貨幣資金再生產狀況分析

【摘 要】 文章結合上市公司的實例從經營過程現金流量和占用上下游企業資金情況兩個方面分析了企業貨幣資金再生產狀況。從計算結果可以看出企業在財務管理中存在的深層問題，是對傳統分析方法的有益補充。

【關鍵詞】 利潤含金量; 貨幣再生產能力; 非付現支出

本文所論述的貨幣資金再生產源于企業內部。這種企業貨幣資金一方面來自經營活動現金流量，一方面來自經營過程的內部融資，即拖延債務支付，或加大經營活動的負債規模。前者是貨幣資金再生產能力，后者是占用其他企業貨幣資金狀況，企業貨幣資金再生產狀況可從以上兩個方面分析，而向金融機構的借款或發行債券不屬于源于企業內部的貨幣資金再生產。

一、貨幣資金再生產能力狀況

(一)利潤含金量(盈利現金比率)=經營活動產生的現金流量/利潤總額

這一指標通常是分析利潤可信度的，對此指標的論述也僅是局限于對分子、分母包括的內容和計算原理的分析。

筆者認為，這個指標還可以反映貨幣資金的再生產能力，當含金量指數大于或等于1時，企業才具備貨幣資金的再生產能力。對該指標的這種應用論述很少，特別是當分子分母異號時如何分析，二者的差異量多少才合適等問題，缺乏深入的論述，本文試圖在這些方面做些努力。

利潤總額代表當期經營成果，“含金量”則決定當期利潤總額中有多大比例是現金。利潤總額中現金越多，貨幣資金再生產能力越強。如果伴隨著銷售收入的增加，則說明企業應收賬款管理水平高，銷售渠道通暢。

對此指標分以下幾種情況分析:

1.經營活動現金流量與利潤總額異號時

(1)經營活動現金流量大于0，利潤總額小于0。此時經營活動現金流入大于經營活動現金流出，如果伴隨著主營業務利潤的出現，企業貨幣資金生產能力較強;利潤總額是虧損，是營業外和投資損失太多，及時調整即可，企業前景尚好。

佛山照明股份有限公司2008年3月的情況就是這樣，由于企業投資損失使得利潤總額出現虧損，但經營過程現金流量大于零，說明現金的主要來源渠道通暢，于是很快就扭虧為盈。

(2)經營活動現金流量小于0，利潤總額大于0。這種情況在上市公司中較為多見，經營活動現金流量小于零，這意味著企業通過正常的經營而來的現金流入量不足以支付因上述經營活動而引起的貨幣支出。那么，企業正常經營活動所需的現金支付則需要通過以下途徑去解決:消耗企業現存的貨幣積累;擠占本來可以用于投資活動的現金，使投資活動推遲;在用于投資活動的現金不能被擠占的情況下，進行額外融資以支持經營活動的現金需要;在融資渠道匱乏的情況下只能用拖延債務支付或加大經營活動引起的負債規模來解決。

從企業的成長過程來分析，在企業從事經營活動的初期，由于其生產階段的各個環節都處于“磨合”狀態，生產設備、人力等資源的利用率相對較低，材料物資的消耗量相對較高，進而導致企業成本消耗較高;與此同時，為了積極開拓市場，企業有可能投入較大的資金，采用各種手段將自己的產品推向市場，從而有可能使得企業在這一時期的經營活動現金流量表現為“入不敷出”的狀態。

如果企業在正常生產經營期間持續出現上述狀態，利潤的質量應給予較差的評價。此時的利潤多來自盈余管理的“成績”或是非經常性業務的貢獻。

康佳股份有限公司2008年6月份和9月份的報表就呈現這種狀況，2008年12月底這種狀況得以扭轉。

2.經營活動現金流量與利潤總額同號時

(1)經營活動現金流量和利潤總額都小于0。此時說明經營活動現金流入不足以抵補經營過程現金流出，如果企業貨幣資金尚可以正常周轉，靠的是籌資活動或投資活動，企業貨幣資金再生產能力差。差的情況要結合利潤進行分析。當利潤總額為負時，如果主營業務有利潤，虧損的原因是營業外損失和投資損失太大，企業的營業利潤不夠彌補。而投資損失和營業外損失具有暫時性和不確定性，其損失不會太持久，如果加強對應收賬款收現工作的管理，貨幣資金再生產能力差的情況就會得到改善;如果主營業務是虧損，意味著企業耗費了大量的資金和精力經營的主要業務虧損，僅僅加強對應收賬款收現工作的管理是不夠的，需要對企業資產整體運作進行調整，提高資產運營效率，同時考慮資本結構是否合理。因為此時企業貨幣資金再生產能力很差的原因已經不再單一了。

需要指出的是，企業此時利潤表和經營活動現金流量是一致的，報表雖然難看，但較為真實。真實的程度取決于經營活動現金流量與凈利潤的差異，差異越小，利潤的真實程度越高。

(2)經營活動現金流量和利潤總額均大于0。此時，說明企業運營正常，經營活動創造了正的現金流量，企業銷售活動能及時收到現金，具體分為以下幾種情況討論:

1)經營活動現金凈流量/利潤總額<1。一般地說，企業的經營活動現金流量凈額應大于利潤總額。這是因為，在計算凈利潤時，有些作為抵扣項的成本費用不用支出現金，稱為非付現成本，如固定資產折舊、長期待攤費用攤銷等。這種情況較好理解，因此，經營活動現金流量/利潤總額>1，是一種正常的情況。

