經濟增速繼續回升 宏觀政策穩中微調

2009年上半年，隨著應對國際金融危機、保持經濟平穩較快發展一攬子計劃的逐步落實，經濟運行中積極因素不斷增多，國民經濟已企穩向好。農業生產增長平穩，工業生產快速回升。結構調整積極推進，民生繼續得到改善，但回升基礎尚不穩固。展望全年，由于國際經濟形勢仍存在不確定因素。我國經濟發展面臨的困難和挑戰仍然很多，但國內生產總值增長速度仍將會達到8％以上。

一、國際經濟環境依然嚴峻

(一)全球經濟復蘇仍需較長時間

進入2009年二季度以來，全球經濟下滑速度放緩，歐美日等經濟體出現改善跡象，但是全面復蘇仍需要較長一段時間。IMF預計2009年世界經濟負增長1.4％，而在2010年可望增長2.5％。世界銀行預計2009年世界經濟負增長2.9％，2010年世界經濟將逐步復蘇，回升2％。同時，全球經濟復蘇的不確定因素依然較大。

(二)“量化寬松”貨幣政策加大了全球性通貨膨脹風險

由于利率水平已經處于歷史低位，發達國家央行很難通過進一步降息刺激經濟復蘇，量化寬松的貨幣政策自然成為發達國家刺激經濟增長的重要手段。量化寬松貨幣政策的實質就是不斷增加市場流動性，在全球經濟快速下行的時期。過剩的流動性并不會引發通貨膨脹。但是，一旦全球經濟企穩復蘇，各國央行如果無法及時將市場中泛濫的流動性收回，過多的流動性必然會推動實物資產和虛擬資產價格上揚，由此引發全球性通貨膨脹。尤其是大宗商品價格的過快上漲，不僅會增加經濟復蘇的成本，還將使各國貨幣政策陷入“保增長”和“防通脹”的兩難選擇。

(三)我國穩定出口的任務依然艱巨

一是美國經濟過度消費的模式盡管未發生根本轉變，但是美國居民儲蓄開始上升，將進一步降低全球消費水平。二是本輪危機持續時間可能較長，一些產業出現向發達國家“回流”的態勢，可能影響我加工貿易進出口規模。三是國際貿易摩擦高發。據統計，世貿組織公布各成員國過去3個月出臺了83項限制貿易措施，國際貿易環境將進一步惡化。從去年10月至今年5月，我國已遭遇貿易救濟調查69起，涉案金額91.56億美元：今年前6個月遭遇的各類貿易救濟調查則達到60起，涉案金額82.7億美元，同2008年全年涉案金額62億美元相比，增幅明顯。

二、國內經濟運行的不穩定因素仍然較多

上半年國內生產總值同比增長7.1％(一季度增長6.1％，二季度增長7.9％)，基本上扭轉了去年四季度以來的增幅下滑局面。呈現較為明顯的回升勢頭。但同時也應當看到，國民經濟回升基礎尚不穩固，回升態勢還不穩定，回升格局還不平衡。回升過程中還存在不確定、不穩定的因素。

(一)經濟回升主要依靠政府政策推動

當前內需有所啟動，投資和消費都較快增長。但主要得益于政策推動。比如，靠政府投資推動，上半年城鎮固定資產投資中預算內資金增長88.7％，占全部投資資金的比重由2007年一季度的2.8％提高到5.4％，幾乎翻了一番；靠信貸高增長推動，上半年新增貸款7.4萬億元，平均每月增量超過1萬億元；家電、汽車和住房消費等增長，也主要是靠減稅、政府補貼和放寬消費信貸。因此，經濟自主增長的動力不強，經濟回升帶有明顯的政府主導和資金推動特征，存在有增長低效益、虛擬經濟好于實體經濟、內陸地區好于沿海地區、資金投向過分集中于大項目等問題，經濟回升和政策都存在可持續性問題。從政策來看。雖然財政收入有所恢復，但財政收支壓力仍較突出，今年赤字已占GDP3％左右，進一步擴張的空間并不大。

(二)信貸井噴式增長的潛在風險不容忽視

2009年上半年，人民幣各項貸款增加7.37萬億元，是2008年全年新增貸款額的1.5倍。從歷史經驗來看。信貸高增長往往會造成不良資產增加。例如，上世紀90年代中加。目前，雖然銀行的商業化程度、信貸審查能力和風險防范水平都有很大提高，但也很難做到對如此大規模的信貸進行全面嚴密的風險防范，這意味著當前信貸高增長背后存在著較大隱患。需要強調的是，信貸風險的暴露存在一定時滯。考慮到上半年我國商業銀行貸款多為基礎設施貸款，周期較長，我們認為商業銀行資產質量在未來3年內將會受到較大考驗。

