪质召彺蟊?.6%的股份，使保時捷所持股份達(dá)到30.9%。憑借持股比例，沃爾夫?qū)?8226;保時捷作為大股東的代表進入大眾公司監(jiān)事會。同時，保時捷家族的兩位主要代理人、公司董事長魏德金和財務(wù)董事哈特則進入了奧迪公司監(jiān)事會。保時捷家族在大眾掌握了更多的話語權(quán)。

防線

2008年5月10日，斯圖加特市祖芬豪森區(qū)，保時捷公司總部，沃爾夫?qū)?8226;保時捷65歲的生日晚宴舉辦得隆重而奢華。汽車界各路大腕和政界名流紛紛到場慶賀，保時捷家族聲望之顯赫，一時無人能出其右。

對于壽星沃爾夫?qū)鶃碚f，最美妙的生日禮物莫過于，保時捷公司監(jiān)事會已經(jīng)批準(zhǔn)將公司所持有的大眾公司股份從現(xiàn)在的30.9%增加至50%以上。作為家族領(lǐng)軍人，沃爾夫?qū)鶝]有哥哥巴茨一樣的設(shè)計天賦，也不及表哥皮耶希的強硬手腕，但他冷靜敏銳、睿智詼諧，內(nèi)可協(xié)調(diào)好家族各成員之間的關(guān)系，外能治理好公司。

豪門盛宴、笑語歡聲，眾人一起舉杯賀壽，“只有將大眾攬入旗下，才能讓家族真正鼎盛！”壽宴盛況激發(fā)了沃爾夫?qū)慌e攻克狼堡的豪情。隨后，他采取內(nèi)外夾擊的進攻戰(zhàn)術(shù)，掀起了更加猛烈的第二波攻勢。

分別入駐大眾和奧迪監(jiān)事會的沃爾夫?qū)退碾殴纱髮⑽旱陆穑_始利用話語權(quán)干預(yù)大眾汽車的經(jīng)營。皮耶希一貫的經(jīng)營思路是：使大眾和奧迪兩個主要品牌互為依存。但沃爾夫?qū)臀旱陆饏s反其道而行之地聲稱：品牌太多并不利于競爭，應(yīng)該賣掉一些品牌。另外他們還公開質(zhì)疑，諸如賓利、布加迪和蘭博基尼等由皮耶希一手收購過來的品牌是否有利于大眾汽車的發(fā)展。

更狠的是，沃爾夫?qū)€放話：如果收購大眾汽車成功，屆時必須對大眾汽車進行大重組，即使發(fā)生“震蕩”也在所不惜。此話一出，狼堡軍心動搖，皮耶希更是怒不可遏。

2008年7月，歐盟批準(zhǔn)了保時捷全面收購大眾汽車的計劃。最大的顧慮已經(jīng)消除，沃爾夫?qū)唤o皮耶希任何喘息的機會，再次調(diào)集炮火向狼堡發(fā)起了新一輪的外圍轟擊。9月2日，保時捷增持大眾股份至35.14%。

在保時捷的猛烈攻勢下，強硬的皮耶希并沒有坐以待斃，而是利用工會和新《大眾公司法》筑起了兩道防線，奮起反抗。

依據(jù)德國證券收購法，按照保時捷此時的持股比例，保時捷公司的工會和監(jiān)事會必須吸納大眾汽車的工會代表。幾個月來，在皮耶希的支持下，大眾工會主席奧斯特洛要求更多的大眾工會代表進入保時捷公司的工會和監(jiān)事會，他措辭強烈地宣稱：如果來自保時捷公司的經(jīng)理們把員工的權(quán)利踩在腳下，這對于大眾汽車的36萬名員工是一場災(zāi)難。

對于保時捷來說，這意味著給予大眾更多的話語權(quán)，是絕對不能答應(yīng)的，但要想順利收購大眾，這又是必須要擺平的。皮耶希的這一招無疑使沃爾夫?qū)萑雰呻y。

