我國創業板市場風險及防范

創業板市場是一個區別于傳統的證券交易所主板市場的新興的證券交易市場。國際上的創業板市場主要有：美國全國證券交易商自動報價市場(NASDAQ)，英國另項投資市場(AIM)，法國新興證券市場(NouveauMarche)以及在此基礎上發展而成的全歐洲范圍的歐洲新興市場(EURO-NM)，位于比利時、面向全歐洲的EASDAQ市場，我國臺灣的場外證券市場(ROSE)，新加坡證券交易及自動報價系統市場(SES-DAO)，馬來西亞證券交易及自動報價系統市場(MESDAQ)，吉隆坡證券交易所二板市場(KLSE)，等等。創業板市場又叫另類股票市場、二板市場。是指主板市場之外專為中小企業和新興公司提供籌資途徑的一個新市場，因此也決定了創業板特有的風險。

一、創業板市場存在的風險

(一)創業板市場風險

創業板上市公司的規模普遍比較小，因此會出現股票流動性不足的情況。這在一定程度上導致創業板對具有實力并注重理性投資的機構投資者缺乏吸引力，而投資者結構不合理又會提高市場的盲目性。從而加大投資風險。

由于創業板上市公司股權全流通，不確定性比較大，因此發生市場操縱和內幕交易的可能性會大大提高，市場的投機性會很大。

創業板與主板會在吸引優秀企業上市和更多的投資者等方面展開一系列的競爭，證券市場監管機構也會對兩個市場進行平衡。如果創業板上市公司的整體狀況遠不如主板市場，或者主板市場上實力強大的上市公司涉足新經濟，都會給創業板市場的發展帶來不利影響。

支撐創業板市場發展的一個重要因素是信心，是市場對上市公司發展前景和增長潛力的看好，但這種信心往往是比較脆弱的。一有風吹草動，比如海外創業板市場出現大幅度的震蕩，市場的信心就可能會受到削弱，這時市場的風險就會顯現出來。美國納斯達克市場的下調對香港創業板市場的影響就是一個很好的例子。“水能載舟，亦能覆舟”。市場信心是一把雙刃劍。

交易規則放寬后帶來的風險。交易規則的放寬在活躍市場交易的同時，大大增加了市場的波動性，從而會給投資者帶來更大的投資風險。

同主板相比。創業板受經濟周期、法律法規、財政稅收政策、貨幣政策等外在因素的影響更為敏感。如上市公司的專利技術等知識產權是否能夠得到有效的保護，將直接左右大多數創業板上市公司的經營情況，并影響到投資者利益。

(二)創業板市場發行主體的風險

籌資風險。籌資風險是指證券發行者在利用證券市場籌資時。由于各種因素的影響，不能籌集到所需資金或遭受損失的可能性。申請創業板上市必須投入巨大的財力物力，但面臨著上市失敗的風險，創業板上市的費用包括企業改制重組費用、中介機構費用等。據保守估計，籌資額度在一億元以上的企業將支付的各種費用在一千萬元以上。盡管創業板市場上市的門檻較低，但監管部門為了保障上市公司的質量。可能會采取比主板市場更加市場化的審核方式，如設立單獨的發行審核委員會，委員全部由市場的專業人士組成。這種更加市場化的發行審核方式，實質上對在創業板上市的企業素質提出了更高的要求。在這種情況下，如果企業質地欠佳。發起人就有可能面臨上市失敗的風險。

退出市場風險。退出市場風險是指上市公司被暫停上市或終止上市的風險。相對于主板市場而言。創業板的上市標準較低，但將實行嚴格的監管。根據我國公司法的規定，上市公司出現下列情況之一，由中國證監會決定暫停其股票上市：1、公司股本總額、股權分布等發生變化不再具備上市條件，即發行在外的股本總額小于5000萬元或公開募集的股份小于股本總額的25％；2、經有關部門查實公司不按規定公開其財務狀況或者對財務報表作虛假記載：3、公司有重大違法行為；4、公司最近3年連續虧損。終止上市是指上市公司有上述2、3條所述的行為之一。并且后果嚴重的：或者公司存在上述1、4條所述的情形之一。在限期內未能消除，不具備上市條件的，由中國證監會決定終止其股票上市。

經營風險和技術風險。經營風險是指公司生產經營過程中由于決策失誤和管理不當，導致經營業績下滑甚至虧損。高科技企業既具有高成長、高收益性的一面，也有管理不善、經營不力、發展遲緩的另一面。技術風險是指當今世界技術革新日新月異，技術進步的周期越來越短，升級換代的步伐越來越快，新技術轉瞬間就可能過時，造成無形損耗。這將降低產品附加值，減少科技含量，降低產品質量和檔次。削弱產品的競爭力，從而減少市場占有率。

資本運營風險。資本運營風險主要是被收購的風險。在創業板上市的企業股份將全流通，股盤小，尤其是在管理層持股禁售期內流通盤更小，容易被惡意或善意收購。因此，一個企業如果經營前景不妙，在股市低迷的情況下，上市公司被收購將是非常普遍的情況。從而改變公司的領導層、企業名稱，甚至改變公司的主營業務，使公司實際上處于名存實亡的狀態。