(三)消費對經濟增長的拉動力仍顯不足

上半年在GDP增長的三大需求中，最終消費對經濟增長的貢獻率為53.4％，拉動GDP增長3.8個百分點。資本形成總額。主要是固定資產投資。還包括庫存，對經濟增長的貢獻率為87.6％，拉動GDP增長6.2個百分點。凈出口對經濟增長的貢獻率為-41％。下拉GDP增速。

三、下半年經濟增速將繼續回升

(一)主要機構調高對中國經濟增長的預期

2009年上半年以來，中國經濟增長不斷出現積極信號。國內外許多機構看好中國經濟增長前景。紛紛調高中國經濟增長預期。據國內外10個權威機構統計，2009年上半年各機構平均預期水平從7.0％調至8.1％，調整幅度為1.1個百分點。

國內外機構在調高2009年中國經濟增長預期的同時，也調高了對2010年中國經濟增長的預測值。國際貨幣基金組織、世界銀行、經濟合作與發展組織對中國2010年GDP預測值分別為8.5％、7.7％、7.9％，各機構普遍對于中國經濟前景持樂觀態度。

(二)主要經濟景氣指數繼續回升

二季度，企業家信心指數回升至110.2，比一季度提高9.1點。其中工業、房地產業、住宿和餐飲業企業家信心指數提升至臨界點以上，分別回升9.8、26.7和5.2點。企業景氣指數為115.9，比一季度回升10.3點，實現了轉降為升。工業、建筑業、房地產業企業景氣回升明顯。

2009年6月，全國制造業采購經理指數(PMI)為53.2％，高于上月0.1個百分點。該指數連續4個月位于臨界點——50％以上，表明隨著中央一系列擴大內需、促進國民經濟平穩較快增長的政策措施的貫徹落實，制造業經濟總體呈現穩步回升態勢。構成制造業PMI的5個分類指數保持平穩態勢。生產指數為57.1％，比上月提高0.2個百分點。連續5個月置于臨界點之上；新訂單指數為55.5％，比上月回落0.7個百分點。連續4個月在55％上下平穩運行：主要原材料庫存指數為47.4％，仍位于1臨界點以下；從業人員指數為50.1％，比上月微升0.2個百分點，重回臨界點以上，顯示制造業勞動力需求止跌回穩。

(三)下半年經濟增長逐步回升

模型預測結果表明：2009年1-3季度經濟增長率為7.6％，其他各主要指標預測結果見表2：

綜合模型分析與實證分析的結果，下半年，我國經濟運行將呈如下趨勢：

第一，經濟增長速度繼續回升。根據預測結果2009年1-3季度經濟增長率在7.5％左右，高于上半年7.1％的經濟增長率。從三次產業增長速度來看，第一、二、三產業預測增長速度分別為3.6％、6.7％和7.9％。第三產業的增長明顯快于第二產業的增長，主要原因是批發零售、金融和房地產三個行業的較快發展。

第二，消費力量將持續增長。2009年三季度，社會消費品零售總額增長率預計在16％左右，消費需求仍有很大潛力。近期，國務院決定實施汽車、家電以舊換新，商業與工業用電、用水同價等政策措施，是搞活流通擴大消費的又一項重大舉措，對于穩定市場、拉動消費將起到積極作用，國內商品市場有望繼續保持穩定較快發展。

第三，投資增長是拉動我國經濟增長的主要力量。隨著中央采取的刺激政策措施逐步到位，投資增速有望繼續加快。根據預測，三季度的投資增長速度為30.5％，對經濟發展起到最重要的提升作用。房地產投資增速會有所加快。是拉動投資乃至經濟增長的重要驅動力量。同時，投資在未來的進一步加速，會繼續增加對鋼鐵、水泥等工業產品的需求，繼續帶動工業特別是重工業的回升：而且，會繼續增加就業，提高居民收入，夯實擴大消費的基礎。

第四，進出口形勢不容樂觀，對經濟的增長率貢獻為負。預測結果表明。2009年三季度進口增長率下降17.2％。出口增長率下降15.3％，進口增長率仍然高于出口增長率。由于世界經濟復蘇晚于中國與國內經濟結構調整的雙重影響。出口在三季度維持在負增長。

四、下半年將繼續實施既定的宏觀政策，“調結構”的重要性將進一步上升

(一)國務院常務會議強調要繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策

國務院總理溫家寶6月17日主持召開國務院常務會議，分析當前經濟形勢，研究部署下一階段經濟工作。會議強調，我國經濟運行正處在企穩回升的關鍵時期。要堅定不移地繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實好應對國際金融危機的一攬子計劃，并根據形勢變化不斷豐富和完善。

