金融創新：化解中小企業融資難的有效途徑

巴曙松

中小企業融資難問題再次引起廣泛關注,應當是可以預計到的事情。在金融體系沒有進行相應的轉型和創新之前,中小企業本來就處于相對的弱勢,如果遇到金融危機或者信貸緊縮,實際上中小企業承擔的信貸緊縮壓力就會更大。從2008年11月份以來,為了應對百年一遇的國際金融危機,銀行信貸投放空前增長,但是相當部分投向大型壟斷企業和基礎設施等,中小企業并沒有明顯感受到信貸放松帶來的流動性充裕。

截至2008年底,全國共有企業971.46萬戶,其中99%以上為中小企業,嚴格意義上的大型企業大約3000家而已。雖然如此,這3000家大型企業,卻是此次應對危機、加大信貸投放的主要受益者。

從更長的時期內考察,中國的中小企業中,有80%左右的企業從來沒有從銀行體系獲得過信貸支持。這一方面表明了中國的銀行業還有十分廣闊的信貸擴張空間,另一方面也表明中國的中小企業所獲得的信貸服務質量是相對低下的。同時,從另外一個角度,我們也必須深切地意識到,繼續依靠原來的金融體系而不進行積極的創新,中小企業融資難可能在多年以后,依然會是一個金融業的難題。

依托大銀行體系的改造

目前的一個路徑,是對現有銀行體系的中小企業融資體系進行改造。

中小企業融資有著與大型企業融資迥然不同的運行方式,其中特別值得關注的,是大型企業的融資主要依靠逐筆審核來控制風險,而中小企業的融資更大程度上需要依靠流程、依靠程序來控制風險,在很大程度上類似于零售業務的拓展模式。同時,中小企業融資的經營成本相對較高,如果按照原來傳統的混合在其他業務中進行考核的話,大型銀行可能缺乏積極性。一個從事大型企業信貸的信貸員,一個項目可能會貸款20億元,但是一個從事中小企業融資的信貸員,可能整個職業生涯中的貸款規模也不過如此。

嚴格來說,大型銀行因為相對雄厚的資本實力、較為廣泛的網絡覆蓋等因素,天然樂意為大型企業服務,要促使大型銀行對中小企業融資,需要對現有的融資考核體系和流程進行重組。目前采取的措施,是要求商業銀行建立相對獨立的中小企業融資中心,并且引入相對獨立的考核機制和風險控制機制,同時要求中小企業貸款的增長速度不能低于總體貸款的增長速度。

這種基于現有體制上的改造,其合理性在于,現有的金融人才和金融資源,主要集中在大型銀行,因此短期內只能更多依托這些銀行。但是,從盈利動機來說,即使設立了獨立的中小企業融資機構,這些融資機構為整個大型銀行創造的盈利可能始終還是只占總體一個相當小的比重。除了監管部門的強力推動以及分散行業和客戶集中度方面的考慮外,從長期看,大型銀行從事中小企業融資,并不具有持續的實施動機,至少還需要持續的關注。同時,如果用行政手段迫使大型銀行參與中小企業融資,還可能會使大型銀行不計成本參與中小企業融資市場的競爭,反而可能對中小銀行形成新的擠壓。

中小金融機構:

中小企業融資的主渠道

中小金融機構在當前的金融體系中,因為資本約束等因素,天然地需要面對中小企業,例如一個10億元資本金的城商行,最多只能對單一客戶發放1億元的貸款,不太可能參與大型的基礎設施項目等。

中小金融機構從事中小企業融資,除了資本金和網絡等方面的限制外,還因為這些中小銀行相對于大型企業并沒有話語權和定價能力,但是對于中小企業則相對具有影響力。即使這些中小銀行通過特定渠道拿來一個大型企業的項目,但從大量實際案例看,因為這些銀行的資產規模相對較小,如果這些大型客戶要提取現金或者資金有重大的調動,就可能會對整個銀行的流動性等形成顯著的沖擊。

中小金融機構從事中小企業融資,目前在很大程度上還容易沿用傳統的信貸審批路徑,只是發揮了信貸審批流程相對較短的優勢。從發展趨勢看,必須要對中小企業融資設立新的融資機制,依靠流程來控制風險,否則中小企業融資即使在中小銀行也難以迅速推進。

同時,除了城商行之外,村鎮銀行、小額貸款公司、擔保公司等服務于中小企業的金融機構,目前在準入上還存在嚴格的管制和審批,其中的瓶頸,在于監管能力的制約,不突破這一點,中小企業融資要有明顯的突破并不容易。從國際經驗看,是否可以借鑒分層的監管體制,大型銀行由中央金融監管體系監管,服務于特定區域的小型金融機構是否可以交給地方政府來監管,這也是可以探討的路徑。

政策引導:讓中小企業

融資在商業上可持續

要推動中小企業融資,就必須要使從事這項業務的金融機構有利可圖,使其在商業上可以持續,這就需要從稅收、資金成本以及業務考核等方面對中小企業融資給予適當的傾斜。例如,可以借鑒美國的《社區再投資法案》等,對一定規模以下的中小企業融資,提供稅收的優惠,或者以更低的資金成本提供支持。同時,政策扶持的擔保機構,也需要以市場化的方式來運作,促使其商業上的可持續。政府還應當重點發展中介融資市場,提升信用擔保公司作為聯系銀行和債券市場的重要力量。中小企業的特點導致在銀行貸款和債券融資中出現結構性錯配,信用擔保公司可以利用其在風險識別、風險定價以及風險分擔等方面的特長,有效地解決中小企業在融資中遇到的結構性矛盾,提升企業信用水平,降低銀行貸款和債券融資的成本。最后,還要完善現代融資租賃、直接引進外資、項目融資、商業票據、出口信貸等綜合發展的多層次融資方式。只有采取靈活多樣的融資方式才能有效地解決中小企業融資難的困境,提升企業的競爭力,促進當地經濟的發展。

推動創業板,促進面向

中小企業的直接融資

創業板推出在即,其對中小企業融資的積極作用,不僅在于給有限的上市公司帶來融資,還在于推動社會融資更加關注中小企業而使更多中小企業的融資條件得到改善。在創業板成功推出一段時間之后,適當降低融資的門檻、進一步發展OTC市場的問題,也應當提上議事日程。

一個微觀企業在發展的不同階段,其所需要的金融服務是有巨大差異的。貸款這種融資形式,所要求的是相對穩定的可以評估的現金流和償還能力、相對較低的風險,主要適用于企業發展進入到相對成熟、平穩的階段。但是在企業的創業、成長以及調整乃至退出的階段,貸款這種融資形式是不合適的。現在的中小企業大多處于創業和成長階段,這和貸款融資服務之間形成了結構性的錯配。同時,銀行對中小企業的風險識別和風險定價能力有待進一步提高。

此外,針對中小企業特點,推動債券創新,發行集合債、垃圾債等。單個中小企業的特點是處于創業、發展期,現金流不穩定,風險較大。但是,大量的中小企業作為一個整體則會表現出大企業的特點,如現金流穩定,抗市場風險能力強等。發行中小企業集合債,降低了單個企業的發債門檻,提高了債券的信用級別,減少了財務成本的支出。垃圾債以市場化的方式解決中小企業在銀行貸款中風險高融資難的困境。通過高風險高收益的特點,吸引抗風險能力強的投資者進入,分擔了中小企業在企業轉型、技術進步和創新過程中的風險。(作者系國務院發展研究中心金融研究所副所長)