基于企業運營的財務質量分析

【摘 要】 文章以企業運營為視角，從企業運營機理出發，探討了企業運營與財務質量分析之間的關系，并按照企業運營的順序逐項對財務質量項目進行了分析，為評價企業運營質量提供了新的思路，以實現財務質量與企業運營的有效銜接。

【關鍵詞】 企業運營; 財務質量; 財務質量分析

財務質量是現代企業管理整體質量的重要組成部分，促使企業各利益相關者對其高度關注。信息技術的發展和現代管理理念的創新，為企業財務質量分析提供了環境和技術支持，也為企業運營提供決策支持創造了條件。

一、企業運營與財務質量分析

財務質量分析是企業運營的必然結果。研究企業財務質量就要明白企業是如何運作以及在企業運營中涉及到哪些財務分析?進而厘清財務質量分析與企業運營的關系。

企業財務質量是指企業財務資源及其產生的財務效果滿足企業發展戰略和運營目標需求或潛在需要的特征和特性的總和的質量。財務質量一般包括資產的流動性與資金的安全性、運營業績的增長性與收益的真實性，以及企業的持續發展能力等，具體包括資產質量、資本結構質量、利潤質量、現金流量質量、企業持續運營能力等五個方面的內容。

企業運營的機理，就是將企業運營活動中有關企業理財戰略、價值鏈和企業風險管理、運營活動以及與財務報表的關系、對現金流的影響通過企業運營三大活動(籌資、投資、理財)和財務報表等總體表現出來，如圖1所示:

從企業運營機理模式圖來看，企業運營以追求企業六大關系人價值最大化為目標，通過企業三大活動對三大報表進行分析，從報表項目出發對企業財務質量進行分析，透視企業運營質量，解決企業在運營中存在的問題，加速企業運營循環。

企業運營機理模式圖反映了企業運營的基本內涵。對于企業運營者而言，首先要考慮如何取得資金，以及資金如何使用，它涉及到企業籌資渠道和資產結構分布，即資產負債表所反映的內容;其次是組織生產并實現產品的銷售，反映企業在一個會計年度的盈利或虧損狀況，形成利潤表;最后，現金流量表是反映企業會計期間內籌資活動、投資活動與運營活動等對現金及現金等價物產生影響的會計報表，綜合反映現金的流入和流出，動態反映現金的變動情況，以供企業運營者決策參考并制定企業策略。

二、資本結構質量與資產質量分析

(一)資本結構質量分析

資本結構是指企業權益資金和負債資金結構與數量的對比關系，資本結構質量就是資本結構與企業當前及未來運營和發展活動相適應的質量，在一定程度上決定了企業發展的方向。從運營實務上分析，資本結構質量好的企業，應當是融資和償債能力較強、杠桿比率合理、資產報酬率高于平均資本成本。因此分析資本結構質量就要研究資本成本和資產報酬率的關系;研究資金來源的期限構成與資產結構的關系，避免“短融長投”;研究財務杠桿、財務風險以及企業未來融資要求與未來發展相適應的關系。

研究資本結構，還要對負債和所有者權益項目質量進行分析，及時發現和解決企業運營中的潛在問題，根據企業發展戰略要求，及時調整和優化資本結構，使股東、債權人和運營者利益達到均衡，促進企業運營的良性循環。

(二)資產質量分析

資產是構成企業的最基本元素，運營企業最直接的就是運營資產。資產質量是資產在特定運營組織中，滿足組織對未來預期效用的質量，體現了資產的變現增值能力、被企業在未來進一步利用以及與其他資產組合增值的質量，是企業資產盈利性、變現性和周轉能力的綜合體現，反映了企業資產資源能夠充分為實現企業的戰略目標服務。

