全球金融危機(jī)下我國(guó)貨幣政策的選擇

郭 彬

摘要:隨著美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以及由此引發(fā)的全球金融危機(jī)的不斷蔓延,我國(guó)經(jīng)濟(jì)在一定程度上受到了沖擊,在這種宏觀經(jīng)濟(jì)背景下,為保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展并將金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的沖擊降到最低,我國(guó)中央銀行需進(jìn)行宏觀調(diào)控,實(shí)行積極的和寬松的貨幣政策并在今后兩年的時(shí)間內(nèi)向市場(chǎng)注入4萬(wàn)億元資金拉動(dòng)內(nèi)需。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);貨幣政策;效果

一、全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響

(一)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響我們主要分析金融危機(jī)對(duì)我國(guó)貿(mào)易的影響。首先,從出口的方面來(lái)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠出口貿(mào)易,而對(duì)美國(guó)的出口占我國(guó)出口貿(mào)易的50%,美國(guó)由于受次貸危機(jī)的影響,國(guó)內(nèi)需求極大下降,從而抑制了我國(guó)的出口增長(zhǎng),影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。據(jù)花旗銀行測(cè)算顯示,若美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩1%,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩1.3%。從進(jìn)口方面來(lái)看,國(guó)際大宗商品均使用美元標(biāo)價(jià),美元貶值造成石油、農(nóng)產(chǎn)品、能源價(jià)格持續(xù)走高,降低企業(yè)利潤(rùn)空間,引發(fā)通貨膨脹。

(二)對(duì)金融行業(yè)和匯率的影響

從金融業(yè)來(lái)看,我國(guó)金融業(yè)較為封閉,受到的影響并不是很大。從證券市場(chǎng)方面來(lái)看,我國(guó)股市一年來(lái)跌幅較大,其中一個(gè)很重要的原因是這幾年境外熱錢(qián)通過(guò)不同渠道大量涌入我國(guó)股市,金融危機(jī)引發(fā)大量熱錢(qián)撤離我國(guó)股市,從而造成股票市場(chǎng)價(jià)格暴跌。從匯率方面來(lái)看,我國(guó)目前擁有超過(guò)2萬(wàn)億的美元外匯儲(chǔ)備,其中很大比例是美元資產(chǎn),隨著美元貶值我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)大幅縮水。

二、我國(guó)貨幣政策的選擇

貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總合。運(yùn)用貨幣政策所采取的措施主要包括:控制貨幣發(fā)行,控制和調(diào)節(jié)對(duì)政府的貸款,推行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù),改變存款準(zhǔn)備金率,調(diào)整再貼現(xiàn)率,選擇性信用管制和直接信用管制。貨幣政策主要分為擴(kuò)張性的貨幣政策以及緊縮性的貨幣政策。

我國(guó)采用了一系列貨幣政策組合來(lái)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所產(chǎn)生的負(fù)面影響:

首先,央行從2008年后半年起連續(xù)五次降息,降息最大的受益者將是沿海中小企業(yè),這會(huì)降低它們的融資成本,從而緩解出口不足而帶來(lái)的損失。而且中國(guó)人民銀行取消了商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束,這將有利于企業(yè)獲得足夠的資金,從而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

其次,為解決流動(dòng)性不足,2008年7月份中國(guó)人民銀行調(diào)減公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖力度,相繼停發(fā)3年期中央銀行票據(jù)、減少1年期和3個(gè)月期中央銀行票據(jù)發(fā)行頻率,引導(dǎo)中央銀行票據(jù)發(fā)行利率適當(dāng)下行,保證流動(dòng)性供應(yīng)。與此同時(shí),中國(guó)人民銀行下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率,從而增加商業(yè)銀行的放款,不僅能為市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性,而且結(jié)合利率的下調(diào),將引發(fā)投資和消費(fèi)的擴(kuò)張,從而帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)面回暖。

再次,2008年10月27日我國(guó)實(shí)施首套住房貸款利率七折優(yōu)惠;支持居民首次購(gòu)買(mǎi)普通自住房和改善型普通住房。此項(xiàng)措施的出臺(tái),表明我國(guó)積極促進(jìn)居民的消費(fèi),拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)。同時(shí),也維持了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的繼續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定。

三、我國(guó)適度寬松的貨幣政策的效果

第一,從利率政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)途徑來(lái)看,由于利率傳導(dǎo)途徑在我國(guó)并不暢通,利率沒(méi)有市場(chǎng)化的情況下,它的水平及變化缺乏有效地市場(chǎng)依據(jù),在這種情況自下,通過(guò)利率來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果并不顯著。

第二,從銀行信貸渠道來(lái)看。銀行信貸渠道中可獲取的中介變量是金融機(jī)構(gòu)貸款余額。而我國(guó)多數(shù)企業(yè)的資金都是靠銀行貸款,這說(shuō)明銀行貸款渠道是暢通的,銀行信貸的擴(kuò)張可以明顯影響到我國(guó)的總產(chǎn)出。

第三,從存款準(zhǔn)備金率的渠道來(lái)看,存款準(zhǔn)備金率的降低導(dǎo)致商業(yè)銀行借款成本縮減,有利于商業(yè)銀行向中央銀行借款。從而有利于商業(yè)銀行的信貸規(guī)模的增長(zhǎng),而實(shí)際上由于在經(jīng)濟(jì)下滑階段,商業(yè)銀行可能不愿意借用更多的款項(xiàng),所以該渠道在我國(guó)是受到一定阻礙的,并不是十分有效。而且該措施被認(rèn)為是貨幣政策中給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的震蕩是最大的,其他國(guó)家該政策較少采用。

第四,從票據(jù)發(fā)行的渠道來(lái)看,中央銀行減少票據(jù)發(fā)行可以滿(mǎn)足貨幣市場(chǎng)重組的流動(dòng)性。由于央行一旦減少票據(jù)發(fā)行可以較大的增加商業(yè)銀行的庫(kù)存資金,增加了商業(yè)銀行的流動(dòng)性,從而在流動(dòng)性方面來(lái)看,該政策比較平穩(wěn),曾經(jīng)被許多國(guó)家所采用,不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的巨大波動(dòng)。就我國(guó)來(lái)看,票據(jù)發(fā)行的減少直接為商業(yè)銀行注入流動(dòng)性,進(jìn)而商業(yè)銀行增加其投資以及貸款力度,對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)起到促進(jìn)作用,但作用有一定的時(shí)滯,所以是不明顯而緩慢的。

第五,從降低購(gòu)房利率來(lái)看,該渠道是十分有效的。我國(guó)目前的購(gòu)房需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于住房供給,尤其是在國(guó)內(nèi)的一線(xiàn)城市更是如此。購(gòu)房利率降至七折表明消費(fèi)者能從中得到較多實(shí)惠,從而在需求較為旺盛的情況下,該渠道是暢通的。

四、結(jié)論

為應(yīng)對(duì)這場(chǎng)全球性的危機(jī),我國(guó)打出了一套貨幣政策組合拳,實(shí)施了適度寬松的貨幣政策,這些政策中不是所有政策都能起到立竿見(jiàn)影的效果,如降低利率。但是從銀行信貸渠道來(lái)看,我國(guó)貨幣政策是有效的而暢通的。因此,從總體來(lái)看我國(guó)貨幣政策起到了一定成效,但效果并不顯著。

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[作者單位:陽(yáng)泉煤業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司職教中心]