在市值百佳中尋找投資標的

張建鋒

隨著全流通時代的到來，市值管理正在被上市公司和投資者所重視，越來越多的投資者把市值作為投資的重要依據。那么，投資者該如何在市值管理中尋找有投資價值的股票呢?

IF：這次是第三屆市值百佳榜，這一屆與前兩屆相比，其評價體系有哪些新的變化?從這次的百佳公司能看出什么特點?

L：此次評價體系主要有兩點變化，一是在價值實現方面增加了健康度指標。市值的健康增長應是上市公司市值管理所追求的目標。健康度作為反映公司市值變化軌跡的指標，從換手率、回歸殘差和波動率3個方面來評價，相應的權重分別為40％、30％和30％。二是在計算增長率時考慮到了一季報的影響。截至每年4月30日，每家中國上市公司除了公布其上年的財務指標外，也公布了當年第一季的財務指標。為了更準確地反映基礎價值5個指標的增長率，我們對每個指標增長率的計算都采用過去一年和當年第一季增長率的加權平均值。

從區域分布情況來看，經濟強省重新奪回“百佳”主導地位。上海、北京、山東3個經濟大省分獲“百佳”公司占比前3名，綜合占比高達4成；而2008中期排名一度落后的廣東、浙江、江蘇等地，在年度排名中又重歸第一集團陣營，顯示出經濟實力依然是區域發展的堅實基礎。從行業分布特點來看，“百佳”上市公司更多集中于國民經濟占比較高的行業，如金融、地產行業。

IF：據說，市值管理中心通過回歸模型定量分析上市公司財務指標和非財務指標的市值效應，那么上市公司怎樣做好市值管理?

L：上市公司抓市值管理主要應做好兩點。在影響市值的內部因素中，贏利效率指標的市值效應最大，其次是資產指標，再次是贏利能力指標，贏利成長、周轉率和資產負債率指標的市值效應則比較小。在影響市值的外部因素中，行業地位、滬深300、機構持倉比例、金牌董秘、治理指數和股權激勵的市值效應比較顯著，而高管人均薪酬的市值效應次之，股權結構的市值效應較弱，流通股比例的市值效應則為負。所以，上市公司市值管理首先要內重贏利效率，外推行業地位。

另外，要以贏利效率為先，加強IR管理。在贏利能力與效率方面，贏利效率比贏利能力更為重要。上市公司既要注重贏利的能力，更要注重贏利的效率，特別是要牢固樹立包括股權資本在內的資本成本意識，增強學習和運用EVA考核的能力。而在贏利能力方面，每股收益的高低最為重要。在外部因素方面，投資者關系管理和公司治理非常重要。上市公司應加強投資者關系管理、提升公司治理水平和加大對公司高管的激勵與約束力度，從而提高機構的持倉比例，躋身滬深300指數、公司治理指數和優秀董秘之列，以充分享受其溢價。

IF：百佳榜中上市公司的投資價值被市場認可度有多大?

L：百佳榜中的公司都是市值管理的佼佼者，具有較好的投資價值，無論是價值創造能力、價值實現能力，還是價值關聯度，“百佳”公司的領先優勢都十分明顯。相對整體來說，“百佳”公司具有較強的投資價值。

IF：投資者是否該從“市值管理百佳榜中”選擇股票?

L：應該說，百佳公司整體上都具有較強的投資價值。相比較而言，百佳中價值創造排名的公司遠好于價值實現排名的公司，更具投資價值，因為百佳中的公司相對來說是低估了，其內在價值還沒有獲得充分的揭示，市場遲早會認識到這一點，而作出相應的糾正。