世界經(jīng)濟復蘇主要特征分析

2009年上半年，世界經(jīng)濟在經(jīng)歷了急劇下滑之后顯露出穩(wěn)定跡象。世界主要經(jīng)濟體的一些數(shù)據(jù)好于預期。從供需角度看，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的主要原因在于消費和投資的調(diào)整接近尾聲：從政策層面看，各國大規(guī)模的刺激性經(jīng)濟政策逐步發(fā)揮作用，在很大程度上穩(wěn)定了金融市場并恢復了居民和企業(yè)的信心。全球股市和重要商品國際市場價格出現(xiàn)反彈，各經(jīng)濟體的先行經(jīng)濟指標先后觸底回升，經(jīng)濟衰退趨勢明顯趨緩。

一、2009年上半年世界經(jīng)濟顯示好轉(zhuǎn)跡象

次貸危機是近幾十年來世界遭遇的最具挑戰(zhàn)性的經(jīng)濟危機，各主要經(jīng)濟體都經(jīng)歷了經(jīng)濟下滑，但近幾個月經(jīng)濟下滑勢頭有所緩和，經(jīng)濟觸底跡象逐漸顯現(xiàn)。

美國經(jīng)濟從2008年下半年開始連續(xù)三個季度出現(xiàn)負增長，但近期已出現(xiàn)了一些積極跡象。根據(jù)美國供應管理學會(ISM)公布的數(shù)據(jù)，2009年5月制造業(yè)景氣指數(shù)由前月的40.1上升到42.8，為2008年9月以來的最高點。也是連續(xù)第5個月上揚：5月份美國非制造業(yè)景氣指數(shù)為44.0，高于4月份的43.7以及3月份的40.8。根據(jù)ISM指數(shù)判斷，美國實體經(jīng)濟活動的萎縮勢頭得到減緩。5月份，美國商品零售額上漲了0.5％，為4個月以來最大漲幅，由于消費占到美國經(jīng)濟的2／3，商品零售額上漲表明整體經(jīng)濟形勢不會進一步惡化。2009年第一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟環(huán)比下降2.5％，是自歐元區(qū)1999年成立以來的最大降幅，并已連續(xù)4個季度出現(xiàn)負增長。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟陷入了嚴重衰退，但5月歐元區(qū)制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))為40.7，略高于4月40.5的水平，而新訂單指數(shù)以及存貨指數(shù)繼續(xù)回升。已經(jīng)接近50的經(jīng)濟擴張與收縮臨界點。除此之外，今年4、5兩個月，體現(xiàn)歐元區(qū)16國生產(chǎn)者和消費者對經(jīng)濟前景樂觀程度的經(jīng)濟敏感指數(shù)連續(xù)上升至69.3點，表明居民信心有望走出低谷。

與歐洲的情況類似，日本經(jīng)濟在2009年第一季度環(huán)比下降3.8％，是自1955年有記錄以來的最大降幅，但是日本工業(yè)生產(chǎn)狀況已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比上漲，表明實體部門下滑的勢頭得到抑制，經(jīng)濟形勢比起前幾個月有所好轉(zhuǎn)。

二、世界經(jīng)濟復蘇主要特征分析

(一)全球金融市場逐步穩(wěn)定

自金融危機以來，全球金融機構(gòu)虧損超過1.4萬億美元，主要經(jīng)濟體紛紛出臺銀行業(yè)救助方案，試圖通過強化銀行資本、剝離不良資產(chǎn)等措施盡快恢復信貸流動性。從上半年情況來看，美國大型銀行出現(xiàn)了業(yè)績回暖信號。富國銀行、高盛集團、摩根大通、美國銀行以及花旗集團第一財季的盈利均超預期。美國銀行體系在美聯(lián)儲大幅降息至零利率、注資、直接從銀行購買有毒資產(chǎn)等一系列救援政策引導下，已經(jīng)出現(xiàn)穩(wěn)定的跡象，同業(yè)拆借市場已經(jīng)恢復正常。接受問題資產(chǎn)救助計劃(TAliP)注資的19家大型銀行基本通過了美聯(lián)儲的壓力測試，確保了其在金融危機和衰退中仍能穩(wěn)定運行。同時，受可觀利潤吸引，美國銀行也逐步恢復對客戶的借貸活動。這些均表明，美國主要銀行破產(chǎn)倒閉的危險基本排除，美國銀行體系“最壞時期”已經(jīng)過去，金融市場正在趨于穩(wěn)定。即使克萊斯勒和通用汽車公司宣布破產(chǎn)。進入清算，也未對金融市場造成沖擊，顯示金融體系中的系統(tǒng)性風險已基本釋放。

