清算「科弘」巨額債務后 「復星」曲線入主

人走債留。盡管距離臺資背景的常熟科弘材料有限公司及其它幾家關聯企業宣布破產倒閉已近5個月了，一手制造了巨大虧空黑洞的科弘董事長畬春泰至今仍下落不明，但債務清算和復工計劃都在持續推進。

高達百億的巨額債務和相去甚遠的實際資產價值，讓眾多債權人感到清償無望，討債之路漫漫無期。而此時，大陸知名民營企業復星科技悄悄潛入亂局布子，可能成為科弘倒閉后的最大受益者。

2009年2月9日，在江蘇常熟的瑟瑟寒風中，常熟科弘材料有限公司(簡稱「科弘」) 500多家債權人從各地奔赴常熟經濟開發區，參加由常熟法院等組織的，科弘破產后的第一次債權人大會。

至此，科弘的家底清算拉開大幕，同時，復工計劃也同步展開。新介入的復星科技則已通過成立合資公司——常熟市復星貿易有限公司(簡稱「復貿」)，將償債重組未完成前的直接負債風險降到最低，并基本控制了科弘系的整體生產銷售鏈。分析人士預計，一旦等到由常熟市政府主導的重組減債成功，復星的曲線控股計劃就可能正式完成，順理成章成為科弘第一大股東。

百億負債黑洞

根據當天參會的債權公司統計，科弘材料已確定負債為55.75億元（人民幣，下同），第二天召開的關聯企業星海新興建材有限公司債權人大會上則確定了12.5億的負債。隨后，星宇新興建材有限公司、星島新興建材有限公司、常鋼板材有限公司的債權人大會也陸續召開。

「預計總的負債將超過百億，清償率可能極低。」一位知情人士透露，「其中科弘材料的清償率最低，僅為8%，而其它幾家則在35%左右。」

「實際資產才24億，負債達55億，承諾是先清償職工福利、政府稅金等，而且常熟地方十分強勢。」一位參會的供貨商表示，「雖然來開會了，但總體上我們感覺追回債的希望不大了。」大陸的主要銀行幾乎都與科弘有巨額債務關系，它們也沒有一家采取了財產擔保的方式。

致命的「融資性」交易

科弘的重整財務顧問——畢馬威華振會計師事務所的報告，指出了導致這家企業破產的主要原因：「在已收到的債權申報中，相當數量的債權申報牽扯到了融資性交易，金額較大。」畢馬威華振稱，這為債權申報確認、分析財務影響等工作增加了難度。

科弘大多以貿易商作為平臺，并以貿易形式從銀行取得票據貼現，從而達到融資目的。在獲得資金的同時，科弘的賬面資產和贏利規模被夸大；一些融資性交易涉及的工程，可能有賬面數據而無實際工程。

「科弘材料原來的高管利用偽造合同、虛報工程款等方式，以假合同去銀行貸款，要求按照合同額的5折、6折獲取流動資金貸款。本身這種貸款模式沒有問題，但問題是，事實上這筆生意壓根不存在。」一位債權人說。

很多企業在缺錢時都會用類似于回購的「融資保兌倉」操作——科弘把貨物抵押給乙公司，乙公司按貨物價格的六折或七折借錢給科弘。事后，由科弘或科弘的聯營企業將貨物購回。但這種只能依靠外部融資來解決資金缺口，很容易出現償付性危險，在經濟形勢突變時尤其如此。

一家供貨商則稱科弘的行騙手段還不僅止于上述的融資：「(科弘)拖欠我們貨款，還要求用先開發票的方式增大自己的固定資產。」

而一手制造了巨大虧空黑洞的科弘董事長畬春泰目前仍在外逃。

曲線重組復星低風險入主

科弘不但是常熟的利稅支柱，更創造了大量的就業崗位。為了穩定局面，在科弘破產伊始，常熟市政府即全面介入科弘及其關聯公司的破產重組過程，曾安排中國五礦、浙江物產等多家重組方與科弘重組管理人洽商，最終確定由來自上海的民營實力企業復星科技，與常熟市經濟開發集團合資組建常熟復星貿易有限公司，負責給科弘等采購原料和銷售產品，以挽救科弘。

《科弘材料重組整理人階段性工作報告》(2009年2月9日)證實，復星科技已曲線入主科弘。該報告指出，復貿將作為貿易主體和客戶簽訂銷售合同，再與供貨商簽訂采購合同。復貿與科弘系企業就有關定單簽訂加工合同，科弘系企業收取加工費，科弘系企業主導與客戶及供貨商的洽談，復貿則承擔與客戶及供貨商的銷售和采購責任。

「復星科技與政府談判時希望，常熟政府能首先解決科弘巨額負債。」一位臺資債權人透露，「從目前來看，復星通過這種非直接進駐的手段，已經將償債重組未完成前的直接負債風險降到最低。因為它是對另一家公司的投資，與科弘的負債沒有任何關系。而實際上，它卻控制了中國金屬科弘系的整個生產銷售。」有可能成為科弘系倒閉后的最大受益者。

不過，來自科弘重整管理處的消息是，復星公司并非一本萬利。「復星集團在復工的訂單中要將大部分利潤保留給科弘企業，但會保留少部分利潤以彌補資金和營運成本。」原科弘系管理團隊的35人中，已有14人撤回臺灣，現有21人仍堅持在重整崗位上。根據科弘管理層的預測，科弘、星島和星海在未來5個月的加工量將達到18.1萬噸。