2009：創業板元年？

柳朝子

相關配套文件已經成形。如果2009年上半年資本市場不出現急速深調和大幅震蕩，管理層將會拍板定案。

2008年最后的幾個交易日，“創業板”再度成為資本市場關注的焦點。大陸媒體披露，12月中旬，證監會某高層在內部協調工作會議上談到要做好隨時推出創業板的準備工作，該講話精神已發送證監系統各派出機構要求學習。

該報道還披露，創業板上市招股說明書、審批流程、保薦人制度等配套文件已經基本成形，創業板的發審工作將由證監會的公眾公司監管部主導負責，證監會還考慮成立專門的創業板發行審核委員會，因為“創業板企業的商業模式、盈利情況很難通過現有發審委的審核”。

從“適時推出”到“隨時推出”，說明創業板推出已經臨近。記者在接近證監會的某機構有關人士處得到確認：“（證監）會里的基本情況的確就像報道中說的那樣。”

蹉跎10年

國內創業板自1999年初次正式提出，迄今已達10年。其間除了2005年，“創業板將要推出”的消息每年都會不定期出沒數次，引起程度不一的興奮和好奇。這次“隨時推出”的消息，同樣引發國內媒體、券商及企業“狼來了”的疑慮，以致在2008年最后一周交易日里，部分創投企業干脆以集中減持離場表達對這一消息的懷疑。

2008年最終沒有成為創業板元年，但回看這一年，的確有些非比尋常。

當年1月，證監會主席尚福林在全國證券期貨監管工作會議上明確表示，上半年力爭推出創業板。這是監管層首次明確提出創業板的推出時間，盡管后來未能兌現。2月底，中國證監會副主席莊心一表示推出創業板準備工作基本就緒。3月，“建立創業板”首次出現在《政府工作報告》中。之后，證監會公布創業板IPO管理辦法征求意見稿。

有關人士表示：“其實2008年年中，證監會肯定就想推出創業板的，我們那時都已經看到一些詳細方案，當時定調就是要企業批量上市，以防市場供需不平衡導致過度炒作。但2008年下半年以來市場環境驟然變化，讓領導層更為謹慎。所以，證監會這次的表態應該不是輕易釋放的風聲。”

事實上，相對股指期貨，創業板的建立簡單得多。無論是深交所還是相關券商，早已作好“隨時推出”的準備，據了解，有些準備多年的券商手中握有數百家中小企業資源亦不足奇。而證監會對創業板的積極態度也是沒有疑義的，不過臨門一腳最終尚需最高決策層拍板。

有關人士認為，如果2009年上半年的市場沒有出現急速深調和大幅震蕩，“比如大盤能在1800點至2000多點的區間維持住，領導層應該會下決心，2009年是很可能成為創業板元年的”。

目前內地中小企業還面臨香港創業板的誘惑。

市場謹慎

面對創業板“隨時推出”的重大消息，各方反應不盡相同。消息傳出當天，A股市場除了部分創投題材股遇短線炒作、中小板股票集體應聲暴跌、券商股領漲金融板塊之外，尚未見持續回應。而深交所在經歷了多年一次次沖動與失落之后，早已處變不驚，只平淡以“雖然積極期待，但這件事不由我們決定”回應。

券商方面，有研究者樂見其成地表示：“2005年股權分置改革起步，成為牛市誕生的重要因素之一;2009年創業板的推出、股份報價轉讓系統的擴大試點范圍會否催生新一輪牛市。”部分券商雖以沉默表達對創業板傳聞中充滿變數的態度，卻無妨加緊與有意首批登陸創業板的企業密集交流。

長期與中小民營企業打交道的廣東省中小企業發展促進會秘書長謝泓表示，中小企業對創業板還是有期待的，“但目前來看，市場對于創業板的反應也很重要。比如一些中小板的企業反映它們融回來的資金也比較有限。尤其是現在行情不好，如果審批環節和手續復雜、融資成本高的話，創業板能解決多大的問題可能也是個疑問”。

