杜邦財務分析體系的不足及改進

[摘 要] 杜邦財務分析體系作為一種用來評價企業綜合財務能力的方法，廣泛運用于企業的財務分析和業績評價中#65377;但是隨著市場環境的不斷變化，傳統的杜邦財務分析體系已不能完全滿足對企業財務狀況進行準確分析的要求#65377;本文根據傳統杜邦分析體系的不足提出了改進建議，并對改進后的杜邦分析體系加以闡述#65377;

[關鍵詞] 杜邦財務分析體系;不足;改進

[中圖分類號]F275.5[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194(2009)04-0048-03

一#65380;杜邦財務分析體系的現行做法

杜邦財務分析體系的核心指標是權益報酬率，通過對該指標的逐層分解，形成多項具有內在聯系的財務比率指標的乘積，從而全面評價企業的盈利能力#65380;償債能力#65380;營運能力及其相互之間的關系#65377;通常用杜邦分析圖來表示各種財務指標之間的關系(如圖1所示)#65377;

通過杜邦分析圖可以獲得以下主要的財務指標關系的信息:

(1)權益報酬率，衡量上市企業盈利能力的重要財務分析指標，在整個杜邦財務分析體系中居核心地位#65377;權益報酬率越高，說明投資帶來的收益越高#65380;企業所有者權益的獲利能力越強#65377;

(2)銷售凈利率，反映每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平，它的高低能敏感地反映企業經營管理水平#65377;通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業在擴大銷售的同時，注意改進經營管理，提高盈利水平#65377;

(3) 總資產周轉率，是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標#65377;周轉率越大，說明總資產周轉速度越快，反映銷售能力越強#65377;企業可以通過薄利多銷的辦法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加#65377;

(4)權益乘數是股東權益比率的倒數，它是指資產總額相當于股東權益的倍數，表示企業的負債程度#65377;權益乘數越大，說明企業負債程度越高，也說明企業向外融資的財務杠桿倍數越大，企業將承擔較大的風險#65377;

二#65380;傳統杜邦財務分析體系存在的缺陷

盡管杜邦財務分析體系是一種有效的財務綜合分析方法，能夠全面#65380;系統#65380;綜合地反映企業的財務狀況，但是，隨著信息使用者對財務信息質量要求的不斷提高，該體系逐漸顯現出一些不足和需要改進之處#65377;

(1)沒有進行企業發展能力的分析，不利于企業的可持續發展#65377;一般而言，對企業財務能力的分析應該包括企業的償債能力#65380;營運能力#65380;盈利能力和發展能力，而傳統的杜邦分析體系只包括了前三者#65377;隨著市場競爭的日益激烈，企業越來越重視自身發展潛力及可持續發展#65377;因此，傳統杜邦財務分析體系作為一個綜合財務分析體系，卻沒有包含反映企業發展能力的指標及其分解指標，顯得不合時宜#65377;

(2)用凈利潤衡量企業收益不夠科學，不能完全反映企業真實的盈利狀況#65377;由于凈利潤容易受到資本結構和所得稅政策的影響，因此在進行經營績效評價時，不能據此準確衡量企業經營決策效果#65377;同時，凈利潤既包括企業經營業務產生的收益，也包括財務決策的收益#65377;從管理的角度出發，有時必須對收益的性質進行區分，否則會降低據此計算的銷售凈利率的質量#65377;

(3)忽視了對現金流量的分析，財務分析結果的可信度降低#65377;眾所周之，資產負債表#65380;利潤表和現金流量表是企業進行財務分析的3張重要報表，它們從不同的角度反映企業財務狀況#65380;經營成果和現金流量，因此在一個完善的財務分析體系中，三者缺一不可#65377;傳統的杜邦分析體系所用的財務指標主要來自于資產負債表和利潤表，沒有考慮現金流量表#65377;前兩個報表屬于靜態表，僅從靜態的角度分析企業的經營業績，具有一定的局限性，特別是如今利潤表粉飾現象日益嚴重，這樣很容易造成信息使用者作出錯誤的決策#65377;而現金流量表是根據收付實現制編制的，可以減少數據人為控制的可能性，增強了財務分析結果的可信度，據此可以對企業經營資產的效率和創造現金利潤的真正能力作出評價#65377;

(4)缺少成本管理數據信息，不利于企業的全面管理#65377;傳統杜邦財務分析體系，是從財務會計的角度對各種指標進行構造和分解的，沒有充分利用管理會計系統的數據資料#65377;比如銷售凈利率的高低決定權益報酬率的高低，而提高銷售凈利率的根本途徑是進行成本控制#65377;管理會計就是在對成本進行有效分解的基礎上發展起來的，能夠為成本控制提供有用的數據資料，因此可以考慮引入本量利分析中的相關指標并對其進行合理分解，來彌補這一不足#65377;

(5)沒有反映企業的風險，不能進行風險預警#65377;在激烈的市場競爭中，企業的經營風險是不可避免的，且經營風險會導致財務風險，但是傳統的杜邦分析體系未能反映企業的經營風險及財務風險#65377;在傳統的杜邦財務分析體系中，雖然將權益乘數進一步分解成1÷(1-資產負債率)，但仍不能直觀地反映財務杠桿的效應#65377;

三#65380;杜邦分析體系的重構

根據以上對傳統杜邦分析體系缺陷的分析，本文對該體系進行完善，完善后的杜邦分析體系如圖2所示#65377;