(三)投資者自身造成的風險

創業板市場上市公司有著專業性強、技術含量高、不確定性大等特點。要在創業板市場進行投資。投資者就必須具備一定的專業知識和分析能力。不然就會面臨很大的投資風險。另外，我國即將開設的創業板市場不同于現有的主板市場，兩者的交易規則也會有一些差異。如漲跌幅限制會有所放寬等，同時市場的波動性也會有所加大，因此對于已經習慣于主板市場投資的投資者來說，將原先的投資策略和投資分析方法照搬到創業板市場，投資風險就會有所上升。

二、創業板市場風險防范措施

(一)保證上市公司的質量

引進風險投資機制。創業板市場是否能夠成功運行，在創業板上市的公司質量是一個非常重要的因素。為了保證上市公司的質量有必要引進風險投資機制。這樣可以加速企業規范成長，創業板市場的上市公司一般是具有增長潛力的中小企業和高科技企業。這些企業大多處于成長前期，不僅規模小，經營風險高，而且公司治理機制還未成熟。因此，這些企業在上市前，有必要引進風險投資機制來加速自身的規范成長。

引進保薦人制度。推行上市保薦人制度，可防止企業上市前的逆向選擇行為以及上市后的敗德行為，還可讓券商對市場承擔更多的責任，讓上市公司最大限度地規避風險，以確保上市公司以專業、規范的方法進行運作，這對建立市場信用，增強投資者信心都是十分重要的。

實行獨立董事制度。獨立董事又稱為外部董事或獨立的非執行董事。獨立董事獨立于公司的管理、經營以及那些有可能影響他們做出獨立判斷的事物之外，不能與公司有任何影響其客觀、獨立地做出判斷的關系，在公司戰略、運作、資源、經營標準以及一些重大問題上做出自己獨立的判斷。由于實行獨立董事制度提高了上市企業的內部管理和監督機制使其規范運作，從而在一定程度上降低了創業板市場的風險實行嚴格有效的信息披露制度。創業板上市公司大多數的經營領域在高新技術行業。由于高科技市場發展迅猛，瞬息萬變，造成高科技產品具有很大的市場不確定性。因此應加大信息披露力度，嚴格規范信息披露要求增強其透明度。這一措施有助于投資者及時發現潛在的風險，有利于監管部門及時關注違規現象的出現，有利于防范風險。

完善市場退出機制。市場的退出機制是保證創業板市場上市公司質量的重要保證。由于創業企業經營前景的不確定性，因此可通過完善市場的退出機制，通過優勝劣汰來提高上市企業的整體質量。從推動企業發展、培養理性投資者的角度來看，完善的退出機制對于創業板市場尤為重要，它將從外部給上市公司一個壓力。促使其對內部治理結構進行不斷地優化。

(二)實行多層次、多方西的監督和監管并加大對違規行為的查處

監督和監管可以在以下三個層次展開在上市公司層面上，應提高對公司治理結構的要求。現代公司法人治理結構的真正建立，獨立董事制度的審核機制的建立以及在董事會中的比例可以形成三方制衡的局面。從而建立有效的內部監督機制。創業板可以在資產規模持續營運記錄，當前贏利水平等方面放寬條件，但在公司治理結構方面一定要從嚴要求，以防止因為任何一方濫用權利損害其他市場投資人的利益。

強化中介機構對上市公司信息披露的指導和監督。上市前的輔導要更加細化和全面；在保薦期內。對已承諾事項的追蹤、重大信息披露、定期報告的制定等環節上尤其要加強。如果發現有關方面未履行職責或未披露充分信息，有關公司的管理層或保薦人將受到制裁。建立保薦人登記名冊。并且每年按標準對所有保薦人進行評核，以重新確定其是否符合資格標準是十分必要的。

加強市場管理者對市場交易行為的監管。制定并執行嚴格的交易制度，以隨時發現和處理異常交易和違規行為，杜絕利用內幕消息操縱市場或其他投機行為的發生。

(三)建立高效運作的市場法律和法規體系

一方面。應加強法制建設完善相關的法律法規體系。在充分借鑒國際經驗的基礎上，針對我國證券市場的特點，建立健全具有前瞻性，較為完善的法律制度框架。形成一整套扶持和促進創業板市場與上市公司成功運作的制度環境和其他配套性的實施細則。促進市場運作的規范化和制度化。只有完善的證券法律制度。才能規范證券發行和交易行為，保護投資者的合法權益，規范和完善證券市場，可能降低市場風險。

(四)制定嚴格有效的市場監管標準

嚴格有效的市場監管標準對降低市場風險是十分重要的。適當的監管標準可提高市場運作的透明度，有利于促進市場規范、高效運作，從而達到降低市場風險的目的。如規定公司發行上市時，應對其產品的市場前景做出較為準確的預測，要有在同一管理層領導下的、有一定時間的連續經營記錄等。

(五)對投資者的教育和警示

高收益伴之以高風險是市場的鐵律，讓投資人充分認識到這一點。才能保護好他們的利益。創業企業未來的不確定性決定了創業板的高風險。這就要求參與其中的投資人應樹立更高的風險意識和更成熟的投資理念。如規定上市公司應在有關說明以及公開聲明中，在明顯的位置進行風險提示。通過充分的風險提示。說明創業板市場對上市公司不作或只作較低贏利要求，且由于上市公司經營的專業性，監管機構也不具備足夠的能力來判斷某一專業具體的發展前景。投資者應審慎從事，對潛在的風險予以足夠的重視。