“賺錢之神”保爾森：大發(fā)次貸危機(jī)財(cái)

茗　仁

2007年前，知道約翰·保爾森的人不會(huì)很多，他只不過(guò)是華爾街的小字輩，他的公司Paulson & Co.有60名員工，管理著10億美元規(guī)模的對(duì)沖基金。但如今，約翰·保爾森這個(gè)名字已經(jīng)被華爾街奉若神明，“賺錢之神”、“對(duì)沖基金第一人”等頭銜已被掛到他頭上；金融大鱷索羅斯請(qǐng)他吃飯；恰好與他同姓的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)亨利·保爾森只好委屈地被稱呼為“另一個(gè)保爾森”以示區(qū)別。

這一切，全因?yàn)樵诿绹?guó)金融界風(fēng)聲鶴唳的次貸危機(jī)和其后的金融風(fēng)暴中，約翰·保爾森賺錢了，而且，他以華爾街歷史上最高的效率賺錢了——2007年一年，37億美元，他成為當(dāng)年最牛的基金經(jīng)理。而他賺的錢，是建立在大多數(shù)人的痛苦之上的，因?yàn)樗偪褡隹彰绹?guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，他賭美國(guó)人住不起房子，并賭贏了。

與“股神”沃倫·巴菲特在上世紀(jì)70年代逆市收購(gòu)大量破產(chǎn)小公司、“破產(chǎn)重組之王”威爾伯·羅斯2000年年初收購(gòu)重整鋼鐵行業(yè)一樣，保爾森的成功靠的是打破市場(chǎng)的常規(guī)思維。

哪里有我們可以做空的泡沫？

2006年年初，華爾街金融界普遍認(rèn)為，雖然寬松的信貸標(biāo)準(zhǔn)值得警惕，但房地產(chǎn)和信貸市場(chǎng)不會(huì)因此產(chǎn)生大麻煩。

“很多人都說(shuō)房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)下降，和房地產(chǎn)市場(chǎng)捆綁的投資債券也從來(lái)沒(méi)有出過(guò)問(wèn)題。借貸專家被房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮蒙蔽了眼睛。”保爾森說(shuō)。

其實(shí)早在2005年，保爾森就擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)走向衰退，于是他開(kāi)始做空汽車供應(yīng)商等公司的債券，賭它們的價(jià)值會(huì)下跌。然而，即使這些公司的債券已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序，它們的價(jià)格仍然在上漲。

“這很瘋狂！”保爾森對(duì)公司的一位分析師說(shuō)。他催促他的經(jīng)紀(jì)人想辦法保護(hù)他的投資和利潤(rùn)。保爾森拋給經(jīng)紀(jì)們的問(wèn)題是：“哪里有我們可以做空的泡沫？”

經(jīng)紀(jì)們最后找到了答案：房地產(chǎn)市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，房地產(chǎn)專家們反復(fù)宣稱，房屋價(jià)格永遠(yuǎn)不會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)下跌，即便下跌，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)通過(guò)大幅削減利率來(lái)挽救這個(gè)市場(chǎng)。

