關于新形勢下上海國際金融中心建設的思考

王　敏

◆ 中圖分類號：F831.5 文獻標識碼：A

內容摘要：金融危機的發生，對我國來說既是挑戰，同時也是機遇。本文分析了新形勢下國際金融格局調整和國家政策調整對上海國際金融中心建設帶來的機遇，并提出了加速上海國際金融中心建設的政策建議。

關鍵詞：金融危機 國際金融格局調整 國家政策調整 金融改革創新

受金融危機的影響，世界主要經濟體出現多年未有的同步衰退。本文擬從國際金融格局調整和國家政策調整兩個層面，分析新形勢下上海國際金融中心建設面臨的機遇，并提出相應的政策建議。

新形勢下上海國際金融中心建設的機遇

（一）國際金融格局調整層面

從阿姆斯特丹、倫敦、紐約、法蘭克福、東京、迪拜等國際金融中心的逐次崛起可以看到，國際金融格局調整常常產生新的國際金融中心。20世紀布雷頓森林體系的形成使得華爾街迅速崛起成為國際金融中心；70年代美元衰敗和布雷頓森林體系的崩潰使得歐洲大陸國家的金融中心崛起，而20世紀80年代“亞洲四小龍”和日本等亞太國家經濟興起導致的國際金融格局變化，產生了東京、漢城等亞洲金融中心。同樣，此次金融危機中世界金融格局雖不可能發生根本性變化，但世界金融格局會進行調整，國際金融市場調整、國際資金流向的調整、國際金融和實業資本轉移、國際金融巨頭區域戰略布局調整、國際貨幣體系的調整、國際金融人才的遷移等都將為上海國際金融中心的建設帶來新機遇。

1.國際資金流向調整帶來的機遇。金融危機爆發后，美國金融市場進入調整期，撤離美國市場資金需要尋求新的安全投資地，可能出現資金轉移流入中國情況。根據美國財政部公布的月度國際資本流動報告TIC（見圖1），國際資本凈流入在2007年11月達該年最高水平1354億美元之后，開始下滑，到2008年3月因股市大跌降到最低點-520億美元，出現凈流出，其后緩慢回升，7月份又因股市波動凈流出250億美元，其后快速回升，到2008年10月國際資本凈流入達到2863億美元。這些數據反映了近兩年國際資金受到美國金融市場波動影響總體表現外流跡象。

在美國金融市場進入調整時期，中國經濟受到沖擊小，相對安全，撤離美國市場資金可能流入中國，這對加速上海國際金融中心資金集聚提供了新的機會。但是，還應關注國際金融機構出于自救而撤離部分資金情況的發生。

國家外匯儲備變化一定程度上反映國際資本流動在中國的總體態勢。2008年中國國際資本流動以7月份美元開始升值為界，表現出“冷暖兩重天”的態勢。2008年上半年延續著2007年外匯儲備快速增長趨勢，下半年增長趨勢明顯放慢，甚至出現自2003年12月份以來首次的負增長，這種趨勢正好與8月后美國國際資本快速回流相吻合，反映了國際金融機構出于自救而從中國撤離部分資金。

2.國際資本轉移帶來的機遇。由于國外經濟陷入衰退，實業投資需求降低，迫使大量產業資本和金融資本需要找到新的資金出口。中國經濟相對發展較快，可能成為產業和金融資本轉移目的地，這為加速上海國際金融中心的資本集聚提供了新的機會。2002年以來，全球資本流動一直保持增長態勢，2008年全球資本流動規模達到16773億美元，但是，全球經濟面臨重大下滑，國際資本流動將受到較大影響。據國際貨幣基金組織（IMF）估計，全球資本流動2009年總體規模將回落至14861億。國際資本流動主要渠道是國際直接投資（包括創辦新企業、直接收購、國外企業股票購買、利潤再投資四種主要形式），國際證券投資（主要包括國際債券投資和股票投資）和國際借貸。近年來，私人股權投資基金的跨境投資發展迅速，成為一種國際資本流動新渠道，其投資方式包括風險投資、私人股權投資和收購三種形式。然而，我國資本項目沒有完全開放，國外資本進入方式和渠道受到限制，因此，為抓住機遇，可以考慮以金融改革創新試點疏通國際產業資本和金融資本進入中國的渠道。

3.國際金融巨頭區域戰略布局調整帶來的機遇。歐美經濟的衰退迫使國際性金融機構加大其在亞太地區的業務投資，這就為上海國際金融機構進一步集聚上海國際金融中心帶來機遇。目前，國際金融巨頭的收入來源基本已經全球化，收入來源區域分布相對平衡。在新的經濟和國際市場形勢下，國際金融巨頭可能調整區域戰略布局，將亞太地區作為新的業績增長點，加大投資，提升在亞太地區機構的層次和能級，調整內部功能和職能部門區域布局，這將為加速高能級機構和功能性部門集聚浦東提供新的機會。

4.國際金融人才的遷移。國際金融中心的建設首先依賴的是具有全球視角的國際金融人才。美國金融人才市場在金融危機下產生巨大的人才溢出效應，這可為上海國際金融中心建設中金融人才的集聚帶來積極影響。