會議強調。鞏固和發展企穩向好的形勢，必須抓好以下七項工作：(1)進一步調整結構，大力培育和擴大消費需求。保持投資穩定增長，全面增強國內需求對經濟增長的拉動作用。抓緊實施家電下鄉、汽車下鄉、農機下鄉、家電汽車以舊換新等政策，引導住房消費和房地產市場平穩健康發展，積極發展旅游休閑消費，拓寬文化消費市場。認真落實中央投資計劃，扎實做好項目建設各項工作。重視引導和擴大民間投資，破除壟斷和限制。(2)進一步鞏固農業基礎地位，保持農業穩定發展。抓好“三夏”農業生產，認真落實小麥、稻谷最低收購價政策，切實做好糧油收儲工作，確保農民增產增收。穩定生豬、肉禽和奶業生產，保持市場和價格基本穩定。加強防汛抗旱工作。(3)進一步發揮科技支撐作用，大力推進自主創新。抓緊出臺重點產業調整和振興規劃配套實施細則。進一步推進企業技術改造、兼并重組和淘汰落后產能。加快實施科技重大專項。加強對中小企業融資擔保、自主創新、技術改造、人才培養、市場拓展等方面的服務和支持。大力培育新興產業和新的經濟增長點。(4)進一步做好節能減排工作，大力發展環保產業、循環經濟和綠色經濟。抓好抓實節能減排重點工程建設、高效節能產品推廣和循環經濟試點工作，組織實施“節能產品惠民工程”，從嚴控制“兩高”行業低水平重復建設。(5)進一步推動城鄉統籌和地區協調發展，拓展新的發展空間。積極穩妥地推進城鎮化。加強城鎮基礎設施建設，發展城市軌道交通，提高城鎮的承載力。全面實施區域發展總體戰略，鼓勵各地充分發揮自身優勢。積極拓展新的發展空間，培育新的經濟增長地帶。(6)進一步深化改革開放，增強經濟發展的動力與活力。扎實推進已確定的各項重大改革。力爭取得突破性進展。抓緊落實穩定外需的各項政策，盡快推出穩定和擴大利用外資的綜合性政策，支持企業“走出去”。(7)進一步改善民生，加強社會保障體系建設，全面提高人的素質。把刺激經濟增長與有效增加就業結合起來，著力抓好高校畢業生、農民工和困難群體的就業工作。盡快出臺養老保險轉移接續辦法，做好新型農村養老保障試點工作。健全城鄉社會救助制度。高度重視教育事業發展和人才隊伍建設，加快制定教育中長期規劃。抓緊落實已經出臺的醫藥衛生體制改革方案，力爭早見成效。

7月中旬的中央政治局會議再次強調，宏觀政策取向不能改變，調控工作不能放松，調控重點應更加突出。

可以看出，中央對當前經濟形勢的基本判斷有三個：一是國民經濟運行正處在企穩回升的關鍵時期：二是經濟回升的基礎還不夠穩固：三是要全面貫徹落實好應對國際金融危機的一攬子計劃，保證政策的連續性。因此，財政貨幣政策在短期內不可能轉型。但同時也可以看出，宏觀調控政策更加突出“調結構”，更加重視自主創新、節能環保、城鄉統籌和改善民生。而且，中央還提出，要密切跟蹤分析形勢，及時調整和完善政策。這說明，宏觀調控的力度和節奏會隨著形勢的變化而逐步調整。

(二)調整收入分配結構，擴大居民消費

一是進一步推進調整收入分配格局。規范國有企業負責人薪酬管理制度：推動工資集體協商和工資支付保障制度建設，落實最低工資制度：加快實施事業單位績效工資制度改革。加大稅收調節收入分配力度。二是繼續促進農村居民增收。加大農業投入和對農民補貼力度，完善糧食最低收購價政策，開展土地承包經營權登記試點，加強農村職業教育和勞動力轉移就業培訓，支持返鄉農民工就業創業。三是支持教育優先發展。繼續完善城鄉免費義務教育經費保障機制，對中等職業學校農村家庭困難學生和涉農專業逐步免費。進一步完善家庭經濟困難學生資助政策體系。四是進一步提高社會保障水平。合理提高社會保障標準，提高財政對城鎮居民醫療保險和新型農村合作醫療補助標準。擴大農村社會養老保險試點范圍，加快實施醫藥衛生體制改革方案。加大就業支持力度，做好失業待業人員基本生活保障工作。五是完善相關消費補貼政策。加快實施“家電下鄉”、汽車摩托車下鄉、家電汽車以舊換新和節能產品惠民工程等政策。適當擴大“家電下鄉”的品種和補貼范圍。六是鼓勵培育消費熱點。擴大汽車消費，支持居民購買自住性、改善性住房，規范發展二手房市場和住房租賃市場；加大對農村商貿流通體系和文化服務設施建設投入：支持發展旅游、體育健身、網絡、動漫等熱點消費。七是進一步優化消費環境。加強流通基礎設施建設，加大對消費信貸的支持，清理公共事業領域損害消費者權益的規定和收費。