對(duì)房地產(chǎn)借貸市場(chǎng)，華爾街的金融家們發(fā)明了兩種新型的投資工具：CDO（collateralized debt obligations），債務(wù)抵押債券，即把抵押債券按不同風(fēng)險(xiǎn)重新包裝銷售的產(chǎn)品；CDS（Credit Default Swap），信用違約交換，用于擔(dān)保抵押債券風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品。這兩種產(chǎn)品的關(guān)系是，CDO的風(fēng)險(xiǎn)越高，擔(dān)保產(chǎn)品CDS的價(jià)值就越高。如果違約率或違約預(yù)期上升，CDS的價(jià)值就隨之升高。但在房地產(chǎn)繁榮時(shí)期，大多數(shù)人都不認(rèn)為CDO會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)，所以擔(dān)保產(chǎn)品CDS的價(jià)格非常低。在分析了大量數(shù)據(jù)之后，保爾森確信投資者遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了抵押信貸市場(chǎng)上所存在的風(fēng)險(xiǎn)。他賭這個(gè)市場(chǎng)會(huì)崩潰。“我從來(lái)沒(méi)有做過(guò)這樣的交易，有這么多人看多，而只有極少的人看空。”于是，保爾森設(shè)計(jì)了一個(gè)復(fù)雜的基金操作模式，開(kāi)始大膽地進(jìn)行債券交易賭博：一邊做空危險(xiǎn)的CDO，一邊收購(gòu)廉價(jià)的CDS。“我們必須最大限度地利用人們對(duì)房地產(chǎn)盲目樂(lè)觀的優(yōu)勢(shì)。”在2005年年中時(shí)，保爾森這樣對(duì)手下說(shuō)。

每天長(zhǎng)跑5英里減壓

但保爾森的賭注沒(méi)有為他帶來(lái)勝利，房地產(chǎn)借貸方還是很慷慨地借錢給買房者，后者也樂(lè)于接受寬松的借貸條件。保爾森開(kāi)始懷疑評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在給次貸產(chǎn)品評(píng)級(jí)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于寬松，于是，他讓團(tuán)隊(duì)展開(kāi)大規(guī)模的調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貸方回收貸款正在變得越來(lái)越困難。

2006年1月，有一個(gè)消息使保爾森看空房地產(chǎn)借貸市場(chǎng)的信心更加堅(jiān)定：美國(guó)最大的次級(jí)按揭貸款公司Ameriquest Mortgage出資3.25億美元，調(diào)查房地產(chǎn)借貸行業(yè)中的不規(guī)范貸款行為。

保爾森決定成立一只專門做空抵押債券的對(duì)沖基金，盡管一些謹(jǐn)慎的投資者勸他不要貿(mào)然進(jìn)入自己不熟悉的領(lǐng)域，但保爾森還是為這只新基金募集了大約1.5億美元的資金。2006年年中，這只基金開(kāi)始了運(yùn)作。可是，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然繁榮，保爾森的新基金一直在賠錢。一位好友也打電話給保爾森，問(wèn)他是不是準(zhǔn)備止損。“不，我還要加注。”他回答說(shuō)。為了緩解壓力，保爾森每天去中央公園長(zhǎng)跑5英里，他還告訴自己的妻子，“這種事情需要等待”。

“碰到這樣的情況，很多有經(jīng)驗(yàn)的人都會(huì)選擇退出交易止損，但奇怪的是，損失似乎讓他（保爾森）變得更堅(jiān)定了。”彼得·索羅斯說(shuō)，這位金融大鱷索羅斯的親戚也投資了保爾森的基金。

保爾森“加注”就是做空ABX，一個(gè)在2006年年初才被創(chuàng)造出來(lái)的反映房產(chǎn)次貸市場(chǎng)狀況的指數(shù)。2006年年底，ABX下跌，保爾森的基金升值20%。接著，他開(kāi)創(chuàng)了第二只同類基金。

2007年2月7日，一位交易商拿著一條新聞稿跑到保爾森的辦公室：美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款企業(yè)新世紀(jì)金融公司預(yù)報(bào)季度虧損。與此同時(shí)，ABX已經(jīng)從2006年7月的100點(diǎn)下跌到60多點(diǎn)，保爾森的第二只基金僅在2月份就升值了60%.

