大豆反彈還能維持多久

2008年12月以后，持續下跌的大連大豆出現了強勁反彈，主力合約0909從最低時的2677元/噸彈升至3610元/噸，兩個月的時間里上漲933元，漲幅達到34.8%，成為金融海嘯發生以來商品市場的一抹亮色。大豆的反彈之旅還能維持多久呢?

收儲及干旱引發反彈

在金融風暴中，中國大豆價格出現跌幅超過50%，豆農及整個大豆產業都受到重創。為保護農民利益，中國政府開始了大規模的大豆連續收儲行動，按 3700元/噸的價格，分別于2008年10月20日、12月3日和2009年1月13日開始分三批收儲大豆，收儲計劃總量為600萬噸，收儲時間延遲至 4月底。中國大豆收儲數量之大、收儲價格之高、收儲時間跨度之長都是極為罕見的。中國政府這一規模空前的收儲行動，令市場大受鼓舞，大豆價格出現強勁反彈。

中國的大豆收儲計劃，也打亂了國際大豆下跌的節奏。芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆價格從2008年12月5日的776.2美分/蒲式耳價格拔地而起，連破800、900、1000美分/蒲式耳三個整數大關，直指1060.2美分/蒲式耳，一個多月時間之內暴漲36.6%

就在中國大豆收儲的關鍵時刻，巴西、阿根廷的大豆主產區出現了干旱，令市場對南美大豆產量預期減少，各機構紛紛調低阿根廷和巴西的大豆產量預測。

不過，南美大豆產量尚存在變數，要到收獲之后才能確定。

收儲題材難以長期維持高價

中國以每噸高于國際市場價格700至900元單方收儲行動，已經攪得市場風生水起，但我們必須正視如下三個問題：

其一、數量比例問題。600萬噸大豆的收儲量對于中國1600萬噸的大豆生產量來說，占有37%的比例，的確是大手筆，但是置身于全球23000萬噸的大豆生產量來說，則只占到2.6%，是極小的比例。中國大豆早已融入世界貿易體系，且進口量全球第一，高達3700萬噸，兩倍以上于自身的產量。這一數量關系決定了中國大豆收儲托市力量的局限性。

其二、收儲的后續問題。中國的大豆收儲計劃將截止4月底，在完成收儲之后，資金已壓在貨物上，將不會有更多的資金來調控市場。市場需求和資金供應會一下子慢下來，這將造成大豆價格回落。而按照中國實行“順價銷售”的政策要求，收儲資金勢必難以在短期內回籠，庫存壓力因此上升。

其三、收儲產生的“價格高地”問題。在全球最大的四個大豆生產國中，中國排行第四，而進口大國中中國第一，處于這樣一個供需地位的國家單獨收儲，極易形成“ 價格高地”，這將吸引全球更多的大豆流向中國，并打破中國大豆市場的供需平衡。2008年11、12月中國的大豆進口量分別達到331.6萬噸和330萬噸，比此前的10月份213萬噸大幅增加，并大大超過了往年的平均水平（歷年這兩個月的大豆進口量低于250萬噸）。中國收儲而形成局部高價，有如偃塞而成的懸河，一旦決口，中國大豆進口企業將出現大量套牢盤；屆時，中國豆農手中積壓的大豆更加難以找到出路。

據有關部門統計，截至1月8日，前兩輪收儲的大豆為195萬噸，占2008年大豆產量的12%強，也就是說受益的只是一少部分。即便600萬噸收儲計劃全部完成，那也不能讓豆農全部受益。在金融海嘯波及中國的這種大背景下，沒有被收儲的大多數豆農仍然面臨著豆價下跌的巨大風險。

季節性壓力不容忽視

消費的季節性：農歷春節過后，中國對大豆的消費需求有一個回落的時間，原因之一在于豆油的需求下降，居民經過春節前的集中備料之后，將在相對較長的一段時間滿足自己的生活消費；原因之二是對豆粕需求的減少，經過春節的屠宰高峰之后，家禽家畜大幅減少，特別大的家畜減少，使豆粕的消費需求大減。

生產的季節性：2月10日，美國農業部發布大豆預測報告。數據顯示，阿根廷大豆減產570萬噸、全球大豆減產900萬噸。就在這份極度利多報告出籠時，市場反應卻非常平淡，CBOT大豆報以8美分的下跌。在接下來的時間里，將迎來南美大豆陸續上市，這是一年之中繼北半球大豆上市之后供應庫存最為豐盈的時間。而此前，美國趕在CBOT大豆大幅反彈之際加緊銷售大豆，以最大程度瓜分南美銷售市場，等到南美大豆上市的時候，難說會不會因前期采購過多而造成一定程度的大豆滯銷。

在5月份南美大豆上市的時候，CBOT大豆價格多半時間是要出現季節性下跌的。

綜上所述，大連大豆這波多頭行情，是以收儲為背景的技術性反彈行情，目前已經進入關鍵區域，繼續上漲價格空間和時間空間已然有限。隨著國內大豆收儲接近尾聲和南美大豆上市時間的臨近，大連大豆將重新步入跌途，主力合約0909創下的前期低價2677元/噸有望被再次擊穿。