當經營活動現金流量/凈利潤<1時，企業的經營現金流量與凈利潤的差額沒有余力補償當期的“非付現成本”。企業運營之所以能夠維持下去，是因為有非付現成本存在。貨幣資金再生產能力較差，如果某一筆支出要求付現，該數字大于非付現成本的金額，企業必須采取尋求融資，或拖延債務支付，加大經營活動的負債規模來解決。

2)經營活動現金凈流量/利潤總額=1時，貨幣再生產能力能夠維持企業經營活動的貨幣“簡單再生產”。但從總體上看，這種維持為企業擴大投資提供的貨幣支持力度非常有限。

3)經營活動現金凈流量/利潤總額>1，且經營活動現金凈流量-利潤總額-非付現成本=0。在此種狀態下，企業的經營現金流量與利潤總額的差額，正好有余力補償當期的“非付現成本”。這種情況比2)的情況好，可以給予謹慎好評。

4)經營活動現金凈流量/利潤總額>1，且經營活動現金凈流量-凈利潤-非付現成本>0。這時的經營現金凈流量和利潤總額的差額可以補償當期全部的“非付現成本”，而且還有余力為企業的投資等活動提供現金流量的支持。如果這種狀態長期持續，則企業經營現金流量將對經營活動的穩定與發展、投資規模的擴大與提升，以及減輕融資壓力等方面將起到重要的促進和保障作用。

此種情況，貨幣資金再生產能力強。那么，強的原因是什么，是否應該給予肯定的評價，以下進一步從企業外部貨幣資金占用狀況和內部貨幣生產比兩個方面分析貨。

二、外部資金占用狀況

外部資金占用狀況比率=(應付款-應收款)/收入

應付款包括應付賬款，其他應付款，應付票據，預收賬款;應收賬款包括應收票據，應收賬款，其他應收款，預付賬款。

該指標越大，表明企業占用上下游企業的資金相對越多，或者表明企業貨幣資金緊張，或者是過分精明甚至霸道;越小，表明企業占用上下游企業的資金相對少，可能是企業貨幣資金寬裕，也可能應收賬款管理不力。

該指標合適最好，什么是合適?根據企業具體情況，以購銷渠道暢通，商業形象良好為主要標志。企業經營的目的是追求企業價值最大化，商業形象是其價值體現的一個方面;購銷渠道暢通是企業實現利潤的前提;當利潤目標與社會形象目標沖突時，以考慮社會形象目標為先，這是社會有序發展的基礎。

對該指標的進一步分析可以用以下兩個指標。

一是應付款比率=平均應付款余額/收入

該比率可以作橫向或縱向對比分析，看企業占用上游企業資金狀況。同理可以計算預收款比率分析占用下游企業資金的情況。

二是預收款比率=平均預收款余額/收入

該指標分析對下游企業資金的占用狀況。

三、內部貨幣節約比率=非付現成本/收入

造成企業現金與利潤差異的原因是非付現成本的存在，非付現成本越多，企業利潤質量越高，貨幣資金再生產能力越強。同時非付現成本越多，表明企業有意愿減少本期利潤。

根據最近公布的上市公司財務信息，就幾個公司的貨幣資金在生產能力分析如下。

四、應用舉例(見表1)

廣宇發展集GD系列自動售貨機的生產、銷售、租賃、維修、改造、測試及技術咨詢于一身，廠址在深圳。該企業2008年12月份利潤總額是正數，而經營活動現金流量是負數，其不足部分主要靠投資活動、籌資活動現金流量彌補;企業主營業務是盈利的，但由于營業外支出和投資部分吞噬了大量的利潤，使得企業利潤總額小于主營業務利潤;評價是貨幣資金再生產能力差。

2009年3月該公司主營業務出現了虧損，但經營過程現金流量充足，由于經營過程現金流量充足，還償還了大量的借款。經營過程現金流充足的原因是什么?看該公司的現金流量表發現，2009年3月主營業務收入、主營業務利潤較2008年都大幅萎縮，貨幣收入也萎縮，但相應的貨幣支出減少幅度大大高于收入的減少幅度，購買商品和接受勞務支付的現金比去年同期減少了0.4億元，正因為這樣，企業經營活動現金流量充足;但有趣的是，企業在經濟形式如此嚴峻的情況下，支付給職工和為職工支付的現金增加了180萬元。

對于經營過程現金流量充足的原因分析如下:

以2008年12月31日的資產負債表為根據，比較廣宇發展和同類企業粵富華的外部資金占用狀況比、內部貨幣節約比、內外結合貨幣資金生產狀況比(見表2)。

從表2的數據可以看出，廣宇發展2008年對外部貨幣資金占用較多，銷售收入每1元中扣除債權部分后有0.59元是占用上下游企業的資金，遠遠高于同類企業粵富華，這種占用狀況在上市公司中也是較高的水平。每1元的收入占用上游企業資金0.3元，是同類粵富華的100倍;每1元的收入占用下游企業的資金0.35元，是同類粵富華的350倍。這種情況到了2009年3月怎樣?看表3的分析。

對外部的資金占用比達到了收入的1 134倍，如此巨大的數據，能否說明一些資金充裕能夠還銀行貸款的原因呢?

綜上，該企業貨幣資金生產能力差，對上下游企業資金占用狀況嚴重，2009年3月這種情況進一步惡化，現金流量表上顯現出經營過程現金流量充足，主要來自對上下游企業的資金占用。●

【參考文獻】

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