基金黑幕“老鼠倉”

第三部分

當中國1/4的城鎮家庭成為投資基金的擁躉者后，基金這一平臺上發生的一切都會是他們關注的焦點，因為這關乎他們的投資利益。比如“老鼠倉”是怎么回事?信息披露的漏洞在哪里?如何維護基民的權益，有無救濟渠道?如何才能立法管好基金管理人?

信用，是基金行業的立足之本。

在基金投資活動中，基金管理人與基金持有人之間構成的就是一種信托關系。

“忠實勤勉、誠實守信、避免利益沖突”，不僅是基金從業人員基本的執業準則，更是基金行業的立業之本。然而這幾年來不斷爆出的黑幕，令這個行業投資信托公信力折損。

接二連三 “鼠患”何休

“老鼠倉”是指基金經理或公司其他知情人員利用工作便利和信息優勢，在基金買入某只股票前提前建倉，在基金賣出某只股票前提前出貨，利用龐大的公募基金做后盾，獲得巨額而又無風險的不當收益。事實上，基金“老鼠倉”一直被業界視作“潛規則”而存在著，直到2007年5月才因唐建被查而暴露于公共視線之下。

2006年3月，唐建任職上投摩根研究員兼阿爾法基金經理助理，在執行職務活動，向有關基金二級股票池和阿爾法基金推薦買入“新疆眾和”股票的過程中，使用自己控制的中信建投證券上海福山路營業部(以下簡稱福山路營業部)“唐金龍”(唐建之父)證券賬戶先于阿爾法基金買入“新疆眾和”股票，并在其后連續買賣該股。期間，唐建還利用職務權限，多次查詢上投摩根阿爾法基金投資“新疆眾和”股票的信息，充分掌握了該基金的投資情況。截至2006年4月6日全部賣出前，“唐金龍”證券賬戶累計買入“新疆眾和”股票60，903股，累計買入金額76.49萬元;全部賣出所得金額105.45萬元，獲利28.96萬元。

2006年4月至5月，唐建還利用福山路營業部“唐金龍”資金賬戶下掛的“李成軍”證券賬戶、東方證券上海浦東南路營業部“李成軍”證券賬戶連續買賣“新疆眾和”股票的機會，為自己及他人非法獲利123.76萬元。唐建任職上投摩根期間，利用職務便利通過其所控制的證券賬戶交易“新疆眾和”股票，為自己及他人非法獲利共計152.72萬元。

距離上投摩根唐健老鼠倉事件不過幾個月的時間，國內基金業第二例老鼠倉案例也浮出水面。基金金元、寶元經理王黎敏則在2006年8月至2007年3月任職期間，使用自己控制的其父“王法林”證券賬戶買賣股票，非法獲利約150萬元。其中，2006年8月8日操作“王法林”賬戶買入146，000股“太鋼不銹”股票，2007年2月6日操作“王法林”賬戶賣出146，000股“太鋼不銹”股票，盈利1，543，287元;2007年2月27日操作“王法林”賬戶買入30，800股“柳鋼股份”股票，同年3月21日操作“王法林”賬戶賣出30，800股“柳鋼股份”股票，虧損33，880元。以上共獲利1，509，407元。根據2006年3月至2007年5月南方基金公司基金金元、基金寶元公布的2006年1至4季度報告以及2007年1季度報告披露的信息顯示，“太鋼不銹”股票一直是基金金元投資排名前三位且重倉持有的股票;“太鋼不銹”股票一直是基金寶元投資排名前五位且重倉持有的股票;“柳鋼股份”股票是基金寶元投資排名第六位的股票。

一波未平，一波又起，最近證監會對老鼠倉開出罰單。事情源于一名神秘散戶周薔的投資神話。自2006年以來，有媒體發現，神秘散戶周薔跟隨融通基金公司旗下的新藍籌基金、基金通乾共同出現在新中基 、海南海藥 、廣州冷機、川化股份四只個股的十大流通股股東中，獲利近2000萬元。隨著事件調查的深入，投資神話退去，“老鼠倉”黑幕現形。“周薔”賬戶其實并不神秘，無非是一名大戶朱小民控制的賬戶而已，而朱小民控制的這一賬戶，又由張野操作。從2007年至2009年2月，張野利用職務便利獲取非公開基金投資與推薦信息，通過網絡下單的方式，為朱小民操作“周薔”賬戶從事股票交易，先于張野管理的融通巨潮100指數基金等融通公司基金買入或先于融通公司有關基金賣出相關個股，為“周薔”賬戶實現盈利939.84萬元，收取朱小民感謝費200萬元。

利益輸送 花樣百出

事實上，唐建們只是被查出的一小部分，不少“老鼠倉”行為遠比唐建、王黎敏們更為隱蔽、更為狡猾。而除了“老鼠倉”這種方式，基金業中的其他利益輸送手段更為隱蔽、形式更為多樣。

