金融綜合經營的意義與央行面臨的挑戰

摘要：綜合化經營可為銀行業金融機構帶來戰略優勢，包括信息優勢、協同效應、規模經濟和范圍經濟以及多元化利益等。同時在金融業綜合經營后對中央銀行的貨幣政策有效性提出了挑戰。

關鍵詞：綜合經營；意義；挑戰

一、綜合經營概念的提出

2005年，時任中國人民銀行副行長的吳曉靈在一次會議上首次將綜合經營代替了之前混業經營的說法。

所謂綜合經營，可以從狹義和廣義兩方面來理解。按照狹義的理解，是指銀行機構與證券機構可以進入對方領域進行業務交叉經營，廣義的理解，則是指銀行業、證券業和保險業可以相互進入對方的業務領域，跨業經營。綜合經營與混業經營的主要區別在于，混業經營的范圍比較大，不限于金融業，包括實業，而且混業往往是一個法人機構同時經營幾類業務，而綜合經營則主要采取金融控股公司的模式，即一個金融控股集團下的獨立法人分別從事銀行業、證券業和保險業等。

二、綜合經營可以成為金融業發展的推動力

我國銀行業考慮實行綜合經營，有以下幾方面原因：綜合經營是經濟全球化背景下，行業發展的內在需求。歷史地看，金融產品的創新使得各項金融業務差異越來越小；而技術創新也極大地改變了傳統概念中的資金融通成本、收益對比狀況，改變了傳統的金融服務提供方式。金融全球化極大地強化了競爭，迫使金融企業增加服務品種，提高服務效率。

綜合化經營可為銀行業金融機構帶來戰略優勢，包括信息優勢、協同效應、規模經濟和范圍經濟以及多元化利益等，金融機構充分利用其有限資源，實現金融業的規模效益，降低成本，提高盈利水平；利潤來源的多樣化，提高了金融機構的盈利能力，增強了競爭力；“一站式”金融服務的競爭有利于優勝劣汰、提高效益，以及促進社會總效用的提高。

三、綜合經營在我國的進展

近年來，我國商業銀行對綜合經營進行了有益的探索與實踐，在一些領域開始突破分業經營的界限，從傳統的分業經營向綜合經營模式逐漸轉變，主要表現在以下幾方面：

第一，形成戰略聯盟。商業銀行通過戰略聯盟形式與證券、保險、基金、信托等開展淺層次的業務滲透與合作，如銀證合作中的股票質押貸款、代理資金轉賬結算和清算；銀保融合中的代理銷售保險、代收代付業務；銀基配合發展了基金托管、代銷基金等業務。在與其他金融機構的業務合作中，一些試點銀行還逐步推廣各種金融工具的運用，大力開展交叉型、跨市場的金融業務和工具創新。

第二，創建投資銀行部。商業銀行利用已有的強大客戶群和豐富的服務渠道，延伸發展投資銀行業務，如財務顧問、基金管理、企業債券承銷和投資、信托資金托管等。工行、建行、交行都成立了投資銀行部，專門從事與長期融資等資本市場相關的中間業務，光大銀行通過投資銀行部集中歸口管理，短短半年時間在短期融資券發行市場上成為領先者。

第三，組建金融控股公司。在開展綜合化經營過程中，出現了一些以國有商業銀行和股份制商業銀行為主體的金融控股公司，比如，中國建設銀行與摩根斯坦利合作成立了中國國際金融有限公司，根據特許從事投資銀行業務；中國工商銀行和香港東亞銀行合作在香港收購了西敏證券，改名為工商東亞金融控股公司，從事香港和內地的投資銀行業務；中國銀行在香港注冊成立了也通過旗下全資子公司中銀國際控股有限公司。

四、中央銀行面臨挑戰

中國人民銀行作為我國的中央銀行，在我國金融乃至經濟的平穩和順利發展中發揮著至關重要的作用。貨幣政策的導向是我國金融以及實體經濟走向的信標，通過各種貨幣政策工具，人民銀行可以把握整體經濟的貨幣供給，從而實現調控物價、穩定經濟等經濟目標。金融業實現綜合經營，伴隨著新的金融產品的陸續問世，商業銀行的借款來源不斷拓展和翻新，也將使商業銀行有機會逃脫現行存款準備金政策的限制。屆時，中央銀行現行的以數量型調節為主的貨幣政策將面臨挑戰。

金融業務綜合化會對貨幣供給產生重要影響。主要是是因為新的金融工具的出現，如網絡貨幣、票據、基金憑證、股票保證金存款、投資連結保險等，會使現有貨幣供給有所調整。盡管不同國家的貨幣供應量(M2或M3等)的統計口徑不同，但是對于特定國家而言，新的金融工具依其流動性來論，都在不同程度上與已有的貨幣成分相近似。按照現行貨幣定義，它們具有貨幣的某些特性，從而使貨幣的性能和特征產生變化。

金融業務綜合化也會對貨幣需求產生影響，表現為：金融機構多元化及其業務的發展將使國內企業和居民的貨幣需求產生變化。從結構上看，流動性較強電子貨幣、網絡貨幣可能會對原有貨幣產生替代。從總量上看，多種綜合性金融工具的出現，會刺激居民對金融資產的投資和增值動機，相應減少預防性貨幣需求，致使貨幣需求增長出現減緩。從期限上看，更多的長期貨幣(流動性較弱)會向短期貨幣(流動性較強)轉化，以適應居民進行資產管理的需要。結果是增強了貨幣的流動性，提高貨幣的流通速度。

面對金融業發展的新形勢，我國中央銀行提高風險意識，把握融市場各個方面領域的動向，深刻理解各種紛繁復雜的金融產品與經濟目標的相關性和可測性。依據需要，不斷創新貨幣政策工具的種類和應用方式，只有這樣才能適應綜合經營對金融監管和貨幣政策調節提出的新要求，為中國經濟發展保駕護航。