銀行信貸中如何分析資產(chǎn)負(fù)債率

劉翠玲 王晶潔 馬成杰

一、什么是資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率,是指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。這個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù),同時(shí)也可以用來(lái)檢查企業(yè)

的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定。

二、如何正確理解資產(chǎn)負(fù)債率

從一個(gè)企業(yè)的安全角度來(lái)講,如果一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率適度,或者資產(chǎn)負(fù)債率比較低,這個(gè)企業(yè)在財(cái)務(wù)上是安全的;如果一個(gè)企業(yè)的負(fù)債率比較高,那么這樣的企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)就很不穩(wěn)定,因?yàn)榇罅康馁Y產(chǎn)是借別人的,而借別人的資產(chǎn)到時(shí)需要償還,就存在償還風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率并不是越高越好,也不是越低越好,而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)判定。資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō),確實(shí)是越低越好,但對(duì)于企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者就未必了。

從積極的角度來(lái)看,資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低表明公司的財(cái)務(wù)成本較低,風(fēng)險(xiǎn)較小,償債能力強(qiáng),經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健,對(duì)于投資行為的態(tài)度比較慎重。但是,也有專業(yè)人士認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債率的普遍偏低說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨于謹(jǐn)慎。從會(huì)計(jì)的角度來(lái)看,資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低或過(guò)高均屬不太正常,如果過(guò)低則表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)非常保守或?qū)τ谧约旱男袠I(yè)看淡。

正常的情況下,資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)杠桿,借貸和股東投入應(yīng)該存在一個(gè)比例。而作為一家上市公司,在遇到資金缺口的時(shí)候,融資方式有多種選擇,但是最主要的渠道一個(gè)是向銀行借貸,再有就是通過(guò)證券市場(chǎng)籌資。對(duì)于公司來(lái)說(shuō),向銀行借貸要考慮利息成本和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力;而通過(guò)證券市場(chǎng)籌資則成本會(huì)比較低。所以作為上市公司要充分利用證券市場(chǎng)的融資功能,于是更傾向于在證券市場(chǎng)上募資,是造成上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低的最主要的原因。

同向銀行貸款相比,盡管通過(guò)證券市場(chǎng)融資的成本較低,但是,是有要求的,比如凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到規(guī)定的指標(biāo),同時(shí)隨著凈資產(chǎn)的增加,公司的利潤(rùn)壓力也會(huì)隨之加大。而且還有要考慮股東的回報(bào)。據(jù)專家分析,正常貨款和流動(dòng)資金往來(lái)所需資金不向銀行貸款說(shuō)明公司的家底比較厚。但是從投資人的角度來(lái)看,資產(chǎn)負(fù)債率在可能承受風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)還是盡可能高,因?yàn)橥度氲馁Y金最終要以投資收益相回報(bào),負(fù)債比例越高,自有資金的收益率也就越高。且既然是利用股東的資金,則需要分紅,如此來(lái)看增資配股后企業(yè)并沒(méi)有那么輕松。

從目前的政策來(lái)看,雖然對(duì)于上市公司的增資配股有種種限制的條件,但仍擋不住融資成本低廉的對(duì)上市公司的誘惑。而在政策上對(duì)股東回報(bào)與否沒(méi)有明確的規(guī)定,分與不分的彈性較大,能白用股東的錢何樂(lè)而不為?如此看來(lái),向銀行借貸使資產(chǎn)負(fù)債率高實(shí)在也沒(méi)什么必要。但是,隨著政策逐漸規(guī)范化,不分紅應(yīng)該要有充分的理由,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,忽視股東利益的行為將越來(lái)越行不通了。

1.從資本結(jié)構(gòu)來(lái)看資產(chǎn)負(fù)債率。資本結(jié)構(gòu)是指,在企業(yè)全部長(zhǎng)期資本來(lái)源中權(quán)益資本和負(fù)債資本的比例關(guān)系。一般來(lái)說(shuō),由于投資者對(duì)信息的不了解,如果企業(yè)通過(guò)股票籌資,會(huì)被市場(chǎng)誤解,使新發(fā)行股票貶值,所以只有在收益能補(bǔ)償股票貶值損失時(shí),企業(yè)才會(huì)采用此種方式籌資。從中可以知道,不對(duì)稱信息總是鼓勵(lì)企業(yè)管理人員少用股票籌資,多用負(fù)債籌資。這一結(jié)論和美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)一致。在美國(guó)非金融類企業(yè)籌資總量中,債券籌資總是占多數(shù),新發(fā)行股票相對(duì)較少。而據(jù)今年我國(guó)公布的中報(bào)統(tǒng)計(jì),與此正相反,上市公司的負(fù)債率普遍降低。

