中國增持４５４噸黃金儲備惹爭議

葉　輝

支持者歡呼雀躍，認為早該增加，還要繼續增加；反對者認為“外儲不必強穿黃金甲”。

悄然增加

“中國增加了400多噸黃金儲備。”4月24日，這個消息像插了翅膀一樣，飛到了很多黃金投資者耳中。

新華社引述中國外匯管理局局長胡曉煉的發言稱，目前我國黃金儲備已達到1054噸，在各國公布的黃金儲備中，只有6個國家超過1000噸，中國排名第五。

除了外匯資產，黃金是世界各國常見的儲備資產。本世紀以來，我國調整過兩次黃金儲備，即2001年和2003年，分別從394噸調整到500噸和600噸。不過，自2003年以來，我國公布的黃金儲備為1929萬盎司(600噸)，中國國際收支平衡表的儲備資產項目中，黃金儲備的變動一直都是零。

此消息一出，馬上引起巨大關注。至此，國際黃金儲備秩序被重新改寫，最新排名如下：1、美國8133.5噸；2、德國3412.6噸；3、IMF 3217.3噸；4、法國2487.1噸；5、意大利2451.8噸；6、中國1054噸；7、瑞士1040.1噸。不過，中國雖然增加了部分黃金儲備，但黃金儲備在整個儲備資產中占比仍不到2％。而發達國家黃金在外匯儲備中的占比普遍高達40％～60％，歐元區國家黃金在外匯儲備中占比達到了60.8％。

胡曉煉解釋稱，自2003年以來，逐步通過同內雜金提純以及國內市場交易等方式，中國黃金增加了454噸。最近，我們按照國際貨幣基金組織的相關規定。就黃金儲備變動情況向其進行了通報，并得到認可。

截至今年3月，中國外匯儲備為19537.41億美元，但是由于美元的波動。中國外匯儲備的安全受到威脅。專家認為，增加黃金儲備，既是外匯資產保值增值的需要，也為未來人民幣的國際化做足準備。

引發爭議

盡管業界對中國增持黃金儲備的預期早已有之，不少專家也認為在全球金融危機依然茫茫無底的情況下，央行大幅增加黃金儲備是一個姍姍來遲但依然非常正確的選擇，不過持不同看法者依然很多。

“外儲不必強穿黃金甲”是反對者的共識。中國國情與發展研究所經濟學研究員清議一直在呼吁“不要用外匯買黃金”，他認為黃金在經濟危機的情況下已經不再是“護身符”了。他的擔心是，目前美國和歐洲的黃金儲備占據了世界黃金儲備的73％，如果歐美愿意大規模削減黃金儲備，國際市場的黃金價格將會出現大幅下跌，中國可能會給這些國家買單。

不少專家紛紛撰文反對中國增加黃金儲備。他們認為，外儲結構求變不能迷信黃金，盡管黃金地位還是廣泛得到認同，習慣上國際貿易也把黃金看成是美元、歐元、英鎊、日元之后的第五大硬通貨，但要黃金凌駕于世界各國央行的信譽體系之上，也許難以成為現實。1976年國際貨幣基金組織通過的《牙買加協議》中就明確了“黃金的非貨幣化”，雖然這個共識未來會充滿變數，但黃金貨幣化的根基已經不在了。

首都經貿大學金融學院剮院長謝太峰教授等人則提醒說，在承認增加黃金儲備積極效應的同時，我們也不能不對增持黃金儲備的局限性保持幾分清醒認識，外匯儲備無論存放在國外的銀行還是進行投資，都可以給我國帶來相應的利息收益相比之下，增加的黃金儲備不僅不能生息獲利，還會帶來追加的保管費用。其次，黃金雖然是最可靠的保值手段，但增加黃金儲備并非沒有風險。如果增持黃金的時機選擇不當，或者增持黃金后，金價出現大幅度下跌，就會給我國帶來黃金儲備實際價值的巨大損失。

催生牛市?

