ＱＤＩＩ從走下神壇到走出魔影

黃　凡

最近全球市場的整體投資環境已有所改善，盡管市場的反復在所難免，但以分散風險為目的進行環球投資，不失為合理的選擇。

QDII在中國一誕生，就倍受青睞。那時，投資者紛紛搭乘銀行系QDII和基金系QDII的“大船”出海。2007年，單個0DII基金認購總金額曾達數百億元甚至上千億元，造成0DII基金首日認購資金遠超過募集規模的局面。銀行系的ODII當時也非常熱銷，一些外資銀行甚至將其作為“主力理財產品”。當時的QDII投資在國內投資者眼里確實籠罩著光環。

其實，很多投資者對海外市場了解不多，有些人認為海外市場比A股市場的整體估值水平要低，相對安全；有些人則完全是沖著QDII的光環參與其中，以期獲得超額回報。他們對于風險均知之甚少。

但是天有不測風云，在0DI]出海之初，全球市場即遭遇美國次債事件而大幅下挫，以至于國內首批4只ODII基金凈值長期在1元面值之下徘徊，加上2008年上半年人民幣升值腳步的加快，ODII基金凈值同時遭受被動折損，不少銀行系的ODII產品的表現也同樣未盡如人意。ODII投資迅速“走下神壇”，也在一定程度上被“妖魔化”。

其實，通過0DII進行面向全球資本市場、大宗商品市場等投資，對國內投資者來說，大大拓展了投資領域，同時也增大了投資風險。舉一簡單例子，由騎自行車改騎摩托車，速度快了很多，能到達的范圍擴大了很多。然而，對剛騎上摩托車的騎士來說，操作的不熟練、路況的不明，也導致摔倒和出事的可能性增加。

我們覺得，對0DII投資產品曾經出現較大虧損的情況需辯證看待。

首先，對不同的ODII產品不應一概而論，需有可比性。如果ODII是直接投資于全球不同市場，如股票、大宗商品等非保本型產品，應將這些產品的表現與相關市場的基準相對照，如虧損相對其可比的基準(如指數等)較小，則說明其理財管理是有效的。

其次，銷售的錯配以及對投資者的預期售前交流不足往往是一些問題所在。前者諸如不愿意承擔風險或缺乏風險承受能力的投資者購買高風險、非保本的0DII產品，后者指投資者認為0DII等于超額回報等。因此，必須注重宣傳材料的規范性，所有面對投資者的宣傳材料和合同文件都要包含充分、清晰、準確的風險揭示內容。

嚴格按照“了解你的客戶”原則，依據投資者的財務狀況、投資經驗、風險偏好、投資預期等資料對其風險承受度進行評估，向投資者提供與其風險等級相匹配的0DII產品，是避免錯配的關鍵。

從長期投資來看，環球投資的機會不會比只限于國內范圍的投資機會少，經過優化的環球投資組合的整體風險不會比只限于國內范圍的投資風險大。今年3月份以來，無論是以美國為代表的發達國家資本市場，還是香港、臺灣、印度等新興市場，其主要股票指數的漲幅均超過國內A股的同期漲幅，不少主要大宗商品(石油、農產品等)也較2008年末的價格底部有了較大的漲幅。隨全球市場的回暖，存量QDII投資(海外基金等)的凈值也不同程度地上升，而部分近期勇于“抄底”的投資者獲利不菲，是QDII投資走出魔影的時候了。

見證0DII投資從走下神壇到走出魔影，國內投資者對投資QDII產品的態度正趨于理性。最近全球市場的整體投資環境已有所改善，盡管市場的反復在所難免，但以分散風險為目的進行環球投資，不失為合理的選擇。其中，一些亞洲的新興市場(如韓國等)有估值的優勢；而在大宗商品方面，我們傾向于農產品這樣周期性不太強的商品。從長遠來看，ODII會為投資者實現分散單一市場風險、分享全球市場收益的目標。