有調查總結了利益輸送的幾種形式:

(1)基金公司在券商股東席位頻繁交易，創造傭金收入向券商股東輸送利益。2009年上半年，偏股基金整體股票周轉率達到1.57倍，達到非常高的水平，而東吳基金管理公司上半年股票換手率為6.84倍，在全部可比的60家基金管理公司中最高，有放大交易量向券商股東進行利益輸送之嫌。

(2)基金公司利用管理的公募基金產品向社保基金組合進行利益輸送。其驅動力源于社保基金在資本市場中處于敏感而又重要的地位。數據顯示:2008年末，社保基金111組合與國泰基金不同的幾只公募基金產品在新華醫療、遠光軟件、青島雙星、昆百大A、中恒集團之間存在著明顯的交叉持股;2009年一季度，在珠海中富、山東高速、新華醫療之間交叉持股;2009年二季度，在萬豐奧威、文山電力、山東高速之間存在交叉持股。即便公司共享統一投資研究平臺，但每次都只是單只公募基金和社保基金在如此多的中小盤股票中共同進退，恐怕不是一種巧合。

(3)基金公司利用新發產品拉升老產品重倉股，間接提升老產品整體業績表現。在國內基金管理公司中，廣發基金管理公司是一貫奉行集團作戰風格。我們從該公司最新發行的廣發聚瑞基金成立以來的凈值表現發現，在整個“廣發系”的集團作戰中，廣發聚瑞基金沖鋒在前、凈值增長率卻為-8.50%，損失慘重，遠遠落后于同期廣發系其他偏股型基金的表現，難逃利益輸送之嫌。

(4)基金公司自購旗下產品，同時通過非公平交易行為利用非自購產品向自購產品進行利益輸送。

管理不善 自擺烏龍

近年來，在公募基金管理公司旗下的基金規模和凈值增長屢創新高的同時，公募基金管理公司在高速發展的條件下，公司治理水準和管理水平并沒有同步得到提高，卻滋生出許多新的問題。

2007年8月14日，上電轉債完成了最后一天的交易。自8月14日起，上電轉債停止交易和轉股，未轉股的轉債將全部被凍結。當天，上電轉債最終以225.04元收盤，即使不轉股，與2006年12月100元/張的申購價相比，申購者獲得了120%以上的無風險收益。三家基金公司沒有在最后交易日賣出，致使基金資產受損合計為2200萬元。三家基金公司旗下的五只基金在8月中旬因未能及時轉股或賣出所持有的上電轉債而被上市公司強制贖回，直接造成了2200萬元的損失。

被認為“專家理財”的基金犯如此低級的失誤，著實“技驚四座”。此次丑聞暴露出的個別基金公司內部管理的漏洞和相關風險控制制度的形同虛設，托管銀行也未起到應有的作用，值得反思。

違法運作誠信受損

早在2007年1月24日，長城股份就發公告宣布2006年將連續第二年虧損;1月31日，該公司再發公告，預計去年虧損2.4億元左右，從2006年度報告披露之日起，公司股票將被實施退市風險警示的特別處理。

對于這樣一家連續兩年虧損的公司，在正常情況下，其股票絕無大漲的理由。然而，在2月14日至3月13日的近一個月時間里，長城股份的股價卻從3.73元飆升至7.56元，漲幅達102%，同期滬深大盤橫盤整理，深證綜指漲幅不到10%。

長城股份如此怪異的表現，令眾多市場人士為之側目，關于私募基金與公募基金共同坐莊長城股份，操縱股價的傳聞不脛而走，監管部門已經介入調查。

此外，沒被曝光的還有高位接盤、倒倉、交叉持股、持股比例超限、違反基金法規定買ST股、行業配置和重倉股違反基金契約、持有股東方承銷的證券或托管行的股票、違反契約規定“生吞”封基分紅、不經持有人大會同意擅自修改基金合同或做出其他損害持有人利益行為……

自2006年以來，隨著證券市場改革的不斷深入和牛市行情的來臨，基金業獲得了前所未有的發展機遇，證券投資基金成為普通百姓投資股市、分享我國經濟發展成果的首選理財方式。截至目前，國內基金業資產已超過3萬億元，基金成為市場最大的機構投資者，這與投資人理財觀念的更新和對基金行業的信任是分不開的。

基金公司作為“受人之托，代人理財”的專業投資機構，理應合法合規運作，踐行信托責任，始終把投資者利益放在首位。而基金“老鼠倉”等丑聞的曝出，猶如在炙熱燃燒的焰火上潑了一盆冷水，使得投資人對剛剛熟悉的專家理財形象開始質疑，也對投資基金資產的安全性也產生懷疑。同時，這也挑戰了整個證券市場的公開、公平、公正性原則，損害了投資者的利益。■