再者，皮耶希在大眾公司內(nèi)部組建了一個反制保時捷公司的委員會，有權(quán)否決大眾汽車同保時捷公司在任何品牌之間的合作協(xié)議。沃爾夫?qū)動嵈蟀l(fā)雷霆，揚言要將表哥皮耶希從大眾汽車監(jiān)事會主席的位置上拉下馬。而皮耶希立馬予以回?fù)簦骸拔譅柗驅(qū)皇沁€沒有遭遇滑鐵盧的拿破侖。”

令沃爾夫?qū)^痛的還有新《大眾公司法》，其中規(guī)定：第二大股東下薩克森州政府仍然具有一票否決權(quán)，公司的重大決議須由股東大會超過80%+1股的多數(shù)通過。根據(jù)此規(guī)定，即使保時捷將持有的大眾公司股份提高到50%仍然不能享有單獨的經(jīng)營決策權(quán)。為了壯大新法的聲威，皮耶希還把德國總理默克爾請到了狼堡發(fā)表支持新法的演說。

皮耶希的這兩道防線，分別從內(nèi)部和外部抵擋住了沃爾夫?qū)拿凸ィ潜さ靡跃忂^氣來。但沃爾夫?qū)退箞D加特人并沒有罷手。

轉(zhuǎn)折

2008年10月初，捷報傳到了斯圖加特：由于參股大眾汽車，保時捷2008年利潤將超過銷售額！

保時捷接二連三地增持大眾汽車的股份，使其股價屢創(chuàng)新高，此時的股價已經(jīng)達(dá)到每股275歐元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出保時捷公司分批買入的平均股價。據(jù)瑞士信貸判斷，保時捷公司在2008年上半年稅前利潤就達(dá)110億歐元，已經(jīng)超過同期的銷售額86億歐元，其中對大眾汽車股份的重新估值就使得稅前利潤增加了59億歐元。

10月24日，保時捷持有的大眾汽車股份已經(jīng)達(dá)到42.6%以及附加的31.5%的期權(quán)。緊接著，10月26日保時捷公司放出一條驚人的消息：在2008年年底前增持大眾汽車股份超過50%的計劃不會改變。如果經(jīng)濟環(huán)境許可，那么在2008年年底將增持大眾汽車股份至75%。

德國股市一片驚恐，在眾多做空大眾股票的對沖基金來看，保時捷根本不可能增持到75%之多，而最近幾個月保時捷也一直暗示將停下增持的步伐。孰料保時捷卻借助復(fù)雜的金融工具，秘密地按照沃爾夫?qū)臀旱陆鹁脑O(shè)計的節(jié)奏一步步地增持，等他們將消息公諸于眾時，大眾的股價已經(jīng)處于高位了。

對沖基金們已別無選擇，只能恐慌地?fù)屬彺蟊姽善保幌Ц呶毁I入以平掉其空頭倉位。如此瘋狂的搶購引發(fā)了大眾股價火箭般地上躥，10月27日，大眾股價暴漲147%，第二天再漲82%至945歐元，最高甚至躥升至1005歐元，照此價格，大眾一舉超越了埃克森美孚成為全球市值最大的公司。

整個歐洲都震驚了，對沖基金們哭天搶地，其損失高達(dá)200多億美元，慘不忍睹。德國第五大富豪74歲的默克勒甚至因為在大眾股票上的投資失敗而在絕望中臥軌自殺。

一時間，輿論的矛頭紛紛指向了保時捷。有分析人士毫不客氣地指出：保時捷公司對大眾汽車股票的投機買賣已經(jīng)成為公司的核心業(yè)務(wù)。

而沃爾夫?qū)臀旱陆饎t回?fù)舴Q：公司利用現(xiàn)金結(jié)算期權(quán)悄悄增持大眾股權(quán)的做法，并沒有違反任何有關(guān)信息披露的規(guī)定。

正當(dāng)保時捷沿著沃爾夫?qū)臀旱陆鹁脑O(shè)計的進攻路線千里奔襲時，全球金融危機已蔓延到了汽車行業(yè)，2008～2009財年保時捷的銷售額大幅下滑了12.8%，尤其是最重要銷售市場——美國的前景更是凄風(fēng)慘雨。

這突如其來的一切打消掉了斯圖加特人一直以來的凌人盛氣，也足以消減保時捷瘋狂的攻勢。2008年11月，魏德金無奈地宣布，保時捷增持大眾汽車股份超過50%的計劃，將從2008年底推遲到2009年初。

