危機來了如何理財

●車耳商旅滋味● 系列之三十四

理財無非就幾種方式：簡單一點就把錢放在家里，保險點就放在銀行，激進點就拿去投資。這幾種方式各有優勢，也各有缺點。

老太太的方式

現代經濟下人們經常嘲笑的理財方式就是把錢放在家里——老太太的方式，因為錢放在家里首先不能生息，進而會貶值甚至還可能丟失。還有許多人長期把錢藏在一個地方不用，最后連自己都忘了。

但這種理財方式至少有一個好處：錢是在自己而不是在別人手里控制的，因為就連銀行也可能倒閉。這次金融危機中美國就有上百家銀行倒閉，許多追逐高利息從而把錢放在小銀行的華人儲戶就蒙受了慘重損失。２００８年下半年，歐洲從比利時到盧森堡再到愛爾蘭，都出現了銀行擠兌，以至于法國總統薩科齊不得不高調聲明保證所有人的存款。

存銀行的方式

現代經濟下，把錢放在銀行是老百姓最常見的做法。在美國，錢放銀行首先分儲蓄戶和支票戶。儲蓄戶是帶利息的；支票戶不帶利息，專門用來支付各項費用，比如水電單或者信用卡賬單。西方商業銀行還有幫高額儲戶理財的經理，他們會根據你儲蓄的多少幫你訂一個理財方案，比如１／３放儲蓄戶，１／３買一些風險不大的退休基金，剩余１／３向你推薦他們銀行自己設計的各種投資組合。總之，在最后一種方案中是讓你投資那些高風險、高收益的資本市場，風險高到可能連本都收不回來，收益則可以高到幾年會成倍地增長。

為了證明他們說的不錯，這些人會拿出各種證據，比如銀行印制的投資股票基金的小冊子，上面既寫清股票的組合又有其增長曲線，讓你一目了然，為之心動。

接受這樣投資顧問的建議有時問題挺大。我在法國時就接受過這樣的投資顧問的建議，結果投資組合出現虧損，連本都虧了一些。

后來我發現他們推薦的股票組合都是表現好的，確切地說都是過去表現好的。只是這些表現好的股票升值空間已經有限，它的預期利潤已經被前期的投資者賺了，所以當你買的時候可能正是那些賺了錢的投資者獲利回吐的時候。就是說，你成了投機者的接棒人，如果股票下跌，下一棒就沒有人接了，于是你被套牢。

激將法式的促銷

虧損之后我發現，這些西方商業銀行財務顧問的金融知識和市場感覺都不夠好。他們每天從事大量的營銷工作，占了其很多時間，并沒有真正研究股市和債市。他們只是按照銀行的守則做事，或者根據領導的意思將銀行想促銷的產品推銷出去，而對股票的組合、投資的行業以及對未來經濟的了解都是很膚淺的。

有些財務顧問還非常執著，一遍一遍地打電話促銷，還說一些話來刺激客戶，讓人覺得不聽他們的話就是十足的傻瓜。在法國時，一個本來挺禮貌的銀行財務顧問在連續刺激我買他們的產品都無功而返后直截了當地對我說：你把錢放在這兒不投資，對我們來說沒有意義。因為銀行需要讓錢流動起來，這樣錢才能生錢。

我當然知道這一點。他如果完成不了自己的銷售計劃就無法讓銀行賺到錢，也就無法賺自己的獎金，只是吃一些利差。所以從他的利益來說，得讓客戶把自己存款拿出來，一會兒買這個產品一會兒買那個組合，最好把客戶的錢分得七零八落。這樣，他們既可以賺手續費又可以少付存款利息，因為每一次錢的變動銀行都要少付幾天利息的。

私人銀行

如果一個客戶錢很多的話，就可能碰上那些叫做私人銀行的理財顧問。這些人管理的都是幾十萬、幾百萬甚至上千萬存款的客戶，每個都是西裝筆挺、頭發梳得油光光地去見客戶。他們天天游走于富翁之間，覺得自己也是上等人。

這些私人銀行家對那些在商業銀行低層次工作的財務顧問同行往往不屑一顧。因為他們有更精心設計的投資組合和更寬松的稅收環境，同時給客戶有更多的優惠，比如匯款不收費等。由于私人銀行管理的都是當地富翁的資產，對后者來說稅收上的減免相當重要，尤其在西歐，那里累進稅的實施使得有錢人收入越多交稅比率越高。

不過，這些私人銀行家盡管看上去衣冠楚楚，又能隨口說出許多成功的案例，但其中有些人的做法還是讓你擔心：他們往往要你介紹給他更多的富裕客戶，而為了答謝，他們可以把你拉來的客戶按存款比例付給你傭金。這看上去是個不錯的生意，自己沒有風險只有報酬，但不要忘了，你的錢也可能是被朋友拉過去的，別人在拉你的

