工業企業財務困境形成機制分析

[摘要]本文針對工業企業的財務困境，重點分析了工業企業運作流程對其財務困境形成的影響和工業企業在日常運作、資本結構、企業發展戰略中的財務管理影響，并從工業企業財務困境形成機制的實質因素出發，針對工業企業財務困境的形成原因提出相應的解決措施。

[關鍵詞]工業企業；財務困境；財務預警

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194(2009)11-0053-03

財務學關于財務困境的研究由來已久，市場的激勵競爭使得企業財務困境預警成為目前理論界和實務界非常關注的問題。但是，現階段關于財務困境的研究主要是依賴會計報表數據建立預測模型，通過對上市公司公布的數據篩選，確定預警臨界值，以便于及早發現企業困境。但是，這種預測方法具有一定的滯后性。事實上，只有從財務困境形成機制分析入手進行事中控制或實時預警，找出財務困境發生的原因，采取有效的措施予以預防和控制，才能確保企業健康順利發展。由于工業企業在我國國民經濟中扮演著非常重要的角色，因此對工業企業財務困境的探討有必要引起重視，而理論界專門針對工業企業財務困境的研究較少，故研究工業企業財務困境的形成機制具有重要意義。

一、工業企業財務困境的表現形式

1 財務困境的界定

國外大多數文獻，如Mtman(1968)、Ohlson(1971)、Bartczak(1985)等都從法律意義上來定義財務困境，即把提出破產申請行為作為企業進入財務困境的標志。而Beaver(1966)認為財務困境不僅僅界定于破產，還包括“債務拖欠不履行、銀行超支、不能支付優先股股利等”。Blum(1974)認為公司債到期未支付，且進入破產程序，而債權人不同意減少債務時，視為企業失敗。Deakin(1972)認為財務困境僅包括已經歷破產、無法償債或為債權人利益已經進行清算的公司[1]。然而，國內大多數研究文獻都把被特別處理(ST)的上市公司作為進入財務困境的標志，少數學者則以上市公司是否虧損作為判別企業開始發生財務困境的標志。

本文對財務困境的定義為：財務困境是指企業在未來的運營效果偏離過去的預測軌道而不能正常持續運營，嚴重的情況為企業資不抵債甚至破產。運營效果包括償債能力和營運能力，財務困境應當是屬于從輕微偏離預測軌道(企業的各種財務指標已呈現明顯差異)到破產的一個階段。

2 工業企業財務困境的具體表現

工業企業陷入財務困境與其行業性質關系緊密。工業企業是較為標準的運作模式：采購原材料一加工生產一出售產品，運作模式區別于商業、服務業等其他行業。一般來說，工業企業出現財務困境主要表現為以下幾個方面：

(1)企業一旦償還債務或者支付費用會嚴重影響其正常運作，例如原材料缺乏、再生產能力減弱、應收賬款比例過大、存貨增加、銷售收入明顯下降等。

(2)供應商要求現款交易，給予的賒購比例下降或基本不再給予賒購機會。

(3)進入無形資產攤銷的研發費用加大，大量的前期研發項目化為泡影，在建工程項目長期“掛賬”。

(4)研發費用、培訓費用、廣告支出突然增大或居高不下[2]。

(5)企業資金運作已不能讓其持續經營，出現資金鏈斷裂，嚴重的表現為資不抵債，融資渠道阻塞，完全失去再生產能力。

二、工業企業陷入財務困境的機制分析

工業企業陷入財務困境受到企業內外多種因素的影響，其中，內部因素包括資本結構問題、日常管理問題、企業發展戰略問題，這3種因素為企業自身可控因素。外部因素主要有來自企業外部的行業經濟狀況。