事實上，隨著市場環境的變化，原本亟待上市的國內企業的心態的確在悄然生變。

天涯在線被國內媒體視為第一批上市創業板的公司代表，從2008年即著手準備創業板上市。天涯在線網絡科技有限公司CEO邢明表示，“我們在業務收入、公司管理、企業結構等各方面都在按上市公司的門檻要求進行自我規范，也已經跟相應的中介機構一起來準備，如果真的現在就推出創業板，我們要上市也沒問題。但我們還是希望公司做得更扎實一些，并不急。”

邢明說：“從現在的市況來看，創業板推出的話一定會對股市有沖擊，管理層到底能不能下這個決心？即使可以立即推出，對企業而言，包括融資量、發行的市盈率、發行定價等方面，我也不抱特別樂觀的態度，很可能發行定價低，融資量有限。我不認為現在對天涯是上市最好的時機。”

邢明的說法與他早前向媒體的表態有了明顯變化。帶來這種變化的除了市場變化之外，也有香港創業板的改革。

現實壓力

2008年7月1日，經港交所修訂后的新《創業板上市規則》正式生效，其中“由創業板轉主板的手續大大簡化”一項對內地企業產生了巨大吸引力。

“香港創業板原來是不太成功的，但他們修改了制度，將創業板定義為主板的過渡板。也就是說在創業板上市的企業，一旦達到主板要求時可以轉到主板，這個對我們非常有吸引力，所以我們確實是不排除作這個選擇。”邢明表示。

據了解，不少企業都因為港交所的該項改革對香港創業板發生興趣，只是受限于內地企業赴港上市的、被業內稱為“十號文”的相關政策。

2005年之前，由于國內股市長期低靡，為解決企業融資問題，國家政策相對放開，大量中國企業赴境外上市。但2006年國內牛市再興，國內發布“十號文”，規定中國企業特殊目的赴海外上市要經過商務部的批準，而此前只需在證監會備案。自此，中國企業慣用于海外上市的紅籌模式幾乎被堵死，近兩年來赴境外上市企業劇減。僅有的國內大企業海外上市基本都是以A+H的新模式赴港上市，即在A股上市的前提下同時在H股上市。

“至今為止，這是管理層比較認可的模式。”業內人士表示，“這其實也是對港交所和滬深交易所關系的一種平衡吧？到香港上市有利于其國際化進程，但如果優質企業都任其到海外上市的話，國內資本市場就被削弱了，在這種政策下，中小企業要單獨赴港上創業板的確就難了。”

2008年12月中旬，香港特首曾蔭權赴京述職，獲中央支持香港應對國際金融危機的14項措施，其中一項即是：中央支持內地企業到香港上市，并責成有關部門研究支持內地企業赴香港上市的政策措施。

“不知道中央會不會進一步推進這一措施呢？大家都在關注。”邢明的這一期待相當有代表性。對于許多企業來說，創業板遲遲未出的情況下香港創業板又大開通向主板的大門，從期待國內創業板的推出到期待政策放開內地企業赴港上市，心態悄變實屬自然，

但有關人士認為，即使中央惠港措施對此會有適當考慮，“但真正要放開企業赴港還是很難”。近兩年，紐交所、納斯達克交易所，倫敦證交所以及新加坡、韓國、日本等國的證交所都到北京設代表處，而國內深交所緊盯創業板，天津埋首做三板市場，優質的上市企業資源日益成為大家的爭奪對象，“如果把好企業都放出去，大家就不要玩兒了”。

眼下，金融危機給國內企業帶來前所未有的融資壓力，如果既限制企業出境融資，又不推出創業板這樣的國內融資平臺，可以想見相關管理層的壓力也很大。

“一方面，國內現在為保就業需要救企業，很多企業拿到的風投已經停止投資，如果不能繼續融資，它們在2009年的日子會很難過;另外，推出創業板也是產業升級的需要，外向型勞動密集企業已經難以成為經濟增長的主力，傳統的資源型企業又不可能讓民營企業大舉進入，剩下就靠民營的高科技背景的創新企業實現產業升級，它們的融資問題也亟待解決。此外，很多風投一直在等政策放松讓企業出境上市，現在既然政策放松的可能性小，那么國內推出創業板的迫切性就更強因為資本是需要退出的，不給資本一個退出機制的話，這個投資環境就會出問題了。”在有關人士看來，金融危機下國內產業現狀，是這個時候推出創業板很重要的現實因素。

編輯 王何畏 美編 虎妹