1. 新的杜邦分析體系以可持續增長率為核心

可持續增長率是企業在保持利潤能力和財務政策不變的情況下能夠達到的增長比率，它將各種財務比率統一起來，以評估企業的增長率是否可以持續#65377;該財務指標的引入，彌補了傳統杜邦分析體系中的缺陷，從而全面反映了企業的償債能力#65380;營運能力#65380;盈利能力#65380;發展能力及其相互影響關系，實現了對企業4種財務能力的分析#65377;

2. 對資產報酬率財務指標進行重新分解

在傳統杜邦分析體系中，直接利用“銷售凈利率”，并將其分解為“凈利潤”與“銷售收入”的比，但“凈利潤”是容易受到企業資本結構和所得稅政策變化的影響的財務指標#65377;本文加以完善的杜邦分析體系避免了這種影響，彌補了這一缺陷，將資產報酬率分解成“銷售息稅前利潤率×總資產周轉率”，并將銷售息稅前利潤率分解成“銷售息稅率”與“銷售凈利率”;將“銷售凈利率”從管理會計的角度進一步分解，從而提高了整個財務分析體系的質量#65377;

3. 引入現金流量指標

在新的杜邦財務分析體系中，引入與現金流量有關的指標并對各財務指標重新進行逐層分解，可以在一定程度上利用企業的現金流量指標進行相關的財務分析#65377;

例如，改進后的杜邦財務分析體系在反映企業資本結構的指標中，引入“每股凈資產”這一指標，并將其分解為“每股營業現金流量”#65380;“權益負債比”和“債務總額與現金比”#65377;“每股凈資產”反映了普通股股東投入資本保值#65380;增值的情況#65377;“每股營業現金流量”反映企業經營活動所得現金分派股利的能力，它從現金流量的角度反映企業的營運能力#65377;“負債權益比”反映的是資產負債表中的資本結構，顯示財務杠桿的利用程度#65377;“債務總額與現金比”是債務總額與經營活動現金凈流量總額的比率，旨在衡量企業承擔債務的能力，是評估企業中長期償債能力的重要指標，同時它也是預測企業破產的可靠指標#65377;經營活動所得現金既要還債，又要分配股利，從中可以看出資本結構是否合理#65377;

4. 新的財務分析視角

新的杜邦分析體系，從財務會計和管理會計兩個角度對財務指標進行分解，強化了杜邦財務分析體系的決策分析功能#65377;

例如，將銷售息稅前利潤率分解為銷售息稅率和銷售凈利率之和，并將銷售凈利率進一步分解為“邊際貢獻率×安全邊際率×(1-所得稅稅率)”#65377;其中邊際貢獻率可再分解為“邊際貢獻÷銷售收入”;安全邊際率可再分解為“安全邊際÷現有正常銷售量”，從本量利的角度展開分析，從而確保了分析更加全面#65377;

又如，引入財務杠桿系數#65377;財務杠桿系數是指普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的多少倍，也叫財務杠桿程度，通常用來反映財務杠桿的大小和作用程度，評價企業財務風險的大小#65377;財務杠桿系數的引入彌補了權益乘數忽視債務成本和財務風險的缺陷#65377;在改進的杜邦分析體系中該系數以倒數的形式出現，可以將其視為權益乘數的抵減項#65377;當增加負債比重使權益乘數提高時，所引發的利息支出的增加導致財務杠桿系數同時升高，抵消權益乘數提高的有利影響，體現了債務成本和財務風險對凈資產收益率的消極作用#65377;

四#65380;新的杜邦財務分析體系的優點

(1)反映了企業財務管理的需要，為投資者#65380;債權人及企業管理者最大限度地解決問題作出正確的財務決策提供便利#65377;改進后的杜邦分析體系中，分析指標實現了邏輯上的一致，分析視角實現全面多維，使得改進后的杜邦財務分析體系更加全面#65380;系統#65380;合理#65380;正確#65377;利用新的杜邦分析體系進行財務分析，可以全面反映企業的償債能力#65380;營運能力#65380;盈利能力#65380;發展能力;可以充分利用企業的資產負債表#65380;利潤表以及現金流量表中的會計信息;有利于避免從財務會計這單一視角進行財務分析的局限性#65377;

(2)將成本指標引入杜邦分析體系，直接體現了成本控制和擴大銷售收入的重要性#65377;影響銷售凈利率的主要因素是銷售收入與成本費用#65377;因此，提高銷售凈利率有兩個主要途徑:一是擴大銷售收入，二是進行成本控制#65377;銷售收入的提高，一方面有利于提高銷售凈利率，另一方面也是提高總資產周轉率的必要條件和途徑#65377;而降低成本費用也是現代企業努力的方向#65377;利用新的杜邦財務分析體系可以研究企業成本費用的結構是否合理，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據#65377;

總之，修改完善后的杜邦分析體系既保留了傳統系統中的分析思路，又引入了可持續發展率#65380;現金流量指標及管理會計數據信息，從而更能準確地反映和評價企業的綜合財務狀況，直接揭示各種影響企業經營問題的因素#65377;因此，新的杜邦分析體系提高了財務分析質量#65377;

主要參考文獻

[1] 楊化峰. 改進杜邦分析體系 提高財務分析質量[J]. 財會月刊:綜合版，2007(5):77-78.

[2] 鄧家姝. 杜邦財務分析系統的不足及改進[J]. 財會研究，2006(12):47-48.