1 資本結構問題

(1)負債過高。陷入財務困境的工業企業一般表現為資本結構不合理，主要原因在于負債過高。過高的負債降低了其競爭能力和安全系數。工業企業一般固定資產占用資金較大，不容易變現。一旦臨時性資金緊缺，工業企業將面臨資金鏈條斷裂，新的籌資渠道堵塞的窘境。高額負債同時也降低了工業企業的再籌資能力，一旦債務到期，企業將無法按時還本付息，嚴重影響到信譽，不但會被銀行等金融機構拒絕貸款，還有可能引發一系列的訴訟費用，從而導致企業陷入財務困境。

(2)負債結構不合理。負債結構不合理通常指負債到期日過分集中，長短期負債結構比例失調，貸款銀行結構單一和資產的負債幣種結構不合理，尤其是長短期結構比例失調。由負債結構引發財務困境的重要原因是工業企業短貸長用，將短期借款用于超過其期限若干倍的長期項目，導致流動負債遠遠高于流動資產，這樣加大了財務風險，一旦銀行收縮銀根，工業企業將陷入進退兩難的境地，財務風險加大[3]。

(3)資本結構的復雜性。工業企業資本結構的復雜性主要表現在發行更多種類的證券，尤其是上市公司，這便增加了利益沖突和搭便車問題。復雜的資本結構使得擁有索取權的各方對企業資產的分割更難以達成一致意見，從而增加了工業企業的財務困境成本和經歷財務困境的時間。

2 內部管理問題

如果工業企業頻頻發生違約事件，不能按期還本付息等，原因主要在于管理不善、存貨積壓、銷貨不暢、銷售后不能及時回款、資金運作或調度不力。工業企業的運作特征是采購原材料一加工生產一出售產品，資金結構包括：固定資產、生產成本、銷售成本、應收賬款，每個環節都需要占用大量資金，如何有效地整合資金的占用是資金運營技術的關鍵，也是避免其陷入財務困境的重要因素之一[4]。

(1)同定資產利用率低。與其他行業相比，固定資產在工業企業中資金占用比率較高，工業企業的性質決定其生產條件必不可少，如廠房、機械設備、倉庫等生產加工資料。這些資料占用了大量資金，一旦周轉較慢，利用率過低，將導致資金流動困難，陷入財務困境。

(2)生產成本管理不善。生產成本是工業企業的必需成本，在企業的流動資產中占有較大比重，一旦資金占用量過大，將容易導致工業企業資金周轉不靈，引發財務困境。生產成本管理不善主要體現在以下兩個方面：

①存貨積壓。一些工業企業在采購原材料時缺乏計劃，盲目采購，造成大量囤積，以至資金大量滯留于這個部分，如果一旦出現資金回籠下滑，那么企業的財務狀況將惡化，現金流入小于現金流出，經營性現金流量為負。另外，企業管理者在對市場了解不充分的情況下盲目生產產品，導致產品不適應市場，形成大量積壓，這樣，一方面占用企業大量流動資金，使流動資金嚴重缺乏；另一方面又造成庫存成本增加，進一步加重財務負擔。如果這種情況持續時間較長就會出現財務困境。

②原材料采購成本增加。這部分成本在采購部門操作空間較大的情況下容易出現“回扣”現象。即采購人員為謀取自身利益而高價購買原材料，致使產品的成本增加，與市場同類產品相競爭處于劣勢，收益減少，嚴重的情況下則會引發財務危機。

(3)銷售成本過高。現代市場競爭異常激烈，工業企業為了在市場競爭中立于不敗之地而采用各種銷售手段，比如價格戰、增加銷售點和銷售人員等，這些方法的采用會增加銷售成本，嚴重的情況下將會惡化企業財務狀況。例如，長虹集團的家電價格戰使其元氣大傷，嚴重影響財務狀況。

(4)應收賬款占用過多。工業企業如果賒銷的商品過多，信用政策過寬，將導致大量應收賬款無法如期收回。在日常經營中，銷售人員為了完成銷售任務，往往未對客戶進行深入考察，采用賒銷的方式將商品賣出，而財務部門又不了解其交易背景，很難科學地管理應收賬款，這樣對應收賬款的回收工作帶來很大困難，一定程度上為企業財務困境的爆發埋下隱患。一些工業企業為了擴大銷售，只注重賬面上的高收入高利潤，而忽略了被客戶占用的資金能否及時足額收回，而且大量的應收賬款被列入經營成果之后就得為此交納稅金，工業企業不得不動用有限的資金來墊付不確定收益帶來的稅金。這樣，進一步加大了財務風險。