但與美國銀行業(yè)相比，歐洲和日本銀行業(yè)形勢仍不容樂觀，第一季度虧損超出預期。特別是歐洲銀行受到東歐危機的爆發(fā)而面臨著壞賬增加、資本縮水以及擠兌風險等，可能還會遭受重創(chuàng)。盡管如此，在美國金融市場好轉(zhuǎn)的帶動以及世界各國的救助政策下，歐、日銀行業(yè)也將逐步趨于穩(wěn)定。

(二)全球房地產(chǎn)出現(xiàn)向好跡象

今年以來，世界主要國家和地區(qū)房地產(chǎn)市場繼續(xù)低迷，但在政策刺激下，一些國家和地區(qū)顯現(xiàn)向好苗頭。美國房地產(chǎn)市場觸底企穩(wěn)。上半年，隨著金融危機的緩解以及美國政府的房主支付能力和穩(wěn)定計劃(HASP)和購房稅收減免等政策的實施，房地產(chǎn)市場持續(xù)下行的趨勢有所減緩，出現(xiàn)觸底企穩(wěn)的跡象。第二季度以來，美國新房價格止住下跌態(tài)勢，開始企穩(wěn)回升，4月和5月則分別環(huán)比上漲5.2％和4.2％。其次，房屋購買力指數(shù)和新屋開工持續(xù)回升。隨著房價穩(wěn)定。房屋購買力指數(shù)在持續(xù)走高以后連續(xù)4個月企穩(wěn)在174.0的水平，新屋銷售和新屋開工量也連續(xù)幾個月企穩(wěn)在45.0萬套的水平。

英國房地產(chǎn)市場繼續(xù)下行，但在政策作用下住房需求也有所回升，房價跌幅縮小。2、3月份，英國住房貸款申請數(shù)量環(huán)比分別回升18.4％和4％：5月住房價格月比上漲2.6％，創(chuàng)6年半以來的最大漲幅。澳大利亞房價雖繼續(xù)下跌，但受儲備銀行降息和聯(lián)邦政府為首次購房者提供優(yōu)惠政策等利好因素影響，從去年10月到今年3月，澳大利亞住房貸款保持連續(xù)6個月增長。

(三)三大經(jīng)濟體經(jīng)濟繼續(xù)衰退，但幅度減緩

按照美國商務(wù)部公布的修正數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟今年第一季度按年率計算下降5.5％，既好于6.1％的初值，也好于去年第四季度6.3％的衰退幅度，經(jīng)濟下滑的趨勢出現(xiàn)了明顯改善跡象：第一，個人消費支出顯著上漲。與去年第四季度環(huán)比下降4.3％相比，美國個人消費支出今年一季度顯著上升，環(huán)比增長1.4％，為2008年以來最好表現(xiàn)。其中，個人用于耐用品的消費開支增長了9.4％。第二，美國消費者信心有所回升。美國個人消費開支占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的2／3，是其經(jīng)濟增長的主要動力，近來的數(shù)據(jù)顯示，美國消費者信心指數(shù)2-5月連續(xù)回升，表明美國經(jīng)濟增長的動力在逐步恢復。

由于商業(yè)投資大幅減少、消費者支出下降以及企業(yè)依賴庫存來滿足市場需求，歐元區(qū)今年第一季度GDP環(huán)比下滑2.5％，同比更萎縮4.8％，兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)該地區(qū)自1995年開始記錄該數(shù)據(jù)以來的最大降幅。但是自第二季度起，持續(xù)下降1年多的歐元區(qū)經(jīng)濟敏感指數(shù)和消費者信心指數(shù)連續(xù)3個月回升，工業(yè)生產(chǎn)降幅也持續(xù)收窄，表明歐元區(qū)衰退在逐步放緩。