5.國際貨幣體系調整帶來的機遇。國際貨幣體系調整中，人民幣國際地位得到加強，國際化可能加快，人民幣國際結算業務改革步伐加快，市場開放加速，離岸金融業務發展前景可待。這些將為上海作為外匯改革試點提供新的機會，也為提升上海國際化水平提供了機會。

（二）國家政策調整層面

金融危機以來，為保經濟增長，國家密集出臺新的經濟政策，先后出臺了擴大內需和促進經濟增長的十項措施、金融促進經濟發展的九條政策措施和關于當前金融促進經濟發展的若干意見。新經濟政策的出臺加大了金融支持力度，希望以金融發展和創新推動經濟增長。國家政策調整為上海金融改革創新提供了更好的外部環境和相對寬松的創新環境。因此，上海應抓住國家政策面調整機遇，積極實施金融改革創新，加快國際金融中心的建設。

1.貨幣政策的調整。適度寬松的貨幣政策和外部環境有利于金融發展和創新。金融促進經濟發展的九條政策措施中第一條就提出落實適度寬松的貨幣政策，促進貨幣信貸穩定增長。寬松的貨幣政策使得資金供給增加，債券市場和證券市場可能因資金供給增加，規模得到擴大，有利于上海金融發展。其次，寬松的貨幣政策有利于金融創新，資金成本過高可能會抑制金融創新積極性。

2.財政政策的調整。國家制定了四萬億的投資計劃，國家投資項目興建將推動融資需求擴張，推進融資模式和產品創新。首先，國家投資項目的建設需要大量資金，資金來源將是多樣化和多渠道的，這將有利于融資規模擴大和金融市場發展。其次，創新融資模式和產品也將得到利用。例如以涉農貸款、國家重點建設項目貸款等為標的資產的信用風險管理工具試點。這些措施的實施將推動上海債券、股票等各類金融市場發展，推進金融市場產品創新，為國家投融資體制改革注入新的活力。

3.外匯政策的調整。近期，面對出口快速下滑，國家推出了一系列針對出口企業的外匯改革政策，同時也加快了人民幣國際化步伐。境外機構和企業在境內發行人民幣債券、在港人民幣債券、人民幣國際結算業務發展、人民幣出口買方信貸業務等業務試點開辦，將提升上海金融市場國際化水平，上海可爭取作為試點，發揮先行先試優勢。

4.金融改革創新的政策調整。在《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》中明顯透露出加快金融改革創新的信號。農產品期貨、延遲納稅型養老保險、項目收益債券、并購貸款、房地產信托投資基金、保險公司對基礎設施和國有大型龍頭企業股權投資等一系列金融改革創新措施將在2009年實行或試點，可見這次金融改革力度之大。國家金融改革步伐的提速和逐漸寬松的金融環境將為上海金融改革創新提供廣闊的空間，為新的金融市場組織形式、新興金融機構、創新型產品集聚上海發展提供更好的機會。

加速上海國際金融中心建設的政策建議

（一）抓住政策調整機遇且加大金融改革創新力度

上海應借助國家金融改革創新提速和金融經濟政策調整的有利時機，發揮浦東“先行先試”優勢，實施地方政府參與推進型金融改革創新，加速上海金融改革創新。這里有四層含義：

一是金融改革創新是上海國際金融中心建設最重要的核心手段之一。雖然上海國際金融中心建設進展是明顯的，但還有不足。比如金融市場規模能級不夠；金融國際化程度偏低；金融人才嚴重不足；金融創新相對抑制等，這些問題的解決需要金融改革創新。而在目前的國內外環境下，更需要加大金融改革創新力度，破除各種難題，開創新的局面。

二是充分抓住有利時機，利用國家經濟政策相對寬松、金融審批管理相對寬松、試點工作積極推進的便利，加大上海金融改革和創新力度，實現轉“危”為“機”。

三是利用地方政府在金融改革創新中的能動性，發揮“先行先試”的政策效應，做金融改革創新的推手。在中國市場化經濟改革進程中，地方政府起著十分重要的作用。同樣，在近幾年國內區域性金融中心建設中，地方政府也起著推動作用。因此，在中國現階段體制和制度下，地方政府的參與和推動是金融改革創新的重要動力。

四是以重點創新項目和金融改革措施落實為契機，積極而富有成效的推進上海金融改革創新。根據國家金融改革方案和上海市政府安排，考慮抓好重點創新項目和改革措施落實，使金融改革創新得到穩步推進。例如區域OTC市場、金融租賃業務、全國性信托登記中心、REITs試點、外資PE法人化、政府融資模式創新、人民幣國際貿易結算、期貨保稅交割試點、并購貸款試點、資產證券化等改革創新項目和措施。金融改革創新是長期的工作，但是金融改革創新項目和措施的成功實施有助于開創上海國際金融中心建設新局面。

（二）把握國際金融格局調整機遇且完善金融基礎設施和優化金融環境

國際金融格局調整會使得國外金融機構、金融資金和人才在全球范圍轉移，但關鍵是如何抓住這次機遇。金融機構和金融人才的發展落腳點和根基還在于選擇適合其發展的環境，這對浦東金融基礎設施和金融環境提出了更高要求，不僅要求加強國際金融機構、國際資金和人才的吸引工作，還要在金融服務水平、金融基礎設施完善和金融環境優化上做更多的努力。