3 企業發展戰略問題

企業發展戰略問題歸結于資金使用收益的不確定性，如果企業資金投出收益穩定，且高于籌資費用，能如期償債，并對自有資金的所有者支付紅利，經營則達到預期效果；反之，如果立項決策失誤，導致投資或巨額固定資產長期無法交付使用，處于“爛尾”狀態，則可能引發財務困境，影響企業的生存和發展。

在企業發展過程中，一些工業企業貪大求快，盲目擴張，為滿足擴張而盲目舉債，形成對外部資金的過度依賴，很可能陷入債務危機，惡化財務狀況，給企業的生存帶來嚴重危害。有的工業企業偏離了自身核心競爭能力而盲目采取多元化戰略，結果使戰線拉得太長，資金過于分散，管理跟不上，出現效益滑坡和資金不足。同時，工業企業由于投資于生產型企業，其前期投入較大，如果投資失誤，則撤資困難，嚴重的情況下造成主營業務的運作困難，導致財務陷入困境[5]。

4 行業經濟狀況

(1)市場競爭狀況。如果工業企業所處的行業競爭激烈，競爭對手強勁，企業本身產品單一，產品壽命期處在下降通道，市場份額下降；或者上游企業的原材料供應緊俏，供應鏈出現問題，則企業可能出現經營困境，最終導致企業發生財務困境。

(2)能源危機。就工業企業自身行業特點來說。外界一些較為敏感的因素也可能導致財務困境的出現，例如，能源危機，較多的工業企業對水、電、石油等能源依賴性較強，一旦出現能源危機，勢必影響其生產能力，使企業運行困難，并且企業要付出過高的代價去采購能源，在營業收入小于支出的情況下，企業陷入財務困境將不可避免。

(3)環境污染。對于化工企業來說，環境污染也可能使其陷入財務困境，化工行業自身的生產會導致出現排廢氣、廢水、廢渣之類的對環境有害的污染物，政府對環境污染治理要求較嚴格，但許多中小化工企業對環境治理的意識較為淡薄，對環境污染沒有嚴格的治理，導致工廠周邊環境污染嚴重，由此引發出一連串的訴訟費、賠償費，以及滿足環境治理的設備改造或者購置費用，勢必造成大量的現金流出，這將影響到企業正常的生產經營，企業可能陷入嚴重的財務困境，甚至破產。

三、工業企業應對財務困境的措施

從本質上來說，工業企業的財務困境主要是由經營和管理不善造成的。財務困境是企業經營管理失敗的最終表現，而經營管理的失敗則是財務困境的根源。因此，工業企業在日常監控中，應從財務風險和經營風險兩方面進行防范。

1 提高工業企業的資金營運效率

工業企業在資金營運管理上應該做到對籌資、投資、分配的科學管理。在企業融資過程中應遵循優化資本結構的要求。從短期來說，應當與工業企業的主營產業經營狀況相匹配。從長遠來看，應與工業企業戰略相適應。從工業企業所處的地位看，要與其經營環境相適應，盡可能合理地安排負債與股權比例，不能為了擴張而盲目地擴大負債規模，給財務增加壓力。并且在投資活動中保持資產負債恰當的流動性，要在對未來流動資金準確預測的基礎上，合理地配置資產與負債的結構，通過資產與負債結構的優化調整，以及現金流量的合理匹配來抵御財務風險[6]。

2 重視日常財務管理工作

(1)加強內部制度控制。建立健全工業企業內部財務管理制度，加強財務制度的內部控制。現代工業企業經營管理的關鍵是材料采購、生產加工、銷售，這些環節無一不與企業財務控制制度掛鉤。企業應當制定能夠駕馭和管理這些環節的財務制度，構建出科學、合理且符合工業企業經營特點的高效率的財務管理制度。