索羅斯請(qǐng)他吃飯

但就在形勢(shì)大好的時(shí)候，保爾森卻擔(dān)心起來(lái)。在酒吧的閑聊中，一些同行和他從前在貝爾斯登公司（當(dāng)時(shí)的美國(guó)華爾街第六大投資銀行）的同事告訴他，貝爾斯登公司正準(zhǔn)備收購(gòu)一些個(gè)人抵押，以重新托起房產(chǎn)信貸市場(chǎng)。同時(shí)，他還聽(tīng)說(shuō)貝爾斯登公司正在游說(shuō)金融管理機(jī)構(gòu)制定法規(guī)，允許承保方修改或購(gòu)買不良債務(wù)。這些消息都對(duì)保爾森的基金不利，他托人四處放言，稱貝爾斯登公司的做法“操控市場(chǎng)”。后來(lái)，出于各種原因，貝爾斯登公司撤回了上述兩個(gè)計(jì)劃。2007年年中，貝爾斯登公司投資次貸的兩只對(duì)沖基金垮了。一夜之間，投資者開(kāi)始拋售次貸抵押債券。保爾森的基金隨之暴漲。這時(shí)，一些洋洋自得的基金投資者將保爾森的交易操作方法透露給身邊的朋友，暴怒的保爾森于是為自己的電子郵件安裝了特殊軟件，使郵件不能被轉(zhuǎn)發(fā)。

2007年秋天，ABX指數(shù)已經(jīng)跌到20多點(diǎn)，保爾森大豐收的時(shí)刻到了。驚恐的華爾街金融機(jī)構(gòu)和大銀行大量求購(gòu)CDS，也就是保爾森早就以低價(jià)囤積的次貸擔(dān)保產(chǎn)品，保爾森不愁兌現(xiàn)。最終，在2007年的次貸風(fēng)暴中，保爾森的第一只基金上漲了590%，第二只上漲了350%。僅2007年一年，就有60億美元的資金涌入保爾森的基金，這還沒(méi)有把他們當(dāng)年的投資收益計(jì)算在內(nèi)。

據(jù)《阿爾法》雜志統(tǒng)計(jì)，保爾森自己在2007年的收入達(dá)到了華爾街創(chuàng)紀(jì)錄的37億美元，成功登頂2007年度最賺錢基金經(jīng)理榜首，將金融大鱷索羅斯拋在身后（索羅斯2007年年度收入29億美元）。保爾森也從無(wú)到有，在2007年登上《福布斯》美國(guó)富豪榜第165位。如此高效的賺錢神話連索羅斯都不得不佩服，甚至找機(jī)會(huì)請(qǐng)客吃飯，向保爾森打聽(tīng)下賭做空樓市的細(xì)節(jié)。保爾森，這個(gè)兩年前的小字輩，從前或許沒(méi)有想到自己生平能有機(jī)會(huì)與金融大鱷平起平坐。

遠(yuǎn)離媒體加密郵件

現(xiàn)年51歲的保爾森是土生土長(zhǎng)的紐約人，出生成長(zhǎng)于紐約的昆斯區(qū)。保爾森有兩個(gè)妹妹和一個(gè)弟弟，他們家并不富有，大概屬于中產(chǎn)階級(jí)里的下游水平。

保爾森本科就讀于紐約大學(xué)，后來(lái)又考取了哈佛大學(xué)的MBA，畢業(yè)后開(kāi)始進(jìn)入金融業(yè)，先在奧德賽合伙人公司任職，之后跳槽到貝爾斯登公司，擔(dān)任合并收購(gòu)部經(jīng)理，1994年創(chuàng)立自己的對(duì)沖基金公司Paulson & Co.。

成名前，人們對(duì)保爾森知之甚少——他的公司只是一家中游的基金公司，他自己也僅僅是一名業(yè)績(jī)還不錯(cuò)的中游基金經(jīng)理，盡管他成立的專注于并購(gòu)套利的對(duì)沖基金在9年的時(shí)間里有8年在賺錢，他公司的基金規(guī)模也從最初的200萬(wàn)美元變成了2002年的5億美元。

