泡沫即將再起

上周，國家統計局公布了9月份的經濟數據，其中，CPI的環比增長已經恢復到了-0.5%，而貨幣供應量居高不下，這說明，通貨膨脹又要來到了。而國務院對未來經濟工作的重點，也已經放在了通貨膨脹預期上，這從另外一個側面反映了大家對于通貨膨脹的擔憂。

從全球角度來看，各國寬松的貨幣政策，無疑是導致此次泡沫再起的決定因素。為了拯救次貸危機中的金融體系，各國對其大量注入流動性，用國家買單的形式來盡可能剝離次級債導致的損失?，F在回頭想來，這種做法類似于我國幾年前設立四大資產管理公司來剝離銀行的不良資產，并對國有銀行動用國家儲備來補充資本金的做法。并且，現在各國政府把利息降到歷史低點，使得資金成本最低，盡可能削弱次貸危機的影響。采用這一政策的不止是西方政府，整個世界都在這樣做。那就有一個問題，采用這種政策是不是萬靈藥呢?

單純從中國來看，其實這種做法并非完全有必要。從金融體系來看，我國相對較為保守的金融業，反而在此次危機中得到了保全，因此我國并沒有直接對金融業進行大量注資;從實體經濟來看，確實我國的外貿業受到了嚴重影響，消費也一如既往地不足。所以，在西方各國對虛擬經濟注資時，我國卻選擇了對實體經濟進行注資。但是，在貨幣大量投放的背景下出現通貨膨脹是遲早的事，最近的經濟數據也表明了這一點。從澳洲央行升息的政策變化上可以看到，大家已開始警惕未來可能的通貨膨脹了。

從資金流向上也可以看到這一點。為了謀求更大的話語權，IMF已經把發展中國家的份額增加，潛臺詞就是拋棄美元。所以，我們看到了美元指數一路下行，資金拋棄了美元。而在通貨膨脹即將上行的背景下，理性的投資者必定選擇風險資產，比如大宗商品、股票等，來獲取較高的收益，規避風險。在大量資金涌入這些風險資產的情況下，資產價格必定飆升，而對應的基本面依然孱弱，因此就會產生泡沫。

其實，泡沫來了并不可怕，用一場泡沫來終結危機也是老調重彈。從歷史上來看，美國就是典型的例子?？萍寂菽攘松鲜兰o80年代末的經濟泡沫的破滅，而地產泡沫則拯救了科技泡沫的破滅;次貸危機不過是地產泡沫破滅的后果，只是因為大量衍生工具的杠桿作用放大了效果，所以才會有那么大的破壞力?？纯船F在的應對措施，應該已經很明白:我們正在用資產泡沫來對付地產泡沫。

那么，我們是不是要參與這一次泡沫呢?如果參與，又該如何參與?第一個問題，我們知道這是泡沫，但也必須參與。因為如果不參與，那就會跑輸CPI，無法做到資產的保值。設想一下，如果都是現金，那怎么可能單純依靠銀行的存款來跑贏CPI呢?

那第二個問題，就仁者見仁、智者見智了。做好資產配置是問題的關鍵。不推薦債券，除非是信用債之類的產品，可以通過持有到期的形式獲取不錯的年化收益率;股票和房地產是不錯的選擇，但它們都有各自的風險。因為，在實體經濟不穩定的情況下，單純依靠資金推動的泡沫，盡管方向明確，但波動會較大，不太可能單邊上漲。第三，可以考慮投資于一些非美貨幣，比如澳元。由于澳洲政府加息，因此長期來看澳元具有明顯的上漲趨勢。最后，依然折價的封閉式基金也是一個好的選擇?，F在折價變賣的東西不多了，封閉式基金是少有的品種。如果誰膽子大，自然可以炒炒大宗商品期貨，不過這種放大杠桿的游戲，實在不適合大多數人，所以還是不要冒險為好。

總而言之，既然是資產泡沫，那么配置的方向就很明確了，找那些最容易產生泡沫的資產大類，把自己的投資組合變得更加有進攻性。只要膽大心細，在這場對CPI的戰爭中就會必勝無疑。■

編輯:韓鐵馬hjcfy@126.com