(2)資產方案優化選擇。工業企業在投資過程中應當對實施方案進行科學、合理的分析，征集多種方案擇優使用。例如，企業計劃取得生產經營設備或者廠房時，在資金不足以購置這些設備，或者即使融資后可以購置，但在收益十分不確定的情況下可以采用租賃廠房、設備的方法，這樣既可以暫時節約大筆資金，又可以避免收益不確定帶來的財務風險。

(3)原材料成本控制。工業企業應當建立起一套數據分析模型，使其原材料保持最佳持有量，最大限度保證資金的流動性。對于材料采購，工業企業可設獨立于采購部門以外的詢價員，專門從事價格征集評選，對采購部門進行價格上的監督。而采購部門則采取招標的形式向不同的供應商發出邀請，盡可能地減小采購環節帶來的成本，最大限度地控制生產成本。

(4)應收賬款控制。在應收賬款管理方面培養銷售部門的風險意識，在對客戶銷售產品前一定要對客戶的信用進行評估，權衡現銷、賒銷的利弊，合理科學地處理收款方式，編制賬齡分析表，銷售產品后進行應收賬款跟蹤、催收，盡量加快資金回收速度，減少壞賬損失，保證資金的流動。

3 制定科學的經營發展戰略

工業企業應當樹立科學的投資觀念，結合自身能力和外界環境變化，確定適度的發展模式，準確地把握企業的發展方向。在資金良好的情況下才考慮對外投資，制訂嚴格的投資計劃，對市場以及企業自身的情況進行信息征集和科學合理的分析，其中包括考核資金回收情況，系統規劃投資取向，對不同產業、產品、期限的投資組合，把風險性、收益性、持續性有機結合，以求獲取最大的收益。

4 建立財務預警系統

對于現代工業企業來說，防范重于治療，如果企業能夠在財務困境發生之前洞察先機，就能迅速采取相關措施，進行有效的預防。財務預警系統可以預先捕捉財務困境的征兆，預防財務困境的發生或控制其進一步擴大。工業企業需要建立一套完整的、適時數據化的財務危機預警系統，其中包括信息收集系統，定性預測系統和定量預測系統，如應收賬款比例警戒線。

此外，工業企業還應關注國家政策調整和國際政局，做出科學合理判斷。對能源供求狀況充分搜集信息，并針對市場趨勢做出敏銳反應，調整企業政策。對企業自身所需能源替代品評估選擇，使企業在面臨能源困境時能及時找出有效的對策。工業企業在購置設備時應當選擇環保高效的設備，而不應只考慮資金的節約，使設備落后于行業水平，從而導致生產力落后，不利于企業再生產能力的擴大，拉大了與同行業之間的差距，影響企業的后續發展。環境治理方面，工業企業從一開始就應該引起足夠的重視，防患于未然，公司環境治理與公司發展同步，杜絕訴訟與賠償費用的發生。

總之，工業企業的運作方式較其他產業相比更遵循資金流動準則。不過，目前隨著其他產業的發展，資金流動方式已越來越寬泛，工業企業在立足自身經營特點的同時也可借鑒其他產業的融資、投資方式，重視財務管理，充分利用現代有效的市場信息和管理方式，結合自身特點，更好地與時代接軌，才能有效地避免財務困境的發生。

主要參考文獻

[1]吳世農，盧賢義，我國上市公司財務困境的預測模型研究[J]，經濟研究，2001(6)

[2]楊淑娥，魏明，企業財務危機成本形成機理及其間接成本的估量 [J]，當代經濟科學，2005(1)

[3]陳同廣，合理負債結構與企業經營戰略[J]，中國農業會計，2006(6)

[4]羅莉，企業財務危機成因本質認識[¨當代經理人：中旬刊，2006(8)

[5]鄭峰企業財務危機初探[J]，當代經濟，2006(10)

[6]王建軍，企業財務危機及其防范研究[J]商業現代化，2006(10)