盡管反對的聲音很大，但是中國增加黃金儲備已經成為一個事實，讓不少黃金分析師和投資人歡呼雀躍，

一些人認為，中國買什么，什么漲”的現象是否會再現不得而知，但“中國需求”將會對金價產生較強的支撐，加上美元因素影響，金價后期有望進一步走高。在他們看來，新一輪黃金牛市已經近在眼前。

國際金價確實“聞風而漲”。受中國增持黃金消息推動，當天在紐約商品交易所6月份交割的黃金期貨價格上漲14.10美元，報收于每盎司906.60美元，創下階段性高位。中國黃金類股也受到追捧，中金黃金當天上漲7.37％，山東黃金漲了5.62％。

中國農業銀行總行高級經濟師何志成指出，黃金多頭抓住胡曉煉的話欣喜若狂，其實只是一根稻草，“她的話里根本沒有暗示要從國際市場購買黃金”。

業內人士普遍認為，正確解讀胡曉煉的發言意圖，無疑對理解中國在未來黃金市場的舉動至關重要。但是大部分專家都不看好“中國增加黃金儲備會催生黃金牛市”。

興業銀行黃金分析師蔣舒就認為，這個消息是對過去中國增持黃金的確認，短期內利好消息應該已經兌現，對未來金價的影響主要在于這一消息激發市場對中國未來可能大幅快速增加黃金儲備的想象。2003年以來5年多的時間里，中國增加了450多噸的黃金儲備，足見我國的黃金增持儲備的步伐一直是比較謹慎和適度的。中國增持黃金儲備應該是一個長期漸進的過程，指望中國增持黃金來進一步推高金價至新高不太切合實際。

繼續增加?

中國是以什么樣的價格增加黃金儲備的?還會繼續增加黃金儲備嗎?這也是人們所最關心的。

高賽爾金銀首席分析師王瑞雷估計，央行可能是400-900美元區間增持的。從2007年8月到2008年3月，美元下跌最厲害，期間金價從650美元漲到1032美元，這樣看來700-800美元可能是增持最大的區問。有接近外管局的人士則透露，700美元／盎司價位時國家曾增持部分黃金儲備，這也許是本輪黃金儲備量的最高價位。

一些分析師表示，中國政府罕見地向公眾透露上述消息的做法只是個序曲，出于對美元資產的擔憂，中國將加速從其他政府機構或央行處購買黃金的步伐。弘業期貨分析師周洪忱就認為，“中國需求”潛質仍大。現階段，中國的外匯儲備19537.41億美元，1045噸黃金換算成美元約為306億美元，占外匯儲備的1.57％，而發達國家黃金在外匯儲備中的占比普遍高達40％～60％，若中國想在這方面有所提高，不難想象后期中國需求仍然會相當大。

不過，威爾鑫投資研究中心首席分析師楊易君對此特不同看法。他認為，從消息面不難看出，就增持途徑來看，中國454噸黃金儲備增加完全在國內市場完成，中國黃金市場目前尚是一個不具備定價權的區域性市場，故對國際黃金市場金價走勢影響非常有限。此外，就增持時間來看，時間始于2003年，故這454噸黃金的增持可能分布在好幾年中完成：這個年份與上海黃金交易所的成立營運時間相當，應該在很大程度上是通過上海黃金所由國內商業銀行代理完成。從增持數量來看，454噸的黃金在黃金市場上不是個小數目，但如果分布在五六年時間完成，那對黃金市場的影響是微乎其微的。只是我們這幾年沒有從官方數據上得到及時更新的消息。總體而言，該消息面對金市影響應該非常有限。

海關的數據印證了中國沒有大規模從海外買金的說法。據海關的數據顯示，2008年中國從國際市場進口2.03噸貴金屬或包括貴金屬的廢碎料。其中有1.92噸是12月完成的。

宏觀經濟分析師劉濤認為，黃金不是不可以買，但絕不能急著買和盲目買，要看準時機有計劃地買入。對于外管局負責人高調披露中國過去買人黃金的做法，自然也是仁者見仁、智者見智。他傾向于相信，這更像是在對外界發出明確信號：中國的黃金儲備建倉目前已暫告一段落。只有等到IMF黃金大規模出售、國際金價出現較大跌幅后，中國才有可能選擇再次出手。

“我已經買了一些黃金，目前只能先觀望。只有確定中國繼續增加黃金儲備，我才會大量買進黃金。”黃金投資者路先生說，“專家的說法不盡相同，讓我心里挺沒底的。”