時候可能就已經賺了傭金，而銀行付的傭金是算在你身上的，就是說銀行拿你的錢來賺錢。

投資的方式

錢無論放在家里還是存進銀行，都是被動的管理方式，而投資股市、債市則是自己主動的決定。自己的錢自己管理，贏利或虧損都不用埋怨別人。投資產品上，有人投資股票，有人投資房產，有人投資黃金，有人投資藝術品；而在投資領域中，有人只做實體經濟的交易，有人則敢做虛擬經濟交易，敢于買期權和商品期貨金融的衍生品。

因為股市千變萬化，還有人想出來了對沖的方式，鎖定風險。這些人聲稱無論市場漲跌，他們都會替客戶賺錢。理論上應該如此，因為對沖基金可以把借來的股票賣掉，等到股票下跌時再低價買回來還給出借者，從中牟取利潤。這就是賣空，國內股市上以前是被禁止的，２００８年金融危機后證監會放松了管制，還提出了融資融券的說法，允許融券其實就是允許賣空。

投資尤其是長期投資，在西方是人們常見的行為。長期投資者的擁護者常常引用巴菲特，說在２０年前投資巴菲特的公司幾萬塊錢，現在能漲到幾十萬甚至幾百萬，許多人深信不疑。現在呢，還有人舉這樣的例子嗎？２００８年金融危機后巴菲特虧損估計有幾十億美元甚至更多，是世界上個人虧損最大的之一，投資到他公司的人現在都虧了錢。所以，投資的風險是明擺著的，如果在高點進入又碰上現在這樣的危機，那只有虧損的份兒，無論怎

樣都沒有把錢放在炕頭上值。

賣空的神話

我們可以看到，如果是在牛市中投資，大部分人都會有錢可賺。而在向下走的股市中，絕大部分人都是賠錢的。當日交易者（股票在手上不過夜）就不用說了，這種人多年前在華爾街如同雨后春筍，現在幾乎滅絕。

對沖基金也虧損累累。我們知道的貝爾斯登，就是因為對沖基金的虧損巨大，才把這個世界第五大投行拖下水的。雷曼兄弟也是栽在這個問題上，在這次金融風暴中幾乎所有大的對沖基金都損失慘重，有的說倒就倒了。

對沖基金其實都是由一些高水平、高學歷的人在管理，由于可以賣空，可以在跌勢中牟利，又掌握全球最詳盡的信息，他們自信自己基金的抗風險能力比任何人都強。于是他們在市場上興風作浪，既投資金融期貨又投資商品期貨，將世界經濟搞得大亂。石油之所以在不到一年時間里從幾十美元一桶暴漲到１４７美元一桶，并不是真正的需求所致，而是被游資炒作的結果。現在這些資金也嘗到了苦果。

所以，對沖基金無論在股市上行還是下行時都能賺錢的說法，只是一個神話而已。

投資銀行的命運

至于投行的基金經理，管理的可能是他本身所在公司的自有資金，也可能是客戶的資金。這些人投資都不僅買單一股票，還建立一個個組合，就是好多種上市公司的股票池。他們關注著自己組合中股票的表現并決定如何調整這個組合，剔除表現不好的并加入表現好的股票。

對他們來說，商業銀行的財務顧問給客戶出的建議都沒什么價值，聽他們的話來投資純粹就是隨大流，因為商業銀行的經理既不懂趨勢又不研究組合。而高學歷的投行基金經理都認為自己的組合是最好的。他們都是最受追捧的人，各銀行的分析師都為他們提供各種資料和分析報告，希望他們買自己推薦的股票，尤其希望他們通過自己的機構來買賣從而賺取傭金。

但是，把錢給這些基金的問題是，他們每年平均要收取２％的管理費，同時還可能提取２０％的收益，用他們的行話說就是“２％外加２０％”。

時至今日，隨著僅存的兩家投行改制成了控股公司，美國連真正意義上的投行都沒有了。那么，人們手中的富裕資金又該如何處理呢？

最理智的辦法就是該花就花，能省則省，適度投資。需要花錢的時候就把錢花出去免得日后貶值，只是不要追求奢華；而能夠省下來的錢也要省，因為未來不確定因素太多，省錢還是必要的，只是不要過分節儉；適度投資的意思是講，不要像美國人那樣連退休金都投入股市，結果連養老錢都搭進去了。

本文雖然說的是在國外的體會，但對國內也有借鑒意義，因為中國現代銀行體系的構筑方式等都來自西方，在西方國家發生的危機我們也可能發生，而危機對中國經濟的影響還會繼續。

于是，關于中美老太太的故事就有了新版本。原來版本是：中國老太太攢了一輩子錢終于在６０歲時住上了自己的房子；而美國老太太則是３０歲時貸款住上了房子，到６０歲才還清貸款。有人由此嘲笑中國老太太愚昧，號召大家學習美國人。新版本卻不一樣了：美國老太太在住了３０年房子后卻因不能繼續償還抵押貸款而被銀行收回房子，美國老太太無家可歸了！

敬請關注下期系列之三十五：

美國還沒有社會主義嗎