房利美困境與表外項目

【摘要】 次貸造成兩房陷入困境，但小小住房貸款如何形成危機，進而引發波及全球的金融海嘯?文章通過對房利美的商業模式和財務結果的分析，發現次貸業務體現在財務報表內的虧損還僅僅是九牛一毛，其表外種類繁多的可變利益實體還隱藏著巨大的潛虧。導致房利美陷入困境的不僅僅是次貸本身，按揭貸款的證券化更成為次級貸款危機擴散和金融海嘯席卷全球的關鍵性因素。而與此同時，表外實體隱藏的巨大風險，也不得不再一次引起投資者和會計界的關注。

【關鍵詞】 次貸危機;房利美;按揭貸款證券化(MBS);表外項目;可變利益實體(VIE)

引言:次貸何以成危機

如果以具體事件為標志，2007年4月，美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融(New Century Financial Corp)申請破產保護，揭開了次貸危機的序幕;2008年3月，貝爾斯通(Bear Sterns)陷入困境，后被摩根大通銀行收購;2008年9月，房利美和房地美陷入困境，美國政府宣布接管;雷曼兄弟面臨嚴重的流動性危機，美國政府沒有介入，雷曼兄弟被迫申請破產保護;美國政府宣布注資850億美元，挽救陷入困境的AIG;次貸危機由此達到新的高潮，并在全球范圍內對各國經濟產生難以估算的破壞力。媒體因此也用“金融海嘯”來概括本次經濟危機。

次貸危機的爆發，各種原因分析的論文、評論、報告就紛紛出爐，給出的“診斷”，也不盡相同。本文不是一個嚴謹的實證研究論文，也不是一紛詳盡的分析報告，本課題組只是希望選取若干個典型事……