資產質量的好壞，主要表現為資產的賬面價值與變現價值量或被進一步利用的潛在價值量之間的差異。從表面上來看，資產質量可以表現為資產的合理存在和有效組合。可按照《新企業會計準則》判斷企業資產是否真實客觀存在以及各種形態的資產是否合理分布和配套運作，對重點資產項目予以重點關注，分析企業不良資產規模和資產有效利用率，透視企業駕馭和管理資源的能力，做到未雨綢繆。

從企業運營者角度來看，要深入分析資產周轉情況。資產周轉與企業盈利能力密切相關，很多人都把注意力集中在利潤率上，卻忽視了周轉率。其實，那些真正成功的CEO們與許多其他管理人員的不同之處就在于:他們能夠同時考慮利潤率和周轉率，加速資產周轉速度，這才是商業才智的核心。

三、利潤質量分析

利潤質量是指企業實現利潤的優劣程度，也就是報告利潤與企業業績之間的相關性。高質量的企業利潤應當表現為資產運轉狀況良好、企業主營業務市場發展前景廣闊、企業具有較強的支付能力等等，對企業利潤質量的分析，在很大程度上折射了企業運營的質量。

(一)從利潤的形成過程分析企業利潤質量

企業的利潤主要由營業利潤、投資收益和營業外收益構成。根據“營業利潤=營業收入-營業成本-期間費用”來看，對利潤形成的質量分析，就是分別對利潤構成項目進行分析。

首先，分析營業收入項目，主要分析企業的收入品種構成和地區構成，以及關聯交易收入在總收入中的比重，透視企業業務的市場競爭能力;其次，分析營業成本項目和營業費用項目，對各會計期間成本費用的增減變動情況作出原因分析，并對相關影響因素作出準確判斷，對異常變動情況能進行及時發現和處理;最后，對有可能存在的操縱利潤情況進行準確分析。

(二)對利潤結構質量的分析

利潤結構質量分析首先是對企業損益表本身結構所包含的財務質量信息進行研究，包括主營業務利潤、營業利潤、總利潤、凈利潤以及三大期間費用的綜合變化狀況，分析各項目增減變動的原因，及時調整企業運營策略;其次要研究與現金流量結構之間的對應關系，以及與資產結構之間的對應關系。

(三)對利潤結果的質量分析

損益表中各項目的變化均會引起企業資產負債表各項目不同程度的增減變動，對利潤結果的質量分析，實際上就是與損益表項目對應的資產負債表各項目進行質量分析。根據二者的對應變化，分析報表各項目之間的聯系和規律，進而剖析企業運營的質量。

(四)對企業的未來盈利發展趨勢分析

一般而言，某一會計期間的盈利并不足以說明企業盈利能力的持續發展狀況，因此，判斷企業盈利質量，必須將各期指標進行趨勢分析，以觀察企業盈利的穩定程度。盈利越穩定，越有利于企業的持續發展。

盡管利潤仍然是衡量企業運營質量好壞的一個重要指標，但對于管理者來說，利潤不再是他們追逐的主要目標。德魯克曾說“那些只把目光盯在利潤上的人，總有一天他將無利可圖”。在很多情況下，企業即使具有較高的利潤回報，也由于缺乏現金流而無法使企業正常運轉。因此在分析企業利潤質量的同時，還要結合對現金流量進行分析。

四、現金流量質量分析

現金流量分析貫穿企業運營始終。在企業運營者來看，現金流比利潤更重要。拉姆·查蘭在評價好生意的原則時指出，要有良好的現金流。“現金流第一、利潤第二”是不變的市場準則。對于現金流量質量較差的企業，即使具有高額的利潤回報，也可能面臨“贏利性破產”的厄運。

現金流量質量分析，不是期末與期初現金流數據的簡單對比，必須深層次分析企業運營每個會計期間現金流的現狀、趨勢變化及成因，而是現金流量對企業真實運營狀況的客觀反映和對企業財務狀況與運營成果的改善及持續運營能力的增強所具有的推動作用。