受全球金融危機和日元急速升值的雙重影響，今年第一季度日本GDP環(huán)比下降3.8％，按年率計算實際減少14.2％，是戰(zhàn)后最大降幅，同時這也是二戰(zhàn)后日本經(jīng)濟首次出現(xiàn)連續(xù)4季度的負增長，顯示日本經(jīng)濟已陷入前所未有的低迷狀態(tài)。但自第二季度起，伴隨著大幅減產(chǎn)和庫存調(diào)整，日本工業(yè)生產(chǎn)狀況已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比上漲，表明實體經(jīng)濟下滑的勢頭得到抑制。與此同時，日本消費者信心指數(shù)也逐步回升，預示著居民消費情況在未來會有所好轉(zhuǎn)。

總體來看，國際金融危機對實體經(jīng)濟沖擊的負面影響在今年上半年已經(jīng)全面顯現(xiàn)，使世界經(jīng)濟陷入全面衰退之中，但隨著美國金融市場渡過了“最壞時期”，消費者和投資信心好轉(zhuǎn)，世界主要經(jīng)濟體衰退趨勢已經(jīng)減緩。美國經(jīng)濟學家萊恩哈特(Reinhart)和羅格夫(Rogoff)對戰(zhàn)后重大金融危機進行了一系列實證研究，其結(jié)果顯示：銀行業(yè)危機平均會持續(xù)2年；實際房價平均在6年內(nèi)下跌35％：股票價格在3.5年內(nèi)下跌55％；失業(yè)率平均在4年內(nèi)上升7個百分點：產(chǎn)出下降9％；政府債務(wù)的實際值平均上升86％。以此為參照，我們認為，目前這場金融危機在虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的影響已經(jīng)在今年第一季度達到底部。理由是：美國的房價已經(jīng)下跌了30％，主要發(fā)達國家股票價格跌幅都曾接近或達到50％，銀行業(yè)危機已經(jīng)持續(xù)了7個季度。相比之下，發(fā)達國家實體經(jīng)濟衰退的持續(xù)時間和程度都還不夠充分。一般說來，從金融市場企穩(wěn)到實體經(jīng)濟企穩(wěn)通常會有4-6個月的滯后。

三、世界經(jīng)濟的復蘇道路可能相當漫長

雖然世界經(jīng)濟正在觸底反彈，但不大可能快速恢復到危機前的高增長態(tài)勢。美國次貸危機在全球迅速蔓延說明世界經(jīng)濟一體化已經(jīng)空前深化，而這種經(jīng)濟一體化的核心是中國以及其他發(fā)展中國家(存款人和生產(chǎn)者)與美國以及其他發(fā)達國家(借款人和消費者)之間形成的經(jīng)濟共生關(guān)系。但應當看到這種經(jīng)濟共生關(guān)系的基石并不穩(wěn)固。因為中美間龐大的貿(mào)易和資本循環(huán)從根本上講是由于美國的過度消費所拉動的。而美國的過度消費與90年代的網(wǎng)絡(luò)股泡沫、本世紀初的流動性泛濫和房地產(chǎn)價格泡沫有直接的因果聯(lián)系，一旦資產(chǎn)泡沫破滅，美國的過度消費隨之消失，相應的中國和其他新興市場化國家的工業(yè)生產(chǎn)和投資會受到?jīng)_擊，整個世界經(jīng)濟就喪失了增長動力。

目前，各國都采取了經(jīng)濟刺激政策，力圖使經(jīng)濟早日擺脫困境，重新走上快速路，在各國的刺激方案中，中美兩國的方案最為激進。規(guī)模也最大，中美兩國經(jīng)濟也最早顯示出了經(jīng)濟復蘇的跡象，有可能先于其他國家復蘇，再次發(fā)揮世界經(jīng)濟火車頭的作用。但是，次貸危機削弱了美國金融部門向消費者提供信貸的能力，巨額財政刺激政策帶來的高額赤字也會抑制消費。所以在未來幾年美國不會再次出現(xiàn)過度消費的情況。這會影響到中國以及其他發(fā)展中國家的工業(yè)生產(chǎn)和出口部門。從而使發(fā)達國家和發(fā)展中國家的經(jīng)濟增速同步降低。只有美國的儲蓄率和中國的消費率同時提升。全球經(jīng)濟尋找到一種更為可持續(xù)的平穩(wěn)增長模式，世界經(jīng)濟才可能真正迎來再一次的飛速發(fā)展。