在保爾森成名后，媒體卻想盡辦法也很難挖到更多他的信息——他極少接受采訪，對(duì)個(gè)人生活守口如瓶，甚至給自己的郵件加密，讓別人無(wú)法轉(zhuǎn)發(fā)他的郵件。對(duì)于保爾森的家庭，人們只知道他已婚，有兩個(gè)女兒，而他的個(gè)人愛(ài)好則包括滑雪、航海和跑步。當(dāng)然，在獲取華爾街有史以來(lái)最豐厚的年度工資之后，保爾森也沒(méi)有忘記犒勞一下自己，他原來(lái)位于紐約第五大道的2600平方米、價(jià)值1470萬(wàn)美元的豪宅已經(jīng)標(biāo)價(jià)待售，他和家人已經(jīng)搬進(jìn)了紐約東郊一幢價(jià)值4000萬(wàn)美元的湖邊別墅。

從各方面拼湊起來(lái)的信息顯示，保爾森是一個(gè)低調(diào)沉穩(wěn)的人。即使在成為華爾街的偶像之后，他仍然西裝革履的一大早回到曼哈頓的辦公室上班，仍然在傍晚6時(shí)左右下班，趕回家中吃晚飯。有的報(bào)紙還把保爾森的母親挖了出來(lái)，讓老人家發(fā)表看法，81歲的老太太無(wú)奈地對(duì)記者說(shuō)：“我的兒子約翰是一個(gè)重要人物，但我確實(shí)沒(méi)什么好說(shuō)的。

對(duì)保爾森而言，唯一改變的是，他的基金公司吸引投資資金比以往容易多了。僅2007年一年，投資者投入Paulson & Co.的資金就增加了60億美元，使基金規(guī)模從10億美元猛增至70億美元；2007年過(guò)后，加上盈利，Paulson & Co.掌握的資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到280億美元，躋身為世界上規(guī)模最大的對(duì)沖基金公司之一。

“不想在美國(guó)人痛苦時(shí)慶功”

保爾森對(duì)自己的成功盡量保持低調(diào)，稱不想在千千萬(wàn)萬(wàn)美國(guó)人因?yàn)闃鞘邢碌纯嗟臅r(shí)候慶祝自己的成功。為此，他還向一個(gè)名為“可靠貸款中心”的研究機(jī)構(gòu)捐款1500萬(wàn)美元，用于為那些沒(méi)有能力支付房貸的家庭提供法律援助。該中心正在向議會(huì)游說(shuō)允許符合條件的家庭申請(qǐng)破產(chǎn)。

“我們沒(méi)有制造次級(jí)貸款，也沒(méi)有放高利貸，但我們知道大量家庭在這次危機(jī)中成了受害者。”保爾森認(rèn)為，法院判定一部分家庭破產(chǎn)并重組他們的債務(wù)是幫助他們渡過(guò)難關(guān)的好方法，“這樣一來(lái)，房主不會(huì)無(wú)家可歸，政府也不需要負(fù)擔(dān)很多錢。”他說(shuō)。

即使有人相信保爾森是出于一番好意，即使他已經(jīng)很低調(diào)，但在幾乎99%的人都遭遇損失的時(shí)候，他卻一年賺取了天文數(shù)字一般的37億美元——如果按每周工作40小時(shí)來(lái)計(jì)算的話，就是每小時(shí)進(jìn)賬超過(guò)140萬(wàn)美元。相比之下，美國(guó)有關(guān)部門公布的當(dāng)年美國(guó)人的平均時(shí)薪是17.86美元。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，平均80756個(gè)美國(guó)人的收入才能抵得上一個(gè)保爾森——不讓別人嫉妒和憤恨確實(shí)比較難。

不少社會(huì)組織紛紛指責(zé)保爾森從這場(chǎng)危機(jī)當(dāng)中賺錢“很齷齪”。“從失去家園的人那里獲利不是一個(gè)賺錢的好辦法。”美國(guó)鄰里協(xié)助公司的負(fù)責(zé)人布魯斯·馬克斯說(shuō)。（編輯/零度）