強弩之末勢不能穿魯縞。遠(yuǎn)在狼堡的皮耶希對斯圖加特的情況洞若觀火，他明白，戰(zhàn)局已經(jīng)轉(zhuǎn)折了。

抉擇

正如皮耶希所料，以往志在必得的沃爾夫?qū)庥隽嘶F盧，一路高歌猛進的保時捷此時陷入了財務(wù)危機的泥淖。

兩年來，為了攻克狼堡，保時捷向銀行舉債90億歐元，不過在順風(fēng)順?biāo)臅r候，這筆貸款的利息極低。如今市場情況有變，銀行方面態(tài)度強硬地表示：除非保時捷公司為貸款額度支付更高的利息，否則將不予延長在2009年3月底到期的貸款額度。幾經(jīng)艱難的談判，保時捷最終還是答應(yīng)了銀行更為苛刻的條件，換得了一筆為期1年的100億歐元的新貸款，以解燃眉之急。

2009年5月，狼堡的皮耶希再也聽不見保時捷的炮聲，而斯圖加特的沃爾夫?qū)鶇s是愁容滿面、焦頭爛額。他急需一筆25億歐元的資金以維持經(jīng)營生產(chǎn)，除了日本東京銀行答應(yīng)提供7.5億歐元貸款之外，其資金缺口仍有17.5億歐元之多。

無奈之下，沃爾夫?qū)臀旱陆鹬缓煤裰樒は驀械膹?fù)興信貸銀行申請貸款，他們甚至還打上了德國政府推出的企業(yè)救助基金的主意。

昔日保時捷試圖推翻《大眾公司法》來剝奪持有大眾21%股份的下薩克森州政府的否決權(quán)，對保時捷積怨頗深的下薩克森州州長烏爾夫，立馬出來大潑冷水：“要國家救助一家靠著衍生品金融業(yè)務(wù)發(fā)財?shù)墓竞喼被奶浦翗O。”

此時的沃爾夫?qū)庾R到，全面收購大眾汽車已是癡人說夢，而改收購為合并似乎是當(dāng)下自保的一個不錯的選擇。但是以保時捷目前的窘境，在強硬的皮耶希面前，保時捷將毫無話語權(quán)和議價力。

卡塔爾人看出了沃爾夫?qū)男乃迹ㄋ栔鳈?quán)財富基金提出以參股為條件，向保時捷注入資金。按照保時捷公司現(xiàn)在的82億歐元的市值，卡塔爾人參股25%大約將耗資20億歐元。還未待沃爾夫?qū)龀龇磻?yīng)，州長烏爾夫就橫上一刀，表示將毫無保留地歡迎卡塔爾人投資大眾汽車。在烏爾夫的左右下，卡塔爾人似乎轉(zhuǎn)變了態(tài)度，希望在大眾和保時捷達(dá)成合并意愿的前提下再投資。

6月27日，一份大眾汽車的最后通牒擺在了沃爾夫?qū)媲埃鶕?jù)該方案，大眾將出資30～40億歐元收購保時捷49%的股份。之后，由卡塔爾主權(quán)財富基金出錢代保時捷對其交易的24%大眾股份的認(rèn)購期權(quán)進行行權(quán)，最終實現(xiàn)兩家公司的合并。

“這簡直是勒索！”沃爾夫?qū)陌付穑⒓聪铝钗旱陆鸢l(fā)表聲明，拒不接受大眾汽車的趁火打劫。但冷靜片刻后，他隨即又陷入深深的焦慮，此時的保時捷除了好好考慮大眾的通牒，已無路可退。

一直以來，保時捷公司的股份都是全部掌握在保時捷大家族的人手里。如今面對卡塔爾人的資金和家族的股份，以及跟大眾的合并談判，又想起祖輩父輩們苦心創(chuàng)辦、壯大的保時捷，以及與保時捷家族宿怨難解的表哥皮耶希，攻打狼堡未果的沃爾夫?qū)媾R著一個重大的歷史抉擇……

編 輯 方若凡

E-mail：cyf@caistv.com