(一)籌資活動的現金流量分析

對籌資活動產生的現金流量質量分析，應主要分析該現金流與投資活動和運營活動現金流量之和的匹配程度。若該現金流量大于零，則說明企業在吸收權益性投資、發行債券和借款等方面收到的現金之和大于各種支付的現金之和;若現金流量小于零，則說明吸收資金小于支付現金流量。而這種情況的變化是否正常與企業所處的發展階段有關系，同時還要分析企業理財潛在的財務風險和其他業務的關聯影響。

(二)投資活動的現金流量分析

投資活動的現金流量分析，主要考察企業發展戰略需求，企業投資活動的現金流出量要與企業發展戰略相吻合并取得相應收益。從企業運營的角度來看，投資活動的主要目的在于構建固定資產等為企業運營提供條件;對外擴張以及利用閑置資金等進行短期投資以求得投資收益。在分析投資活動現金流量增減變動時，更重要的在于分析現金流變動的具體原因，并進行妥善處理。例如“入不敷出”的資金缺口可以通過消耗現存貨幣積累解決，或進行額外貸款融資、拖欠債務支付及加大投資活動引起的負債規模等，但關鍵是選擇最佳途經及時把問題解決，并把損失降到最低。

(三)運營活動的現金流量分析

從圖1來看，運營活動處于企業運營最關鍵的環節。高質量運營企業，不但要使企業運營活動產生的現金流量大于零，還要滿足補償當期非現金消耗性成本，更重要的是為企業擴大投資等提供貨幣支持，著重分析在任意會計期間可能出現的較大現金流量波動的原因，以及時糾正。

對現金流量質量分析關鍵在于分析現金流量的真實性、充足性、穩定性和成長性，深入了解現金流量各主要項目之間的運轉規律，還要結合企業實際，在分析各因素引起的現金流量變化方面，需要分清哪些是預算與計劃中安排的，哪些是偶然性因素引起的，并對實際與預算執行的情況進行分析，以及綜合考慮資本結構、資產和利潤質量，以滿足企業發展戰略的需要。

五、企業持續運營能力分析

持續運營是指企業的生產運營活動將按照既定的目標持續下去，在可以預見的將來，不會面臨破產清算。然而，在市場經濟條件下，優勝劣汰使得每一個企業都面臨著運營失敗的風險。因此，企業持續運營能力成為考核企業生存發展的最基本要求。

持續運營能力是企業財務質量好壞最直接的反映。德魯克說，“做企業不是為了利潤，做企業是為了考慮企業能夠做多久”。分析企業持續運營能力，也就是對企業業務成長性和持續發展趨勢進行分析，更主要地表現為對未來企業財務資源的一種規劃方法，需要考慮包括市場運營風險、企業目前或長期的盈利能力、償債能力、財務彈性以及企業管理當局改變運營政策的意向等在內的諸多因素。企業運營任何一方面出現問題都將影響到企業的持續運營能力，必須將企業的持續運營能力建立在資產質量、資本結構質量、利潤質量和現金流量質量的基礎之上，通過營業增長、利潤增長、資產增長、運營現金流量增長、資本保值增值和資本積累等方面來綜合反映。

持續運營要按企業運營模式圖正常運轉，運轉速度越快質量就越高。企業管理者的主要任務就是要減少存貨并不斷降低應收賬款規模，降低企業的運營成本。一個好的運營者，目光永遠不會只關注其中的一個指標，而是綜合考慮企業現狀和行業環境，重點在于企業未來的發展潛力。只有這樣企業才能真正運營好，財務也就一定會表現出高質量。

企業財務質量是各方面因素綜合作用的結果，是企業運營質量的直接體現。所有這些財務質量指標都是相互作用相互影響的。因此必須全面把握企業財務質量狀況，并對各方面情況進行分析，了解內部各因素相互作用的本質，從整體上透視企業運營的質量狀況，促進企業運營的良性循環。●

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