(三)加快財政投資撥付進度，保持投資平穩增長

進一步優化投資結構，財政投資的重點要向農村傾斜，加強農村危房改造、農村基礎設施、農村電網和鄉間公路建設：向中西部地區傾斜，繼續支持西部大開發，促進東北等老工業基地振興，促進中部地區崛起；向民生傾斜，支持保障性住房、生態環境、醫療衛生教育文化以及災后恢復重建等民生工程建設。堅決防止盲目重復建設、擴大過剩生產能力。加快落實調整固定資產投資項目資本金比例的政策，盡快出臺鼓勵民間投資的政策措施。加快推進城鎮化進程，進一步推進戶籍制度改革，支持發展中等城市群，保持房地產業健康發展。切實做好與相關基建項目的銜接工作，盡早形成實物工作量。

(四)落實相關政策，穩定進出口貿易增長

一是完善出口稅收政策。密切跟蹤分析調整出口退稅率政策的實施效果，不斷完善出口退稅政策。同時，降低部分產品的出口關稅、特別出口關稅和出口暫定關稅。二是加大對外貿企業的金融支持。提高出口信用保險覆蓋率，加大對外貿企業的擔保支持。三是支持企業“走出去”。適當擴大買方優惠信貸和援外優惠貸款規模，并與商業性貸款混合使用，促進我國企業走出去帶動出口。推進海外能源資源開發和國際大通道建設。四是盡快推出穩定和擴大利用外資的綜合性政策。抓緊出臺規范開發區發展的措施。五是積極應對國際貿易摩擦，維護我國企業合法權益。六是抓住國際市場大宗產品價格下跌的時機，利用相對豐裕的外匯儲備，增加對石油、礦產等重要能源和戰略資源以及先進技術、裝備、關鍵零部件的進口。

(五)加大結構調整力度，促進經濟發展方式轉變

一是大力支持現代農業發展。進一步加大對農業基礎設施特別是水利建設的投入力度。支持提升現代農業的科技水平、設施裝備水平和信息化水平。二是推進產業結構升級。抓緊出臺和實施重點產業調整和振興規劃配套實施細則，盡快下達新增投資中“重點產業振興和技術改造”專項資金，出臺鼓勵兼并重組特別是跨地區兼并重組的政策措施，增加并購貸款發放。按照“有保有壓”的要求。綜合運用金融、環保、土地等多種手段。進一步淘汰落后產能。大力促進高新技術和新興產業發展，但要防止一哄而上的“高水平”重復建設，培育新興產業和新的經濟增長點。三是進一步發揮科技支撐作用。加大基礎研究和應用研究投入力度。加快實施科技重大專項。鼓勵企業推進技術進步。加強對中小企業融資擔保、自主創新、技術改造、人才培養、市場拓展等方面的服務和支持。四是進一步做好節能減排工作。大力發展環保產業、循環經濟和綠色經濟，抓好抓實節能減排重點工程建設、高效節能產品的推廣，從嚴控制“兩高”行業低水平重復建設。

(六)保持貨幣政策的連續性和穩定性，引導貨幣信貸合理增長

央行貨幣政策委員會二季度例會也強調，要繼續執行適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。下一階段將進一步理順貨幣政策傳導機制，優化信貸結構，加大對“三農”、中小企業等薄弱環節的金融支持，努力發展消費信貸，支持自主創新、兼并重組、產業轉移和區域經濟協調發展。嚴格控制對高耗能、高污染和產能過剩行業企業的貸款。繼續推進金融改革和創新，大力加強風險管理，增強金融企業防范風險能力。

為了防范流動性過多推高資產價格和通脹預期，下半年的貨幣政策操作可能會出現以下取向：

一是加大公開市場操作力度，積極回籠流動性。事實上，央行在時隔7個月后已于7月8日重新啟動1年期票據發行，發行量高達500億元。除了發行1年期央票外，央行近期還多次通過正回購操作。加大資金回籠規模。上述信號說明今后一段時間，央行的公開市場操作的主基調可能會由釋放流動性轉為收緊流動性。

二是維持利率基本穩定。由于我國經濟已經出現積極反彈。進一步放松貨幣政策刺激經濟增長作用已經不大。加之我國利率“下調容易上調難”，并且在當前通漲預期有所抬頭的情況下。預計下半年利率將保持基本穩定。

三是保持人民幣匯率基本穩定。目前，保增長仍然是人民幣匯率政策考慮的首要因素。事實上，人民幣貶值將會引起貿易爭端，而升值將使我國本來已經相當嚴峻的出口形勢變得更加困難，在這種情況下，下半年人民幣匯率保持基本穩定的可能性較大。