從積極的角度來(lái)看,資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低表明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小,償債能力強(qiáng),投資行為比較謹(jǐn)慎。但是從消極的角度來(lái)看,資產(chǎn)負(fù)債率低表明公司的資本成本較高。究其深層原因,我國(guó)上市企業(yè)大都不愿舉債,是由于我國(guó)股市正處于不斷發(fā)展和完善中,股權(quán)的約束機(jī)制和外部監(jiān)管機(jī)制還未建立起來(lái)。

經(jīng)營(yíng)者可以濫用資金,隨意分紅派息。而從歷史原因來(lái)看,長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)企業(yè)自有資本不足,資金匱乏,企業(yè)不得不靠大量舉債來(lái)維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例奇高,企業(yè)一旦上市,首選籌資方式是大量發(fā)行股票。所以,我國(guó)的中小企業(yè)應(yīng)該走出誤區(qū),從理性的角度來(lái)看待負(fù)債率。

2.從財(cái)務(wù)杠桿來(lái)看資產(chǎn)負(fù)債率。我們?cè)購(gòu)呢?cái)務(wù)杠桿方面來(lái)看負(fù)債率。財(cái)務(wù)杠桿作用是指負(fù)債對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果具有放大作用,如果息稅前利潤(rùn)率高于利息率,負(fù)債就可以增加稅后利潤(rùn),增加凈資產(chǎn)收益率;相應(yīng)地,如果息稅前利潤(rùn)率低于利息率,負(fù)債反而會(huì)使企業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧,并加劇虧損程度。如果拿幾個(gè)公司來(lái)比較,所有公司的資產(chǎn)總額相等,息稅前盈余及息稅前盈余的增長(zhǎng)率也相等,只有資本結(jié)構(gòu)不等,最后的結(jié)果是,當(dāng)息稅前盈余增長(zhǎng)時(shí),負(fù)債資本占總資產(chǎn)額比例大的公司,每股盈余增長(zhǎng)額最高;當(dāng)息稅前盈余下降時(shí),負(fù)債資本占比例大的公司的每股盈余下降幅度同樣也是最大的。所以說(shuō),負(fù)債率是一把“雙刃劍”,企業(yè)管理人員一定要慎重考慮,根據(jù)具體情況,確定本公司的負(fù)債率。在這方面,主要考慮下面幾個(gè)因素:

(1)企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況。當(dāng)企業(yè)銷售增長(zhǎng)速度比較快時(shí),可以適當(dāng)增大負(fù)債率,反之,就應(yīng)降低負(fù)債率。尤其是在一些季節(jié)性企業(yè),我們可以清楚地看到,負(fù)債率很明顯地跟隨著銷售額的變化而上升或下降。

(2)在不同的行業(yè),負(fù)債率也是明顯不同的。我們?cè)谧⒁庳?fù)債率時(shí),不應(yīng)一律等同對(duì)待。按一般規(guī)律,房地產(chǎn)、金融信貸機(jī)構(gòu)負(fù)債率一般較高,而其他如制造業(yè)、化工行業(yè)等,就需要低一些的負(fù)債率,這樣,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)小一些。

(3)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度。如果一個(gè)企業(yè)的股票被眾多投資者擁有,誰(shuí)也沒(méi)有絕對(duì)的控制權(quán),企業(yè)所有者也許不愿舉債,因?yàn)樗麄儾粫?huì)擔(dān)心企業(yè)的控制權(quán)旁落。另外,從管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度來(lái)講,喜歡冒險(xiǎn)的管理人員,可能會(huì)安排比較高的負(fù)債比例:反之,一些持穩(wěn)健態(tài)度的管理人員則會(huì)較少舉債。

另外,還要考慮信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、所得稅率、利率的變動(dòng)等因素。

(編輯/劉佳)